5月(yuè)23日，医药(yào)股开盘拉升，复(fù)星医药、科伦(lún)药业涨超2％，恒瑞医药、药明康(kāng)德、智飞生(shēng)物、沃森生物、长春高新等涨超1％。

　　医药板块今(jīn)年(nián)以来持续(xù)处于低位水平，具(jù)有较大吸引(yǐn)力(lì)。截至5月23日(rì)，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分(fēn)位(wèi)值16％，仍处于历史较低分位数水平。

　　在(zài)AI、中特估(gū)主题(tí)行情逐渐熄火后，医(yī)药板块作为老赛道(dào)是否能有反(fǎn)弹行(xíng)情？在后疫情时代(dài)，医药板块是否还有(yǒu)新的业(yè)绩(jì)驱动因素？本(běn)文将详细(xì)解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行(xíng)业复(fù)苏确(què)定性很强

　　疫情在2023年第一季度的影响将(jiāng)会逐步消退，医药行业的(de)基本面正继续得(dé)到(dào)改善(shàn)。

　　2023年(nián)一季度，医药板块（创新药除外）营收(shōu)同比+2.13％，归母(mǔ)净(jìng)利润同(tóng)比(bǐ)-26.98％，与(yǔ)2022年的(de)增速相(xiāng)比，收入增速下滑(huá)14.17 pct，利润增速(sù)下滑(huá)58.11 pct，从估值(zhí)角度来看(kàn)，在(zài)2023年一季度，医药板块（创(chuàng)新(xīn)药(yào)除(chú)外）存在(zài)一定的估值修复，市(shì)盈(yíng)率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至(zhì)2023一季度(dù)的31.24倍。

　　在2023年第(dì)一(yī)季度，创新药(yào)板(bǎn)块的营收(shōu)与去年同(tóng)期(qī)相比增加了6.56％，研发总支出的增速达到(dào)了(le)+15.25％，研发支(zhī)出(chū)占收(shōu)入(rù)的比(bǐ)例达到了38.07％，与2022年第一季度相比下降了12.44 pct，整(zhěng)体板(bǎn)块市值(zhí)/净现金已(yǐ)经(jīng)从2022第一季(jì)度(dù)的8.84倍恢复到了2023第一季度的15.45经常对视会产生好感吗，异性经常对视会增加好感倍。

　　从医(yī)药行业的经营数(shù)据来看，除去创新药和(hé)疫(yì)情受益(yì)细分领域，医(yī)药板块中具有较好成长能力的低估(gū)值(zhí)板(bǎn)块有原料药、医疗设备、血制品、药(yào)店。

　　相较于许(xǔ)多创新(xīn)药、器械(xiè)企业的产品(pǐn)销售前景(jǐng)，国内市场仍未(wèi)达到预(yù)期，原(yuán)因在(zài)于(yú)近几年来，由于老龄化，国内医保支出并未增(zēng)加(jiā)太多，增速中(zhōng)的增量大部分都被(bèi)用于疫(yì)情相关行业。

　　这也是为什(shén)么，国内的(de)医(yī)疗行(xíng)业，增长速度并不快。首先，结构性的分化(huà)是非常(cháng)明显的，传统药企必须要给创新留出空间，比如在(zài)过(guò)去(qù)的三(sān)年(nián)中(zhōng)，港(gǎng)股创新药经常对视会产生好感吗，异性经常对视会增加好感企的年化(huà)营(yíng)收增速高达70％。对本土医药企(qǐ)业而言，要实现(xiàn)高速发展，必须要双管齐下，在本土市(shì)场之(zhī)外拓展国际市场(chǎng)。

　　02

　　医疗新(xīn)基建仍(réng)是

　　医药投资(zī)的胜负(fù)手

　　目前在总需求(qiú)复苏不及预期(qī)的背景下，医(yī)药板块中(zhōng)有刚性需求的新基建板块或是最具有确(què)定(dìng)性(xìng)的领(lǐng)域之一，一定程度上或仍是今(jīn)年医药(yào)投(tóu)资的胜负(fù)手。

　　我(wǒ)国继续推进优质医疗资源扩容下沉、区域平衡(héng)分(fēn)布，医疗新基建再获政策扶持。4月13日，国家(jiā)卫生健(jiàn)康委(wěi)员会召开新闻发布会(huì)，重点介绍优质医疗资源下(xià)移、区域平衡布局。县医(yī)院作为县级医疗卫生(shēng)服务网络的龙头，连接着城乡(xiāng)卫生服务体系(xì)。长期以来，国家卫(wèi)生健康委通(tōng)过开展三级(jí)医院(yuàn)对口(kǒu)帮(bāng)扶等方式，引(yǐn)导优质医(yī)疗资源下移，不断提(tí)高县级医院的综合实力。

　　今(jīn)后，继(jì)续推进人才(cái)、技术、管理的下移，通过城市三级医院的对口(kǒu)支援，托管，建立医联体(tǐ)，远(yuǎn)程医(yī)疗等多(duō)种形式，满足(zú)县域居民(mín)的(de)基(jī)本医疗(liáo)卫生需求，为普通疾病(bìng)在市县范围(wéi)内(nèi)解决(jué)奠定坚实的基础。

　　会议(yì)同时指出，在(zài)接下来的(de)工作中，将继续推(tuī)进临床重点专科(kē)“百千万”工(gōng)程，指导各地按照“搭平台，建载体(tǐ)，促融合(hé)”的思路(lù)，重点加强群众(zhòng)需求较(jiào)大(dà)的心血管(guǎn)外(wài)科(kē)学、妇产科、骨科、麻(má)醉科、小儿(ér)科、精(jīng)神(shén)病(bìng)学、病理学等专科建(jiàn)设(shè)，补(bǔ)齐资源短板，完成预期的建设任务。随着具体政(zhèng)策的出台，相(xiāng)关的基层医疗器械市(shì)场或将受益。

　　可发现与医疗成像器材(cái)、生命(mìng)信息设备(bèi)和心血管耗材相关的板块将会有较大的发(fā)展空间。其中的(de)个股有(yǒu)：联影(yǐng)医疗、万东医疗、奕瑞科(kē)技、乐普(pǔ)医疗(liáo)、心脉医疗(liáo)、海尔生物(wù)。

　　医(yī)改(gǎi)政策频(pín)频出(chū)台，医疗器械市场持续扩张。随着国家继续支持优质医疗资(zī)源扩容下沉的政策，在经常对视会产生好感吗，异性经常对视会增加好感(zài)未来，医疗(liáo)卫生资源(yuán)的(de)分布将会得(dé)到优化，促进(jìn)更多优质的医疗资(zī)源向(xiàng)下扩容，释放更多中、基层医疗机构的采(cǎi)购需求。

　　在(zài)国家“十四五(wǔ)”规划中提出要加(jiā)强(qiáng)医疗卫生领域(yù)的(de)基(jī)础设(shè)施建设(shè)的(de)背景下，预计医疗器械(xiè)采(cǎi)购将更加宽(kuān)松(sōng)，这将推动(dòng)医疗(liáo)器(qì)械(xiè)市场的(de)快速发(fā)展。在政策推动下，国产品牌有望凭借(jiè)高性价比的优势(shì)加(jiā)速进入医(yī)院，长期而(ér)言，随着多项政策(cè)支(zhī)持(chí)的(de)持续加强，国产替(tì)代将逐步加速，相(xiāng)关大型医疗器械的龙头厂商将会抓住放(fàng)量的(de)机会，实现快速发展。

　　华富证券建议(yì)关注国内高端医(yī)疗设备的龙头企业：迈瑞医疗、联影医(yī)疗、澳华(huá)内镜、开立医疗、海泰(tài)新光(guāng)。这(zhè)些(xiē)企业具有较(jiào)好(hǎo)的产(chǎn)品性能、较(jiào)好的渠道和(hé)较(jiào)强的研发能力。

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