财联社5月8日讯（记(jì)者 闫军）铁树开花了！不(bù)仅仅是中国(guó)平(píng)安(ān)在(zài)4月27日迎来时(shí)隔(gé)8年(nián)的涨停，就在5月8日，中(zhōng)信银行(xíng)、中国银行(xíng)也迎(yíng)来涨停，而上一(yī)次涨(zhǎng)停分别是(shì)13年前、7年前，邮储(chǔ)银(yín)行更是盘(pán)中(zhōng)刷新历史(shǐ)最高(gāo)。

　　有市场观点将(jiāng)大涨归因为两(liǎng)份会议通(tōng)知。

　　一是，5月11日“发(fā)现(xiàn)央企投资价(jià)值(zhí)促进央企估值回(huí)归”业务交(jiāo)流会(huì)暨国(guó)新央企股东回报ETF宣介会即(jí)将(jiāng)举办；另外一份则是沪市(shì)金融业主题座谈会，其(qí)中“在(zài)服务中国(guó)式现代化中促(cù)进(jìn)金(jīn)融(róng)业(yè)估值提升和高质(zhì)量发展(zhǎn)”成为重要议题。

　　中特(tè)估成为了市场较长一段时(shí)期的热门(mén)词，尽管披上了主题(tí)、政(zhèng)策(cè)等色彩，底(dǐ)层逻辑是过去的(de)A股市场对(duì)部分传统(tǒng)行(xíng)业国央企的严重低配和(hé)低估。说到(dào)A股的低估值、高分红(hóng)，银行为首(shǒu)的大金融板块(kuài)首当其冲。上述5.11会(huì)议(yì)是为此前获批的央企股东回报ETF发行(xíng)预热，会议作(zuò)用显然(rán)被放大(dà)。

　　事实上，不仅是两份会议通(tōng)知的推波助澜(lán)，“小作(zuò)文”又来添油加醋。一则无头无尾的所(suǒ)谓指导意见，要求(qiú)“国(guó)企要做到1倍PB以上”，捕风捉影(yǐng)，却获得极大的(de)传(chuán)播(bō)。

　　低估值、高(gāo)股(gǔ)息，在(zài)经济温和(hé)复(fù)苏预期之下，中特估(gū)银行(xíng)概念获得资金的青睐。有了多重消息的加持(chí)，暴涨顺(shùn)理成(chéng)章。

　　根据以(yǐ)往经验，大(dà)金(jīn)融板块走强往往预示(shì)着(zhe)行情的结束，这一次(cì)历史是否(fǒu)会重演呢？多位受(shòu)访人士指出，这种单一(yī)衡(héng)量逻(luó)辑可能不再奏(zòu)效，当(dāng)前(qián)市场，银行板块是(shì)作为(wèi)“国资含量”比(bǐ)较高的(de)板块(kuài)行(xíng)进，从去(qù)年底开始(shǐ)监管开始提出中特估后(hòu)有比较不错的表现，中特(tè)估有望持续(xù)为(wèi)投资者带来除稳定股息(xī)收益外(wài)的收益。

　　银行为首(shǒu)的大(dà)金融爆发

　　5月8日，银行满屏大涨，中国银行、中信银行、西(xī)安银行(xíng)涨停，农业银行、民生(shēng)银行、工商(shāng)银(yín)行、浙商银行大涨超过6％，42只银行股超过9成涨幅超过2％。有网(wǎng)友(yǒu)感慨：“你以为的(de)大(dà)牛市is back，其(qí)实大牛市is bank。”从(cóng)指数维度来(lái)看(kàn)，银行板(bǎn)块大涨早已启动，银行指(zhǐ)数（中信）近5个交易日涨幅达到(dào)了9.42％。

　　此(cǐ)外，除(chú)了(le)银行板块，券(quàn)商股也持续爆发(fā)，券(quàn)商(shāng)指数收(shōu)盘涨幅(fú)超(chāo)过2％。其中，中国(guó)银河领涨，盘中一(yī)度涨停，近5个工作日(rì)涨幅达到(dào)35.82％。

　　从银行板(bǎn)块(kuài)ETF涨势(shì)来看，场(chǎng)内10只中证银行ETF涨幅(fú)明(míng)显，比如，天弘中证(zhèng)银行ETF、富(fù)国中证800银行ETF、南(nán)方中(zhōng)证(zhèng)ETF、华夏中证ETF、华宝中(zhōng)证(zhèng)ETF等多只基(jī)金(jīn)涨幅超过(guò)4％，从资金流动来看(kàn)，以规模(mó)最大的华宝(bǎo)中(zhōng)证银行ETF为例，不仅当日收盘价创一年新高(gāo)，全天成交量飙升超过14亿元，刷新近两(liǎng)年来的最高。

　　对于银行股的大涨(zhǎng)，市场(chǎng)早(zǎo)有预期。睿郡资(zī)产合(hé)伙人董承非在(zài)5月7日表示，在经济复苏不强劲情(qíng)况(kuàng)下，原来看不(bù)起(qǐ)的那些低(dī)增速的企(qǐ)业，现在反而(ér)显(xiǎn)得难能(néng)可(kě)贵，因(yīn)此被忽略高分(fēn)红(hóng)、深度价值的企业反而受到追(zhuī)捧。

　　博时(shí)基金权益投(tóu)资(zī)一部基金经理吴鹏(péng)也表示(shì)，银行股(gǔ)这波快速上涨，是其在(zài)估值极(jí)度(dù)低水平(píng)、股(gǔ)息(xī)率具备一定吸引(yǐn)力、持仓极度低配(pèi)、基本(běn)面预期极度(dù)悲(bēi)观(guān)等背(bèi)景下，配合当前经济弱复苏整体回报率预期下行、中(zhōng)特估政策(cè)背景下的估(gū)值修复。

　　涨幅与成交量齐升，背后(hòu)仍(réng)是中特估逻辑

　　经过(guò)漫长的季节，银行股等(děng)来了久违的上涨，截至5月8日，自今年(nián)4月以来全市场42家上(shàng)市银(yín)行中，有(yǒu)17家涨幅超过(guò)10％，其中，中信银(yín)行涨幅近40％，中国银行涨幅超过32％，民生、邮储、农行、交行、西安等5家银行(xíng)涨幅(fú)超过20％。

　　资金(jīn)的流入量同样可观，5月8日，银行(xíng)ETF涨幅(fú)4.22％，收盘价创(chuàng)一年(nián)新高，全天成交量飙(biāo)升超过14亿元，也刷新近两年来(lái)的最高。中国银(yín)行(xíng)龙虎榜(bǎng)数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，近三日沪股通累计买(mǎi)入(rù)5.65亿元并卖出10.74亿(yì)元，4家(jiā)机构累(lèi)计买入(rù)11.37亿元。

　　银行股的大涨，正如吴鹏所言，估值极度低水平、股(gǔ)息率(lǜ)具(jù)备一定吸引力(lì)、持(chí)仓极度低配、基(jī)本面预(yù)期极度悲观都是(shì)银行股上涨(zhǎng)的逻辑(jí)所在。

　　具体(tǐ)而言，在估(gū)值(zhí)上，截至目前(qián)，42家(刽子手，刽子手念gui还是念kuai读音jiā)A股银行(xíng)的平均市净率(lǜ)为0.6倍左右(yòu)。除了宁波银行和招商银行，其余银行(xíng)均处于“破(pò)净”状态。在这一轮估值修复(fù)中(zhōng)，有市场人士指出，中字头银(yín)行目标价估(gū)值(zhí)最保守看(kàn)到0.6，相当于2020年疫情前的估值位置，当前板(bǎn)块交易热度之下(xià)目标价抬升至0.7-0.8，明(míng)显(xiǎn)看到，资金(jīn)对资(zī)产质量、让利实(shí)体经济容忍度提升。

　　稳定的高分(fēn)红和高(gāo)股息是(shì)银(yín)行(xíng)股相对于其他主题板(bǎn)块更(gèng)强(qiáng)的优势，据财(cái)通证券研报(bào)，国有(yǒu)大行近五(wǔ)年分(fēn)红率基本稳(wěn)定在(zài)30％左右(yòu)，稳定分红符(fú)合价值投资(zī)和长期投资需要。近年来(lái)国有大行(xíng)股息率也呈逐年提升(shēng)趋势平(píng)均(jūn)股息率从2019年的4.85％提升至(zhì)2022年(nián)的5.83％。

　　而公募持仓占(zhàn)比极(jí)低也(yě)为调(diào)仓提供了(le)空间，公募“冷(lěng)”银(yín)行久矣，2023年一季度银行股(gǔ)占偏股型基金仓位为1.96％，为(wèi)2016年(nián)三季度以来新(xīn)低，显著低于2010年(nián)以来均值。

　　华宝基金银行(xíng)ETF基金经理胡洁(jié)就向财联社表示，高(gāo)股息(xī)策(cè)略以其确定(dìng)的股息收入和较高的(de)安全边(biān)际(jì)可(kě)以(yǐ)为投资刽子手，刽子手念gui还是念kuai读音者提供不错的收益。而基(jī)本面稳健、分(fēn)红率高而稳定(dìng)、估值处于(yú)历史低位的(de)银行板块是高股息策略(lüè)的理想(xiǎng)增配板块。与此(cǐ)同时(shí)，银行板(bǎn)块在一季度是业(yè)绩(jì)低点。随着大行(xíng)重定价的压(yā)力过去以及二三(sān)季度(dù)农商行小微投放旺季的到(dào)来，资产端收益率将会逐步企稳，后续业绩有望改善。

　　鹏华基金量(liàng)化及衍(yǎn)生(shēng)品(pǐn)投(tóu)资部基金经理余展(zhǎn)昌也指出，与海外银行(xíng)对(duì)比，在中特估背(bèi)景(jǐng)下的国内银行仍然具(jù)有(yǒu)较好的(de)投资机会(huì)。以国有大行为例，从PB角度而(ér)言(yán)，邮储银行的PB最高在0.75倍左右，其他大行在0.5-0.6倍(bèi)之间(jiān)，而海外(wài)绝大部分(fēn)的银(yín)行估值(zhí)都在1倍PB以上。考虑到海外银行(xíng)还有(yǒu)大(dà)量的商誉，国(guó)内银行的(de)估值水(shuǐ)平(píng)是(shì)偏低(dī)的，本身就有(yǒu)比较大的修复空间。此(cǐ)外，他还指(zhǐ)出(chū)，国企改革有望使得这些问(wèn)题得到改善，从(cóng)而提高银(yín)行(xíng)的利润(rùn)增(zēng)速，持续修复估值。

　　银行是否意味着行(xíng)情的结(jié)束？

　　随着证券、银行等(děng)大金融(róng)板块的走强，有市场观(guān)点开始担忧市场行情告一段落。对此，市场人士认为，站在中特估背景下去看金(jīn)融股(gǔ)的爆发，并不能简单做出市场行情结束的(de)结论。

　　吴鹏分析(xī)称，大金融板块过去被当成行情结束的指(zhǐ)标，其(qí)背后(hòu)通常潜(qián)意识映射(shè)包括不限于(yú)大(dà)金融爆发往(wǎng)往(wǎng)代(dài)表(biǎo)市(shì)场没(méi)有别的方向(xiàng)、市场进入避险状(zhuàng)态、大金融“吸血”严重等。但(dàn)从当前(qián)的(de)金融股走(zǒu)强来看，市场(chǎng)表现并不(bù)存在上述问题。

　　首先，当(dāng)前大金融(róng)“吸血”效(xiào)应(yīng)并不(bù)强，比如银行板块(kuài)近期(qī)大幅放量，成交(jiāo)量约为(wèi)600亿，作为大市值的板块(kuài)，这一成交量与甚(shèn)至(zhì)部分中小市值板块成交量相(xiāng)差甚远。

　　其次，大金融板块本次表现也不是单一的，放眼(yǎn)全市场，部(bù)分港口、铁路、建筑(zhù)、电(diàn)力、石化等板块也表现较好(hǎo)，因此不(bù)能单一地以过(guò)去大金融上(shàng)涨(zhǎng)作为(wèi)单一比较。

　　吴鹏坦言，当下较为极端的交易结构容易被表征为(wèi)市场波动的前奏，但(dàn)市场变量影(yǐng)响较多、今年(nián)行情结构(gòu)差异巨大，建(jiàn)议不要单一映射分(fēn)析(xī)。

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