私募基金(jīn)运作(zuò)即将(jiāng)迎(yíng)来更全面的新一轮监管。

　　4月28日(rì)，中国证券投资基(jī)金业协会(huì)（下称(chēng)中基(jī)协）就起草(cǎo)的《私募证(zhèng)券投资(zī)基金运(yùn)作(zuò)指引(yǐn)》（下(xià)称《运作指引(yǐn)》）向社会公开(kāi)征(zhēng)求意见。

　　自(zì)2013年6月证券(quàn)投资基金法将私募证券投资基金纳入统一规范，中基(jī)协实施登记备案以来，我(wǒ)国私募证(zhèng)券投(tóu)资基(jī)金行业发(fā)展迅速，规模不断增加。截至2022年年末，中基协已(yǐ)登记私(sī)募证券(quàn)投(tóu)资(zī)基(jī)金管理人(rén)9000余家，存续私募证券投资基金9.3万只，规模5.6万(wàn)亿元(yuán)。私(sī)募证券投(tóu)资基金交易(yì)策(cè)略逐步多元(yuán)化，交易活跃，投资资产覆盖股票、基金(jīn)、债券和(hé)场内外衍(yǎn)生品，已(yǐ)经成(chéng)为(wèi)资本市(shì)场重要(yào)的机构投(tóu)资(zī)者之一。中基(jī)协结合私募证券(quàn)投资基(jī)金(jīn)行业(yè)实践，坚持规范发(fā)展(zhǎn)和问题导向，起草形成《运作指引》，明确底线要求，针(zhēn)对重点问题予以规(guī)范，完(wán)善私(sī)募证券投资基(jī)金运作规则体系。

　　本次征求意(yì)见的《运(yùn)作指引》共计三十二条，对私募证券投资基金募(mù)集、投(tóu)资、运作管(guǎn)理等环节提(tí)出了规范(fàn)要求。具体来看：

　　募集要(yào)求方面，在募集(jí)及存续门槛(kǎn)要(yào)求上，明(míng)确私(sī)募证(zhèng)券投资(zī)基金初始募集及存续规模不得低于1000万元。

　　今年(nián)2月(yuè)，中基协发布了修订(dìng)后的(de)《私募投资(zī)基金登记备(bèi)案办法(fǎ)》（下称《备案办法》）及配(pèi)套指(zhǐ)引，进一步明确(què)了私募登记(jì)备案标(biāo)准，其(qí)中就提出私(sī)募(mù)证券基金初始(shǐ)实缴(jiǎo)募集资金规模不低(dī)于1000万(wàn)元人民币(bì)。此次《运作指引》的相(xiāng)关要求与《备案办法微端是什么意思 手机端玩的叫微端吗》衔(xián)接。

　　但引(yǐn)发市场(chǎng)热议的是(shì)，基金合同中应当明(míng)确约定(dìng)，除市场波微端是什么意思 手机端玩的叫微端吗(bō)动导(dǎo)致净值变化外，连续(xù)60个(gè)交易日(rì)出现基金资产净值(zhí)低于1000万(wàn)元人民(mín)币(bì)的，该私募证(zhèng)券投资基(jī)金进入清(qīng)算流(liú)程。

　　有行业(yè)人士认为，《运作指引》在衔接(jiē)《备案(àn)办法(fǎ)》募集(jí)规模(mó)的基础上(shàng)，增加了(le)存续(xù)要(yào)求，这(zhè)可(kě)以有效避免《备案办法》出台后，通过募集(jí)资金后再(zài)赎(shú)回(huí)的方式(shì)备案(àn)的“壳基金”。此外，这也体现行业的“扶强除劣”趋势，中小规模的私募生存难度越(yuè)来越大。

　　申赎管理(lǐ)上，为(wèi)加强流动性(xìng)风险管理，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》要求私募(mù)证(zhèng)券投资基金(jīn)开放申赎频率不得高于每月一(yī)次。为引导(dǎo)投资者理(lǐ)性投资、长期(qī)投资，《运作(zuò)指引》明(míng)确基金(jīn)合同(tóng)应当约定投(tóu)资者不(bù)少(shǎo)于6个月的份额锁定期安(ān)排。

　　投资要求方面(miàn)，在(zài)组(zǔ)合投(tóu)资(zī)要求上(shàng)，为(wèi)引导私募(mù)证券投资基金管(guǎn)理人提升专业投资能力，组合(hé)投资、分散风(fēng)险，要(yào)求私(sī)募证券投资基金采取资(zī)产组(zǔ)合(hé)的方式进行投资。单只私(sī)募证券投资基金投资于(yú)同一(yī)资产的资金，不得(dé)超过该基金净资(zī)产的25％；同一(yī)私募基金管(guǎn)理(lǐ)人管理的全部私募证券投资基金(jīn)投(tóu)资于同一资产的资金，不得超过该(gāi)资产的25％。银行活期存(cún)款、国债、中央银(yín)行票(piào)据、政(zhèng)策性(xìng)金融(róng)债、地方政府(fǔ)债券、公开募集基金等中国证监(jiān)会、协(xié)会认可的投资品种除外。

　　《运(yùn)作指引》还明确禁止(zhǐ)多(duō)层嵌套，要(yào)求私募(mù)证券投(tóu)资基金架构(gòu)应当清晰、透(tòu)明(míng)，不得通过设置复(fù)杂架构、多层嵌套等(děng)方式规(guī)避监管要求。私募(mù)证券投(tóu)资(zī)基(jī)金投资于其他私募证券投资基金或(huò)者金融机构发行的(de)资(zī)产管理(lǐ)产品(pǐn)的，应当明确约定所投(tóu)资的私募证券投资基金(jīn)或者(zhě)资产管(guǎn)理产(chǎn)品不再投(tóu)资除公开募(mù)集(jí)基(jī)金(jīn)以(yǐ)外的(de)其他私募(mù)证券投资基(jī)金或者资产管理产品。

　　在场外衍生(shēng)品投(tóu)资要(yào)求上，明确私(sī)募基金应当(dāng)以风险管理、资产(chǎn)配置为目标开展衍生品交易，不得将衍生品交易异化为股票、债券等场(chǎng)内标的的杠杆融资工(gōng)具，不(bù)得为不适格投资者提供通道服务，提出集中度、杠(gāng)杆等要求。

　　运(yùn)作(zuò)管理要求方面(miàn)，要求私募证券投资基金管(guǎn)理人建立健(jiàn)全内微端是什么意思 手机端玩的叫微端吗部制度，遵循(xún)投(tóu)资者利益优(yōu)先与公(gōng)平交易原(yuán)则(zé)，防(fáng)范利(lì)益输送。对量(liàng)化私(sī)募证券投(tóu)资基金在交易系统安(ān)全、异常交易监(jiān)控、内部管理、资料保存、产品命名(míng)等方面提出规(guī)范要求。进一步细化对私募证券投(tóu)资基金投资运作（如衍生(shēng)品(pǐn)、境外资产(chǎn)等(děng)特殊交(jiāo)易）的(de)信息(xī)披露(lù)要求。

　　同(tóng)时，《运作指引》明确不同规模私募证券(quàn)投(tóu)资基金(jīn)管理人和私募证券(quàn)投资基金信息(xī)报送工作要求。

　　《运作指引》还要求规模(mó)以上私募证券投资基(jī)金(jīn)管(guǎn)理(lǐ)人定期开(kāi)展(zhǎn)压力(lì)测试、建立风险(xiǎn)准备金制度等(děng)。具体来看，同一实际控(kòng)制人控制的私(sī)募基金(jīn)管理人在最近(jìn)一年度末合计基金(jīn)管(guǎn)理规模在20亿元以(yǐ)上(shàng)的(de)，应当持续建立健全流(liú)动性风险监测、预(yù)警与应急处(chù)置、关于预(yù)警(jǐng)线与(yǔ)止损线的风险管(guǎn)理(lǐ)制度(dù)，每季度至少进(jìn)行一次压(yā)力测试。私募基金管理人应当结合市场状况和自身(shēn)管(guǎn)理能(néng)力(lì)制定并持(chí)续(xù)更新流动性风险应急预案，明确预案触发情(qíng)景、应急程序与措施(shī)等。

　　《运作指引》明确禁止通(tōng)道业(yè)务，私募基(jī)金管理人应当对投资者资金来(lái)源的合规性进(jìn)行审(shěn)查，不得由投资(zī)者或其指定第三方下达(dá)投资(zī)指(zhǐ)令或者(zhě)自行负(fù)责投(tóu)资运(yùn)作，不得为金融机(jī)构、其他私募基(jī)金管理人(rén)，金融机构资(zī)产管理产品(pǐn)以及其他私(sī)募基金提(tí)供(gōng)规避投资范围、杠(gāng)杆约束(shù)、投资者门槛等监管要求的通道服务(wù)。

　　一位私募人士向期货日报记者表(biǎo)示，综合来(lái)看(kàn)，私(sī)募监(jiān)管的实际(jì)标准在向金(jīn)融机(jī)构管理标(biāo)准看齐，《运作指引》如(rú)果按目(mù)前征求(qiú)意见稿的水平落(luò)实，执行后会快速(sù)抹平私募基(jī)金相(xiāng)对其他资管(guǎn)产品的灵活(huó)度，让资(zī)金方的投放(fàng)偏好回到策略表现及管理人的整体(tǐ)运(yùn)营(yíng)和服务水平上，而非政策监管红利。这将更有利(lì)于(yú)行业的(de)健康(kāng)发展，回归管理本源。

　　不过，《运作指引》也给予了(le)过渡(dù)期安排(pái)。

　　中基协(xié)表(biǎo)示，《运(yùn)作指引》施行后，新备案的(de)私募证(zhèng)券投(tóu)资基金(jīn)按(àn)照《运(yùn)作指引(yǐn)》要求执行(xíng)。同时为(wèi)减少新(xīn)老基(jī)金的套利空间，对存(cún)量基金(jīn)针对不同(tóng)情况提出差异化整改(gǎi)要求，并对重点(diǎn)条(tiáo)款的整改给予(yǔ)充分过渡(dù)期(qī)安排：

　　对(duì)于违反(fǎn)投资范围要求、开展通道业务、不符(fú)合最低存续规模等触(chù)及底线(xiàn)要求的存(cún)量基金，《运作(zuò)指引(yǐn)》施行后不得新增募集规模(mó)及投资(zī)者(zhě)，不(bù)得展期，新(xīn)增投资活动获得须符合《运作指引(yǐn)》要求，合同到期后予以清(qīng)算；

　　对于不符合《运作指引》中关于投资(zī)集中度(dù)、嵌套层数、杠杆(gān)比(bǐ)例、债券及衍生品交易等投(tóu)资要(yào)求的，给(gěi)予12个(gè)月整改过(guò)渡期(qī)，不强(qiáng)制要求修(xiū)改基金(jīn)合同；

　　对于(yú)《运作指引》实施后存量基金新募(mù)集的投资(zī)者要(yào)求设置(zhì)不少于6个月的份额锁定(dìng)期(qī)；

　　对于(yú)存量基金发生基金合(hé)同变更的，变更后内容应当(dāng)符合《运(yùn)作指引》要(yào)求；基金合同(tóng)存续期限(xiàn)发生变化的(de)，应当按照《运作指引(yǐn)》修改基金合同；

　　对于存量基金中(zhōng)无固定(dìng)存续期限(xiàn)的(de)私募证券投资基金，要求在(zài)《运(yùn)作指引》施行后12个月内，修改(gǎi)基金合同，约定(dìng)明确的(de)基金(jīn)存续期(qī)，以促进目前存(cún)量永续(xù)基金(jīn)限期(qī)整改。

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