近日，国内上市(shì)交易(yì)的(de)4只公募商品期(qī)货(huò)基金陆续公(gōng)布(bù)了一季报。在一季度商品市场整(zhěng)体下跌(diē)的背景下，4只公募商品期(qī)货基(jī)金(jīn)也表现不佳，仅建信能源(yuán)化工期货ETF利润为正。值得(dé)注意的是，国投瑞银白银期货LOF份额在报(bào)告期内增加4.30亿份，增幅近三成，备受投资者青睐(lài)。

　　具体来(lái)看，已实(shí)现收益和利(lì)润方(fāng)面，一季度，建信能源(yuán)化工期货ETF已(yǐ)实现收益1637.71万元，利润2491.41万(wàn)元；国投瑞银白银期(qī)货(huò)LOF已实现收益(yì)940.20万元，利润(rùn)-796.75万元；大成(chéng)有(yǒu)色金(jīn)属期货ETF已实现收(shōu)益-1196.50万元，利润-992.33万元；华夏饲(sì)料(liào)豆粕期货(huò)ETF已实(shí)现(xiàn)收益-1392.12万元，利润-7368.01万元。

　　已实现收益和利(lì)润(rùn)有何区别(bié)？4只公募商品期货(huò)基金在一季报中均提及，本期已实现收益指基金本期利息收入、投资收益、其(qí)他收(shōu)入（不含公允价(jià)值(zhí)变动(dòng)收益）扣除(chú)相(xiāng)关费用(yòng)和信(xìn)用减值损失后(hòu)的余额，本期利润为本(běn)期已实现(xiàn)收益加上本标准大气压和常温常压，常温下的标准大气压期公允价值变动收益。

　　期(qī)末(mò)基金资产(chǎn)净值方面，截(jié)至3月底，国投瑞(ruì)银白银期货LOF资(zī)产净值超过(guò)10亿元，达到14.36亿(yì)元，华夏饲料豆(dòu)粕期货ETF、建信能源化工期货ETF、大(dà)成有色(sè)金(jīn)属期(qī)货ETF资产净值分别为5.53亿元、4.66亿(yì)元、3.03亿元。

　　期末基金份额净值方面(miàn)，华夏饲料豆粕期货ETF以1.8032元居首，建信能源化工期货ETF、大成(chéng)有(yǒu)色(sè)金属期货ETF也超过1.5元，分别为1.5869元、1.5568元，国投瑞(ruì)银(yín)白银期货LOF低于1元，仅为0.710元。

　　净值增长率方标准大气压和常温常压，常温下的标准大气压(fāng)面，报告期(qī)内，仅建信能源(yuán)化工(gōng)期货ETF实现(xiàn)正增长，净值(zhí)增长率为5.57％，大成(chéng)有色(sè)金属(shǔ)期货(huò)ETF、国投瑞(ruì)银(yín)白银期(qī)货(huò)LOF、华(huá)夏饲料(liào)豆粕期货ETF净值(zhí)增长率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增减变化，可以反映出投资者的偏(piān)好。从份额(é)变动来(lái)看，除华(huá)夏饲(sì)料豆粕期货ETF遭净赎回外，其他3只商品期货基(jī)金均受到净申购。截至3月底，国投瑞银白(bái)银(yín)期货LOF份额较(jiào)期初增加4.30亿份(fèn)至20.22亿份(fèn)，增幅高达27％；建信(xìn)能源化工期货(huò)ETF份额较期(qī)初增(zēng)加2300万(wàn)份至(zhì)2.94亿(yì)份，增幅8.50％；大成有色金属(shǔ)期货ETF份(fèn)额(é)较期(qī)初增加700万份(fèn)至1.95亿份(fèn)，增幅3.73％；华夏饲(sì)料豆粕期(qī)货ETF份(fèn)额较期初减少1320万(wàn)份至3.07亿份，降幅4.13％。

　　一季度(dù)，豆粕市场整体(tǐ)走出下(xià)跌行情，华夏基(jī)金认为(wèi)，主要原因有以下几点：首(shǒu)先，美国硅谷(gǔ)银行倒闭消息在资本市场持续发(fā)酵，导致了原油以及美豆等大(dà)宗(zōng)商品(pǐn)价格下跌，引领国内豆粕价(jià)格下挫；其次，国(guó)内现货供应相对充裕，由于加工(gōng)利润尚可，加(jiā)之巴西(xī)大豆丰产上市，近几个月(yuè)国(guó)内大豆到港量趋(qū)于增加，同时由于下游提货(huò)消极，油厂豆粕(pò)不断(duàn)累(lèi)库，部分油厂甚至出现胀(zhàng)库现象，导致豆粕(pò)现货跌幅过大；最后，需(xū)求(qiú)端低迷不振，由(yóu)于春(chūn)节前养殖产品集(jí)中出栏，春节后(hòu)一段(duàn)时(shí)间一般是豆(dòu)粕需求(qiú)淡季(jì)，而今年(nián)由于(yú)生猪价格持续下行，养(yǎng)殖业复产(chǎn)积(jī)极性(xìng)不高(gāo)，加之非洲猪(zhū)瘟疫情偶(ǒu)发，使得豆粕需(xū)求更是雪(xuě)上加(jiā)霜，油厂豆(dòu)粕成交和提(tí)货量处于偏低水平。

　　关于报告期内基(jī)金(jīn)投资策略和运作分析，国投瑞银基金(jīn)表示，一(yī)季度白银在初期两个月处(chù)于振(zhèn)荡调(diào)整，在三(sān)月份又很快反弹至(zhì)年初(chū)位置(zhì)。黄金较白(bái)银表(biǎo)现更为(wèi)强(qiáng)势，金银比价(jià)有(yǒu)所(suǒ)抬升。前期(qī)走势(shì)主要受(shòu)制于白银工业属(shǔ)性及美联储(chǔ)加息预期升(shēng)温影响，白(bái)银表现出更高的(de)波动性。后期则(zé)主要是(shì)欧(ōu)美银行业出现流动性危(wēi)机，导致避险情绪高涨，也(yě)大幅降低(dī)了市场对于美联储的(de)加息(xī)预期。

　　国投瑞银基金认(rèn)为，美联储货币政策调(diào)整节奏与(yǔ)经(jīng)济衰退担忧(yōu)继续主导贵金属行情(qíng)，同(tóng)时(shí)也需关(guān)注突发地缘政治、金融体系的流动性风险、新兴经济体债务(wù)风险等黑(hēi)天鹅事件的影响。今年以来(lái)，美联储已连续加息两次各25BP，加(jiā)息步伐明(míng)显放缓，点阵图显示美联储今年或还有一次加息。随着美国加(jiā)息渐入尾声，而通胀(zhàng)仍处于高位，宏观环境对(duì)贵(guì)金属相(xiāng)对有(yǒu)利，贵(guì)金(jīn)属配置(zhì)价(jià)值进(jìn)一(yī)步提升。考虑到白银的高弹性(xìng)及金银比价的相(xiāng)对高位，建议择机(jī)积极配置。

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