私(sī)募基金运作即(jí)将迎来(lái)更全面的(de)新一(yī)轮监管。

　　4月(yuè)28日(rì)，中国(guó)证券投资基(jī)金业(yè)协会（下称中基(jī)协）就起草(cǎo)的《私募(mù)证券投资基金运作指引(yǐn)》（下(xià)称《运作指(zhǐ)引》）向社会(huì)公开征求意(yì)见。

　　自(zì)2013年(nián)6月(yuè)证券(quàn)投(tóu)资(zī)基金法将私募证券投资基(jī)金纳入统一规范(fàn)，中基协实(shí)施(shī)登记备(bèi)案以来(lái)，我国私募证券投(tóu)资基金行业发展迅(xùn)速，规模不断增加。截(jié)至2022年年末，中基协(xié)已(yǐ)登记私募证券投资基(jī)金管理(lǐ)人(rén)9000余家，存续私募(mù)证(zhèng)券投资基金9.3万只，规模5.6万(wàn)亿(yì)元。私募证券投资基金(jīn)交(jiāo)易(yì)策略逐步多元化(huà)，交易活跃，投资(zī)资产(chǎn)覆盖股票(piào)、基金、债券和场(chǎng)内外衍生品，已经成(chéng)为资本(běn)市场(chǎng)重要的机构投资者之一(yī)。中基协结合私募(mù)证券投资基金行业实践，坚持规范(fàn)发展和问题导向(xiàng)，起草形成《运作指引(yǐn)》，明确底线要求，针对重点问题予(yǔ)以规范，完(wán)善私募证券投资基金运作规(guī)则体系。

　　本次征(zhēng)求意(yì)见的《运作指引(yǐn)》共计(jì)三十二(èr)条，对私募证券(quàn)投(tóu)资基(jī)金募集、投资、运作管理等(děng)环节提出(chū)了规范要求。具体来看：

　　募集要求方面(miàn)，在募集及(jí)存续门槛要求上(shàng)，明确私募证券投资基金初始募集及(jí)存(cún)续规模不得低于1000万元。

　　今年2月，中基协(xié)发布了修(xiū)订后的《私募投资基金(jīn)登记备案办法》（下(xià)称《备案办法》）及配套指引，进一步明确(què)了私(sī)募登记备案标准(zhǔn)，其中就提(tí)出(chū)私募证(zhèng)券基金初始实(shí)缴募集资金规模不低于1000万元人民币。此次《运作指引》的(de)相关要求与(yǔ)《备案办(bàn)法(fǎ)》衔接。

　　但引发(fā)市场(chǎng)热议的(de)是，基金合同(tóng)中(zhōng)应当(dāng)明确(què)约定(dìng)，除市场(chǎng)波动(dòng)导致净值变化外，连续60个交易日出现基金资(zī)产净值低于1000万元人民(mín)币的，该私(sī)募证券投资(zī)基金进(jìn)入清算流程。

　　有行(xíng)业人士认为，《运(yùn)作(zuò)指引》在衔接(jiē)《备案办法》募(mù)集规(guī)模(mó)的(de)基础上，增(zēng)加了存续要求，这可以(yǐ)有效避免《备案(àn)办法》出台(tái)后，通过募(mù)集资金后再赎(shú)回的(de)方(fāng)式备案的“壳基金(jīn)”。此外，这也(yě)体现行(xíng)业的“扶强除劣(liè)”趋势，中(zhōng)小规模的(de)私募生存难度越(yuè)来越大。

　　申赎(shú)管理上，为加强流动性风险管理(lǐ)，《运作指引》要(yào)求私(sī)募证券投(tóu)资基金(jīn)开放申赎频率不(bù)得高(gāo)于每月一(yī)次。为(wèi)引导投资(zī)者理(lǐ)性投(tóu)资(zī)、长期投资(zī)，《运(yùn)作(zuò)指引》明确基金合同应(yīng)当约(yuē)定投资(zī)者(zhě)不少于6个月(yuè)的份额(é)锁定期安排。

　　投资(zī)要求方面(miàn)，在组合投(tóu)资要求上，为引导私募证券投资(zī)基金管理人提升专(zhuān)业投资(zī)能力，组合(hé)投资、分散风险(xiǎn)，要求(qiú)私募证(zhèng)券投资(zī)基(jī)金采取资产组合的方式进(jìn)行投资(zī)。单只(zhǐ)私募证券投资基金投资于同一资产(chǎn)的资金，不得超(chāo)过该基(jī)金净(jìng)资产的25％；同一私募基金管(guǎn)理(lǐ)人管理(lǐ)的全部(bù)私(sī)募证券(quàn)投(tóu)资基金投(tóu)资于同一资产的资金，不得超过该资产的25％。银行活期存款、国债(zhài)、中央银行票据、政策(cè)性金融债、地方政(zhèng)府债券、公开募集基金等中(zhōng)国证监(jiān)会、协会认可的(de)投资品种除外。

　　《运作指引(yǐn)》还明确禁止多层嵌套，要求私募证券投资基金架(jià)构应(yīng)当清晰、透明，不得(dé)通过设置复(fù)杂架构(gòu)、多层嵌套(tào)等(děng)方(fāng)式规避监管(guǎn)要(yào)求。私募证券(quàn)投(tóu)资基金(jīn)投资于其他私募证(zhèng)券投(tóu)资基金或者金融(róng)机构发行的资产(chǎn)管理产品(pǐn)的，应当明确约定所投(tóu)资的(de)私募证(z八哥鸟寿命是多少年hèng)券(quàn)投资基金或(huò)者资产(chǎn)管理产品不再(zài)投(tóu)资除公开(kāi)募(mù)集基金以外的其他(tā)私(sī)募证券投(tóu)资基金或者资产管理产品。

　　在场(chǎng)外衍生(shēng)品(pǐn)投资要(yào)求上，明(míng)确(què)私募基(jī)金应当以风险管理(lǐ)、资产配置为目标(biāo)开展衍(yǎn)生品交易，不得(dé)将衍生品(pǐn)交易异(yì)化为股票、债券等场内(nèi)标的的杠杆融资(zī)工(gōng)具(jù)，不得为不适(shì)格投资者提供通道服务，提出集中度(dù)、杠(gāng)杆等要求。

　　运作管理(lǐ)要求方面，要求(qiú)私募证券投资基金管理人(rén)建立(lì)健(jiàn)全内部制度，遵循投资者(zhě)利益优先与(yǔ)公平(píng)交易原则，防范利益输(shū)送。对量化私募证券(quàn)投(tóu)资(zī)基金(jīn)在交(jiāo)易系统安全、异常交易监控(kòng)、内部管(guǎn)理、资料(liào)保存、产品命名等(děng)方面提出规范(fàn)要(yào)求。进一步(bù)细化对(duì)私募(mù)证券投(tóu)资基金投资运作（如衍(yǎn)生品、境外资产等特殊交易）的(de)信息披露要求。

　　同时，《运作(zuò)指引》明确不同规模私募证券投资基金管理人和私募证券(quàn)投资(zī)基金信息报送工作要求。

　　《运作指引》还要求(qiú)规模(mó)以上私募证券投资(zī)基金管理人(rén)定期开展压力(lì)测(cè)试、建立风(fēng)险准备金(jīn)制度(dù)等。具体来看，同(tóng)一实际控(kòng)制人控制(zhì)的私(sī)募基金(jīn)管理人在最(zuì)近一年(nián)度末合(hé)计(jì)基金管理规模在20亿元以(yǐ)上(shàng)的，应当持续建(jiàn)立(lì)健全(quán)流动性风(fēng)险(xiǎn)监测、预警与应急(jí)处置、关于预警(jǐng)线与止损线的风(fēng)险管理制度，每季(jì)度(dù)至少进行(xíng)一次压力测(cè)试(shì)。私募基(jī)金管(guǎn)理人应当结合市场状(zhuàng)况和自身管(guǎn)理能力制定并持(chí)续(xù)更新流动性风险应急预案(àn)，明(míng)确预案触发情(qíng)景、应急程序与措(cuò)施等。

　　《运(yùn)作指引(yǐn)》明确禁止(zhǐ)通道业(yè)务，私募基金管理人应当对投资者资金来源(yuán)的合规(guī)性进行审(shěn)查，不得由(yóu)投资者(zhě)或其指(zhǐ)定第(dì)三方下达投(tóu)资指令或者(zhě)自行负责投(tóu)资运作，不得为(wèi)金融机构、其他私募基(jī)金管理人，金融机(jī)构资产管理(lǐ)产品以(yǐ)及(jí)其他私(sī)募基金提供规(guī)避投资范围、杠杆约束、投资者门槛等(děng)监管要求(qiú)的通道(dào)服(fú)务。

　　一位私募人士向期货日报记者表(biǎo)示，综(zōng)合来看，私募(mù)监管的实际标(biāo)准在向(xiàng)金融(róng)机构管理(lǐ)标准看齐，《运作指引》如果按目前征求意见稿(gǎo)的水平落实(shí)，执行后(hòu)会快(kuài)速抹平私募基(jī)金(jīn)相对其他资(zī)管产品的灵活度，让资金(jīn)方的(de)投放偏好回到策略表现(xiàn)及(jí)管理人的整(zhěng)体运营和服务水平上，而非政策(cè)监管红(hóng)利。这将更有利于行(xíng)业的健康发(fā)展，回归管理本源。<八哥鸟寿命是多少年/p>

　　不过，《运(yùn)作指引》也给(gěi)予了(le)过渡(dù)期(qī)安排。

　　中基协(xié)表示，《运作(zuò)指引》施行后(hòu)，新备(bèi)案的(de)私募证券(quàn)投资基金按照(zhào)《运(yùn)作指引》要求执行。同(tóng)时为减少(shǎo)新老(lǎo)基金的套(tào)利空间，对存(cún)量基金针对不同情(qíng)况提出(chū)差异(yì)化整改要求，并对(duì)重点条款(kuǎn)的整改给予(yǔ)充分过渡(dù)期(qī)安排：

　　对于违反投(tóu)资范(fàn)围要求、开展通(tōng)道业务、不符(fú)合最低存(cún)续规模(mó)等(děng)触及底(dǐ)线要求的存量基金，《运作指(zhǐ)引》施行(xíng)后不得新增募集规模及投资者(zhě)，不得(dé)展期，新增投资活动获(huò)得(dé)须符(fú)合《运(yùn)作指引(yǐn)》要(yào)求，合同到期后予以清(qīng)算；

　　对(duì)于不符(fú)合《运作(zuò)指引(yǐn)》中关于投资集中度(dù)、嵌套(tào)层(céng)数、杠杆(gān)比例、债券及(jí)衍生品交(jiāo)易等(děng)投(tóu)资(zī)要求的，给(gěi)予12个月整改过渡期，不强制要求修改基金合同；

　　对于《运作指引(yǐn)》实施后存量基金新募集(jí)的投资者(zhě)要求设置不(bù)少(shǎo)于(yú)6个月的份(fèn)额锁定期；

　　对于存量基金发生基(jī)金(jīn)合(hé)同变更的，变(biàn)更(gèng)后(hòu)内容应(yīng)当符(fú)合《运作指引(yǐn)》要求(qiú)；基金合(hé)同(tóng)存续期(qī)限发(fā)生变化的，应当按照《运作指引(yǐn)》修改(gǎi)基金合同(tóng)；

　　对于(yú)存量基(jī)金中无(wú)固定存(cún)续期限的私募(mù)证券投资基金，要求在《运作指引》施行后12个月内，修改基金合同，约(yuē)定明(míng)确的基金存续期，以促进(jìn)目前存量永续基金限期整改。

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