昨夜今晨，全球(qiú)投资(zī)界“春晚(wǎn)”——伯克希尔年度股(gǔ)东(dōng)大会(huì)召开。

　　昨晚10点(diǎn)15分开始，今年8月30日将满93岁的巴菲特和老搭档、已经99岁的芒格出席伯(bó)克希(xī)尔哈撒韦年度股东大会的问答环(huán)节。

　　本(běn)次大(dà)会(huì)召开时的宏(hóng)观背(bèi)景颇不平静：美国银(yín)行业动荡(dàng)不(bù)安，债务上限谈(tán)判(pàn)僵持，经济徘徊于衰退的危险边缘，地(dì)缘政治冲突持续升(shēng)温，人工智(zhì)能正带来重(zhòng)大的机遇(yù)和风险，怀(huái)着“朝圣”心(xīn)态(tài)而来(lái)的投资者们热(rè)切盼望聆听“奥(ào)马哈先(xiān)知”对大(dà)变(biàn)革时代的点评和投资智慧(huì)。

　　大会召开前，伯克(kè)希尔(ěr)哈撒韦发布(bù)一季度财报显(xiǎn)示，第一(yī)季度净利润355.04亿美元，去年同(tóng)期为55.8亿美元；第一(yī)季度营收(shōu)853.93亿(yì)美(měi)元，去(qù)年(nián)同期(qī)为708.1亿(yì)美元；第一季度投资(zī)和衍(yǎn)生品收益为347.58亿美元(yuán)，去年同(tóng)期为亏损19.78亿美元。

　　先来(lái)看(kàn)看巴菲特、芒格的重要(yào)观点：

　　1.巴(bā)菲(fēi)特：不全力(lì)支持倒闭的硅谷银行“将带来灾难(nán)性后(hòu)果”

　　巴菲特表示，在硅(guī)谷(gǔ)银(yín)行倒闭(bì)后，监管机构必须做出赔偿所有储户的决定，因为(wèi)不这样做可能会损害全球(qiú)金融体系。

　　“这将是(shì)灾难性的，”巴菲特在(zài)回答一个问题时说，如果储户得不到(dào)补(bǔ)偿，它给(gěi)美国经济带来的(de)后(hòu)果(guǒ)无法(fǎ)想(xiǎng)象。

　　2.美国和中(zhōng)国发生冲(chōng)突(tū)很愚蠢(chǔn)

　　巴菲(fēi)特和芒格都认为，中美关系紧张对两国会造(zào)成不必(bì)要的(de)伤害。芒格说：“美国和中国发生冲(chōng)突(tū)是很愚蠢的(de)。我们应该做的就是和中国和睦相(xiāng)处。美国应该与(yǔ)中国大(dà)量开展自由贸易。”巴菲特说，中(zhōng)美会(huì)有(yǒu)竞争，但一直(zhí)都(dōu)需要判断(duàn)，如(rú)果没有(yǒu)对方回应，事(shì)情能有多大(dà)进步。两国都(dōu)会(huì)有竞争力，都可以繁(fán)荣发(fā)展。

　　3.巴(bā)菲(fēi)特：过去几个月的波动可能是二(èr)战以来最厉(lì)害(hài)的一(yī)次

　　巴(bā)菲(fēi)特表(biǎo)示，我们大(dà)部分的事(shì)业(yè)，在今年报告(gào)的营收都会比去年(nián)较(jiào)低，这都是因为过去(qù)6个月经济的不(bù)景气造(zào)成的(de)。

　　巴菲特称(chēng)，过(guò)去(qù)的这几(jǐ)个月(yuè)公司都经历了很(hěn)多的(de)波动，这可能是二(èr)战以来(lái)最(zuì)厉害(hài)的(de)一次，二(èr)战(zhàn)的时候我(wǒ)们没有办法获得商(shāng)品、货(huò)物，但是这一(yī)次的波动(dòng)来自于另外一个(gè)地(dì)方，他(tā)们可能在(zài)过去的6个月中(zhōng)出(chū)现了(le)存货过多(duō)的情(qíng)况(kuàng)，这不是说好(hǎo)像失业率、就(jiù)业(yè)率的情(qíng)况造成的，但是现在的经济(jì)环(huán)境在这六个月已经非常不(bù)一(yī)样了，而我(wǒ)们(men)很多的经理人对于这(zhè)种情况感觉(jué)到比较(jiào)惊讶，存货怎么(me)会一下子那(nà)么(me)多卖(mài)不出去(qù)。现在我们才(cái)慢慢地让销售情况有所恢复。

　　4.“好日子可能(néng)已经(jīng)结束”！巴菲特(tè)第一季度净(jìng)卖出104亿美(měi)元股票

　　巴菲特说，他(tā)在第一季度(dù)是(shì)股(gǔ)票的净卖家。财(cái)报显示，伯克希尔出售了价值132亿(yì)美元的(de)股票，仅买入(rù)了28亿美元。净卖出104亿(yì)美元股票(piào)。

　　这(zhè)些数据突显出(chū)，巴菲特和他的长(zhǎng)期得力助(zhù)手查嗤笑的意思理·芒格认为，当期的估值没有(yǒu)吸(xī)引力。自今年年(nián)初以来，该公(gōng)司(sī)的现金储备增(zēng)加了(le)20亿美(měi)元，达到1306亿美元，为2021年底(dǐ)以来的(de)最高(gāo)水平。

　　芒格上个月表(biǎo)示，随着(zhe)美联储加息和(hé)经济放缓，投资者应该(gāi)降低对股市回报的预期。

　　巴菲特对自己(jǐ)的(de)企业做出(chū)了悲观的预测：好日子可(kě)能已经(jīng)结(jié)束。这位亿万富翁投资者预计，随着经济(jì)低(dī)迷(mí)放(fàng)缓，伯克希尔哈(hā)撒韦公司大(dà)部(bù)分业务的收(shōu)益今年将(jiāng)下降。因为在(zài)过(guò)去(qù)6个月左右的时间里，美(měi)国经济的“令(lìng)人难(nán)以(yǐ)置信的增长(zhǎng)时期”已(yǐ)经接(jiē)近(jìn)尾声(shēng)。伯克(kè)希尔经常被(bèi)视为经济(jì)健康状况的代表，因为(wèi)其(qí)业务范围广泛，从(cóng)铁路(lù)到电力(lì)公用事业和零售。巴菲特曾表示，伯(bó)克希尔哈(hā)撒韦公司(sī)的成功归(guī)功(gōng)于(yú)过去几十年美国经济的惊人增(zēng)长(zhǎng)。

　　5.巴菲特强调：接班(bān)人是阿(ā)贝尔

　　巴菲特(tè嗤笑的意思)指出(chū)，阿贝尔一定会继承我的(de)工作，但他还(hái)会与贾恩一起协(xié)商，做最后的决策(cè)。公司传承(chéng)在执行(xíng)上并不是这么简单，管(guǎn)理(lǐ)伯克(kè)希尔可能不仅(jǐn)需要现在的这五个下一代领导人(rén)，而(ér)是(shì)更多有能力的(de)人。如果他们不(bù)能处理得当的话(huà)，他就不(bù)会将伯克希尔交给(gěi)他们(men)。他还补(bǔ)充(chōng)，每一个公司的情况都不一样。

　　芒格则表示，现在伯克希尔内部都很支(zhī)持(chí)阿贝(bèi)尔等(děng)高层。

　　6.美联储不能疯狂印钱(qián)

　　有(yǒu)投资者提问(wèn)：美(měi)联储现有(yǒu)的资(zī)产负(fù)债表规模是(shì)否令(lìng)你担忧？

　　巴菲特表称他(tā)不担心美联储，支持美联储压低通胀率的使(shǐ)命，他(tā)也不(bù)担(dān)心美联储的资产负债表，尽管(guǎn)打(dǎ)趣称“那(nà)是一个(gè)很大的数字，而我喜欢看这些大数字”。

　　巴(bā)菲(fēi)特称，看到美联储资产(chǎn)负债表从8000亿美元增至2.2万亿美元，就让他想到一句话“现金永远不(bù)是垃圾”。但是他(tā)反(fǎn)对疯狂印钱令(lìng)通胀暴涨，就像二战刚结束时美国所经(jīng)历的那样。对此芒(máng)格(gé)也持(chí)相(xiāng)同观(guān)点，称如(rú)果靠不断印钱来解决短(duǎn)期问题将会有负面的后果(guǒ)。

　　7.为何大幅持(chí)仓石(shí)油股？

　　巴菲特(tè)表示(shì)，美国没有其他地方可(kě)以像二叠(dié)纪盆(pén)地（permian）一样有这么(me)多石(shí)油储备。不过页岩油(yóu)井的衰败也很快，开井(jǐng)第(dì)一天可能(néng)产量1.2万至1.5万(wàn)桶(tǒng)/日，也许一年或者一年半就枯竭(jié)了。

　　“我(wǒ)非(fēi)常(cháng)喜欢西(xī)方石油的管(guǎn)理层(céng)，对他们(men)也很熟悉。西方石(shí)油(yóu)做了很多好的事情，建了很多新井还能盈利。伯克希尔并不会购买西(xī)方石油的控股(gǔ)权，管理层已经很棒(bàng)了(le)。未来不确(què)定是否会继续购(gòu)买更多石油公司(sī)的股票，但对现在持股量很满意。”巴菲特(tè)说。

　　8.没有货币能(néng)取代美元(yuán)的储(chǔ)备货(huò)币地位

　　有投资者提(tí)问：美国大批发债，美联储(chǔ)让债务货币(bì)化，中(zhōng)国巴西沙特等都在与美元脱钩，在这种环境下，美元的货(huò)币储备地位何时(shí)会受(shòu)威胁？

　　巴菲特认为，没有(yǒu)取(qǔ)代美元(yuán)储备货币地位的(de)候选币种。

　　巴菲特(tè)说(shuō)，没(méi)有人(rén)比美联(lián)储主席鲍威尔更了解形势，但(dàn)他无法控制(zhì)财(cái)政政策(cè)。谁(shuí)都(dōu)不知道，一种纸币能坚(jiān)持(chí)用多(duō)久(jiǔ)才会失(shī)控，尤其(qí)是在这种(zhǒng)货币是(shì)全球储(chǔ)备货币的时候。

　　巴菲特认为(wèi)，美国(guó)要大举印钞(chāo)很(hěn)容易，但应该非(fēi)常小心。如果货币(bì)太多(duō)，一旦把(bǎ)通胀(zhàng)的(de)精灵从瓶子(zi)里(lǐ)放出来，就很难恢复，人们会对(duì)货币失去信(xìn)任(rèn)。

　　巴菲特(tè)称，无法预测(cè)会(huì)有什(shén)么结(jié)果，反正不会是好结果。现在（大(dà)量发(fā)债）是一个非常政治(zhì)化的决策。

　　芒格(gé)说，在某(mǒu)些时候，通过印(yìn)钞赢得(dé)选票会适得其(qí)反(fǎn)。芒格在提到日(rì)本(běn)的货币(bì)政策和财政政策时说(shuō)，日本用日元做(zuò)了些奇(qí)怪(guài)的事。对于日本实(shí)施(shī)的经济政(zhèng)策，日本人应该接受(shòu)并作出应对。巴菲特(tè)补充说，如果日元是(shì)储备货币(bì)，那(nà)些事不可能发生。巴菲特说(shuō)，他佩服(fú)日本，日本(běn)有一个更有凝(níng)聚力的社会，但美国不应(yīng)该效仿日(rì)本。不断印钞是疯狂的。

　　猪价持续低迷，国家(jiā)研究启动(dòng)第二批中央冻(dòng)猪肉收储

　　今(jīn)年以来(lái)，在供大于需的市场(chǎng)格局下(xià)，我国生猪价格整体偏弱运行，期(qī)间(jiān)最高仅涨至16元/公斤，最低(dī)跌至14元/公斤以下。

　　回顾今年(nián)春节过后的猪价走势，记者查询上甲数(shù)据(jù)梳理(lǐ)发现，2月中旬至(zhì)3月初期间，生猪价格(gé)曾出现一波企稳反弹(dàn)，但(dàn)在涨至16元/公斤后再次(cì)振荡下跌，直至4月17日跌(diē)至今年低点13.9元/公斤(jīn)后，才(cái)再度出现小幅反弹(dàn)至4与25日(rì)的15.12元/公斤(jīn)，随(suí)后在(zài)五一(yī)假期前又略(lüè)有回落。

　　在近期生(shēng)猪价格低位运行的情况下，国家发(fā)改委于5月(yuè)5日下午发(fā)布最新研究收储的公告称，据国(guó)家发展改(gǎi)革委监(jiān)测(cè)，4月24日—4月28日当(dāng)周(zhōu)，全国平均猪粮(liáng)比价为5.21：1，处于过度下跌(diē)二级预警区间(jiān)。根据《完善(shàn)政府猪肉储备调(diào)节机制(zhì) 做好猪肉(ròu)市场保供稳价工(gōng)作预案(àn)》规(guī)定(dìng)，国家发改委会同有关部门研究适(shì)时启动年内第(dì)二批中央冻猪肉储备(bèi)收储工作(zuò)，推动生(shēng)猪价格(gé)尽(jǐn)快回归合(hé)理(lǐ)区(qū)间。

　　在国家发改委发声后，生(shēng)猪期(qī)货市(shì)场预期走强(qiáng)，应(yīng)声上涨。截至5月(yuè)5日(rì)下午收盘，生(shēng)猪期(qī)货主力合约2307报收(shōu)16165元/吨(dūn)，涨幅达(dá)1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货市场(chǎng)整体延续振荡下跌走势，价格无太大起(qǐ)色。徽商期(qī)货生猪(zhū)分析(xī)师尉秀接受期货日报记(jì)者采访时(shí)表(biǎo)示，4月来生猪现货价格呈(chéng)先跌后涨再(zài)跌的振荡走势(shì)。

　　“具(jù)体(tǐ)来看，4月初至中(zhōng)旬(xún)，因需求(qiú)缺乏明显利好，叠加散户逢(féng)高出栏心态增强，利空(kōng)生(shēng)猪(zhū)价(jià)格，猪价振荡回落并在4月17日逼近春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进(jìn)入(rù)4月(yuè)中下旬(xún)后，在(zài)相对较低的猪价(jià)下，市场(chǎng)心态开始转变(biàn)，养殖端低价惜售(shòu)情绪强、二育询盘增加，支撑(chēng)价格止跌反(fǎn)弹，同时冻品(pǐn)猪(zhū)肉价格的相对(duì)优(yōu)势(shì)也刺激贸易商从进口肉采购转向对国(guó)内冻(dòng)品猪(zhū)肉采购，支(zhī)撑(chēng)屠宰企业(yè)分(fēn)割入库意愿加大，再叠加月底逢五(wǔ)一假期备(bèi)货(huò)，猪肉(ròu)终端(duān)需求(qiú)有所(suǒ)好转，猪价升至4月25日(rì)的15.12元(yuán)/公斤；而(ér)此(cǐ)后，较高(gāo)的(de)成本(běn)导致生猪二育入场(chǎng)转为谨慎，屠(tú)企分割比(bǐ)例(lì)也(yě)有开收敛，叠加(jiā)月末部(bù)分(fēn)集团企业有(yǒu)提前出栏(lán)迹象，在缝(fèng)节必跌的‘魔咒’下(xià)，月末价格再次回(huí)落(luò)，截(jié)至(zhì)4月28日猪价跌至14.54元/公(gōng)斤。”尉秀说。

　　而五(wǔ)一小长假期间，虽有节(jié)假日(rì)提振(zhèn)，但生猪现货(huò)价(jià)格平(píng)均也仅有0.2元(yuán)/公(gōng)斤的涨(zhǎng)幅，延续(xù)偏弱(ruò)态(tài)势(shì)。申银万国期货农(nóng)产品高级(jí)分析师(shī)徐盛告诉记者，目前生猪处(chù)于需(xū)求淡季(jì)，同时五一节(jié)前各(gè)养(yǎng)殖类上(shàng)市(shì)公(gōng)司(sī)公布一季报显示其经营(yíng)数据纷纷亏损，若猪价(jià)长期维持低迷(mí)，养殖企(qǐ)业超预期去产能将(jiāng)对行业的(de)发展不利，容易导致猪价的大起(qǐ)大落。在(zài)这(zhè)个节点，国家(jiā)发改委宣布收(shōu)储，可以看出国家对生猪(zhū)养殖行业健康发展的重视(shì)与呵护，有助(zhù)于提振市场信(xìn)心(xīn)。

　　“在(zài)猪肉收储信号释放(fàng)下(xià)，本周(zhōu)五生猪期货(huò)盘面随即(jí)作出反应走(zǒu)多。从收储本身看，不会带来实质(zhì)性生猪需求的(de)增(zēng)长(zhǎng)。不过，倘若收储(chǔ)调控长期密(mì)集执行，叠加二育等利(lì)多因素共振，或会给市(shì)场(chǎng)带来比较明显的利(lì)多(duō)影响。”尉(wèi)秀说(shuō)。

　　生猪价格(gé)磨(mó)底何时结(jié)束？

　　五(wǔ)一节假日(rì)过后，尉秀告诉(sù)记者，因生猪终端需求(qiú)缺(quē)乏实质性利(lì)好，短(duǎn)期内猪(zhū)价或(huò)延续低(dī)位区间(jiān)振荡走势。

　　具体从生猪(zhū)需求端看，尉秀(xiù)表示，参(cān)考2020年至2022年的(de)屠宰数据，每年5月宰(zǎi)量均有不(bù)同程度的提(tí)升，但也非猪肉(ròu)季节性消(xiāo)费旺季(jì)。

　　从供给端看，据国家(jiā)统计局最新(xīn)数据，截至今年一季度，全国生(shēng)猪出(chū)栏1.99亿头(tóu)，同比增长1.7％，出栏量处于近(jìn)五年同(tóng)期(qī)高位(wèi)水平；生猪(zhū)存(cún)栏(lán)4.31亿头(tóu)，同比增长(zhǎng)2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽(suī)然今年一季度生猪存(cún)栏环比出现(xiàn)下跌，但同比依旧(jiù)增长，并处(chù)于近9年(nián)同期相对高(gāo)位(wèi)。

　　此(cǐ)外(wài)从生猪产(chǎn)能变化来看，尉秀表(biǎo)示，据农业部监(jiān)测(cè)，2023开年以来，国内能繁母猪存栏(lán)已连续三(sān)个月下降，但下降(jiàng)幅(fú)度相当有限，累(lèi)计下(xià)降1.97％。其中3月(yuè)全国能繁母猪存(cún)栏量(liàng)为4305万头，环(huán)比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头的正常产(chǎn)能调控目标（约为(wèi)105.00％）。此(cǐ)外据第三方机构数据，国内能繁母猪(zhū)存栏自2022年11月开始下滑，已经(jīng)连续(xù)5个月下(xià)滑，累计下降幅度(dù)为5.33％。其中，3月环比(bǐ)下降(jiàng)1.95％，较(jiào)2022年同(tóng)期增加2.96％。“从(cóng)不同口径的统计(jì)数(shù)据(jù)可以看出，生猪产能有继续回调走势，但截至3月(yuè)降幅均有限。综合来(lái)看，当下产能基础依旧稳(wěn)固，生猪供应充盈，并(bìng)没(méi)有(yǒu)出现能够(gòu)驱(qū)动周期上(shàng)行趋势的力量(liàng)。”

　　展望5月猪价(jià)，在(zài)尉秀看来(lái)，伴随(suí)着猪价再次阶(jiē)段性走低，二(èr)育补(bǔ)栏或(huò)会再次进场，带动(dòng)猪(zhū)价走(zǒu)高；但今年二次育肥进出场节奏切换加(jiā)快，需关注进(jìn)出(chū)场(chǎng)节奏对猪(zhū)价的带动。此外受冬季(jì)猪病等(děng)影(yǐng)响，今年2-3月有比较明显的小体重猪急抛，出栏(lán)量的提前(qián)透支将在(zài)6月前后(hòu)显(xiǎn)现，对期货LH2307盘(pán)面的(de)利多影响或许在5月(yuè)份(fèn)有体现。总(zǒng)的来看，5月猪价价格重(zhòng)心或高于4月，建议(yì)继续重点关注二次育肥(féi)、冻品(pǐn)入库及收储带来(lái)的情(qíng)绪面影响。

　　方正中期饲(sì)料养殖板块研究员宋(sòng)从志认为，短期来看(kàn)，当前生(shēng)猪(zhū)整体(tǐ)屠宰量仍维持高位，并高于去年同期水(shuǐ)平，出栏体重虽(suī)有连(lián)续回落，但绝对体重仍在120kg以上，反映上游大猪仍在释(shì)放之中，二育增加导致大猪仍有阶段性出栏压力。尤其去(qù)年6月份以来能繁母(mǔ)猪环比增(zēng)加带(dài)来的生猪出栏在5月份可能继续(xù)保持惯性增涨。但今年二季(jì)度开始生(shēng)猪市(shì)场(chǎng)将(jiāng)逐步过度至季节性旺季，因此生猪(zhū)近端现货(huò)价(jià)格大概率(lǜ)已在慢慢(màn)接近底(dǐ)部。

　　中长(zhǎng)期来看(kàn)，尉秀表(biǎo)示，下半年是(shì)生(shēng)猪(zhū)需求的旺季(jì)，叠(dié)加能繁母(mǔ)猪的调减在下半年(nián)会有一定(dìng)程度的体现，价格(gé)重心或高(gāo)于上半(bàn)年，2023年全年(nián)猪价的高点有望在(zài)下半(bàn)年形成(chéng)。

　　“我们认为，上半年(nián)生猪(zhū)供(gōng)应压(yā)力最大的时间点有望逐步过去(qù)，叠加经济复苏、非瘟带(dài)来(lái)仔猪存栏的损失(shī)以及猪肉收储，消费(fèi)端恢复后下方(fāng)现货价(jià)格空间有限并有望反弹。但考虑到(dào)2022下半年生猪养殖(zhí)利(lì)润(rùn)偏(piān)高，能(néng)繁母猪存栏恢(huī)复，2023年生猪总体(tǐ)供应有望逐步增加，全年(nián)猪价重(zhòng)心仍将低于2022年，交易节奏的(de)把(bǎ)握将更为关键。”徐盛建议，长期投资者可以(yǐ)在养猪(zhū)成本一(yī)带逐步(bù)择机入场买入生(shēng)猪2307合约，另(lìng)外(wài)等反弹后逢高(gāo)空2309合(hé)约。

　　宋从志表示，当前生猪期货2305合约(yuē)期(qī)现(xiàn)已在(zài)逐(zhú)步回归，2307及(jí)2309合约对2305旺季升(shēng)水(shuǐ)扩大，由于生猪期(qī)价目前整体估值(zhí)不(bù)高，后续在收储(chǔ)加持下(xià)，期(qī)价存在继续(xù)往上修复的空(kōng)间(jiān)。建议(yì)投资者在交易上可从(cóng)单边转为观望，边际上警惕(tì)饲料养殖板(bǎn)块集(jí)体估值下移(yí)带来的系统性风险。

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