调(diào)油逻(luó)辑提振成本价(jià)格，从(cóng)而能够(gòu)推升芳烃价格，去(qù)年二季度芳烃市(shì)场(chǎng)的热度之高也正是由(yóu)这个(gè)逻辑主(zhǔ)导。然而(ér)，今年(nián)与去年的步调明显不一。期货日报记者(zhě)观察(chá)到，同为芳烃品种，4月18日(rì)以来，PTA和苯乙烯期(qī)货(huò)盘(pán)面(miàn)已连续出现了9连跌，从走(zǒu)势上来看，两品(pǐn)种的表现远超市场预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约收于5620元/吨(dūn)，较4月(yuè)17日收盘价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约(yuē)收于(yú)8251元/吨，较4月17日收盘(pán)价下跌(diē)438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳(fāng)烃品种PTA、苯乙烯持续阴跌，主要原因在于(yú)两(liǎng)方(fāng)面，一方面由(yóu)于近期原油大跌，另(lìng)一方面近期成品油裂差下跌(diē)。”一德期货分(fēn)析师郑邮飞表示(shì)，由于欧美的滞涨格局，以及美国的加息预期，需求羸弱，市场对于(yú)衰退的预(yù)期(qī)再起。而(ér)原油供(gōng)应端的OPEC+减产还没(méi)有落地，原油近期回补前(qián)期缺口后继续下行(xíng)，对于化工特别是(shì)与之相关性相对较强(qiáng)的(de)PTA形成成本塌陷(xiàn)。成品油裂差方面(miàn)，近期美国汽(qì)柴油裂差出现下(xià)滑，同时美(měi)国汽油(yóu)库存在4月份去库速率(lǜ)减缓，使得市场对(duì)于美国调油需求的预期边(biān)际弱(ruò)化(huà)，对(duì)于(yú)芳烃的(de)支撑(chēng)走弱。

　　采访中，记者了解到，美国(guó)夏油(yóu)对于辛烷值的需求支撑起(qǐ)了芳烃(tīng)调油的(de)逻辑(jí)。

　　但(dàn)与去(qù)年同期相比，今年(nián)芳烃市场走势相对偏弱，且(qiě)去年(nián)调油逻辑发生的时(shí)间在(zài)5月发酵、6月(yuè)初达到顶(dǐng)峰，今年调油逻辑是在汽油旺季到来(lái)之前。

　　物产中大期货能化组组长谢雯表示(shì)，发(fā)生这一现象的原因更多是始于(yú)路径依赖，去年极(jí)端的调油行情使得市场预(yù)期今年(nián)调油逻辑发生(shēng)的概率仍较(jiào)大，调油商提前(qián)准(zhǔn)备原(yuán)料运往美国(guó)。

　　在(zài)她看来，去年调油逻辑(jí)是调油实实(shí)在在发生，反映在MX、PX美亚价(jià)差(chà)大幅拉升(shēng)；今(jīn)年的调油带(dài)来芳烃美(měi)亚价差处于往年(nián)同期高位(wèi)，但当前美湾芳烃库存(cún)较高，需求饱和(hé)，抑(yì)制(zhì)芳烃美亚价(jià)差(chà)进一步扩大。

　　郑(zhèng)邮(yóu)飞告(gào)诉(sù)记者(zhě)，今年芳烃(tīng)调油逻辑(jí)与去年在细节与节(jié)奏上又有(yǒu)差异，主要体现在去年5—6份的行情(qíng)是(shì)“脉冲式”的，当时市(shì)场对于美(měi)国(guó)高(gāo)辛烷值调油料的短缺(quē)没有提早预(yù)期(qī)，导致(zhì)旺季来临后(hòu)行情一触(chù)即发，而经(jīng)历(lì)过去年的大幅波动，随(suí)后调油商对于今年已(yǐ)经提(tí)早有所准(zhǔn)备。

　　“芳烃的美亚价(jià)差一直(zhí)保持(chí)相对高(gāo)位，给亚洲芳烃流向美(měi)国创造套(tào)利空间，同(tóng)时我们从去年(nián)四季度至今韩国出口美(měi)国芳(fāng)烃的数量保持相对高位可以(yǐ)一窥究竟。叠加今(jīn)年4—5月份亚洲芳烃装置的(de)检修预期，今年市场(chǎng)的调(diào)油逻辑在3月份就启动(dòng)，提早并(bìng)迅速(sù)将芳烃估(gū)值打上(shàng)去，PTA价格也在3月中旬开(kāi)始启动，这明显早于去年。但我(wǒ)们也看到了PXN在3月下旬(xún)56是什么意思 56是什么尺码后就处于高位徘徊的(de)状态，意味着调油(yóu)逻辑已经(jīng)在芳(fāng)烃(tīng)上提早兑现。”郑邮(yóu)飞称(chēng)。

　　对此，华融融达期货(huò)分析师韩冰冰表示，今年和去年芳烃(tīng)走势存(cún)在着节奏的差异(yì)，去年5月份是是炒作调油需求(qiú)的主要时期，而今年市场提前到3月就(jiù)开始炒作。

　　据韩(hán)冰冰介绍，今年调油逻辑(jí)应(yīng)该不及(jí)去年。“去年(nián)受俄乌(wū)冲突影响(xiǎng)，欧美地区成品油供需(xū)突然(rán)变得紧张，油品裂解利润非常好(hǎo)，调油逻辑兴(xīng)起(qǐ)。而今年的问题(tí)是欧美经济下行压力较(jiào)大，油品需求(qiú)面(miàn)临走弱，从(cóng)盘面也(yě)可以看到，3月份市场因炒作调(diào)油需(xū)求大(dà)幅拉涨，但(dàn)进入4月以后，油(yóu)品利润却(què)回落，并拖(tuō)累形成原油的下跌(diē)。”他说。

　　“去年(nián)芳烃(tīng)调油主要是(shì)由于俄乌冲(chōng)突导致(zhì)原油(yóu)的(de)出口受限以(yǐ)及疫情影(yǐng)响下美国(guó)炼厂大幅关停(tíng)引起的辛(xīn)烷需求无法匹56是什么意思 56是什么尺码(pǐ)配，从而导致了美亚套利窗口的打开(kāi)，亚洲芳(fāng)烃运往美(měi)国，原料端(duān)紧缺助推PTA价格的大幅走高。今年(nián)看工厂对于调油行(xíng)情有所准备，整体缺量(liàng)需求将不(bù)如去年(nián)。”马俊逸称。

　　在(zài)银(yín)河(hé)期货分析师隋(suí)斐(fěi)看来，二季度美国出(chū)行旺季下调油需求被赋予期(qī)待，然(rán)而有了去年二季(jì)度调油需求增加下亚(yà)美套利利(lì)润可观的经(jīng)验，部分工厂提前跟美国(guó)工(gōng)厂(chǎng)签订了长约，今年(nián)的出口周期有(yǒu)所(suǒ)提前。

　　从(cóng)今年韩国运(yùn)往美国的芳烃出(chū)口量观察，整体1—3月(yuè)出(chū)口量已达去年调油季出(chū)口总量的65％偏上(shàng)。同时，据(jù)了解(jiě)，贸(mào)易商(shāng)今年(nián)与亚洲PX生产(chǎn)企业签订(dìng)合同多(duō)采用FOB模(mó)式，便于其在窗(chuāng)口打开后及时变(biàn)更流向(xiàng)。

　　“从辛烷(wán)值(zhí)观察(chá)今年调(diào)油(yóu)大概率仍将发生，但是(shì)整(zhěng)体(tǐ)对于芳烃价格的提振(zhèn)高(gāo)度将(jiāng)极(jí)大可能(néng)不(bù)如去年。”马俊逸称。

　　“4月(yuè)份(fèn)以(yǐ)来国际油(yóu)价波动加剧，近期原(yuán)油库存(cún)低位回升，汽(qì)油(yóu)裂解价差回(huí)落(luò)，亚洲(zhōu)甲苯调油(yóu)优势下降，在对未来需求的不确定和经(jīng)济可能(néng)衰退的背景下调油需求出现了不稳定的因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯的(de)基本面来看，实则呈现边(biān)际走弱的迹象。

　　据(jù)隋斐介绍，PTA前期(qī)流通货源紧张(zhāng)的局(jú)面在(zài)恒力石化(huà)和(hé)嘉通(tōng)能源两套(tào)年产能共500万(wàn)吨新(xīn)装置投产和(hé)下(xià)游消费走弱的(de)影响下逐(zhú)渐缓解，PTA供需边际相对(duì)走弱；苯乙烯(xī)供应端在4月淄博(bó)俊辰50万吨(dūn)新装置投产下北方低价货源(yuán)冲击华东，下游(yóu)硬胶产品利润不(bù)佳，成品库存偏高(gāo)的局面仍存(cún)，苯乙(yǐ)烯主港库存及(jí)上(shàng)游(yóu)纯苯港口(kǒu)库存攀升，二季度苯乙烯仍面临累库压(yā)力(lì)。

　　“目前看调(diào)油(yóu)逻辑边际弱(ruò)化，但是现在还没有真正进入(rù)美国(guó)汽油的消费旺(wàng)季，如果556是什么意思 56是什么尺码月下旬开始美(měi)国(guó)汽油消费(fèi)走(zǒu)强(qiáng)，预(yù)计(jì)芳烃估值仍(réng)将保(bǎo)持高位，但是在当前衰退预期以及美联储(chǔ)加息背景下，成品油消费(fèi)的(de)成色或较预(yù)期大打折扣，芳烃(tīng)前期(qī)相对原油的价差高点已经看到，调(diào)油逻(luó)辑(jí)再(zài)继续大幅(fú)发酵的概率降低。”郑邮飞认为，后期芳烃系产品PTA、苯乙烯或(huò)将回(huí)归自身的供需基本面。

　　“短期来看，随着主力合约换月，市(shì)场的交易重(zhòng)心转向了(le)2309 合约(yuē)，在距离9月(yuè)相对较(jiào)长(zhǎng)的(de)时间下市场(chǎng)博弈(yì)增大(dà)。”隋(suí)斐(fěi)表(biǎo)示，从基本面上来看(kàn)，短期 PTA 不至于(yú)大(dà)幅累库，成本端(duān)的(de)扰动对 PTA 来说(shuō)将更(gèng)加敏感。就苯乙烯而言，目前国内纯苯下游品种中(zhōng)除了苯胺盈利之(zhī)外其他下(xià)游盈利性不(bù)佳，纯(chún)苯(běn)港(gǎng)口库(kù)存去库力(lì)度(dù)减(jiǎn)弱，苯乙烯(xī)下游同样面临(lín)成品库存偏高和利(lì)润(rùn)不佳的(de)局面，二季度苯乙烯仍面临(lín)累库压力，短(duǎn)期来(lái)看价格向上的驱动或较乏力。

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