银行业(yè)危(wēi)机再现(xiàn)？

　　昨夜美股(gǔ)开盘不久，第一共(gòng)和银(yín)行盘中跌幅一度扩大至超(chāo)过40％，经历至少五次停牌，股价再刷(shuā)新历史新低(dī)，市值一度(dù)跌(diē)破10亿美元。

　　据(jù)英国《金融时(shí)报》报道，知情人士说，几个星期以来，第(dì)一共和银行已在(zài)为其部分业务寻找买家，但(dàn)潜在的收购方(fāng)担心承担过(guò)多风险。目前可(kě)能的解决方(fāng)案(àn)是，向近(jìn)期曾为(wèi)第一共和(hé)银行注资300亿美元的大型(xíng)银(yín)行寻求帮助，或(huò)者由美(měi)国(guó)联邦存款保险公司接管该银行(xíng)，并为(wèi)所(suǒ)有存款(kuǎn)提供政府担保。

　　而据CNBC援引消息人士(shì)报道，白宫或美国财(cái)政(zhèng)部无意干(gàn)预该(gāi)银行的(de)状况。

　　CNBC财(cái)经(jīng)记者(zhě)和市场(chǎng)新(xīn)闻分析师David Faber说，他目前(qián)不知道这家银(yín)行能否(fǒu)在(zài)未来的日子继续经营(yíng)下去(qù)，也(yě)不(bù)知(zhī)道联邦存款保(bǎo)险公(gōng)司是否(fǒu)会对此家银行发表“破产声(shēng)明”。但他(tā)说：“解决方(fāng)案（可能是联邦存款(kuǎn)保险公(gōng)司的接管）目(mù)前正变得越来越有(yǒu)可能，因(yīn)为第一共和(hé)银行找到买家的机会‘几(jǐ)乎为零’。”

　　商品(pǐn)方面，今天凌晨，美、布两油日内跌幅快速扩大至3％。

　　有(yǒu)市场评论称(chēng)，尽管此(cǐ)前API报告显示(shì)美国上周原油库(kù)存降幅大于预(yù)期，由于(yú)市场消化(huà)了(le)疲(pí)弱的美(měi)国经济(jì)数据，对美国经(jīng)济衰退的担忧增加，油价(jià)周(zhōu)三延续(xù)前一交易日的跌势，目前已经抹去了(le)自(zì)欧佩克+4月(yuè)初宣布进一步减产以来的(de)全部涨幅。

　　截(jié)至今(jīn)晨收(shōu)盘，第(dì)一共和(hé)银行收跌近30％再创历史新低，最新报道称，美(měi)国联(lián)邦存款保(bǎo)险公司FDIC威胁下(xià)调该行评级，将限制(zhì)第(dì)一共和银行(xíng)从美联储(chǔ)取得(dé)融资的渠道。

　　原油(yóu)方面，WTI 6月原油期货收跌(diē)3.59％，报74.30美(měi)元(yuán)/桶；布伦特6月原油期(qī)货收跌3.81％，报(bào)77.69美元/桶，抹去了自(zì)OPEC+本月(yuè)初因需(xū)求低(dī)迷(mí)而减产(chǎn)带(dài)来的(de)价(jià)格涨幅(fú)。

　　美联储(chǔ)5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏观层面风险不断，让(ràng)美(měi)联(lián)储5月(yuè)的加息路径变得“扑(pū)朔迷离”。一边是仍(réng)然(rán)高企的(de)通胀，一边是银行系统危机以及由此扩大(dà)的经(jīng)济衰退阴霾，美联储会如何选择，无(wú)疑是市场(chǎng)最引(yǐn)人瞩(zhǔ)目的焦点。

　　在(zài)广(guAVERAGE函数是什么意思，计算机average函数是什么意思ǎng)州金控期货(huò)研究所副(fù)总经理(lǐ)程小勇看来，对于美联(lián)储货币政策(cè)，大概率还是维持加息的大(dà)方向，只(zhǐ)不过加息力度(dù)会维持25个基点，不会像去年那样以50个基点的(de)大力度加(jiā)息。

　　“首先，考(kǎo)虑到美(měi)国(guó)通胀具有很强的粘性(xìng)，当(dāng)前核心通胀增(zēng)速依旧处(chù)于历(lì)史(shǐ)高位，3月高(gāo)达5.6％，较此(cǐ)轮(lún)高点仅仅回落了1个百分点，‘通胀中的通(tōng)胀’3月住房租金价格指数增速(sù)高达8.3％。其(qí)次，尽管高(gāo)利率和美国银行业危机引发了经济减速，但(dàn)是(shì)据我(wǒ)们测算当前美国(guó)私人部门资产负债表受冲(chōng)击的影响(xiǎng)大约(yuē)将在(zài)三、四季度出现，短期(qī)经济减(jiǎn)速不(bù)至于引发(fā)美联储货币(bì)政策(cè)转向。从历(lì)史上美联储加息的经验(yàn)来看(kàn)，高通(tōng)胀下的美联储加息并不会因(yīn)经(jīng)济减速(sù)而转向。此(cǐ)外(wài)，美(měi)国地区(qū)银行(xíng)担忧(yōu)引发(fā)银行股大跌，但由于(yú)当前美国商业银(yín)行危(wēi)机主要是资产负责错配，并非如2007年次贷危机时那样的产品层层嵌套和加杠杆(gān)导致危机爆发时过渡(dù)去杠杆，金融市场(chǎng)系统性风险暂难(nán)发生。”程小勇(yǒng)表示。

　　混(hùn)沌天成期(qī)货研究院(yuàn)首席(xí)宏观分析(xī)师赵(zhào)旭初(chū)同样认为，由美国银行业“爆雷”引发(fā)系(xì)统性风险(xiǎn)的(de)可能性是较小的，基于此(cǐ)，美联储也不(bù)会(huì)轻易改变“显(xiǎn)著(zhù)控制通(tōng)胀”的目标。“从硅谷银(yín)行(xíng)的(de)事件(jiàn)来(lái)看，政(zhèng)策部门(mén)应对危机的速(sù)度和积极性非常高，在这(zhè)种(zhǒng)形式下，去(qù)押注系(xì)统性(xìng)风险发(fā)生(shēng)概率比较(jiào)低的。对于通(tōng)胀率，当(dāng)前市场主(zhǔ)流的预测对5月CPI是(shì)4％，即便到了市场认为有(yǒu)一定降(jiàng)息概(gài)率的7月，CPI预(yù)测也有3.5％以上(shàng)，除非是出(chū)现了几乎(hū)失控的(de)风(fēng)险，如金融机构或者(zhAVERAGE函数是什么意思，计算机average函数是什么意思ě)非金(jīn)融企(qǐ)业(yè)大面积(jī)的(de)‘爆雷’，否(fǒu)则(zé)在这个通胀水平预测下，美联(lián)储(chǔ)是(shì)不会在7月份就(jiù)去做(zuò)降(jiàng)息(xī)操作的。”他说。

　　据外媒报道，对于美国(guó)通胀将从(cóng)几十年来的最高水平进一步回(huí)落多少(shǎo)这一(yī)争论，全球知名机(jī)构的(de)基金经理们也开始产生分歧。其(qí)中，一方是安联环球投资和西部(bù)信托等(děng)公(gōng)司认为，美联(lián)储和其他央(yāng)行将(jiāng)在(zài)加息方(fāng)面(miàn)取(qǔ)得胜利，即使这意味着继(jì)续加息、控制通胀到2％的目(mù)标可能会让(ràng)经济陷入(rù)衰(shuāi)退。而另一方面(miàn)，贝(bèi)莱德和DoubleLine等公司则质(zhì)疑，面对粘性极强(qiáng)的通胀，美联储和(hé)其他央行的政(zhèng)策制定者是否真(zhēn)的(de)愿意冒让(ràng)数(shù)百万人失业(yè)的风险，换(huàn)句话说，央行(xíng)们(men)最终可能(néng)不得不做出妥协，容忍高(gāo)于目标(biāo)的通胀。

　　相关数(shù)据(jù)显示，4月美国消费者信心指(zhǐ)数(shù)降(jiàng)至了101.3，为去年7月以(yǐ)来最低水平。对此，程小勇表示，从美(měi)国居民消费来看，高(gāo)利率(lǜ)和银行业信贷收紧(jǐn)导(dǎo)致消费者信心指数下降，消费支出增速放缓是确定性事(shì)件，说明(míng)未来(lái)美(měi)国(guó)经济继续减(jiǎn)速也是大概率事件。然而，由(yóu)于美(měi)国(guó)居民消(xiāo)费(fèi)支出增(zēng)速虽然在下滑，但在2月还是维持正增长，使得市场避险情绪短(duǎn)期虽(suī)有升温，但不(bù)至(zhì)于出发市场系统性泡沫，通过贵金属温和反弹(dàn)也(yě)可以验证这(zhè)一点。不(bù)过，随着美国居民利息支出占可支(zhī)配(pèi)收入的比(bǐ)例越来越高(gāo)，未(wèi)来并(bìng)不排(pái)除由(yóu)于(yú)经济严(yán)重减速加快导(dǎo)致大规模恐慌(huāng)再现的情况出现。

　　“消费者信心的下(xià)降和最近的美(měi)国居民部门信用(yòng)卡(kǎ)违约率上升(shēng)是相匹配的，在高通胀高(gāo)利率经济下行(xíng)的环境(jìng)下，居民部门的资产负债表和收入状况边际上会有恶化也是(shì)情理之中(zhōng)；但美国居民部门已经经(jīng)过了十年的去杠杆(gān)，本(běn)身资产负债处于一个(gè)相对健康的状(zhuàng)况，这也是(shì)为何(hé)即(jí)便消费信心在恶(è)化，即(jí)便银(yín)行利率(lǜ)在飙(biāo)升，美(měi)国居(jū)民部门的消费贷款(kuǎn)仍然在继续扩张，这显示着美(měi)国居民部(bù)门(mén)的(de)需求仍然十分有韧性。”赵旭(xù)初表(biǎo)示。

　　在赵旭(xù)初(chū)看来，当(dāng)前市场避险情(qíng)绪的(de)催化(huà)有两方面的背景，一是按照历(lì)史经验看(kàn)，海外加息结束(shù)到(dào)降息之(zhī)间就是一个容易出风险的时(shí)间段；二是能够激发风险偏好的中(zhōng)国这边的复(fù)苏(sū)环比高点(diǎn)已经(jīng)看(kàn)到，同比高点(diǎn)接(jiē)近看到，在中(zhōng)国没有更多刺激政策的情况(kuàng)下(xià)，市场对(duì)全球(qiú)经济的预期(qī)想(xiǎng)要进一步边际改善是比(bǐ)较困难的。

　　“在这(zhè)样的背(bèi)景下，近日A股的主线题材下跌与海外银行业危机共振成为了一(yī)个激发避险情(qíng)绪升级的导火索。”赵旭初认为，今(jīn)年大的宏观周期和前几年有(yǒu)所(suǒ)不同，国(guó)内(nèi)和海(hǎi)外出现(xiàn)明显的周期背离，且海外的政策部门应对危机的速度又很快，所以(yǐ)不至于出现(xiàn)单边的持续(xù)性共(gòng)振，这(zhè)就(jiù)导致各类风险资产难(nán)以出现大幅度的流畅单边行情(qíng)，比较合(hé)适的操作思(sī)路应该(gāi)是“在(zài)下跌(diē)时不过(guò)分恐慌、在上涨时也不过分(fēn)乐(lè)观”。

　　宏观环(huán)境走弱 有色金属全(quán)线下行(xíng)

　　在宏观(guān)环境偏弱的影响(xiǎng)下，昨(zuó)日的有色(sè)金属板块全面下行。沪铜主力合约2306大(dà)幅下挫1.09％，沪铝(lǚ)主力合约2306微跌0.48％，沪锌主力(lì)合约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收(shōu)跌1.93％，沪锡主力合(hé)约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光大期(qī)货研(yán)究所有色金(jīn)属(shǔ)研究总(zǒng)监展大(dà)鹏(péng)表示，整体来(lái)看，有色金属的全面下行有(yǒu)两个(gè)利空背景和一个(AVERAGE函数是什么意思，计算机average函数是什么意思gè)触发因素，一是临近美联储5月份议息会议，加息(xī)25个基点(diǎn)的概率(lǜ)升至高位(wèi)，市(shì)场(chǎng)表现出谨慎情绪；二是面临(lín)国内五一假(jiǎ)期，资金(jīn)提前(qián)流出(chū)规避不确定性风险；三是前一晚(wǎn)欧(ōu)美银行(xíng)季(jì)报(bào)再(zài)爆利空，引发市(shì)场对(duì)银行业危机(jī)蔓延的担忧(yōu)，避险情绪骤(zhòu)然升温，美股大幅下挫，美(měi)元指数快速回(huí)升(shēng)，成为有色(sè)板(bǎn)块全面下行的(de)直接触发因(yīn)素。

　　“可以看出，当(dāng)前宏观情绪对市场的扰(rǎo)动较大。市场一(yī)直在衰退(tuì)论和加(jiā)息(xī)预期之间(jiān)摇摆(bǎi)不(bù)定。一方面对(duì)银行业和全球经济前景感到(dào)担(dān)忧，担(dān)心陷入衰(shuāi)退，衰退论升温(wēn)又(yòu)会使得(dé)加息预期(qī)降低。加息预期降(jiàng)低后(hòu)又不得(dé)不面(miàn)对高(gāo)企的通(tōng)胀数(shù)据，美联储喊(hǎn)话(huà)加息(xī)不(bù)应停止，市场又(yòu)继续(xù)预(yù)测衰退，周而复始(shǐ)。”国海良时期货有(yǒu)色金属分析(xī)师何燕艳表示(shì)，此外(wài)，国内(nèi)面临五一假期，之前(qián)看多需求修复的情绪慢慢平(píng)复(fù)，也使得(dé)价(jià)格下跌。

　　具体品种来看，何燕(yàn)艳表示，以铜和铝为代表(biǎo)的大(dà)部分(fēn)品种(zhǒng)还在区(qū)间(jiān)运行，除了锌的空头势头较为(wèi)明显，而(ér)镍和(hé)锡则是(shì)辗转(zhuǎn)反弹状(zhuàng)态(tài)。

　　展大鹏(péng)表示，二季度是(shì)有色(sè)金(jīn)属的传统旺季(jì)，4月的开局(jú)延续了需求的强预期，有色一度出现触底反弹(dàn)和冲高预期，但随着4月旺季过半(bàn)，市场却出现不一样(yàng)的(de)声音。一是(shì)精炼铜及再生铜制杆、铝材加工和镀锌板等行业(yè)样(yàng)本企业(yè)开工率(lǜ)却出(chū)现接连(lián)下降，社会库存虽然持续去(qù)化，但速度较3月份(fèn)明显(xiǎn)放(fàng)缓；二(èr)是部分下游加(jiā)工企业(yè)订单难以为继，且产(chǎn)成(chéng)品库存较往年(nián)出现(xiàn)小幅累积，这也就意(yì)味着之(zhī)前的“强预期(qī)”出现“弱兑现(xiàn)”的情况，或者说3月份的高开(kāi)工透(tòu)支了(le)部分旺季的需求(qiú)。

　　“对铜(tóng)价来说，海外‘衰(shuāi)退+加息’的宏观环境并(bìng)不支持价格(gé)高走，同时国内(nèi)劳动节假期即(jí)将到来，资金从有(yǒu)色市场(chǎng)流(liú)出规避(bì)不(bù)确定性(xìng)风险，价格出现(xiàn)回调并不意外，昨日有色价格快速回落也是近段时(shí)间对利空因素的集中体(tǐ)现(xiàn)，节前宜谨慎。”展(zhǎn)大鹏表示，不过，5月中(zhōng)上(shàng)旬延续旺季下，需求不会大(dà)幅(fú)走弱，因(yīn)此若价格在节前(qián)持续(xù)表现偏(piān)弱，下游企(qǐ)业可适当补库过节。

　　何燕艳介绍说，从具(jù)体的行业(yè)数据(jù)来看，下游(yóu)需求无疑是在慢(màn)慢复苏的。如房屋竣工面积19422万(wàn)平方米(mǐ)，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反(fǎn)应在下游开工(gōng)率(lǜ)上最近几周出现了高位停滞(zhì)，没有进一(yī)步的增长，可能和旺季慢慢(màn)过去也有(yǒu)关系。此外，4月(yuè)的总体预(yù)测值普遍也没有高于3月，虽(suī)然下降数值也不大，但也没能有力提振(zhèn)需求。不(bù)过，何燕艳表示，价格一(yī)旦大(dà)跌到目前(qián)的状态，现货(huò)上面(miàn)买盘又会出现(xiàn)，错综(zōng)复杂之下走势也表(biǎo)现的偏振(zhèn)荡。

　　“当前，宏观面上的市(shì)场预期(qī)过于一致，主流(liú)观点认为加息已(yǐ)近(jìn)尾声，最坏的(de)时候已经过去，但(dàn)今年可能不(bù)会降息。我们要警惕这种市场过于一致的情况。因(yīn)为美通胀高(gāo)位持续，美联储的结果导向(xiàng)很(hěn)可能使得加息时(shí)间或(huò)者幅度超(chāo)预期，这样市场就会有超预期的下(xià)跌。最主要的(de)是，有(yǒu)色(sè)板块(kuài)多(duō)数品(pǐn)种供应(yīng)增加总(zǒng)体比较确定的(de)，需(xū)求跟不(bù)上供(gōng)应的增(zēng)速，整个(gè)周期是向下而不(bù)是向上。因此，我对(duì)整个板块还是持中线偏空思路，投资者可以用振荡(dàng)的策略去操作。”何燕艳说。

　　宏(hóng)观(guān)经济是对未来的预期，更多的(de)是反映市场对未来一个季度、半年度甚至更长(zhǎng)时(shí)间的(de)需求预期，展大鹏认为，其(qí)对有色板块的短期或短线影响并不显著(zhù)，短期可(kě)关注供求现状(zhuàng)与价格趋(qū)势的关系以及(jí)可能突(tū)发的风险事件上(shàng)。“对有色而言，投资者(zhě)更多担(dān)心的是在多空分歧的位置和时间节点突发未知(zhī)的风(fēng)险事(shì)件，从而放大了价格(gé)短线的波动性，带来持仓(cāng)管理的压力。”他说。

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