原本被(bèi)视为极(jí)其艰难的2022年(nián)，白酒上市(shì)企业(yè)却又(yòu)一次集(jí)体刷高了业绩。

　　目前，20家A股白酒上市企业2022年年(nián)报及2023Q1财报已(yǐ)经披露完毕，整体(tǐ)来看(kàn)，稳健增(zēng)长依然是白酒行业主旋律。20家上市白(bái)酒企(qǐ)业营收总计3563.45亿元，同比增长15.12％，净利(lì)润实现1305亿元，同比增长20.36％。

　　具体来看(kàn)，贵州茅台(tái)（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头部企业营(yíng)收净(jìng)利再创新高，14家白酒上(shàng)市企业营收取(qǔ)得了两位(wèi)数(shù)增长。在打响疫情后(hòu)首个春节(jié)动销战后，今年一季度白酒业普遍实现“开门红(hóng)”，2023Q1财报(bào)显示15家企业拿下(xià)两位数增长(zhǎng)。

　　钛媒(méi)体(tǐ)APP注(zhù)意到，过去(qù)三年，外(wài)部(bù)环境(jìng)对白酒造成了不可(kě)忽视的影响，穿(chuān)透(tòu)最(zuì)新的业(yè)绩来看，头部酒企的抗压能(néng)力足够强(qiáng)大，经营稳定，且(qiě)引导行业结构性增长。但随着白酒行业(yè)集中度提升，头部酒(jiǔ)企持续向前，非(fēi)名酒品(pǐn)牌难以望其项背，因此圈地“内卷”。此起彼伏间(jiān)，正(zhèng)处于新一轮调整周期的白酒行业，分化(huà)加剧。而今(jīn)年(nián)，白酒企业(yè)的一个(gè)共同主(zhǔ)题是(shì)去库存，谁快谁就(jiù)会占得先手。

　　白酒结构性增长，强者(zhě)恒(héng)强

　　根据中国(guó)酒业协会(huì)公布的数据(jù)，2022年白酒行业营收6626.05亿元，同比增长9.6％，利润2201.7亿元，同(tóng)比(bǐ)增长29.4％。这(zhè)当中，20家白酒上市企业营收和利润(rùn)分别(bié)占去(qù)了(le)53％和59％。

　　从(cóng)年报来看，白酒结(jié)构性增(zēng)长的表现之一是优势品牌正(zhèng)在持(chí)续(xù)拥抱(bào)红(hóng)利。白酒产(chǎn)量、销量(liàng)已经连续(xù)多年下(xià)降，行业集中度(dù)不(bù)断提(tí)升，存量(liàng)竞争格局(jú)下企业间挤压式竞争已(yǐ)经临近赛点。

　　这样的业(yè)态促使白酒行业内(nèi)部强者(zhě)恒强，“名酒(jiǔ)时代(dài)”背景(jǐng)下，头部酒企(qǐ)成为产业经济增长的主要动力。年报显示，头部名酒企业基本保持了两位数增长，20家(jiā)白酒上市(shì)企业(yè)营(yíng)收3563.45亿元，营收榜前(qián)六就(jiù)贡献了近3000亿元，占(zhàn)比超80％；前(qián)五强净利(lì)润也在2022年首次突破(pò)千亿大(dà)关(guān)。

　　举例而言，贵州(zhōu)茅台2022年实现营收1275.54亿(yì)元，同比增长16.53％；净利润627.16亿元，同比(bǐ)增长19.55％。今(jīn)年一季(jì)度营(yíng)收393.79亿元，同比增长18.66％；净(jìng)利润208亿元(yuán)，同比增长20.59％。

　　五(wǔ)粮液亦不遑多(duō)让(ràng)，2022年营(yíng)收739.69亿(yì)元，同比增(zēng)长11.72％；归(guī)母净利润(rùn)266.91亿元，同比增长14.17％；2023一季度(dù)，营收(shōu)311.39亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)13.03％；归母净利润125.42亿元，同比增长15.89％。

　　中(zhōng)国食品产(chǎn)业分析师(shī)朱丹蓬告(gào)诉钛(tài)媒体APP，“名优酒保持了良性的增长，疫情放开后消(xiāo)费场景的多元化(huà)，对(duì)于中国白(bái)酒的复兴是一个非(fēi)常好的加持。”

　　白酒结构性增长的另一个特(tè)征(zhēng)是(shì)，在过(guò)去取得了稳(wěn)定增长和快速发展的企(qǐ)业，基本形(xíng)成了中(zhōng)高端驱动增长的发展模(mó)式，这在年报中得以(yǐ)体(tǐ)现。

　　2022年，洋河(hé)、汾酒、古井(jǐng)贡、迎驾、舍得等(děng)，产品上除高端一(yī)如既往强势以外，其中高(gāo)端产品销量(liàng)都以超两(liǎng)位数的涨(zhǎng)幅增长。头部品(pǐn)牌产品线全价格带布(bù)局，二三线品牌聚焦(jiāo)中高端(duān)，白酒产业不约而(ér)同(tóng)都(dōu)在进行产(chǎn)品结(jié)构优化。

　　也正(zhèng)是因为产品结(jié)构优(yōu)化的需要，白酒技改扩产推动了各酒企、产区的优(yōu)质(zhì)产能的释放。20家上市企(qǐ)业中，贵州茅台、五(wǔ)粮液、山西汾酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍(shě)得酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布了实施(shī)技(jì)改、产能扩建等项目，这(zhè)些都是(shì)企业为持(chí)续保(bǎo)持结构性增长做准备。

　　知名酒(jiǔ)业分(fēn)析师蔡学(xué)飞告诉钛(tài)媒体APP，“‘马太效应’下(xià)，头部酒企会(huì)持续走强，并且利用自身(shēn)的品牌与品质优势，进一(yī)步挤压非(fēi)名酒市场，而基于品类和产(chǎn)品的名酒格局(jú)很(hěn)快形成(chéng)，中(zhōng)国酒业进(jìn)入寡头化时代。”

　　二三线酒企分化加剧 非名(míng)酒承压

　　白酒行业数(shù)据显示，相比(bǐ)较(jiào)疫(yì)情前的(de)2019年(nián)，2022年白酒产业销售收入累(lèi)计增长5％，利润(rùn)累计增长(zhǎng)了(le)71％。透过(guò)2022年(nián)白酒上市企业财报发(fā)现，除头部酒企强者恒(héng)强外，二三线品牌正在加速分化。

　　钛媒体APP梳理发现，2019年(nián)20家(jiā)上(shàng)市企业中，规模在40-100亿元级别(bié)的仅有3家，分别是老白干酒（600559.SH）、今世缘和口子窖（603589.SH）；2020年这个数据浮动为(wèi)2家，分别是今世缘、口子窖；2021年上升到6家，为今(jīn)世缘、口(kǒu)子窖、老(lǎo)白干酒、舍得酒业、迎驾贡(gòng)酒（603198.SH）以及(jí)水井(jǐng)坊；2022年则进一步(bù)变(biàn)成(chéng)7家，在前一年的6家基础(chǔ)上新增(zēng)了一个酒(jiǔ)鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍得、迎驾(jià)贡、口子窖四家企业规(guī)模来到50-80亿元之(zhī)间(jiān)，隶属苏酒板块、川酒板块、徽酒板块的二级梯队，都是在各自省内有一定话语权、有较大市场规模(mó)、省外市场开(kāi)拓良好的代表(biǎo)。

　　它们之间此起彼伏的竞(jìng)争，也推动了二级梯队的分化加速。蔡学飞向(xiàng)钛(tài)媒体APP表示，“二三线(xiàn)酒企分化加(jiā)剧，要么像(xiàng)古井贡(gòng)酒那样完(wán)成产品升级和(hé)全(quán)国化布局，挤进一线市场，要么就会(huì)像皇(huáng)台一般衰(shuāi)败萎缩。”

　　如是(shì)所(suǒ)言，年(nián)报显示(shì)，伊(yī)力特（600197.SH）、金(jīn)种子(zi)酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三(sān)家2022年毛利、经营(yíng)性现金流的(de)下降(jiàng)，录得亏损。

　　2023一季(jì)报也能(néng)说(shuō)明问题。举例而言，今(jīn)年一季度酒鬼酒实现(xiàn)营收9.65亿元，同(tóng)比(bǐ)下降42.87％；净(jìng)利(lì)润(rùn)3亿元，下降(jiàng)42.38％。至于(yú)下(xià)滑原因，酒鬼酒在财报中(zhōng)表示是因(yīnpupil是什么意思 pupil是可数名词吗)为去年同期(qī)基数较高，以(yǐ)及公(gōng)司主动进行了策略(lüè)调整导致。

　　另(lìng)一典(diǎn)型是安徽酒(jiǔ)企金种子(zi)，在省内“内卷”和名酒“高(gāo)压”双重(zhòng)挤压下，其业务体量和利(lì)润出现萎缩，明显掉队。2019年-2022年，其营收分(fēn)别为9.14亿元、10.38亿(yì)元、12.11亿元、11.86亿(yì)元，收入增长有限，但净(jìng)利润在2019年(nián)、2021年、2022年(nián)均为(wèi)亏损(sǔn)。2023Q1归母净利润(rùn)更是下(xià)降了228％。对(duì)此，金种子在年报中归咎于品(pǐn)牌、营销、渠(qú)道等多方面因素。

　　高库存仍是行业性(xìng)问题(tí) 白酒亟需新渠道

　　毛利率来(lái)看，20家白酒上市企(qǐ)业(yè)中(zhōng)，有17家企业毛(máo)利率在60％以上，茅台(tái)高(gāo)达92％，仅3家企业毛利率低于50％。且有15家企业毛利率与上年同期相比增长，金种子、洋河、伊力特、舍得、酒鬼酒5家企业毛利(lì)率有所下降(jiàng)。

　　毛(máo)利(lì)率(lǜ)高，印证(zhèng)了白(bái)酒超强(qiáng)的盈利能(néng)力，但透过年(nián)报，白酒的高库存更(gèng)加值得(dé)关(guān)注(zhù)。2022年，20家(jiā)A股白酒上市公(gōng)司总存(cún)货达1328.33亿元。其中(zhōng)，茅台以(yǐ)388.24亿元库存高居(jū)榜首，洋河、五粮液紧随其后(hòu)。

　　但从涨幅来看，泸(lú)州老窖(jiào)、岩(yán)石股份（600696.SH）、老白(bái)干酒等(děng)企(qǐ)业(yè)库存同比(bǐ)增长超30％，除(chú)洋河股份、顺鑫农业（000860.SZ）、金种子酒外，其他酒企库(kù)存增长基本都在两位数以上。

　　合同(tóng)负(fù)债(zhài)情况亦能一(yī)定程(chéng)度上反映(yìng)当前渠(qú)道的(de)情况。截至2022年底(dǐ)，18家上(shàng)市酒企合(hé)同负债整体同(tóng)比减少5.47％。同(tóng)期，11家公(gōng)司(sī)的合(hé)同负债(zhài)下滑，其中(zhōng)酒(jiǔ)鬼酒、古井贡酒等同比降幅(fú)超五(wǔ)成。截(jié)至今(jīn)年(nián)一季度末，总体合同负债(zhài)微增0.08％。

　　搜狐酒业发展研究院专家(jiā)、中国酒业资深评论员肖竹青告诉钛媒体(tǐ)APP，“2022年、2023年(nián)一季度白酒(jiǔ)业绩非常优秀。但是我(wǒ)们发(fā)现整个市(shì)场除了茅台供(gōng)不应求以外，其(qí)他产品都存在价格(gé)倒挂(guà)现象，这说明除茅(máo)台以外社会库存很大，对白酒发(fā)展来说存在隐忧。”但他也表示，“预(yù)计今(jīn)年下半(bàn)年中秋(qiū)节后有望(wàng)成为酒业(yè)重回(huí)正轨发展的时间节点。”

　　“高(gāo)库存是行业性(xìng)问题。”蔡(cài)学(xué)飞表(biǎo)达了同(tóng)样的看法(fǎ)，他认为，随(suí)着国家经济面的(de)恢复(fù)以及社会活动(dòng)的复苏，会加速(sù)去库存，特别是名酒库存(cún)会得到很大的缓解，但(dàn)是区域(yù)中小企业仍然会(huì)面临不小的库存压力。

　　日前(qián)，五(wǔ)粮液(yè)在投资者关(guān)系互动(dòng)平台回答投(tóu)资者关于库(kù)存的问(wèn)题时就谈到，五粮(liáng)液(yè)产品渠道库存量不到(dào)一个(gè)月(yuè)，属(shǔ)于正(zhèng)常水平。

　　事(shì)实上，白酒渠道“堰塞湖”是常态，尤其在过去三年，受疫情影响线下消费(fèi)场景(jǐng)大减(jiǎn)，终端动销(xiāo)放缓，造成了社会库存积压(yā)。从产(chǎn)能来(lái)看，近十年来白酒产量在不断下降，白酒产(chǎn)业存量产(chǎn)能过(guò)剩是不争的事实(shí)，未(wèi)来仍(réng)然是(shì)趋(qū)势之一。加之消费观(guān)念、消费习(xí)惯的变化，即使(shǐ)是疫情后消(xiāo)费(fèi)场景大规模恢复的前提下，白(bái)酒(jiǔ)去(qù)库存依然需要时间。

　　而为去库存，全(quán)行业(yè)各环节都在努力，其中最关键的是，亟需(xū)库存消(xiāo)化(huà)能力强劲的(de)新渠道。可(kě)以(yǐ)看到，大(dà)小(xiǎo)酒企均在营销上大手笔撒钱，大(dà)部(bù)分酒(jiǔ)企年(nián)报中销售费用一栏的数字在逐年递增。

　　可(kě)以(yǐ)预见，2023年谁的(de)库存消化得快，谁的价格倒(dào)挂恢复得快pupil是什么意思 pupil是可数名词吗，谁就能(néng)在新周期中胜出。

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