作(zuò)者(zhě)：于博 蒋佳榛(zhēn)

　　事件描述

　　2023年5月11日(rì)，国家(jiā)统计(jì)局公布了4月份的(de)通胀数据：4月份居民消费价格(gé)同比(bǐ)上涨0.1％，环比(bǐ)下(xià)降0.1％，工业(yè)生产者出厂(chǎng)价格(gé)同比下降3.6％，环(huán)比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月(yuè)CPI环比降幅收(shōu)窄，同(tóng)比涨幅回落至(zhì)0.1％；其中，鲜(xiān)菜、猪肉价格续降，出行价(jià)格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其中，分项价格跌多涨少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比离转(zhuǎn)负仅一步之遥(yáo)，是否到了需要担心通(tōng)缩的时候？我们认(rèn)为“通缩(suō)论”言过其实(shí)：1米等于多少厘米换算表，一米等于多少厘米换算单位ng>一(yī)方面，今年初以(yǐ)来核心CPI有所(suǒ)反弹，意(yì)味着通缩压力(lì)正逐步缓解(jiě)；另一(yī)方面，4月(yuè)CPI环比降幅收窄、核心CPI环(huán)比(bǐ)回升，也指向(xiàng)当前经(jīng)济仍在温和修复。下半年(nián)随着(zhe)生(shēng)猪价格筑底回升、消(xiāo)费需(xū)求逐步回暖，物价(jià)水平有望回归正常水平，通缩和(hé)通(tōng)胀(zhàng)均不(bù)构成当前主要矛盾。

　　目录(lù)

　　1、食品拉低通胀，核心通胀(zhàng)持(chí)平

　　2、菜、肉(ròu)价格续降，出行价格(gé)上涨

　　3、PPI环比走弱，同(tóng)比降(jiàng)幅(fú)扩大

　　4、价格跌多涨少，黑金价(jià)格走弱

　　5、通缩言过其实(shí)，关(guān)注核心通胀

　　以下是正文

　　食品(pǐn)拉(lā)低通胀，核心通胀持平(píng)

　　4月CPI环(huán)比下降0.1％，降幅(fú)较上月收窄0.2个pct，同比回落(luò)0.6个pct至0.1％，其中(zhōng)翘尾、新涨价(jià)分(fēn)别影响0.3、-0.2个百(bǎi)分(fēn)点。从结构(gòu)上看，食品项仍是主要拖累，4月食品价(jià)格(gé)环比(bǐ)下(xià)降1％、非食品价格则(zé)环比(bǐ)小幅上涨(zhǎng)0.1％。剔除食品和能源后，4月核心CPI环比回升(shēng)0.1个(gè)百分点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价格(gé)续降(jiàng)，出行价格上(shàng)涨

　　食(shí)品方面，菜、肉价格(gé)续降，仍(réng)是主要(yào)拖累(lèi)。受受(shòu)生猪产能充足以(yǐ)及消(xiāo)费淡季影响，猪肉价(jià)格环比续降3.8％，但降幅较上月收(shōu)窄0.4个(gè)pct；鲜菜、鲜果大量上市，带(dài)动(dòng)价格(gé)分别环比下降6.1％、0.7％，降(jiàng)幅较上月(yuè)收窄1.1、走(zǒu)阔(kuò)1.1个(gè)pct。非食(shí)品方面，小长假出行需求带动旅游价格环比上涨(zhǎng)4.6％，受车企降(jiàng)价促销以及国内油价下降影响(xiǎng)，交通工(gōng)具及交通工具用燃(rán)料价格环比分别下(xià)降0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比(bǐ)走弱，同(tóng)比(bǐ)降幅扩大

　　受国内(nèi)外市场需求(qiú)表现(xiàn)偏弱及国际大宗商品价格波动影响，4月PPI环(huán)比下降0.5％，同时受上年(nián)同期高基数的影响(xiǎng)，同比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘(qiào)尾、新涨(zhǎng)价分别影响-2.6、-1.0个百分(fēn)点。国内(nèi)生(shēng)产资料、生活资(zī)料价格环比(bǐ)分别(bié)下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金价格走弱

　　分行业(yè)看，国际原油价格(gé)波动带(dài)动国(guó)内油煤加工、化学(xué)原料及制品相关(guān)行业价格环比分别下(xià)降2.3％、1.1％；受国内(nèi)需求表现(xiàn)不及预(yù)期影(yǐng)响(xiǎng)，黑金采选及冶炼(liàn)、有色(sè)采选相(xiāng)关行业价格结束自去年底以来的(de)强势表(biǎo)现，环比分别下(xià)降0.1％、1％、0.6％；煤炭采(cǎi)选在产能(néng)继持续(xù)释放、供(gōng)给相对充足(zú)的影响下，价格环比续(xù)降4％。

　　通缩言过其实，关注核心通(tōng)胀(zhàng)

　　4月CPI同比降至0.1％的历史(shǐ)较低水平(píng)，离转(zhuǎn)负(fù)仅一步之遥，是否到(dào)了需要(yào)担心(xīn)通缩的时候？我们认为，应当理性看待物价数据(jù)，“通缩论”言(yán)过(guò)其实：一方面，去(qù)年下半(bàn)年核(hé)心CPI同(tóng)比持续(xù)徘徊在(zài)0.6％的(de)历史低位，但今年初以(yǐ)来(lái)有所反弹，意味着通缩压力(lì)正(zhèng)在逐步缓解；另一方(fāng)面，4月CPI环(huán)比降幅收窄、核心CPI环(huán)比回升，环比走势均处于正常波动区间，也指(zhǐ)向当(dāng)前(qián)经济仍(réng)在温和修(xiū)复。往前看(kàn)，去年二、三季(jì)度受疫情影(yǐng)响(xiǎng)供(gōng)给(gěi)偏紧，CPI同比涨幅较高，高(gāo)基(jī)数或对(duì)今年后续CPI同比读数持续造成扰动。我们认为，应更多关注环比变动(dòng)情况以及核心CPI的走势。而(ér)随(suí)着下半年(nián)生猪需求的回升，以(yǐ)及中央猪肉收储工(gōng)作(zuò)的(de)开展，生猪(zhū)价格有望筑底回升，食品项对CPI的(de)拖累将有(yǒu)所(suǒ)缓解，下半年(nián)物(wù)价(jià)水(shuǐ)平有望逐步回归(guī)至正(zhèng)常(cháng)水平、整体将保持温和上涨(zhǎng)态势(shì)，通缩和(hé)通(tōng)胀均(jūn)不构成当前经济的主(zhǔ)要矛盾。