2022年是(shì)国内实施“双碳战略”的攻坚(jiān)之年，作(zuò)为新(xīn)能源(yuán)的重(zhòng)点领(lǐng)域，光伏设备行业备受瞩目。尽管在政策扶(fú)持(chí)和(hé)行(xíng)业高成长性背景下，上市企业产量不断扩大，营收、归(guī)母(mǔ)净利润不断(duàn)增(zēng)长，但(dàn)行业内上中下游(yóu)板块(kuài)的盈(yíng)利(lì)能力(lì)分化严重，亟(jí)待引(yǐn)起(qǐ)注(zhù)意。

　　金融界上市公司研(yán)究院的数据显示，光伏(fú)设(shè)备(bèi)产业链盈(yíng)利参差不齐(qí)。光伏设备行(xíng)业主(zhǔ)要分(fēn)为5大板块(kuài)，分别是上(shàng)游的(de)硅料硅片生(shēng)产加工(gōng)板块(kuài)，中下游的光伏加(jiā)工设备、逆变器、光伏(fú)辅材和(hé)光伏(fú)电池组(zǔ)件。利润结构(gòu)整体呈现金字塔结(jié)构(gòu)，上游板(bǎn)块处于金字塔底(dǐ)层，2022年3家相关企业净增长的利润贡献占比(bǐ)就高达55.59％，而中(zhōng)下游45家企业总体利润贡献度小，且毛利率不足20％，企(qǐ)业间的竞争加剧。

　　随着2023年硅料硅(guī)片价(jià)格下行预期增加(jiā)，结合对(duì)企业经营数据变化的分析(xī)，可以看(kàn)出(chū)：光伏设备的上游将迎来降价与(yǔ)去库存阶段，这(zhè)对于中下(xià)游企业来说意(yì)味着(zhe)原(yuán)材料成(chéng)本得(dé)到控制(zhì)，利于企业经营(yíng)能力提升(shēng)。

　　归母净利润突(tū)破千(qiān)亿，八成(chéng)企业(yè)利润增长

　　在“双碳战(zhàn)略”背景(jǐng)下，作为清洁能源(yuán)重要方向的光(guāng)伏设备，市场加大对上市公(gōng)司的扶持力(lì)度。金融界(jiè)上(shàng)市公司研究院统计发现，行业中48家(jiā)上市公司，有33家2022年获得的政府补助较2021年增加；累计(jì)获得政府补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政(zhèng)府加大扶(fú)持背后，与(yǔ)之(zhī)同步的是(shì)上市企业经营规模不(bù)断扩大，利润增速可观。产(chǎn)量方面来(lái)看，根据国家能源(yuán)局数据(jù)，2022年多(duō)晶硅产量82.7万吨，同比增长(zhǎng)63.4％；硅片产量357GW，同比(bǐ)增长57.5％；电(diàn)池片(piàn)产量318GW，同比增长60.7％；组(zǔ)件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光伏制造端产(chǎn)量(liàng)均(jūn)实现50％以上(shàng)增速。

　　盈利方面来看，2018年光伏设备(bèi)行业实现归母净利润118.05亿元，至2022年(nián)增长至1051.54亿元，5年复合(hé)增速高达54.86％。其(qí)中，2022年业(yè)绩增速达到136.17％。

　　48家企业平(píng)均归(guī)母净利润(rùn)增速(sù)达到162.11％，增速在200％以上(shàng)、100％至200％之间以及100％以内的企业，分别为8家、12家和19家。仅有福斯特、安彩(cǎi)高科等9家企业2022年业绩下滑。

　　其(qí)中(zhōng)，爱旭(xù)股份2022年实现归母(mǔ)净利润23.28亿元，同比增(zēng)长1954.33％，增速居行业第(dì)2。公司在去年电池(chí)片环(huán)节尤其是大(dà)尺寸电池(chí)处于供不应求的状态，年内累(lèi)计实现电(diàn)池销(xiāo)量(liàng)34.42GW，同比(bǐ)增长(zhǎng)82.65％，盈利能力持续提升(shēng)。

　　表格：2022年光(guāng)伏设备(bèi)行业归母净利(lì)润(rùn)增速居前(qián)的企(qǐ)业

　　制(zhì)图：金(jīn)融(róng)界(jiè)上市公司(sī)研究院(yuàn)；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经

　　上(shàng)游(yóu)板块毛利率(lǜ)2年增长(zhǎng)20个百(bǎi)分(fēn)点，3家企业净(jìng)利(lì)润贡献过半(bàn)

　　光(guāng)伏设备行业(yè)整体毛利率为22.91％。对各板块毛(máo)利率分析发现，上中下游呈现的结果参(cān)差不齐，上(shàng)游硅料硅(guī)片享受到光伏(fú)产业的红利，行业有竞争壁垒(lěi)，参与厂商较少，企业毛利率较高(gāo)；而中下游(yóu)多数板块毛利(lì)率不及行业平均。

　　数据显示，上(shàng)游的(de)硅(guī)料硅片(piàn)2020年毛利率(lǜ)为23.19％，在5个板(bǎn)块中毛利率第(dì)2低，仅高过(guò)光(guāng)伏电池组件(jiàn)。但2022年板块毛利率(lǜ)上涨至43.61％，成为光伏设(shè)备行(xíng)业毛利率最(zuì)高的板块。

　　硅料(liào)硅片板块(kuài)毛利率较快提升，首先是源于供不应(yīng)求背景下(xià)的涨价。作为光伏(fú)设备行业的原材料方，硅料(l开钟点房很容易被警察查吗，开钟点房是不是容易被警察查iào)硅片板块可以(yǐ)形(xíng)容其(qí)为“卖铲人”。2022全年虽(suī)然硅片价格波(bō)动(dòng)巨(jù)大，但从(cóng)2020年以来(lái)的数据来看(kàn)，硅片价(jià)格(gé)依然处于高位。特别(bié)是上半年硅片价格持续高位(wèi)运行，硅片需求端旺(wàng)盛之下，众多硅(guī)片、电池厂商纷纷与(yǔ)硅料(liào)企业签订(dìng)巨额(é)订单(dān)，提前完成备货(huò)。

　　上游的(de)头部企(qǐ)业代表(biǎo)之一通威股(gǔ)份(fèn)，曾在2022年报中(zhōng)提及量价双升(shēng)，指(zhǐ)出受益(yì)于多晶硅产能缺口，相关(guān)产品持续扩产，价格同比上涨显著(zhù)，进(jìn)而带(dài)动毛利率提升(shēng)。

　　其次，硅料硅片(piàn)板(bǎn)块进入壁垒高，深耕该(gāi)领(lǐng)域(yù)的企业容易形成规模效应。这一板块仅有3家上市公司，不容(róng)易(yì)形成恶性竞争(zhēng)。2022年(nián)，3家企业业绩均呈现爆发(fā)式增长，平(píng)均归母净利润增速(sù)为172％，特别(bié)是大全能(néng)源2022年归(guī)母净利润191.21亿元(yuán)，同(tóng)比增长(zhǎng)234.06％，业绩增速领先。

　　值得注意的是，48家光伏(fú)设备(bèi)行业(yè)2022年累计归母(mǔ)净利润增(zēng)长(zhǎng)606.30亿(yì)元，而通威股份、大全能源和(hé)TCL中环3家硅料硅片企业归母净利润就增长了337.05亿元(yuán)，占比为55.59％。而这3家(jiā)企业2022年(nián)总共实(shí)现归母净利润516.66亿元，占(zhàn)光伏设备行业整体归(guī)母净(jìng)利润的(de)49.13％。

　　表格：3家硅料(liào)硅片企业(yè)经营情况(kuàng)

　　制图：金融界上(shàng)市公司研(yán)究院；数(shù)据(jù)来源(yuán)：巨灵财经

　　光伏(fú)中下(xià)游”内卷”，中游两(liǎng)大(dà)板块平均毛(máo)利率不(bù)超(chāo)17％

　　相比风(fēng)光(guāng)的上游，中下游(yóu)涉及光(guāng)伏(fú)电池(chí)组件、光伏(fú)辅材等领(lǐng)域(yù)参与厂商较多，企业间竞争激烈。整体而(ér)言，光伏设备中下游板(bǎn)块2022年(nián)毛利率呈(chéng)现下行趋(qū)势(shì)，45家企业平均毛(máo)利率下滑0.72％，进而影(yǐng)响公司盈利情况。上游硅料硅片爆(bào)赚的背后，是中下游45家企业2022年归母(mǔ)净利润累计增长269.25亿元，净利润增长(zhǎng)贡(gòng)献没有过半。

　　从2020至2022年板块毛利率(lǜ)数(shù)据来看(kàn)，中下游(yóu)领域(yù)的光(guāng)伏加(jiā)工设备(bèi)和逆变(biàn)器毛利(lì)率3年来基本持平，而(ér)光伏辅材和光伏电池组(zǔ)件毛利率(lǜ)下滑明(míng)显，特别(bié)是(shì)光伏电(diàn)池组件成为(wèi)毛利率最低的(de)板块。

　　表格：光伏设(shè)备(bèi)行业不同(tóng)板块的毛利率情况

　　制(zhì)图：金融界上市(shì)公司研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　具体来看(kàn)，光伏(fú)电池组件(jiàn)板块11家上市公(gōng)司，平(píng)均毛利率为(wèi)11.76％，属于沪深(shēn)300的头部企(qǐ)业隆基绿(lǜ)能(néng)毛利(lì)率(lǜ)仅有15.38％，居(jū)板(bǎn)块(kuài)第2。航天机电、协(xié)鑫集成(chéng)和亿晶光电毛利率不足10％。

　　光伏辅材板块(kuài)涵盖(gài)18家企业，企业数量较(jiào)多竞(jìng)争激烈。这一板块毛(máo)利(lì)率(lǜ)2020年以来逐年(nián)下滑(huá)，2022年平均毛利率(lǜ)为16.85％。其(qí)中，由于原材料涨价等因素影响，福莱特的主(zhǔ)业(yè)光(guāng)伏玻(bō)璃毛利率下降12.39个百分点，影响整体(tǐ)毛利率。

　　相比而言(yán)，逆变器板块有6家企业，数(shù)量相对较少，板块整体毛(máo)利率为32.02％。禾(hé)迈股份的毛利率(lǜ)在该(gāi)板块第一，达到42.75％。此外，作为逆变(biàn)器板(bǎn)块(kuài)的(de)绝对(duì)龙头，阳光(guāng)电源2022年(nián)毛利率为24.55％，提(tí)升2个百(bǎi)分点以上。公司去年(nián)逆变器全球出货量达(dá)77GW，逆变设(shè)备全球累(lèi)计装机(jī)量已突(tū)破340GW，逆变器在全球主流市场占有(yǒu)率第(dì)一。

　　硅料硅片存货周转(zhuǎn)速度(dù)放慢，中下游(yóu)盈利能力有(yǒu)望改(gǎi)善

　　光伏设备行业上游(yóu)“躺(tǎng)赚”，中下游“内卷(juǎn)”是行业写照(zhào)，而自2022下半(bàn)年(nián)硅料(liào)硅片价格(gé)自高位走出(chū)下行趋势，行(xíng)业格局将发生怎样的改变？

　　数(shù)据显示，相比2022年单晶硅等硅片的阶段高点，多数硅片价(jià)格下跌幅(fú)度(dù)超过30％。根据中国有色金(jīn)属工业协(xié)会硅业分(fēn)会公布的最新数(shù)据，5月11日当周M10单晶硅片价格区间在5.0-5.4元/片，成(chéng)交均价(jià)降(jiàng)至5.25元/片，周环比(bǐ)降(jiàng)幅(fú)为(wèi)16.4％；G12单晶硅片(piàn)价(jià)格区间在(zài)7.0-7.6元(yuán)/片(piàn)，成交均(jūn)价降至7.28元/片，周环(huán)比降幅(fú)为9％。

　　从3家硅料硅片企业(yè)的经(jīng)营(yíng)数据也可看出硅片价格下跌对上游公司盈(yíng)利的影响。今年(nián)一(yī)季度，大全能源实现归(guī)母净利(lì)润2开钟点房很容易被警察查吗，开钟点房是不是容易被警察查9.11亿元，同比下滑32.49％；通威股份和TCL中环(huán)相比2022年同期增长(zhǎng)动能(néng)放缓。

　　另外，3家企业(yè)今年一季度存货周转率数(shù)据发现(xiàn)，无论是环比还是(shì)同比，相较而言(yán)都(dōu)有明显下行趋势，说明当前有库(kù)存积(jī)压风险(xiǎn)。以大全能源(yuán)为例，2022年(nián)一季度存货周转(zhuǎn)率为2.08，今年(nián)同期为(wèi)1.04。

　　图片：硅料硅片企业(yè)存货周转率(lǜ)变化趋(qū)势

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市(shì)公(gōng)司研究(jiū)院；数据(jù)来源：巨灵财(cái)经

　　专业人士(shì)认为，上游硅料硅片面临(lín)短期供过于求的局(jú)面，在清(qīng)理库存(cún)的阶(jiē)段下，硅片(piàn)价格还有进(jìn)一步下行空间。这(zhè)对(duì)于光伏(fú)电(diàn)池(chí)组件、光伏加(jiā)工设备等(děng)对中下游板块，将能(néng)较好控制原材料(liào)成本，对提升毛利率(lǜ)、营收率(lǜ)等(děng)有一定帮(bāng)助(zhù)。

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