金融(róng)界(jiè)4月(yuè)21日(rì)消息 自国(guó)家统计局4月11日发布3月份物价数据后，近日(rì)关于所谓“通(tōng)缩”的(de)话(huà)题就不绝于耳。摩根斯坦利中(zhōng)国首席经济学家邢自(zì)强今天在CMF演讲称，现阶段低通(tōng)胀可能(néng)是我们的优势，至少给决策层(céng)提供了(le)充足(zú)的政策空间，无需担忧(yōu)通胀(zhàng)掣(chè)肘。

　　低通胀形势(shì)可能是一种(zhǒng)优势中国的三线城市有哪些 排名，中国的三线城市有哪些2022(shì)

　　而(ér)我(wǒ)们从疫情(qíng)中复苏走过3个(gè)月，并且没有采(cǎi)取强刺激，更多(duō)靠内生动力，由于我们产(chǎn)能充(chōng)裕，供给端恢复略快于需求(qiú)端，通胀(zhàng)暂时起不来，有利于(yú)物价相对温和的水平。

　　邢自强以欧美发达国家举例，疫情之后(hòu)货币(bì)政(zhèng)策强刺激，带来高通胀后果不(bù)得不进行加息，而矫枉过正的加息(xī)过程又(yòu)带来银行业(yè)震荡。在他(tā)看(kàn)来(lái)，现阶段低通胀可能是我们(men)的优势，至少给决(jué)策层提供(gōng)了充足的(de)政策空间(jiān)，无需担忧通胀(zhàng)掣肘。

　　他认为(wèi)，对于近期中(zhōng)国通(tōng)胀水平较低(dī)可(kě)以看得更乐(lè)观一些，不必担心(xīn)中国会陷入长期的需(xū)求低迷(mí)。

　　关于(yú)就业，邢自强也(yě)指出，这(zhè)也是一个滞后指(zhǐ)标，不会率先好转，需(xū)要(yào)经济环(huán)境(jìng)有明显改(gǎi)善、企业感到(dào)盈(yíng)利、订单有比较(jiào)强的(de)转机，才(cái)会慢慢扩(kuò)张、扩产和招聘。服务(wù)业率先(xiān)复苏(sū)，就业为什么也没有特别明显改善？邢自强指出，现在还处于(yú)经(jīng)济(jì)修复阶段，疫情前正常年份服务业能创(chuàng)造800万个(gè)就业岗(gǎng)位，但是21年、22年(nián)服务(wù)业只(zhǐ)创(chuàng)造(zào)了(le)100万(wàn)个岗位，两(liǎng)年(nián)加起来少(shǎo)创造了约1300万个岗位。“这是一种隐形(xíng)的失业(yè)，现在服(fú)务(wù)业仅仅是(shì)恢(huī)复到2019年(nián)的水平，要(yào)恢复到原来的轨迹上(shàng)需要时间(jiān)。”

　　邢自(zì)强分(fēn)析，就业相对低迷是(shì)有原因的，跟感受(shòu)到(dào)的服务业(yè)在回升并不矛盾，“回升(shēng)只(zhǐ)是补上去年底的坑，还(hái)没有回到潜在增速上，只有回到(dào)潜在增速上才能够逐步消化之前(qián)积压的潜在(zài)失(shī)业。”邢(xíng)自强(qiáng)判断，服务性行业可能(néng)要逐季(jì)恢复，大概在今年(nián)底回到疫情(qíng)前(qián)的(de)增(zēng)长(zhǎng)轨(guǐ)迹。

　　统计(jì)局(jú)、中国的三线城市有哪些 排名，中国的三线城市有哪些2022央行纷纷强调(diào)没有通(tōng)缩

　　4月11日国(guó)家统计(jì)局公(gōng)布3月物价数据显示，3月CPI（居民消费(fèi)价格指数(shù)）同比增长(zhǎng)0.7％，比上月(yuè)回落(luò)0.3个(gè)百分点，PPI（工业生产者出厂价格(gé)指(zhǐ)数）同比下降2.5％，同(tóng)比(bǐ)降幅(fú)比上月(yuè)扩大1.1个百(bǎi)分点(diǎn)。CPI和PPI同比增(zēng)速双(shuāng)双回落，一季(jì)度新增贷款却创纪录，引发(fā)了中国的三线城市有哪些 排名，中国的三线城市有哪些2022(le)关(guān)于通缩的(de)讨论(lùn)。

　　央行(xíng)：金(jīn)融数据领先于经济数据，反映出(chū)供需(xū)恢(huī)复不匹配(pèi)现状

　　4月20日下午，央行举行2023年(nián)一季(jì)度金融(róng)统(tǒng)计数据(jù)有关情(qíng)况新闻发布会。央(yāng)行(xíng)货币(bì)政策司司(sī)长(zhǎng)邹澜回应称，我国不存在长期(qī)通缩或通胀的基础。

　　邹澜表示，对(duì)“通缩”提法要(yào)合(hé)理(lǐ)看(kàn)待(dài)，通缩一般具有物价水(shuǐ)平持续负增(zēng)长、货币供应量(liàng)持续下降的特征，且常伴随经(jīng)济衰退。当前我国物价仍(réng)在(zài)温和上涨(zhǎng)，M2（广(guǎng)义货币(bì)供应量）和社融增长相对较快，经(jīng)济运行(xíng)持(chí)续好转，与通(tōng)缩有明显(xiǎn)区别。

　　近(jìn)期的物价回落是因为经济基本面(miàn)和高基数等(děng)因素(sù)。邹澜进一步解释(shì)，一方(fāng)面，供给能(néng)力较强。在稳(wěn)经济一揽(lǎn)子政策有力(lì)支持下，国内生产(chǎn)持续加快恢复，物流畅通保障到(dào)位，特别(bié)是“菜篮子”“米(mǐ)袋子(zi)”供(gōng)给充足。另(lìng)一方面，需求恢复较慢。疫(yì)情伤痕效应尚未消退，消(xiāo)费意(yì)愿尤其是大(dà)宗消费需求回升需(xū)要时(shí)间。

　　此外，基(jī)数效应也有所影(yǐng)响(xiǎng)。邹澜进一(yī)步指出，去(qù)年3月国际(jì)油价暴涨和国内鲜菜价格反季节上涨，也带来(lái)高(gāo)基数扰动。货币信贷较(jiào)快增长与物价回落并存(cún)，本(běn)质上受时滞影响。稳健货币政(zhèng)策注重从供(gōng)给侧发力，去年(nián)以来支持稳增长力度持续加大，供(gōng)给端见效较快。但实体经济生产、分配、流(liú)通(tōng)、消费等环(huán)节的效应传导有一个(gè)过程(chéng)，疫(yì)情反复扰动也使企业(yè)和(hé)居民(mín)信(xìn)心偏弱，需求(qiú)端存(cún)有时滞。总体看(kàn)，金融数据领先于经济数据，实际(jì)上反映出供需恢复不匹配的现状(zhuàng)。

　　统计局：当前(qián)中国经济没(méi)有(yǒu)出(chū)现通(tōng)缩，下阶段也不会出现通缩(suō)

　　4月18日一季度经济数(shù)据发布会上，国(guó)家统计发言人付(fù)凌晖(huī)就近期市场热(rè)议的中(zhōng)国经济是否会陷(xiàn)入通缩进行了(le)回应。他表(biǎo)示(shì)，总(zǒng)的来看，当前中国经济没有出现通缩(suō)，下(xià)阶段也不(bù)会出现通缩。从下(xià)阶段来看，物(wù)价会(huì)稳步恢复，价格带动会逐步(bù)增(zēng)强。

　　付凌晖称，从价格表现来看，由于去年基数较高，国(guó)际(jì)大宗商品价(jià)格涨幅(fú)较高，再加上国内(nèi)受疫(yì)情(qíng)影(yǐng)响供(gōng)给偏紧，导致去年二季(jì)度CPI涨幅都(dōu)比较高，这样影(yǐng)响(xiǎng)今年二季度CPI涨幅可能保持低(dī)位，但这不说明通货紧缩。随(suí)着下半年(nián)影(yǐng)响因素(sù)逐步消(xiāo)除，价格会回(huí)到一个合(hé)理水平。

　　通缩(suō)成立吗(ma)？券商(shāng)经(jīng)济学家激辩

　　中信证券直言，当前数(shù)据(jù)呈现复苏信号明显(xiǎn)，通缩观点并不成立，预计(jì)下半年基数效应消(xiāo)退后，CPI同比增速将开始回升(shēng)。

　　中金(jīn)公司称，“我们看到的是回暖，而非(fēi)通缩”，当前物价下降既不全面亦难持(chí)续(xù)，货币供应(yīng)创新(xīn)高，经济已步入复(fù)苏。

　　华泰宏(hóng)观也(yě)指出，CPI可能低估了服(fú)务业(yè)和其他不可(kě)贸易品(pǐn)的(de)通胀(zhàng)。而(ér)作为（不计(jì)入CPI的）最大的“不可贸易(yì)品(pǐn)”，地价和房价“再通胀”是更广(guǎng)义(yì)的通胀走势最重要的(de)风向(xiàng)标之一。华(huá)泰宏观认(rèn)为，不论是从(cóng)居民收(shōu)入、居民消费(fèi)倾(qīng)向、还是(shì)居民资产(chǎn)负债(zhài)表的边际变化而言，居(jū)民消(xiāo)费能力和购房意愿在(zài)防(fáng)疫政策优(yōu)化后都在修复(fù)，而非恶化。

　　招商证券提到，一(yī)季度CPI走势并不满足央行(xíng)对(duì)通缩(suō)的(de)认定，其主(zhǔ)要反映局部性、外生性与阶段性现(xiàn)象(xiàng)，货币(bì)供应(yīng)（M2）高增长与CPI持(chí)续(xù)走弱看似反常，实(shí)则反映(yìng)疫后复苏(sū)结(jié)构性特点。

　　粤开宏观提到，当(dāng)前的物价下(xià)行(xíng)不是通缩，而(ér)是与基数效应(yīng)、前期非(fēi)经济(jì)政策对企业家信心的冲击以及疫情后(hòu)居民风险偏好下降有关。当(dāng)前(qián)中国经济仍在持续恢复进(jìn)程中，PMI、社(shè)融等指标反映经济恢复向好，并且呈现出服务(wù)业好于工业(yè)、内需恢复(fù)好于外需的特点。

　　国民经济研究所副所(suǒ)长王小鲁称，在货币增长大幅度超过经济增长的情况下(xià)，所(suǒ)谓(wèi)“通缩”是个(gè)伪命(mìng)题。货币走(zǒu)高，价(jià)格走低，这不是通缩，是产(chǎn)能(néng)过剩和(hé)消费(fèi)需求不足抑(yì)制了(le)价格上(shàng)涨。这种(zhǒng)情况下货币扩张对促(cù)进增长、扩大(dà)需求不仅于事无(wú)补，反而推(tuī)高不良债(zhài)务，加剧产能过剩。

　　国君宏观则认为，造成当(dāng)前“类通缩”复苏的本质(zhì)是货币(bì)与有效需(xū)求或(huò)供给的不匹配，背后是居民与企(qǐ)业支(zhī)出谨慎、地产角(jiǎo)色变化、海外市场(chǎng)转向三个原因(yīn)。经(jīng)济预期在经(jīng)历(lì)一(yī)轮上修与下修后(hòu)，当前宏观预期波动率再(zài)次抬升(shēng)，国军宏观(guān)认为(wèi)会持续(xù)至5月之后，当宏(hóng)观(guān)预期波动率下降(jiàng)后，“类通缩”复苏环境延续，长端利(lì)率依然(rán)有小幅下行空间，权益成(chéng)长风(fēng)格会相(xiāng)对占优。

　　国(guó)海策略也(yě)指出(chū)，通(tōng)缩环境下景气行业的(de)稀缺是促成(chéng)成(chéng)长牛(niú)的重(zhòng)要外部因素，物价水平的回落多与有效需(xū)求不足相关，在传统周期行业景气(qì)低迷的环(huán)境下，产业周(zhōu)期上行的成(chéng)长行业优势凸显(xiǎn)。

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