来(lái)源：梁(liáng)中(zhōng)华宏观(guān)研(yán)究

　　·概 要 ·

　　美联储如期(qī)加息(xī)25BP，并(bìng)按计划缩(suō)表。坚持加息(xī)的关键仍是通胀压(yā)力太大。

　　本次美联储(chǔ)声(shēng)明较(jiào)3月(yuè)有何变化？第一，重申经(jīng)济依(yī)然稳健，表述修改(gǎi)为(wèi)“一季度经济(jì)温和增长，就业强劲，失业率在低(dī)位”。第二，重申美国(guó)银行稳健，明确银行(xíng)风险(xiǎn)导致家庭和(hé)企(qǐ)业信贷(dài)的收紧。第三，重申通胀压力，“通货膨胀仍然(rán)很(hěn)高，委员会(huì)仍然高度关注通货膨胀风险”。第四，修改货币政策(cè)表述，重申“委员会评估货币政策(cè)的滞后影响”，删除“委员会预计一些(xiē)额外的(de)政(zhèng)策紧缩可(kě)能是适(shì)当的”。

　　鲍威尔有(yǒu)何表态？关于经济，认为经济可能面临(lín)来自紧(jǐn)缩信贷的阻力，其影响还需要时间来(lái)体现；预计美(měi)国经济温(wēn)和增长，有可能避免衰(shuāi)退，或者是温和衰退。关于加(jiā)息，本次(cì)加(jiā)息(xī)依(yī)然是共识；认为(wèi)原则上不(bù)需要利率(lǜ)提高那么高，正在(zài)评估(gū)是否达到限制(zhì)性水平，认为或已(yǐ)经达到（或(huò)已经接近达到(dào)）。关于(yú)降(jiàng)息，强调劳动力市场在走弱，但依然强(qiáng)劲，薪资水平(píng)仍高；通胀有所缓(huǎn)和，但依然高企，远高于目(mù)标(biāo)，降低(dī)通胀(zhàng)仍(réng)需(xū)较(jiào)长时间(jiān)，当前降息并不合适。关于银行和债(zhài)务上(shàng)限，强调地(dì)区性银(yín)行发(fā)挥非常重(zhòng)要的(de)作用，不希望大(dà)型(xíng)银(yín)行进行大规模收(shōu)购，银行业(yè)总体(tǐ)上有所改善，美国银行系统健(jiàn)康且具有弹(dàn)性。强调应及时提(tí)高债务上限(xiàn)。

　　1

　　如期加息25BP

　　如期加息25BP。2023年5月3日，美(měi)联储5月FOMC会议决(jué)定加息25BP，上(shàng)调联邦基金利率区间至5.0％-5.25％，利率回(huí)升至2006年6月以来(lái)的高点。此外(wài)，上调准(zhǔn)备金余(yú)额利率（IORB）至5.15％，上调隔夜逆回(huí)购(gòu)利率（ON RRP）至5.05％，上调主(zhǔ)要(yào)信贷(dài)利率至5.25％，上调隔夜回购利1克拉等于多少毫克 1克拉等于多少CT率(lǜ)至5.25％。

　　按计划缩表，美(měi)联储将继(jì)续(xù)减持美国国债、机构债务和(hé)机构抵押贷款(kuǎn)支(zhī)持证(zhèng)券，上限为950亿美(měi)元（600亿美元国债(zhài)和350亿美元(yuán)MBS）。

　　我们认为，美联储坚持加(jiā)息的关键仍在于通胀压力(lì)较大(dà)。例(lì)如(rú)，3月美国(guó)核心通胀季(jì)调(diào)环比(bǐ)仍在(zài)0.4％的高位，且已经连续(xù)4个月处于高位；核心通胀年化同比(bǐ)也仍在(zài)4.9％，边(biān)际(jì)上并没有(yǒu)明显降温。本轮加息是(shì)80年代以来最快的(de)一次，10次便累计加息500BP。

　　2

　　加(jiā)息或将(jiāng)结束

　　从声明(míng)来(lái)看，与2023年(nián)3月(yuè)相比有哪些变化？

　　关于(yú)经(jīng)济方面，重申(shēn)经济依然(rán)稳健。不过表(biǎo)述(shù)修改(gǎi)为“1季度经济活动以适度的速度增长，最(zuì)近几个月就业增长强(qiáng)劲，失业率(lǜ)保持在低位(wèi)”。

　　关于通胀(zhàng)方面(miàn)，重申通胀压(yā)力。“通货膨胀仍然很高”、“委员会仍(réng)然高度关注通货膨胀(zhàng)风(fēng)险”、“致力于(yú)恢复2％的通胀目标”。

　　关(guān)于加息方(fāng)面(miàn)，或将停止加息(xī)。重申委(wěi)员会将评估货(huò)币政策的滞后影(yǐng)响(xiǎng)，“在确定额(é)外(wài)的政策紧缩在多大程度(dù)上适合于随着时间的推(tuī)移将通货膨胀率恢复到2％时(shí)，委(wěi)员会将考(kǎo)虑货币政策的累积(jī)紧缩，货币政策影响(xiǎng)经济活动和通(tōng)货膨胀的滞(zhì)后，以(yǐ)及经济和(hé)金(jīn)融发展”。重点是删除了(le)“委(wěi)员(yuán)会预计，一(yī)些(xiē)额外(wài)的政策紧缩(suō)可能是适当的，以1克拉等于多少毫克 1克拉等于多少CT(yǐ)实现一(yī)种货币政策立场”，表明美联(lián)储加息或将结束。

　　关于银行风险(xiǎn)，重申(shēn)美国银行稳健(jiàn)。“美国(guó)银行体系稳健且富有(yǒu)弹性(xìng)”；明确(què)银行风险导致了(le)家庭和企业信贷(dài)的收(shōu)紧（上一(yī)次表述为“可能”），重(zhòng)申这对(duì)经济、就业和通胀的影(yǐng)响存在(zài)不确(què)定性，“家庭和企业信贷条件收紧(jǐn)可能会拖累经济活动(dòng)、就业和通胀，这些影响的程(chéng)度(dù)仍不确定(dìng)。”

　　3

　　鲍(bào)威尔有何表(biǎo)态？

　　关于经济，仍期(qī)待“软着陆”。美联储(chǔ)主席鲍(bào)威尔认(rèn)为，经济可能面临来(lái)自紧(jǐn)缩信贷的阻力，其影(yǐng)响还需要(yào)时间(jiān)来体现（尤(yóu)其是住房(fáng)和(hé)投(tóu)资领域(yù)）。不过明确(què)指出，如果美国出现经(jīng)济衰退，希望是(shì)温和的；强调，美国(guó)可能会出现(xiàn)轻微(wēi)的经济(jì)衰退。

　　关于加息，或(huò)已(yǐ)经达到(dào)限制性(xìng)水平。美联储在(zài)3月议息会议时，就已经在讨论停止加息的(de)问题；不过(guò)，鲍威(wēi)尔指(zhǐ)出(chū)本次加息(xī)依然是共识，所有人全票通(tōng)过(guò)，一些政(zhèng)策(cè)制定者谈到停止加息，但不是本(běn)次会(huì)议。

　　对于(yú)未来(lái)利(lì)率终(zhōng)点(diǎn)的问题，鲍威尔认为原则上不需要利(lì)率提高(gāo)那么高，正在评估是否达(dá)到限制性(xìng)水平，认为或已经达到了限制性水平（或已经接(jiē)近达到），也就(jiù)意味着也许(xǔ)可以暂停加息了(le)。后续政策变化的关键(jiàn)仍是审视数(shù)据(jù)，尤(yóu)其(qí)是通胀。

　　关于(yú)降息，当前并(bìng)不合适。鲍威尔强调，美国劳动力市场在(zài)走弱(ruò)，但依然强劲，失业(yè)率仍在(zài)低(dī)位(wèi)，薪资水(shuǐ)平仍(réng)高，高于(yú)2％的通(tōng)胀(zhàng)水(shuǐ)平。整(zhěng)体通胀(zhàng)有所缓和，但依然高企，远(yuǎn)高于目标水(shuǐ)平，降(jiàng)低通胀仍需较长(zhǎng)时间，当前降(jiàng)息并不合适。

　　关于银行风(fēng)险(xiǎn)，鲍威尔强调地区(qū)性银行发挥非(fēi)常重要(yào)的作用，不希望(wàng)大型银行进(jìn)行大规模收购，银行(xíng)业(yè)总体上有所(suǒ)改(gǎi)善(shàn)，美国银行系统(tǒng)健康且具(jù)有弹性。银行(xíng)危机的(de)影响程(chéng)度(dù)目(mù)前尚(shàng)不确定。

　　关于债务上限风险，鲍威尔强调应(yīng)及时提高债(zhài)务上限(xiàn)，如果没(méi)有(yǒu)达成债务协议，经(jīng)济后果“高度不确定(dìng)”。此(cǐ)前，美国财政部长耶(yé)伦也强调，如(rú)果国会不尽早采取(qǔ)行动提(tí)高债务上限，美国(guó)可能最早于6月1日出现债务(wù)违约。

　　由(yóu)于美(měi)联邦政府触及31.4万(wàn)亿美元的(de)法(fǎ)定举债上限，美国财(cái)政部于今年1月宣布采(cǎi)取特别措(cuò)施，避免联(lián)邦政府发生债务违约。美国国会预算办公室5月1日发布的最新报告显(xiǎn)示，美国在(zài)6月初耗尽资金的风险较之前更(gèng)高。

　　往前看，美(měi)国银行风险演变(biàn)成系统性风险的概率或(huò)有限，但中小银行破产或依(yī)然会出现。目前市场依然预期美联储6-7月维持利(lì)率(lǜ)水(shuǐ)平不(bù)变，9月开始降息（概(gài)率达70％），年内至少(shǎo)降(jiàng)息(xī)50BP（概率达90％）。我们(men)认为，美国(guó)经济虽在(zài)下滑，但依然有韧(rèn)性；美国通(tōng)胀压(yā)力仍大，年内降息概率或较低。

未经允许不得转载：太仓网站建设,太仓网络公司,太仓网站制作,太仓网页设计,网站推广-昆山云度信息科技有限公司 1克拉等于多少毫克 1克拉等于多少CT