财联社(shè)记者近期从(cóng)行(xíng)业内了解(jiě)到，信(xìn)贷市(shì)场需(xū)求(qiú)低迷持续之下(xià)，部分银(yín)行出现了贷款最优惠利率与(yǔ)同期(qī)理财收益率倒挂或接近倒挂的罕见(jiàn)现象。

　　“我(wǒ)们个贷最(zuì)低(dī)已经到年化3.65％左右(yòu)了(le)，但投放依旧比较难。房贷(dài)和前十年比那都是放不出去的(de)。”4月25日，中部一家大型城(chéng)商行(xíng)相(xiāng)关负责人(rén)对财联社(shè)记者说(shuō)。

　　这种情况并非个案(àn)。4月26日，财联社记(jì)者向兴业、广发等多家银行(xíng)了解(jiě)到，当(dāng)前抵押贷款(kuǎn)最优惠利率区(qū)间为3％-3.85％之间(jiān)。与一季(jì)度情况相比，贷款利率水平仍在进一(yī)步下滑。

　　而普(pǔ)益(yì)标(biāo)准监测数据显示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市场共新发了661款理(lǐ)财产品，环比增加22款，其中86款为开放式(shì)产品，其平均业绩比较基准为3.46％，环比下跌0.07个百分(fēn)点；575款(kuǎn)为(wèi)封闭式产品，其平均业绩(jì)比较基准为3.66％，环比下跌(diē)0.02个百分点。

　　4月(yuè)26日，一家头部银行理(lǐ)财子负责人对财联(lián)社记者(zhě)表示，正常情况下贷款利率要高于理财收益，否则会形成(chéng)套(tào)利空(kōng)间。近期出现的收(shōu)益率倒挂的情况的确多年来少见。这种(zhǒng)情况本质(zhì)上(shàng)反映实(shí)体经济需求不足，资金可能在金融市场空转的(de)信号。

　　走低(dī)的(de)贷款利率VS走高的理财收(shōu)益率

　　4月(yuè)23日，央行国际司司长金中夏对外表(biǎo)示，人民银行认真贯彻党中央、国务院决策部署，采取了很多措(cuò)施做(zuò)好金融支持稳外贸工作(zuò)。首(shǒu)先是(shì)降低实体(tǐ)经济(jì)融(róng)资成本。2022年，我国企业(yè)贷款加权平均利率(lǜ)同比下降了34个基点(diǎn)，仅4.17％，这在(zài)历(lì)史上是比较低的水平。

　　而上周(zhōu)，央行一季度金(jīn)融统(tǒng)计数据发(fā)布会上(shàng)公布的数据显(xiǎn)示，3月份银行(xíng)体(tǐ)系(xì)新发企业贷加权平均利(lì)率同比下(xià)降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但(dàn)如央行所表述，3.96％系3月份(fèn)银行体系新(xīn)发企业贷款加权平均利(lì)率(lǜ)水平，并没有考(kǎo)虑区域(yù)差异(yì)。财联社记者注意到，在(zài)部分资金充裕的一线城市利(lì)率(lǜ)水平下沉更快，比(bǐ)如央行营管部定语中心语是什么意思，连接状语和中心语是什么意思早在2月份即表(biǎo)示(shì)，去年12月份(fèn)，北京地区新(xīn)发放企(qǐ)业贷款加权(quán)平均利率仅为3.09％。

　　海通(tōng)国(guó)际最新报(bào)告(gào)分析认为(wèi)，一季(jì)度的贷款(kuǎn)需求非常(cháng)好，央行今年一季度公布的贷款需求指数飙升，达到(dào)78.4，还是2012年下(xià)半年以来的最(zuì)高值。但最近贷款需求有(yǒu)下(xià)降趋势，如(rú)近(jìn)期票(piào)据转贴现利(lì)率(lǜ)下降，表示银(yín)行(xíng)贷(dài)款需求较差，需要购买票据来填充贷款额(é)度。

　　与(yǔ)新发放贷款市场当前的不景(jǐng)气形成鲜明对比的是，一季度理财市场的收益率却在节节回升。普(pǔ)益标准数(shù)据显示，截至2023年1季度末，理(lǐ)财公司(sī)存续(xù)理财产品14892款，占全市场存续理财产品的44.03％。理财公司存(cún)续开(kāi)放(fàng)式固收(shōu)类理财产品（不含现金(jīn)管理(lǐ)类产品）的近1个月(yuè)年化收益率的平均水平为4.00％，环比上(shàng)涨5.81个百分(fēn)点。

　　国(guó)金固收(shōu)最新数据显示，4月(yuè)24日封闭式理财平均基准(zhǔn)利率3.81％，已(yǐ)恢(huī)复至去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式(shì)理财基准利率(lǜ)与1年期AAA级中票、存(cún)单利差(chà)走阔(kuò)。

　　即便(biàn)与新发理财(cái)产品收益率相比，当前(qián)银(yín)行新发贷款的利率也不(bù)占优。普益(yì)标准监测数据显示，上周（4月17日(rì)-4月(yuè)23日）全市场新发理财(cái)产(chǎn)品(pǐn)中，开放式产品平均业(yè)绩比较基准为3.46％，封闭式产品平均业绩(jì)比较(jiào)基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出(chū)现空转套利可能

　　多位受访金融行(xíng)业人士对记(jì)者表示，当前新发(fā)贷款利率和理财收益率(lǜ)之间(jiān)出现倒挂是(shì)多(duō)年来罕(hǎn)见的(de)情(qíng)况。部分人士认为，应该警惕当前非对称利(lì)率政策之(zhī)下，贷款、存款(kuǎn)和(hé)金融市场之间出(chū)现收益(yì)“套利”空间的可能。

　　融360数字(zì)科技研究(jiū)院分析(xī)师刘银(yín)平(píng)对财联社记者表示，理(lǐ)财产品收(shōu)益率(lǜ)超过银(yín)行(xíng)贷款利率，可能(néng)会给部(bù)分客(kè)户(hù)钻空子(zi)的机会，从银行那(nà)里获取的低息贷款(kuǎn)没有(yǒu)投入实际经营，而是拿去(qù)购买(mǎi)收益率更高(gāo)的理财产(chǎn)品，导(dǎo)致资金空转(zhuǎn)，前几年(nián)结构(gòu)性存(cún)款市场曾存(cún)在这(zhè)种(zhǒng)现象。

　　不过刘银平认为，目前理财产品业绩(jì)比较基准不代(dài)表(biǎo)实际收益率(lǜ)，净(jìng)值是不断(duàn)波动的，不会一直上涨，实(shí)际上，理财(cái)产品向(xiàng)净(jìng)值化转(zhuǎn)型之后对企业的吸引力有所减弱。

　　上海金融与发(fā)展实验室主(zhǔ)任曾刚对(duì)财联社记(jì)者表示(shì)，理财收益与金融市场利率相(xiāng)对应(yīng)，出现倒挂的情况主要(yào)是即期的贷(dài)款利(lì)率与发行当期定价的理财收益率(lǜ)的差异，在市(shì)场(chǎng)利率快速下行的时容易出现这种(zhǒng)收益率(lǜ)不同(tóng)步的脱节现象。

　　曾刚(gāng)认为，如果(guǒ)银(yín)行贷款利率继续下行，意味(wèi)着当期发(fā)行的理(lǐ)财产(chǎn)品的收益率会同步下降。从(cóng)这一个角度来看(kàn)，未来一段时间的理财产品收益率会进入(rù)下(xià)行(xíng)通道。

　　这一判断得到银行(xíng)业(yè)内(nèi)人士的认(rèn)同(tóng)。4月25日，某城商行广州分行负责人对财联社表示，该行已经关注到理(lǐ)财收益和存贷款利差(chà)的情况(kuàng)，理财与贷款利率差距过大必然引(yǐn)发资(zī)金空转套(tào)利(lì)，这与货币政策初衷不符。估(gū)计下一(yī)步理财产品收(shōu)益水平要降低到3％以(yǐ)下。

　　一家头部银(yín)行理财子(zi)负(fù)责(zé)人对财联(lián)社记(jì)者表(biǎo)示，考(kǎo)虑到(dào)理财产品底(dǐ)层资产大多数为债券，而债券市场发行人大(dà)多(duō)是(shì)大型企业，理(lǐ)论(lùn)上其(qí)收益率(lǜ)比个贷是要低一个等级(jí)。

　　“道理(lǐ)很简单，个(gè)人的信用等级比(bǐ)大型企业要(yào)低(dī)，所(suǒ)以(yǐ)个(gè)贷的定价理论上要比(bǐ)理财收益率(lǜ)高才对。现(xiàn)在出(chū)现个贷定(dìng)价和理财产(chǎn)品持平，甚(shèn)至(zhì)出现倒挂，这只(zhǐ)能说明个人(rén)部门当前的信(xìn)贷需(xū)求(qiú)不足，没有什么人想(xiǎng)贷款，导(dǎo)致资金空转，这也是近年来(lái)比较罕见的情况。”该负责人表示(shì)。

　　该人士同样(yàng)认(rèn)为，如果贷(dài)款定(dìng)价持续下行未来新(xīn)发(fā)理财产品(pǐn)收益率也会回落(luò)。“市场对利率走势的预期(qī)是一(yī)致(zhì)的，新(xīn)发(fā)的(de)收益(yì)率未来会下(xià)来，近期整体的趋势也是这样。一些存量的产(chǎn)品(pǐn)年(nián)化(huà)收益(yì)率近期大幅上行，定语中心语是什么意思，连接状语和中心语是什么意思主要(yào)是因为底层(céng)资(zī)产是去年利(lì)率高位时候拿(ná)的，在利率走(zǒu)低预(yù)期下，其净值(zhí)表现就会向上(shàng)拉。”

　　息差承压将推动存(cún)款(kuǎn)利率进(jìn)一步下行(xíng)

　　受访银(yín)行(xíng)人士对财联社记者称，当前(qián)贷款端定价(jià)疲软的(de)现状，也是有关方面不(bù)断(duàn)出手(shǒu)规范存款利(lì)率的核(hé)心动因(yīn)。

　　4月25日(rì)，前(qián)述中部地(dì)区大型(xíng)城商(shāng)行(xíng)负责(zé)人对记者表示，在贷款定价上不(bù)去(qù)的(de)情况下，未来存款利率持续下(xià)行应该是大趋势(shì)，否则(zé)银行净息(xī)差(chà)承受的压力将是巨(jù)大的(de)。“现(xiàn)在各行储蓄又多，之前理财波(bō)动的影响还没完全消除，很多客户的资金还没有出来，都压在储蓄里。”

　　有市场(chǎng)观(guān)点(diǎn)认为，一旦第(dì)二(èr)季度贷款需求走弱得到(dào)确认，意(yì)味(wèi)着贷款利率依(yī)然有下降的(de)可(kě)能(néng)性和空间，银行(xíng)息差(chà)水平(píng)面临更艰难的局面(miàn)。

　　4月25日，苏州银行一(yī)季度显示(shì)，截(jié)至3月末(mò)，该(gāi)行净利息收益率和净利差从去年末的1.87％、1.93％进一步下(xià)降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王(wáng)一峰(fēng)团队最新研报(bào)认为，未(wèi)来存款市场(chǎng)成本管控(kòng)仍有(yǒu)后手牌(pái)，“类活(huó)期”存款是重(zhòng)要(yào)抓手。其预计，后续对于存款定(dìng)价自律管理的手段包括但不限于(yú)以(yǐ)下三个(gè)方面(miàn)。首先，协定存(cún)款、通知存款等创新(xīn)类活(huó)期存款有可(kě)能(néng)将(jiāng)纳入(rù)自律机(jī)制管理(lǐ)。现阶段，对核(hé)心定(dìng)期存款而言，同时有EPA和MPA进行约(yuē)束，但“类活期”存款缺少政策指引，未来或将对这类(lèi)产品(pǐn)比照活期存款进行规范；其次，同业存款套壳协(xié)议存款需继续纠正；最后(hòu)，期(qī)权(quán)价值过(guò)低的“假”结构性(xìng)存(cún)款仍(réng)须规范(fàn)，后续或将结构性存款的（保底收益+期(qī)权价(jià)值）合(hé)计同时纳入自(zì)律(lǜ)机制(zhì)上限(xiàn)，进一步压(yā)降结(jié)构(gòu)性存款(kuǎn)利率。

　　王一(yī)峰团队测算(suàn)认为，如果全部企业活期存款利率降至(zhì)2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的平均水(shuǐ)平(píng)，则上市银行企(qǐ)业(yè)活期存(cún)款成本率加权(quán)平(píng)均降幅在30bp左右，将提振息(xī)差(chà)5.5bp左右，影响上市银行营收增速2.3pct。

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