近(jìn)日，2022年营业收(shōu)入303.11亿元且(qiě)净利润67.96亿元(yuán)的兴发集团，其旗下子(zi)公司兴(xīng)福电子(zi)公布科(kē)创板IPO申(shēn)报稿。

　　兴(xīng)福电子的主(zhǔ)要产品是磷酸(suān)、硫酸(suān)等，其电子级(jí)磷酸产品(pǐn)是(shì)半导体加工过程中的关键材料，公司客户包括长(zhǎng)江存储、华虹集(jí)团、中芯(xīn)国际等，也获得(dé)大基(jī)金二期入股。

　　不(bù)过有意思的(de)是，兴(xīng)福电(diàn)子(zi)第二(èr)大客户竟然是可口可乐，这(zhè)也(yě)无意间透露了一个冷知识——可口可乐生产过程中使(shǐ)用的磷酸，原来不只是常规的食品级(jí)磷酸，还用(yòng)到了(le)更高纯度(dù)的电子级磷酸。

　　另外，兴福电(diàn)子间接控股(gǔ)股东还与(yǔ)第二大股东有可复活的(de)对赌协议。且(qiě)其中一条比较(jiào)少见，即在兴福电子正式申报(bào)IPO后的(de)18个月内仍(réng)未实(shí)现合格(gé)IPO的。

　　合格IPO是(shì)指哪个？

　　兴福电子主要从(cóng)事(shì)从事(shì)湿电子化学品业务，公司产品包(bāo)括磷酸、硫酸等。公(gōng)司(sī)磷酸(suān)产(chǎn)品按照纯度等级分为电子级(jí)磷酸(suān)、食(shí)品级磷酸，电(diàn)子级磷酸(suān)可分为IC级磷酸和(hé)面板级(jí)磷酸。各(gè)磷酸产品的(de)纯度等级由(yóu)高到(dào)低分别为：IC级磷酸＞面板级磷(lín)酸＞食品级磷(lín)酸。

　　申报稿显示(shì)，兴福(fú)电子在生(shēng)产电子级(jí)磷(lín)酸、电(diàn)子(zi)级硫酸的同时(shí)会产生部(bù)分食(shí)品级磷酸、工业级(jí)硫酸等产(chǎn)品。其(qí)中2022年食品级(jí)磷酸的(de)主营业务收入为1929.29万元。

　　主(zhǔ)营业务收(shōu)入(rù)摘要(yào)，数据来源(yuán)：申报稿

　　这里有个点值得一(yī)看，兴福电子(zi)2022年第二大客户为可口可(kě)乐(lè)，金额为6924.1万元，申报稿(gǎo)显示(shì)的(de)主要销售内容(róng)为(wèi)磷酸产(chǎn)品。这个(gè)销售金(jīn)额比兴福电子当年食品级磷酸的(de)主营业务(wù)收入(rù)多出(chū)了4994.81万元。原因是，兴福电子电子级磷(lín)酸(suān)产(chǎn)品除销售(shòu)给(gěi)集(jí)成电路行业、显示面(miàn)板行业(yè)客户外，还销售给可口可(kě)乐公司、化工品贸易商等其(qí)他行业客(kè)户。由于可口可乐公司对磷酸(suān)产品的品质(zhì)要(yào)求高于一(yī)般的食品级磷(lín)酸，公(gōng)司销(xiāo)售(shòu)给可(kě)口可乐(lè)公司的(de)磷(lín)酸产品等级实际为符合(hé)食品级要求的面(miàn)板级磷酸(suān)。

　　申报稿显示，兴福电子(zi)2020年至2022年（下称“报告期”）的营(yíng)业收(shōu)入分别为2.55亿(yì)元、5.3亿(yì)元、7.92亿元，归母净利润分别为-0.22亿(yì)元、1亿元、1.91亿(yì)元(yuán)。

　　这里有三个(gè)看点。一是，兴福电子2022年(nián)12月(yuè)进行过前期会计差错(cuò)更(gèng)正及追溯调(diào)整(zhěng)，比如(rú)兴福电子原报表2020年净利润为-744.2万元，调整(zhěng)后为-2167.05万元，变动不小。

　　第二个点为，兴福电子2022年(nián)非经常性损益为4528.14万元。某会计师事务所合伙人对记者表示，非(fēi)经(jīng)常(cháng)性损益(yì)是指公司发生的与(yǔ)经营业(yè)务无(wú)直接(jiē)关系(xì)，或是(shì)虽与经营业务相关，但(dàn)由于其性质、金额或发(fā)生(shēng)频率，影响了(le)真实、公允(yǔn)地(dì)反(fǎn)映公(gōng)司正常盈利能(néng)力的(de)各项收入、支出。

　　扣除(chú)非(fēi)经常性(xìng)损益后，兴(xīng)福电子2022年归母净利润由1.91创造的意思是什么三年级下册，创造的意思是什么最佳答案亿元降至1.46亿(yì)元(yuán)。

　　调(diào)整摘要(yào)，数据来源：申报稿

　　第三(sān)个点(diǎn)为(wèi)，兴(xīng)福电子(zi)2020年至2022年业绩(jì)增长与主营业(yè)务(wù)毛利率提升(shēng)有关，分别为9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其(qí)中兴福电子2021年和2022年的有关毛利率，已经超过(guò)申(shēn)报稿列举的同行业可比公司(sī)平(píng)均水平。对(duì)此，兴福(fú)电子在申报(bào)稿中表(biǎo)示，2021年以来公司陆(lù)续实(shí)现众(zhòng)多集成电路(lù)客(kè)户(hù)的(de)产品认(rèn)证及批(pī)量供货，毛利率水平(píng)较高的(de)集成电路用(yòng)湿(shī)电子(zi)化学品销售收入占比持续提升，且公司根据部(bù)分产品原(yuán)材料价格上涨情况适时调(diào)高了产品销售价(jià)格(gé)，使得2021年和2022年毛利率维持在较高水平。

　　那么，在此(cǐ)情(qíng)况下，兴(xīng)福电(diàn)子未来毛利(lì)率还(hái)有多少上(shàng)升空间？如(rú)果(guǒ)不靠涨价，兴(xīng)福电子未来是否(fǒu)还能(néng)持续提(tí)高业绩？

　　从股权(quán)结构来看(kàn)，兴福电(diàn)子控股股东为上市公司兴发集团，其直接持(chí)有兴福电(diàn)子 55.29％的股份。兴福(fú)电(diàn)子的间接控股股东为宜昌兴发。

　　兴福电子第二大股东为(wèi)国家集成电路基金二期(qī)，持股比例为9.62％。需(xū)要指出的是，兴福电(diàn)子间接控股股东(dōng)宜昌(chāng)兴发与(yǔ)国家集成电(diàn)路(lù)基金二期之间存在对赌协议。虽然随(suí)着兴福电子IPO，相(xiāng)关协议(yì)已经终止，但回购权和随售权存在可以“复(fù)活(huó)”的条件(jiàn)，且其中一条比较少见，即“兴福(fú)电子正式申报IPO后的18个(gè)月内仍未实现合(hé)格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是指通过上市委(wěi)审(shěn)议，还是指拿到证监(jiān)会(huì)批(pī)文？

　　如果(guǒ)是指通(tōng)过上市委(wěi)审议，虽然(rán)申报IPO后的18个月内没有上会结果的企(qǐ)业比较少，但不是没(méi)有例外。比如，截(jié)至2023年创造的意思是什么三年级下册，创造的意思是什么最佳答案5月(yuè)10日，上(shàng)交(jiāo)所科(kē)创板栏目显示(shì)，处于(创造的意思是什么三年级下册，创造的意思是什么最佳答案yú)正(zhèng)常待审核阶段的合合(hé)信(xìn)息和先正达，受理(lǐ)日(rì)期(qī)已经超过18个月。

　　如果(guǒ)是指拿到证监(jiān)会批文，也有企业超过。比如，截(jié)至2023年5月(yuè)10日，上交所科创板栏目(mù)显示(shì)，20家提交注册的企业中(zhōng)有2家受理日期已经过去18个(gè)月。

　　那么(me)，兴福电子(zi)合格IPO是(shì)指哪(nǎ)个？如果18个月(yuè)后，彼时(shí)兴(xīng)福电子处(chù)于正常IPO流程(chéng)中，又(yòu)会演绎怎么(me)样的剧情？

　　对赌协议摘要(yào)，数据来(lái)源：申报稿

　　另外，兴福(fú)电子此次IPO拟募(mù)资15亿元，发行不(bù)超过1亿(yì)股(gǔ)，占发行(xíng)后总股份的27.78％。以此(cǐ)计算，兴福(fú)电子达到(dào)的目标估值(zhí)为54亿元。值(zhí)得一提的是，15家战略(lüè)投(tóu)资者2021年12月对兴(xīng)福电子增资时，公司的投(tóu)后估值为(wèi)24.96亿元。考虑稀释作用(yòng)后，15家战略投资者的增值率为56.23％，增(zēng)值了4.32亿元。

　　2023年第一(yī)季度业绩如何？

　　兴福电(diàn)子(zi)重大经常性关联采购主要系向关联方采购(gòu)黄磷、液(yè)体三氧化(huà)硫等原材料、电力(lì)等能源以及建筑(zhù)工程服务。2020年至2022年(nián)，兴福(fú)电子的重大经常性关联采购金额（不含建(jiàn)筑(zhù)工(gōng)程服务(wù)采购(gòu)）分别为1.22亿元(yuán)、2.06亿元和1.95亿(yì)元，占(zhàn)营业成(chéng)本的比(bǐ)重分别为(wèi)51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间接控股股(gǔ)东宜昌兴发(fā)的下(xià)属公司采(cǎi)购。

　　细(xì)项来(lái)看(kàn)，兴福电子(zi)部分主(zhǔ)要原材料的关联采购占比较(jiào)高。比如，报告期(qī)内，公司普通黄磷关(guān)联采(cǎi)购金额占(zhàn)同类(lèi)产品采购总额(é)的比例分别为(wèi)100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体(tǐ)三氧(yǎng)化硫关(guān)联采(cǎi)购金额占同类产品(pǐn)采购总额(é)的比例均(jūn)为 100.00％。

　　另(lìng)外(wài)申报稿显示，在主营业务方面，兴(xīng)福电子是控(kòng)股(gǔ)股东兴发集团合并报表范围(wéi)内(nèi)唯一(yī)从(cóng)事湿电(diàn)子化(huà)学(xué)品相(xiāng)关业务的主体，与(yǔ)兴发(fā)集(jí)团及其控制的(de)其他公司主营业(yè)务及应用领(lǐng)域不同。

　　虽然兴福电子没有在申报稿中对2023年第一季度业绩进(jìn)行预测，但兴(xīng)发集团2023年(nián)第一季度的业绩并(bìng)不好。

　　兴(xīng)发集团2023年第一季度营业收(shōu)入为65.71亿(yì)元(yuán)，同比下降(jiàng)23.37％。兴发集团(tuán)归母净(jìng)利润为4.49亿(yì)元，同(tóng)比下降73.87％。对此，兴(xīng)发集团在公告中(zhōng)表示，归母净(jìng)利润(rùn)较上年(nián)同期大幅(fú)降(jiàng)低(dī)，主要是(shì)受市(shì)场(chǎng)供需变(biàn)化(huà)影响(xiǎng)，自(zì)2022年下(xià)半年以来，草甘膦、有机(jī)硅DMC等周(zhōu)期性产品市(shì)场价格持续下跌，在今年一季度跌幅扩大(dà)，至一(yī)季度末(mò)，草(cǎo)甘膦价(jià)格(gé)已跌至(zhì)行业成(chéng)本线附近，有机硅DMC已跌破行业成本线。在(zài)价格下跌过程中，公(gōng)司上(shàng)述产品产销量(liàng)同比(bǐ)均(jūn)出现(xiàn)大幅下(xià)滑。

　　兴(xīng)发集团也在公告(gào)中谈及湿电(diàn)子化学(xué)品，即公(gōng)司(sī)湿电(diàn)子化学品(pǐn)、特种化学品、食品添加剂等成长性产品市场需求总体良好，盈利能力保持稳定。

　　但(dàn)是兴发(fā)集团另一(yī)则公告显示，湿电子化学(xué)品2023年第一(yī)季(jì)度平均售价为8250.4元/吨，相较2022年第一季(jì)度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由(yóu)于兴(xīng)发(fā)集团2022年第(dì)一季度(dù)统计口径不太一(yī)样，销量(liàng)数据不太好(hǎo)找，所以不太好(hǎo)具体判断湿电子化学品相关收入的变化。

　　那么，在平均售价下降16.44％的情况下，兴福电(diàn)子(zi)2023年第一季(jì)度的业绩具(jù)体(tǐ)表(biǎo)现(xiàn)如何？

　　平(píng)均(jūn)售(shòu)价(jià)摘要，数(shù)据来源：兴发集团公告

　　违法(fǎ)违规方面，兴福(fú)电子(zi)曾受到宜昌(chāng)市猇亭(tíng)区城(chéng)市管理执法局(jú)的行(xíng)政处罚，处罚金额(é)为28.16万(wàn)元(yuán)。原因是兴(xīng)福电子无(wú)证建设(shè)房(fáng)屋，总违法建筑面(miàn)积为(wèi)4,718.62平方米，总造价563.15万元。另(lìng)外，兴福(fú)电子控(kòng)股股东兴发集团的副总经理赵勇于(yú)2023年4月被上(shàng)交所予以监管警示的(de)决(jué)定，原因是(shì)赵勇交(jiāo)易兴发集团(tuán)可(kě)转(zhuǎn)债构成短(duǎn)线交易。

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