公募基金交易结算模式再现创(chuàng)新(xīn)突破！

　　继过往较为常见的托(tuō)管人(rén)结算模式和券商(shāng)结算模式之(zhī)后，一种创新模式——“类QFII结算模式”正在(zài)基(jī)金行(xíng)业悄然(rán)流行。

　　据中国基金报(bào)记者了解，2022年3月初成立的博道盛兴一(yī)年持有(yǒu)期混(hùn)合是首只采(cǎi)用(yòng)“类(lèi)QFII结(jié)算模(mó)式”的(de)基金，该基金由博道基(jī)金(jīn)、广发证(zhèng)券(quàn)、兴业银(yín)行三方合作推(tuī)出。目前正在发(fā)行的易方达中(zhōng)证软件服务(wù)ETF也将采用“类QFII结算模式”，上述ETF将(jiāng)由易方(fāng)达与广发证券、兴业银行合作发行。

　　“类QFII结算模式”的推出(chū)也(yě)吸引(yǐn)了行业各(gè)方目光，据业(yè)内人士透(tòu)露，除了广发(fā)证(zhèng)券有落(luò)地的基(jī)金产品之外，其他券(quàn)商、基金公司也在关注研究(jiū)这一新的模(mó)式，也(yě)在(zài)摩拳(quán)擦掌(zhǎng)。

　　在多(duō)位(wèi)业内人士看(kàn)来(lái)，目前基金结算模式迎来新时代(dài)。券商结算、银行结算、类(lèi)QFII结算三(sān)离婚多久复婚的概率最大，离婚多久复婚的概率最大呢类模(mó)式各(gè)有(yǒu)优劣，基金(jīn)管理人可以根(gēn)据不同情(qíng)况，选择(zé)不同的(de)结算模式(shì)，最大限(xiàn)度的调动各方资源，为持有人提(tí)供更好(hǎo)的服(fú)务。

　　“类QFII结(jié)算模式”逐渐落地

　　在公募基金25年的历史长河中，托(tuō)管人结算模式是最早出现也是最为(wèi)成(chéng)熟的基金结(jié)算模(mó)式。到(dào)了2017年，券(quàn)商(shāng)结算模(mó)式(shì)启动试点，成为基(jī)金(jīn)公(gōng)司撬动券商资源的有(yǒu)力抓手，之后由(yóu)试(shì)点(diǎn)转常规，发展迅速。

　　如今，新的交易(yì)结算模式——“类QFII结算模式”正(zhèng)在行业各方探(tàn)索中落地。

　　据中国基(jī)金报记者了解，2022年3月(yuè)8日成(chéng)立的博道盛兴一年持有(yǒu)期混(hùn)合是首只采用(yòng)“类QFII结(jié)算(suàn)模(mó)式”的(de)基金。而目前正在发行(xíng)的易(yì)方达中证(zhèng)软件服务ETF也(yě)将采用(yòng)“类QFII结(jié)算模式”，上(shàng)述两只基金分别由博道(dào)、易方(fāng)达两家基金(jīn)公(gōng)司与广发证券、兴业银行(xíng)合作发行。

　　“在证券公(gōng)司中(zhōng)，广(guǎng)发证券是率先有落地基金产品的券(quàn)商(shāng)，据了解，其他(tā)券商也在积极研究这一新的业务。”一位业内(nèi)人士透露(lù)。

　　据博道基金介绍，所谓的(de)“类QFII结算模式”是指(zhǐ)，公(gōng)募基金参照QFII模(mó)式，通过证券(quàn)公司进行交易申报，由(yóu)托管银行进(jìn)行(xíng)结算，在这种模(mó)式下，资金(jīn)存放在托管银行的托管账户，无须银证转账到证券(quàn)公司。这也成为类QFII模式的与一般(bān)券结模式的最大不同点(diǎn)。

　　具(jù)体来看，类QFII模式(shì)中产品资金(jīn)集(jí)中存放(fàng)在(zài)托管银行，在(zài)券商开立的资金(jīn)账户(hù)无需实际(jì)上(shàng)的银证转(zhuǎn)账存入资(zī)金，每个交易日基金(jīn)公司采用(yòng)申(shēn)报(bào)交易额度(dù)，使(shǐ)用(yòng)虚头寸资(zī)金的方(fāng)式进(jìn)行场内交易，券商(shāng)根据已申报的交易(yì)额度每日滚动计(jì)算产(chǎn)品资(zī)金账(zhàng)户虚头(tóu)寸资金余额，以实现对产品场内交(jiāo)易额度的前端验资控(kòng)制。

　　类(lèi)QFII模式下基(jī)金场(chǎng)内交易通(tōng)过经(jīng)纪券商(shāng)完成，仍然(rán)保(bǎo)留了原先(xiān)券商(shāng)交易结算(suàn)模式的交易(yì)前端控(kòng)制、验资(zī)验券(quàn)的优点(diǎn)，同时(shí)资金结算由(yóu)托管行完成，解决了部分(fēn)托管行比(bǐ)较关(guān)注的(de)托管(guǎn)资金归属保管问题，一定程度(dù)上调(diào)动了(le)托(tuō)管(guǎn)行的积极性。

　　在博时基金券商业务部副总经理王(wáng)鹤锟看来，类(lèi)QFII结(jié)算(suàn)模(mó)式，丰富了公(gōng)募基金与证券公司结算模(mó)式(shì)的选择，更(gèng)好(hǎo)地满足各方(fāng)差异化的需求，也(yě)印证了(le)券商财(cái)富(fù)管(guǎn)理(lǐ)转(zhuǎn)型已(yǐ)经进入更加成熟和高速(sù)发展(zhǎn)阶段 ，多样(yàng)的结算模式备选可以有助于降低运营风险(xiǎn) 、提升(shēng)效(xiào)率，促进公(gōng)募基金、券商渠道、基金(jīn)投资人共(gòng)赢发展。

　　“尤(yóu)其是对于ETF产品，类QFII结算模式可(kě)以保证较好运营效率(lǜ)带(dài)来的优质交易(yì)体验的(de)同时(shí)，兼(jiān)顾券商与基金公司的商(shāng)业(yè)利(lì)益深(shēn)度捆绑。随着“买方投顾(gù)业(yè)务，产品工(gōng)具化配(pèi)置(zhì)”的(de)趋势逐渐(jiàn)形成，该模式将进一步(bù)促(cù)进，金融机构为广大投资人提(tí)供更多的交易工具选择。”他进一步分(fēn)析(xī)指出。

　　类QFII结(jié)算(suàn)模式(shì)突(tū)破了现行客户交易(yì)结(jié)算资金的三方存(cún)管(guǎn)框(kuāng)架，谈及这(zhè)类(lèi)模(mó)式的创(chuàng)新点，平安基金总结为三大方面：“一是虚头寸：实现虚头(tóu)寸指令对接，资(zī)金无需三(sān)方存管；二是(shì)交易交收分离：证券公司对产品场(chǎng)内(nèi)交易(yì)进行前端验(yàn)资验券；三(sān)是日终资金对账：实现证(zhèng)券公司与托管人系统(tǒng)对接对账。”

　　加强交易前端(duān)验资验券功能

　　兼顾与券(quàn)商(shāng)渠道的商(shāng)业模式创新

　　作(zuò)为一种新的交易结算模式(shì)，投资者对类QFII结(jié)算模式(shì)还(hái)是比较陌生。相比过往(wǎng)的结算模(mó)式(shì)，公(gōng)募(mù)基金采用(yòng)类QFII结算模式有哪些优劣势(shì)？也是投资者(zhě)关(guān)注的问题。

　　博道基金站在ETF的(de)角(jiǎo)度分析指出，从销售(shòu)端(duān)上看，ETF的募集和日(rì)常申购赎回都通过券商(shāng)完(wán)成。若ETF采用类QFII模式，其(qí)投(tóu)资端业务也是通过券商完成(chéng)，可以全方位的跟券商合作(zuò)。

　　“类QFII的(de)优点(diǎn)是证券公司(sī)对产品场内交(jiāo)易进行前端验资验券，可有效防控异常交易和超买(mǎi)风险。”博道(dào)基金表(biǎo)示。

　　“对于公(gōng)募基金管理人而(ér)言，公募类QFII结算模式(shì)，较传(chuán)统托管银行结算模(mó)式(shì)，有两方面好处(chù)：一是(shì)，加强(qiáng)了交(jiāo)易前端验(yàn)资验券(quàn)功能，优化(huà)交易监控和(hé)头(tóu)寸透支(zhī)风险(xiǎn)管理；二是，兼顾了与(yǔ)券(quàn)商渠道(dào)商业模(mó)式的创新(xīn)，类似(shì)与券(quàn)商结算模式，捆绑了商业利(lì)益，有利于券商代买市(shì)占率的提升。博时(shí)基金(jīn)券商业务(wù)部(bù)副总经(jīng)理(lǐ)王鹤锟也谈了自己的看法。

　　他进一步分析称(chēng)，“相较(jiào)券商结(jié)算模式，公(gōng)募类QFII结(jié)算模式(shì)，也有两(liǎng)方面好处：一是，无需银证转(zhuǎn)账(zhàng)即可调(diào)整场内外资金分(fēn)布，效率有所提升；二是，简化了开户环节，免去了(le)三方存管登记确认。”

　　此外(wài)，还有(yǒu)基金人(rén)士认(rèn)为，对(duì)于基金管理人而言，ETF采用类QFII结算模式(shì)，可以兼(jiān)顾资金(jīn)使用效率与风(fēng)险控制(zhì)两方面的需求(qiú)，相？过往的(de)结算模式(shì)体现出了？定优势。相(xiāng)比券商结算模式，类QFII结算模式下无需(xū)银证转账即可调整场内外(wài)资金(jīn)分布，效率有所提升，同时也简化(huà)了开户(hù)环节(jié)，免去(qù)了三？存管登记确认(rèn)；而相(xiāng)比托管人结(jié)算模式，类QFII结算(suàn)模(mó)式下(xià)加强了交易前(qián)端验资验券功能，可优化交易(yì)监(jiān)控和头寸(cùn)透支风险管(guǎn)理(lǐ)。

　　平安基金(jīn)将ETF采(cǎi)用类QFII结算(suàn)模(mó)式(shì)的(de)主要优势归结为以下几(jǐ)点：

　　一是，类QFII结算(suàn)模(mó)式下，产品资金(jīn)不是集中于原(yuán)来(lái)的证(zhèng)券公司(sī)资金账(zhàng)户，仍然(rán)存放在托(tuō)管(guǎn)行(xíng)账户，实现的方式是需要将(jiāng)托管行和券商打通。通过“虚头(tóu)寸”将托管行和券商(shāng)打通，免去(qù)银证转账的步(bù)骤，解(jiě)决了普通券结模式下(xià)资金分散管理，资金划拨时间(jiān)受(shòu)银(yín)证转账时(shí)间范围限制(zhì)的痛点。日(rì)常投(tóu)资(zī)运作(zuò)过程，减少银证转(zhuǎn)账资金划拨工(gōng)作，例如，定期费用支付(fù)、新股新债缴款与银行间账户(hù)之间划(huà)拨等；

　　二是(shì)，对比券商结算模式，一定量减少了证(zhèng)券(quàn)资金(jīn)账户开(kāi)户与银证关联挂钩环节工作；

　　三是，更有利于(yú)明确各方职责所在，以及完善业务风(fēng)险(xiǎn)管理。通过交易交收分离，证券公司前端验资(zī)验(yàn)券可有效防控异常(cháng)交(jiāo)易和超买风险，托管人负(fù)责交收(shōu)；日终资(zī)金对账实现证(zhèng)券公司(sī)与托(tuō)管(guǎn)人系统对接(jiē)对账(zhàng)，可(kě)防范(fàn)资金结(jié)算风险(xiǎn)。

　　平安基(jī)金同时(shí)也(yě)谈到(dào)了ETF采用类QFII结算模式的几(jǐ)点不足之处(chù)：一方面，类似托管人结(jié)算模式，该模(mó)式与托管人结(jié)算模式一致，对投资(zī)组合(hé)而言需按月计算缴纳最低结算备(bèi)付金与保(bǎo)证机(jī)制(zhì)；另一方(fāng)面，虚头寸机制下，管理人、托管人与券(quàn)商(shāng)三方需每日(rì)确(què)立场内/外资金(jīn)分(fēn)配比例。取决(jué)于投资(zī)组(zǔ)合交易特(tè)征，将增加日常投资运营(yíng)管理工作。

　　起(qǐ)步阶段或吸引头部基金(jīn)公司跟(gēn)随

　　实现基金、券商、银行三方共(gòng)赢

　　从业(yè)内观(guān)察看，不少(shǎo)基金公司(sī)对类QFII结(jié)算模式(shì)的(de)关注度较高，也在筹备或启动(dòng)相应的合作(zuò)。不过，参与这(zhè)类业务还涉及系统改造(zào)，以(yǐ)及(jí)固收(shōu)、QDII等复(fù)杂型公募产(chǎn)品的限(xiàn)制(zhì)仍有待解决等问题(tí)，初(chū)期或更多是(shì)头(tóu)部(bù)基(jī)金公司参与。

　　“近(jìn)期也在(zài)公司内部对这一业务进行了探讨，业务操作上的障(zhàng)碍并(bìng)不大。”一家基金公司人士(shì)表(biǎo)示，这类业务具备一定吸引力(lì)，相(xiāng)比较托(tuō)管行(xíng)结算(suàn)模式和券商(shāng)结算模式(shì)，这(zhè)一(yī)模(mó)式可以(yǐ)同(tóng)时激发银行、券商(shāng)双方的销售力(lì)度，同时在此类模式刚刚起步阶段(duàn)阶段参与，存在(zài)明显的先(xiān)发(fā)优(yōu)势(shì)。

　　博(bó)时券商业务部副总经理王鹤锟(kūn)也表示，关于类(lèi)QFII结算模式仍(réng)处于(yú)发展(zhǎn)初期(qī)，该模式特点(diǎn)鲜(xiān)明。但是(shì)，对于固收、QDII等复杂型公募产品的限(xiàn)制仍有(yǒu)待解决，成为主流结(jié)算模式(shì)仍不具备条(tiáo)件。展望未来，预计相关金(jīn)融机构对该模式会(huì)保持高度关注，会成为选择之(zhī)一。

　　平安(ān)基金相关人士更有信心(xīn)，认为这是一个(gè)基金、券商、银行三方共赢的模式，有望成为新的行业发(fā)展(zhǎn)趋势。对管理人(rén)而言(yán)，类QFII结(jié)算模式较传(chuán)统(tǒng)券结模式(shì)、托管人结算模式均有(yǒu)比(bǐ)较优势；对(duì)托管人(rén)而言，产(chǎn)品(pǐn)资金全(quán)额留存在托管账户，无需银证转账；对(duì)证券公司提高(gāo)服务机(jī)构(gòu)客户(hù)的能力，也(yě)加(jiā)强了公司品(pǐn)牌影响力。

　　不(bù)过，基金公司(sī)开启类QFII结算模式(shì)，也涉及(jí)不少系统改(gǎi)造，尤其是(shì)托管(guǎn)行和(hé)券(quàn)商。博道(dào)基金(jīn)就表示，对(duì)基金公(gōng)司来说(shuō)，总体保留沿用券商结算模式下的场内(nèi)交易前端验资(zī)验券相关流(liú)程(chéng)和(hé)业务系统，个别如清算模(mó)块涉及(jí)一些(xiē)小(xiǎo)改动。但券商(shāng)和托管行的系统(tǒng)改动较大，如在(zài)系(xì)统直连、账户管理、场内清(qīng)算、场外(wài)清算等多个环节(jié)需要进行升级改(gǎi)造(zào)。

　　目前(qián)已经实现的模式来看，主要是广发证券、兴业银行、基金公司三方参(cān)与。而记者从(cóng)业内了解到，也有一些银行、券商(shāng)对此(cǐ)也抱有积极态度，愿意布局此类业务。

　　从单一模式走(zǒu)向(xiàng)三类模(mó)式

　　基金行业发展25年以来，结算模(mó)式发(fā)生了(le)重要变化，从(cóng)单一模式走向券商结算、银行结算、类QFII结(jié)算模(mó)式三类(lèi)模式(shì)的时代(dài)。

　　自公(gōng)募(mù)基(jī)金诞生(shēng)起，采取(qǔ)的就是银行托管人结算(suàn)模式，到目前已(yǐ)25年了，仍然是目前公募基金结算的主(zhǔ)流模(mó)式。这一模式(shì)是，基金管理人租用(yòng)券商(shāng)的交易席(xí)位直连报(bào)盘交易所，托管人(rén)作为(wèi)特(tè)殊结算(suàn)参与人与(yǔ)中(zhōng)国结算进行(xíng)资金和(hé)证(zhèng)券的(de)清算交收。

　　券商结算模式在(zài)2017年启动试点，并于2019年初由试点(diǎn)转常规，至(zhì)今(jīn)已历时5年有(yǒu)余(yú)。随着运作机(jī)制(zhì)渐(jiàn)稳、结(jié)算效率改善及券商(shāng)财(cái)富管(guǎn)理业务高(gāo)速(sù)发展，券结模式自2021年(nián)迎来爆发(fā)，根(gēn)据(jù)Wind数据，2021年(nián)全(quán)年(nián)一共有144只新成(chéng)立基金(jīn)采用了券结模(mó)离婚多久复婚的概率最大，离婚多久复婚的概率最大呢式(shì)。根(gēn)据中金公司统计，截(jié)至2023年(nián)2月24日，券结基金数量(liàng)与规模分别为616只和5709亿元，占据全(quán)部基金规模比(bǐ)重为2.2％。

　　随着公(gōng)募基金2022年开(kāi)启类QFII交易结算模式，基金(jīn)结算模式也正式进入(rù)了新时代。

　　博(bó)道(dào)基金相(xiāng)关(guān)人士就表示，券商结算、银(yín)行结算、类QFII结算(suàn)模式，每种结算模式(shì)各有优劣(liè)，基金管理人(rén)可以根(gēn)据不(bù)同情(qíng)况，选择不同的结算模式，最(zuì)大限度的调动各方资源，为持有人提供更好的服务。

　　“随着券结模式的(de)持续推行，尤其是类QFII结算模式的创新发展，伴随(suí)着权益(yì)市场行(xíng)情修复及(jí)券商(shāng)财富(fù)管理业务(wù)高速发(fā)展，在(zài)主(zhǔ)动权益基金、ETF在内的指(zhǐ)数型(xíng)基(jī)金等产品类(lèi)型上，券结模式将(jiāng)有较大(dà)发展空间。”上述平安基金(jīn)相关人士(shì)表示。

　　不少人士也看好券结模(mó)式的发展。据一位业内人士表示，现阶(jiē)段券商(shāng)结算(suàn)模式在中小(xiǎo)基金公司中更加普遍。中小(xiǎo)基金相对来说获(huò)得银行渠道(dào)的(de)营销支持难度较大(dà)，券结模(mó)式能(néng)有(yǒu)效推动券商(shāng)和基(jī)金(jīn)公司的(de)合(hé)作关系，有助于中小(xiǎo)基金新产品开拓市场。

　　不过，上(shàng)述(shù)人士(shì)也表示，券结(jié)模式保有量会更稳定一些，对于托管行有一个制衡的(de)作用。以前是小公(gōng)司(sī)为主，现(xiàn)在也有一(yī)些大(dà)公司陆续开始试(shì)水，以后会是一个趋(qū)势。

　　博时基(jī)金券商业(yè)务部副总经(jīng)理王鹤锟也表示，券(quàn)商结(jié)算模(mó)式的发展，已(yǐ)经从“拼数量”时代进入“拼质(zhì)量”时代(dài)：发展的边(biān)际制约因(yīn)素(sù)，也从“投入(rù)成本较大(dà)、技术(shù)系统探索较困(kùn)难”转变为“产品策(cè)略与市场环境及(jí)需(xū)求的匹配(pèi)度、业(yè)绩表(biǎo)现(xiàn)与客户(hù)体验(yàn)的舒适度、销售服务与渠道陪伴(bàn)的(de)契(qì)合度”。券商结(jié)算(suàn)模(mó)式(shì)，将基金公司、基金产品与券商渠道的(de)中长(zhǎng)期利(lì)益(yì)深度绑定；在此模式下，竞争格局会发生分(fēn)化，回(huí)归“买方投顾(gù)陪伴(bàn)模式”的(de)服务(wù)本质，”持(chí)续(xù)提(tí)供(gōng)“好产品、好服务(wù)”的基金公司和证券公司会受益于这一(yī)发展变化。

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