申(shēn)万一(yī)级的半导体行(xíng)业涵盖消费电子、元件等(děng)6个二级子行业，其中市值权重(zhòng)最(zuì)大的是半(bàn)导体行业，该(gāi)行(xíng)业涵盖132家上市(shì)公司。作为国家芯片战略发展(zhǎn)的重点(diǎn)领(lǐng)域，半导体行业(yè)具备研发技术壁垒、产品国产(chǎn)替(tì)代(dài)化、未来前景广阔等(děng)特点，也因此成为(wèi)A股市场(chǎng)有(yǒu)影响力的科(kē)技板块。截(jié)至5月10日(rì)，半导体(tǐ)行业总(zǒng)市值达到3.19万亿元，中芯国(guó)际、韦(wéi)尔股份等5家(jiā)企业市值在1000亿元以上，行业沪深300企业(yè)数量达到16家，无论是头部千亿企业数量还是沪深(shēn)300企业数量，均位(wèi)居(jū)科技(jì)类行业前列。

　　金融(róng)界(jiè)上市公司(sī)研(yán)究院发(fā)现，半导体行业自(zì)2018年以(yǐ)来(lái)经过(guò)4年快速发(fā)展，市场规模不断扩(kuò)大，毛利(lì)率(lǜ)稳步提升(shēng)，自主(zhǔ)研发的环(huán)境下，上市(shì)公司科技含(hán)量越来越高。但与此同(tóng)时，多数上市公司业(yè)绩(jì)高光(guāng)时刻(kè)在2021年，行业(yè)面临(lín)短期(qī)库存(cún)调整、需(xū)求萎缩、芯片基数卡脖子等因素制约，2022年多数上(shàng)市公司业(yè)绩增速放(fàng)缓，毛利率下滑，伴随库存(cún)风险加大。

　　行业营收规模(mó)创(chuàng)新高，三方(fāng)面因素致前(qián)5企业市占率下滑

　　半导体(tǐ)行业的132家(jiā)公(gōng)司，2018年实(shí)现营(yíng)业收入1671.87亿(yì)元，2022年增长(zhǎng)至4552.37亿元，复合增长率(lǜ)为22.18％。其中，2022年营收(shōu)同比增长12.45％。

　　营收(shōu)体(tǐ翼年代记和百变小樱有什么关系么 翼年代记是悲剧吗)量来(lái)看(kàn)，主营业务为半(bàn)导体(tǐ)IDM、光学(xué)模组、通讯产(chǎn)品集成的(de)闻泰科技，从2019至2022年连(lián)续4年营(yíng)收居行(xíng)业首位，2022年(nián)实现营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营(yíng)收(shōu)稳步增长，但半导体行业上(shàng)市公司的营收(shōu)集(jí)中(zhōng)度却在下滑。选取2018至2022历(lì)年营(yíng)收排名(míng)前5的企业，2018年长(zhǎng)电科技(jì)、中芯(xīn)国(guó)际(jì)5家企(qǐ)业实现营收(shōu)1671.87亿元，占行业营收总(zǒng)值(zhí)的46.99％，至2022年前5大企(qǐ)业营收(shōu)占比下(xià)滑至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入居前(qián)5的(de)企业

　　制表：金(jīn)融(róng)界(jiè)上市公司研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　至于前5半(bàn)导体公司营(yíng)收占(zhàn)比下滑，或主要由三方(fāng)面因素导致。一是如韦尔股份、闻泰(tài)科技等头部(bù)企业营(yíng)收增速(sù)放缓(huǎn)，低于行业平(píng)均增速(sù)。二是江(jiāng)波龙、格科微、海光信息等营收体量居(jū)前的企业不断上(shàng)市，并(bìng)在资本助力之下营收快速增长。三是当半导体(tǐ)行(xíng)业(yè)处于国产替代化、自主研(yán)发(fā)背景下(xià)的高成(chéng)长阶段时，整个(gè)市场欣欣向荣，企业营(yíng)收高速增(zēng)长，使(shǐ)得集中度分(fēn)散。

　　行(xíng)业(yè)归母净利润下滑(huá)13.67％，利润正增长企业(yè)占比不足五成

　　相(xiāng)比营(yíng)收(shōu)，半导体(tǐ)行业的(de)归母(mǔ)净利润增速更快，从2018年的43.25亿元增长至2021年的657.87亿元，达到14倍。但受到电(diàn)子(zi)产品全球销量增速放缓、芯片库存(cún)高位(wèi)等因素影响，2022年行业(yè)整(zhěng)体(tǐ)净利润(rùn)567.91亿元，同比(bǐ)下滑13.67％，高位出现调整。

　　具(jù)体公(gōng)司来(lái)看，归(guī)母净利润(rùn)正增长企业达到63家，占比为(wèi)47.73％。12家企(qǐ)业(yè)从盈(yíng)利转为(wèi)亏损，25家(jiā)企(qǐ)业净利(lì)润腰斩（下(xià)跌(diē)幅度50％至100％之间）。同时，也有18家(jiā)企(qǐ)业净利润增(zēng)速在100％以上(shàng)，12家企业(yè)增速(sù)在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企业归母(mǔ)净利润(rùn)增速区间

　　制图：金融(róng)界上(shàng)市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年增速优(yōu)异的企业来看，芯原股份(fèn)涵盖芯(xīn)片设(shè)计、半导体(tǐ)IP授权等业(yè)务矩(jǔ)阵，受益(yì)于先进(jìn)的芯(xīn)片定制技术、丰富的IP储备以及强大的(de)设计能力，公司得(dé)到了(le)相关客户(hù)的广泛认(rèn)可。去年芯原股份以(yǐ)455.32％的(de)增(zēng)速位列半导体行(xíng)业(yè)之首，公(gōng)司利润从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利润体量排名行(xíng)业第92名，其较快增速与低基(jī)数效应(yīng)有(yǒu)关(guān)。考虑利润基数，北(běi)方华创归(guī)母(mǔ)净利(lì)润(rùn)从2021年的(de)10.77亿元增(zēng)长至(zhì)23.53亿(yì)元，同比(bǐ)增(zēng)长118.37％，是10亿利润(rùn)体量下增速最快的半导体企业。

　　表2：2022年归母(mǔ)净利(lì)润增(zēng)速居前的10大(dà)企(qǐ)业

　　制表：金融界上市公司(sī)研究院；数(shù)据来(lái)源：巨(jù)灵(líng)财经

　　存货周转率下(xià)降35.79％，库存(cún)风险显(xiǎn)现

　　在对半导体(tǐ)行业经营风险分析时，发现存货周转率反映了分立器件、半导体设备等(děng)相关(guān)产品的(de)周转情况，存货周转率(lǜ)下滑，意(yì)味产(chǎn)品流通速度变慢(màn)，影响企业现金(jīn)流能力，对经营造(zào)成(chéng)负面(miàn)影(yǐng)响。

　　2020至2022年132家半导体企业的存货周转率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行(xíng)趋势，2022年(nián)降幅更是达到(dào)35.79％。值得注意的(de)是，存货周转率这一(yī)经营风险(xiǎn)指(zhǐ)标反映行业是否面(miàn)临库存风(fēng)险，是否(fǒu)出现(xiàn)供过于求的(de)局面，进而对股价表(biǎo)现有参考意义。行业整体而言，2021年存货周转率(lǜ)中(zhōng)位数与2020年基本持平，该(gāi)年(nián)半导体指数上涨38.52％。而2022年存货周转(zhuǎn)率(lǜ)中位(wèi)数和行业指数分别下滑(huá)35.79％和37.45％，看出两者相关性(xìng)较大(dà)。

　　具体(tǐ)来看，2022年半导(dǎo)体行业存(cún)货周转率同比增(zēng)长(zhǎng)的13家企业(yè)，较(jiào)2021年(nián)平均(jūn)同比(bǐ)增长29.84％，该年这些个股(gǔ)平均涨跌幅为-12.06％。而存(cún)货周转率同比下滑(huá)的116家企业，较(jiào)2021年平(píng)均同(tóng)比(bǐ)下滑105.67％，该年这(zhè)些个股平(píng)均涨跌(diē)幅为-17.64％。这一数据说明存(cún)货(huò)质量下(xià)滑(huá)的企业，股价表现也往往更不理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技等营收、市(shì)值居(jū)中上位置的企业，2022年存货周转率均为1.31，较2021翼年代记和百变小樱有什么关系么 翼年代记是悲剧吗年分别下降了2.40和3.25，目前(qián)存货(huò)周转率均(jūn)低(dī)于行(xíng)业中位水平(píng)。而(ér)股价上(shàng)，两(liǎng)股2022年分(fēn)别下跌49.32％和(hé)53.25％，跌幅(fú)在行业中靠前。

　　表3：2022年存货周转率表现较差的10大(dà)企业(yè)

　　制表：金融界上(shàng)市公司研究(jiū)院；数(shù)据(jù)来(lái)源：巨灵财经

　　行业整(zhěng)体(tǐ)毛利率稳步提升，10家(jiā)企业(yè)毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导体行业上市公司整体毛利率呈现(xiàn)抬升(shēng)态势，毛利率(lǜ)中位数从32.90％提升至2021年(nián)的40.46％，与产业技术迭代升级、自主(zhǔ)研发等有很大关系。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛利(lì)率(lǜ)中位数

　　制图(tú)：金融界上市公司研(yán)究院；数(shù)据来源：巨灵财(cái)经

　　2022年整(zhěng)体毛利率中位数为38.22％，较(jiào)2021年下滑(huá)超过2个百分点，与(yǔ)上(shàng)游硅料等原材料价(jià)格上涨、电子(zi)消费品需(xū)求放缓至部(bù)分芯片(piàn)元件(jiàn)降(jiàng)价销售(shòu)等因素(sù)有关。2022年半(bàn)导(dǎo)体下滑5个百(bǎi)分点以上(shàng)企业达到27家，其(qí)中富满(mǎn)微2022年(nián)毛利率降(jiàng)至19.35％，下降(jiàng)了(le)34.62个百(bǎi)分点，公(gōng)司(sī)在(zài)年(nián)报中也(yě)说明(míng)了与这两方面原因有关(guān)。

　　有10家企业毛利率在60％以上，目前(qián)行业最(zuì)高的(de)臻镭科技达(dá)到87.88％，毛利率居(jū)前且公(gōng)司(sī)经(jīng)营(yíng)体量较大的(de)公司有复旦微电(diàn)（64.67％）和紫光国微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年(nián)毛利率居前的10大(dà)企(qǐ)业

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　超半数企业(yè)研发费(fèi)用(yòng)增(zēng)长(zhǎng)四成，研发占比不断提升

　　在国(guó)外(wài)芯片(piàn)市场卡脖子、国内自主研发上行趋势的(de)背景下(xià)，国内(nèi)半导(dǎo)体企(qǐ)业需要(yào)不断(duàn)通过研发投入，增加企业竞争力(lì)，进而对长久业绩改观(guān)带来正向促进作用。

　　2022年半导体行业累计研发费用为506.32亿元，较2021年增(zēng)长(zhǎng)28.78％，研发费(fèi)用(yòng)再(zài)创新高(gāo)。具体公司(sī)而言，2022年132家企业(yè)研发费用中位数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿(yì)元，这一(yī)数(shù)据表明2022年(nián)半数(shù)企业(yè)研发费(fèi)用同(tóng)比增长44.55％，增长幅度可观。

　　其(qí)中，117家（近9成）企业2022年研发费用同比增长(zhǎng)，32家企业增长超过50％，纳(nà)芯微、斯普(pǔ)瑞等4家企业研发费用同比增长100％以上(shàng)。

　　增长金(jīn)额来看，中芯国际、闻泰科(kē)技(jì)和海(hǎi)光信息(xī)，2022年研发(fā)费用增(zēng)长在6亿元以(yǐ)上居前。综合研发费(fèi)用增长率和(hé)增长金额，海光(guāng)信息、紫光(guāng)国微(wēi)、思(sī)瑞浦(pǔ)等企业比较突出。

　　其中，紫光国(guó)微2022年研(yán)发费用(yòng)增长5.79亿(yì)元，同比增(zēng)长91.52％。公司(sī)去年推出了(le)国内首款(kuǎn)支持双模(mó)联网的(de)联通5GeSIM产品，特(tè)种集成(chéng)电路产(chǎn)品进入C919大型(xíng)客机供应链(liàn)，“年(nián)产2亿件5G通(tōng)信网络设备用(yòng)石英谐振器产业化”项目顺利验收(shōu)。

　　表4：2022年(nián)研发费用(yòng)居前的10大企业

　　制图(tú)：金(jīn)融(róng)界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　从研发费用占营收比重来(lái)看，2021年(nián)半导(dǎo)体行业的中位数为10.01％，2022年提(tí)升至(zhì)13.18％，表明(míng)企业(yè)研发意(yì)愿增强，重(zhòng)视资金投(tóu)入。研发费用占比20％以上的企业达到40家，10％至20％的企业(yè)达(dá)到42家。

　　其中，有32家企业不仅(jǐn)连续3年研发(fā)费用(yòng)占比(bǐ)在10％以上，2022年研发费用还(hái)在3亿元以上，可谓既有研发高占比又(yòu)有研(yán)发高金额。寒(hán)武纪-U连续三(sān)年研发费用占比居行业前3,2022年研发费(fèi)用占(zhàn)比达(dá)到208.92％，研发费用支出15.23亿元。目(mù)前公司思(sī)元370芯(xīn)片(piàn)及加速卡在众多行业领域中的头部公司实(shí)现了批量销售(shòu)或达成合作(zuò)意(yì)向。

　　表4：2022年研发(fā)费(fèi)用占比居前(qián)的10大企业(yè)

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵(líng)财经(jīng)

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