银行业(yè)危(wēi)机再现？

　　昨(zuó)夜美股(gǔ)开(kāi)盘不久，第一共和银行盘中跌幅(fú)一度扩大至超过40％，经历至少五次停牌(pái)，股(gǔ)价再刷新历史新低(dī)，市值一度跌破10亿(yì)美元。

　　据(jù)英国(guó)《金融时报》报道，知情人士说，几个(gè)星(xīng)期以来，第(dì)一共和银行已在为其部分业务(wù)寻找买(mǎi)家，但潜在的收购方担心承担过多风险。目前可能(néng)的(de)解决(jué)方(fāng)案(àn)是，向近(jìn)期曾为第一共和银(yín)行注(zhù)资300亿美元的大型(xíng)银行寻求帮助，或者(zhě)由美国联邦存(cún)款保险公司接管该(gāi)银行，并为(wèi)所有存款提供政(zhèng)府担保。

　　而据CNBC援引消息人士报道，白宫或美国财政部无意干预该银行的(de)状(zhuàng)况。

　　CNBC财(cái)经记者和市场(chǎng)新(xīn)闻分(fēn)析师David Faber说(shuō)，他目前不知道(dào)这家银(yín)行能否在未来(lái)的日子继续(xù)经营下去，也(yě)不知道(dào)联(lián)邦存款保险(xiǎn)公(gōng)司是(shì)否会(huì)对此(cǐ)家银行发表“破(pò)产(chǎn)声(shēng)明”。但(dàn)他说：“解决方(fāng)案（可能是联邦存款(kuǎn)保险公司的(de)接管）目(mù)前正变得(dé)越来(lái)越有可能，因(yīn)为(wèi)第(dì)一共和银行找(zhǎo)到买家(jiā)的机会‘几(jǐ)乎为零(líng)’。”

　　商品方面，今天凌(líng)晨，美(měi)、布两油日内跌(diē)幅快速(sù)扩大至3％。

　　有市场评论称(chēng)，尽(jǐn)管(guǎn)此前API报告显示美国上周原油(yóu)库(kù)存降幅大于(yú)预(yù)期，由(yóu)于(yú)市(shì)场消化了疲弱的美(měi)国经(jīng)济数(shù)据，对(duì)美国经济衰退的担忧增加，油价周(zhōu)三延续前(qián)一交(jiāo)易日的跌势，目前已经抹(mǒ)去(qù)了自欧佩(pèi)克+4月(yuè)初宣布进一步减产以来的全部涨幅。

　　截至今晨(chén)收盘，第一共和(hé)银行收跌近30％再创历(lì)史新低，最新报道称(chēng)，美(měi)国联邦存(cún)款(kuǎn)保险(xiǎn)公(gōng)司(sī)FDIC威胁下调该(gāi)行评级，将限制第一共和银行(xíng)从美联储取得(dé)融资(zī)的渠道。

　　原油(yóu)方面，WTI 6月(yuè)原油期(qī)货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油(yóu)期货收跌3.81％，报77.69美元/桶(tǒng)，抹去了自OPEC+本月(yuè)初因需求低迷(mí)而(ér)减产带(dài)来的价格涨(zhǎng)幅(fú)。

　　美联(lián)储5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏观层面风险不断，让美联储5月(yuè)的加息(xī)路径变得(dé)“扑朔迷离”。一边是仍(réng)然(rán)高企的通胀(zhàng)，一边是银行系统危机以及(jí)由此扩大的经济衰(shuāi)退阴霾，美(měi)联储(chǔ)会如(rú)何选择，无疑是市场最引人瞩目(mù)的焦点。

　　在广州金控(kòng)期货(huò)研究所副总经理程(chéng)小勇看来，对于(yú)美联(lián)储货币政策，大(dà)概率还是(shì)维持加息的大方向，只不过加息力度(dù)会(huì)维持(chí)25个基(jī)点，不(bù)会像去(qù)年那(nà)样以50个基点的大力度加(jiā)息。

　　“首先(xiān)，考虑到美国通胀具(jù)有(yǒu)很强的粘性，当(dāng)前核心通胀(zhàng)增速依旧处于历史高(gāo)位(wèi)，3月(yuè)高达(dá)5.6％，较此轮高点仅仅回落了1个百(bǎi)分点，‘通胀中的通胀’3月住房租金(jīn)价格指数增速(sù)高达8.3％。其次，尽(jǐn)管高利率和美国银行业(yè)危机引(yǐn)发了经济减速，但是据(jù)我们测算(suàn)当前美国私人部门(mén)资产(chǎn)负债表受冲击(jī)的影响大约将在三、四季度出(chū)现，短(duǎn)期经济减速不(bù)至于引发美联储货币(bì)政策(cè)转向。从历史上美联储加息的经验(yàn)来看，高通胀(zhàng)下的美(měi)联储加(jiā)息并不(bù)会(huì)因(yīn)经济(jì)减(jiǎn)速而转向。此外(wài)，美国地(dì)区(qū)银行担忧引发银行(xíng)股大跌，但由于当(dāng)前(qián)美(měi)国商业银行危机(jī)主(zhǔ)要是资产负责错(cuò)配，并非如(rú)2007年(nián)次贷危机(jī)时那样的产品层层嵌套和加(jiā)杠杆导致危机爆发时过渡(dù)去杠(gāng)杆，金融市场系统性风险暂难发生。”程小勇表示(shì)。

　　混沌天成期货研究院首席(xí)宏观分(fēn)析师(shī)赵旭初同(tóng)样认为，由美国(guó)银行业“爆(bào)雷(léi)”引发系统性风险的(de)可能性(xìng)是较小的，基于此，美联储也不会轻易改变(biàn)“显著控制通胀(zhàng)”的目(mù)标。“从硅谷(gǔ)银(yín)行的事件来看，政策部门(mén)应对危机(jī)的速度和积极(jí)性非常高，在这种形式下，去押注(zhù)系(xì)统(tǒng)性风险发生概率比较低的。对于通胀(zhàng)率，当前市场(chǎng)主流的预测对5月CPI是4％，即便到(dào)了(le)市场认为有一定降(jiàng)息(xī)概率的7月，CPI预测也有3.5％以上(shàng)，除(chú)非是(shì)出现(xiàn)了几乎失控的风险，如(rú)金融(róng)机构或(huò)者非金融企业大面积的‘爆(bào)雷’，否则(zé)在这个通胀水平预测下，美联(lián)储(chǔ)是不会在(zài)7月(yuè)份就去做降息操作的(de)。”他说。

　　据(jù)外媒(méi)报(bào)道，对(duì)于美(měi)国通胀将从几十年(nián)来的最高水平进一步回落多少这一(yī)争论(lùn)，全球知(zhī)名机构的(de)基(jī)金经理们也开始产生分歧。其中，一方(fāng)是安联环球投资和西部信托等(děng)公司认为，美联储和其他央行(xíng)将(jiāng)在(zài)加息方面(miàn)取得胜(shèng)利，即使这(zhè)意味(wèi)着继续加息(xī)、控制通胀到2％的目标(biāo)可能会让经济陷(xiàn)入衰退。而另一(yī)方面，贝莱德和DoubleLine等公司(sī)则质疑，面(miàn)对粘性极强的通(tōng)胀，美联(lián)储和(hé)其他央行(xíng)的政(zhèng)策(cè)制定者是(shì)否真的(de)愿意冒(mào)让数百万人(rén)失业的风险，换句话说，央行们(men)最终可能(néng)不(bù)得不做出妥协，容(róng)忍高于目标的(de)通(tōng)胀。

　　相关数据显示，4月美国消(xiāo)费者信心指数降至(zhì)了101.3，为去年7月(yuè)以来最低(dī)水(shuǐ)平。对此，程小勇(yǒng)表示，从(cóng)美国居民消费来(lái)看，高利率和银(yín)行业信贷收紧导致消费者信心指数下(xià)降，消费(fèi)支出增(zēng)速放缓(huǎn)是确定性(xìng)事(shì)件，说(shuō)明未来美国经济(jì)继续减(jiǎn)速也是大概率事件。然而，由于美国居民消费支(zhī)出增速虽然在下(xià)滑，但在2月(yuè)还是维(wéi)持正增长，使得市场避险情绪短期虽有(yǒu)升温，但不至(zhì)于出发市场(chǎng)系统性泡沫，通过贵金(jīn)属(shǔ)温和(hé)反弹(dàn)也可(kě)以验证这(zhè)一(yī)点。不过，随着美国居民利息支出占可支配收入的比例越来越(yuè)高，未(wèi)来并不排(pái)除由于(yú)经济严重减(jiǎn)速(sù)加快导致大规模恐慌再现的情况出现。

　　“消费者信心的下降和(hé)最近的美国(guó)居民部(bù)门(mén)信用卡违约率上升是相匹配的，在高通胀高(gāo)利率经济下行(xíng)的环境(jìng)下，居(jū)民部门的资产负循序渐进是什么意思解释，女生说循序渐进是什么意思债表和(hé)收入状况边际上会有恶化也是情(qíng)理(lǐ)之中；但美国居民(mín)部(bù)门(mén)已经经过了十年的去(qù)杠(gāng)杆，本身(shēn)资产负债处于(yú)一个相对健康的状况，这也是为何即(jí)便消费信(xìn)心在(zài)恶化，即(jí)便(biàn)银行利率在飙升，美国居民部门(mén)的(de)消费贷(dài)款仍然在继续扩张，这(zhè)显示(shì)着美国居民部门的需求仍然十分有韧性。”赵(zhào)旭初表(biǎo)示。

　　在赵旭(xù)初看(kàn)来(lái)，当前市场避(bì)险情绪(xù)的催(cuī)化有两方面的背景，一是按(àn)照历史经验看，海外加息(xī)结束到(dào)降息之间就是一个容(róng)易出风险(xiǎn)的时间段；二是能(néng)够激发风险偏好的中国这边的复苏环比高点已(yǐ)经看到，同比高点(diǎn)接(jiē)近看到，在中国没有更多刺激政(zhèng)策(cè)的情(qíng)况下，市场对全球经济的预期(qī)想(xiǎng)要(yào)进一步边际改善是比较困难的(de)。

　　“在这(zhè)样的(de)背(bèi)景下(xià)，近(jìn)日A股的主线题材下跌与海外银行业(yè)危机(jī)共振(zhèn)成为了一个激(jī)发避险情绪升级的导火索。”赵旭(xù)初认(rèn)为(wèi)，今(jīn)年大的宏观(guān)周期和前几年有(yǒu)所不同，国(guó)内(nèi)和海外出(chū)现明显的周期背离，且海外的政策部门应对危(wēi)机的速(sù)循序渐进是什么意思解释，女生说循序渐进是什么意思度又很快，所(suǒ)以不至于出现(xiàn)单(dān)边的持续性(xìng)共(gòng)振，这就导(dǎo)致各(gè)类风险资产难以出现大(dà)幅度的流畅单边(biān)行情，比(bǐ)较合适(shì)的(de)操作思路应该是“在下跌时不过分恐慌(huāng)、在(zài)上涨时也不过分乐观”。

　　宏观环(huán)境走(zǒu)弱 有色金属全线下(xià)行

　　在宏观环境偏(piān)弱的影响下，昨日(rì)的有色(sè)金(jīn)属板块全面下行。沪铜主力合约(yuē)2306大幅(fú)下挫1.09％，沪铝主力合约2306微(wēi)跌0.48％，沪锌主力合约2306走低(dī)0.91％，沪(hù)镍主力合(hé)约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主(zhǔ)力合约2306微涨0.23％。

　　光(guāng)大(dà)期货研(yán)究所有色(sè)金属(shǔ)研究总监展(zhǎn)大(dà)鹏表示，整(zhěng)体来看，有色金属的全(quán)面(miàn)下行有两(liǎng)个利(lì)空背景和一个触发因素(sù)，一是临(lín)近美联储5月份议息会议(yì)，加息25个基点的概率(lǜ)升至高位，市场表现(xiàn)出谨慎(shèn)情绪；二是面临国(guó)内五一(yī)假(jiǎ)期，资金提前流出(chū)规避不确定性(xìng)风险；三是前一(yī)晚欧美银行(xíng)季报再(zài)爆利空(kōng)，引发市场对银行(xíng)业危(wēi)机(jī)蔓延(yán)的(de)担(dān)忧，避险情绪骤(zhòu)然(rán)升温，美股大幅下挫，美元指(zhǐ)数快速回升，成(chéng)为(wèi)有(yǒu)色板块全面下行的直接(jiē)触发因素。

　　“可(kě)以看出，当前宏观情绪(xù)对市场的扰动较大。市(shì)场一直在衰退论和加(jiā)息预期之(zhī)间(jiān)摇摆不定。一方面对银行业和全球经(jīng)济前景感(gǎn)到担忧，担心陷入衰退，衰退论(lùn)升温又会使(shǐ)得加(jiā)息预(yù)期降低。加息预期(qī)降低后又(yòu)不得(dé)不面对高企(qǐ)的(de)通胀数据，美联储(chǔ)喊话加息不应停止，市场又继续(xù)预测衰退，周(zhōu)而(ér)复始。”国海良时期货有色金属分析(xī)师(shī)何燕艳表示，此外(wài)，国内面临五一假期，之前看(kàn)多需(xū)求修复的情(qíng)绪慢(màn)慢平复，也使(shǐ)得价格下(xià)跌。

　　具体品种来看，何(hé)燕艳表示，以铜和铝为代表的大(dà)部分品(pǐn)种还在区间运行，除了锌(xīn)的空头势头较为明显，而(ér)镍和锡则(zé)是辗(niǎn)转反弹状态。

　　展(zhǎn)大鹏表(biǎo)示，二季度是(shì)有色金属的传统旺(wàng)季，4月的开局延续了需求的强预期，有色一(yī)度(dù)出现触底反弹(dàn)和冲高(gāo)预期，但随着4月旺季过(guò)半，市场却(què)出(chū)现不一(yī)样的声音。一是精(jīng)炼铜及再生铜制杆(gān)、铝材加工(gōng)和镀锌板等行业样(yàng)本企业开工(gōng)率(lǜ)却(què)出(chū)现接连下降，社会库存虽(suī)然持续去化(huà)，但速(sù)度较3月份明显(xiǎn)放缓；二是部分下(xià)游(yóu)加循序渐进是什么意思解释，女生说循序渐进是什么意思(jiā)工企业(yè)订单难以为继，且产成品(pǐn)库(kù)存(cún)较往年出现小幅累积，这(zhè)也就意(yì)味着之(zhī)前的“强预期”出现“弱兑现”的情况，或者说3月(yuè)份的高(gāo)开工透支(zhī)了部分(fēn)旺(wàng)季的需求。

　　“对铜(tóng)价来(lái)说，海外‘衰(shuāi)退+加(jiā)息(xī)’的宏观环境并不支(zhī)持价格高(gāo)走，同时国内劳(láo)动节假期(qī)即将(jiāng)到(dào)来，资(zī)金从有(yǒu)色市(shì)场流出规(guī)避不确定性(xìng)风(fēng)险，价格出现回调并不意外，昨日有色(sè)价格快速回(huí)落也(yě)是近段时间对利空因素的(de)集中体现，节前宜谨(jǐn)慎。”展大鹏表示，不过，5月(yuè)中上旬延续旺季下，需(xū)求不会大幅走弱，因此若价格在节前持续表现偏(piān)弱(ruò)，下游企(qǐ)业可适(shì)当补库过节(jié)。

　　何燕艳介绍说，从具体的行业数据(jù)来看，下游需求(qiú)无疑是在(zài)慢慢(màn)复苏的。如(rú)房屋竣(jùn)工面积(jī)19422万平方米，增(zēng)长(zhǎng)14.7％，较(jiào)上期(qī)回升(shēng)6.7％。但是(shì)反应在下游开工(gōng)率上(shàng)最近几周出(chū)现(xiàn)了高位(wèi)停滞，没(méi)有进一(yī)步的(de)增长，可(kě)能和旺(wàng)季(jì)慢(màn)慢过去也有(yǒu)关系(xì)。此外，4月(yuè)的总(zǒng)体预测值普(pǔ)遍也没(méi)有高于3月，虽然(rán)下降(jiàng)数(shù)值也不大，但也没能有力提振需求。不过，何燕(yàn)艳表(biǎo)示，价格一旦大跌到目前的状(zhuàng)态，现货上面买盘又会出现，错综复杂之(zhī)下走势(shì)也表(biǎo)现的(de)偏振荡。

　　“当前，宏观面上的市(shì)场预期过于一致，主流观点(diǎn)认为加息已近(jìn)尾声，最坏(huài)的时候(hòu)已(yǐ)经过去，但今年可能不(bù)会(huì)降息。我们要警惕(tì)这(zhè)种市场过(guò)于一致的(de)情况。因为美通胀高(gāo)位持续(xù)，美联储的结果导(dǎo)向很可能使(shǐ)得加息时(shí)间或(huò)者幅度超预期，这样(yàng)市(shì)场就会有超(chāo)预期的(de)下(xià)跌(diē)。最主要的是，有色板块多(duō)数品(pǐn)种(zhǒng)供应增加(jiā)总体比较确定的，需求跟不(bù)上供应的(de)增速，整个周期是向下而(ér)不是向上(shàng)。因此，我对(duì)整(zhěng)个板块(kuài)还(hái)是持(chí)中线偏(piān)空思路，投资者可以用振荡的策略去操作。”何(hé)燕艳说。

　　宏观(guān)经济是对未来的预期(qī)，更多(duō)的是反(fǎn)映市场(chǎng)对未来一个(gè)季度、半年度甚至更长时间的(de)需求预(yù)期，展大(dà)鹏认(rèn)为，其对(duì)有色板块的(de)短期(qī)或(huò)短线(xiàn)影响并不显著，短(duǎn)期可关(guān)注供求(qiú)现状与价格趋势的关系以及可能突发(fā)的风险事件(jiàn)上(shàng)。“对有色而言，投资(zī)者(zhě)更多(duō)担心的是在多(duō)空分歧(qí)的(de)位置(zhì)和时间节点突发(fā)未知的风险事(shì)件，从而放(fàng)大了价格短(duǎn)线(xiàn)的波动性，带来持仓管(guǎn)理的压力。”他说。

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