昨夜今晨，全球(qiú)投资界(jiè)“春晚”——伯克(kè)希尔年度股东大会召开。

　　昨晚10点15分开(kāi)始，今年8月30日(rì)将满93岁的巴菲(fēi)特和老搭档、已经99岁的(de)芒格(gé)出席伯克希(xī)尔哈(hā)撒(sā)韦年度股东大会的问答(dá)环(huán)节。

　　本次大会召开时的宏观背(bèi)景颇不平(píng)静：美国银行业动荡不(bù)安，债(zhài)务上限(xiàn)谈判僵持，经济徘(pái)徊于衰(shuāi)退的危险(xiǎn)边缘，地缘政治冲突(tū)持续升温(wēn)，人工(gōng)智能正带来重大的机遇和风险，怀着“朝圣”心(xīn)态而(ér)来的投(tóu)资(zī)者们热(rè)切盼望(wàng)聆听(tīng)“奥马(mǎ)哈先(xiān)知”对大变革时代的点评和投资智慧。

　　大会召开前，伯克希尔哈撒(sā)韦发布(bù)一季度财报(bào)显(xiǎn)示，第一(yī)季度净(jìng)利润(rùn)355.04亿美元，去年同(tóng)期为55.8亿美(měi)元(yuán)；第一季度营收853.93亿(yì)美元，去(qù)年(nián)同期为708.1亿(yì)美元；第(dì)一季(jì)度投资和衍生品(pǐn)收(shōu)益为347.58亿美元，去年同期为亏(kuī)损19.78亿美元。

　　先(xiān)来看看(kàn)巴(bā)菲特、芒(máng)格的重(zhòng)要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭的硅谷银行(xíng)“将带来灾难性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银(yín)行倒闭后，监管机(jī)构必须做(zuò)出(chū)赔偿所有储户的决定(dìng)，因为(wèi)不这样做可能(néng)会损害全(quán)球(qiú)金融体系。

　　“这将是灾(zāi)难性的，”巴菲特在回答(dá)一个问题时说，如果储户得(dé)不到补(bǔ)偿，它给美(měi)国经济(jì)带来(lái)的后(hòu)果无法想象。

　　2.美(měi)国和(hé)中国发生(shēng)冲突很愚蠢

　　巴菲(fēi)特和芒格(gé)都认为(wèi)，中美(měi)关(guān)系紧张对两国(guó)会造成不必要(yào)的伤害。芒格说：“美国和(hé)中国(guó)发生冲突(tū)是很愚蠢(chǔn)的。我们应该做(zuò)的就是(shì)和(hé)中(zhōng)国和睦相处。美国应该与中国大(dà)量开展自由贸易。”巴菲特说，中美会有(yǒu)竞争，但一直都需要判断(duàn)，如果没有对方(fāng)回应，事情能(néng)有(yǒu)多大进步。两(liǎng)国都会(huì)有竞争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个月的(de)波动可能(néng)是二(èr)战以来最厉害的(de)一次

　　巴菲特(tè)表示，我们大部分的事业，在今(jīn)年(nián)报告的营收都会比去年较低，这都是因(yīn)为过去6个(gè)月经济的不景(jǐng)气造(zào)成的。

　　巴菲特称，过(guò)去的这几个月(yuè)公司都经(jīng)历了很多的(de)波动，这可能是(shì)二战以来(lái)最厉害的(de)一次，二战(zhàn)的时候我(wǒ)们没有办(bàn)法获得(dé)商(shāng)品、货(huò)物，但是这(zhè)一次的波(bō)动来自于另外一个地方，他们(men)可能在过去的(de)6个月(yuè)中出现了存(cún)货过多的情况(kuàng)，这不是说好像失业率(lǜ)、就业率的情况造(zào)成的，但是现在的经济环境在这六个月已经非常不一(yī)样(yàng)了，而我们很多的经理人对于这种情(qíng)况(kuàng)感觉到比较惊讶，存货怎么会(huì)一下子那么多卖不出去。现在我们才慢慢地(dì)让销售情况有所恢复。

　　4.“好日子可(kě)能已经结束”！巴(bā)菲特第一季度净卖出(chū)104亿美元股票(piào)

　　巴菲(fēi)特说(shuō)，他在第一季度是股票的净卖家。财报显示，伯(bó)克(kè)希尔出售(shòu)了价值(zhí)132亿(yì)美元的股票，仅买(mǎi)入了(le)28亿美元。净卖出(chū)104亿美元股(gǔ)票(piào)。

　　这些数据突显出，巴菲特和他的长(zhǎng)期(qī)得力助手查理·芒格认为，当期的估值没有吸引力。自今年年初以来，该公司的现金储备(bèi)增加(jiā)了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底以来的最(zuì)高水平(píng)。

　　芒(máng)格(gé)上(shàng)个月(yuè)表示，随着美联储加息和经济放缓(huǎn)，投资者应该(gāi)降低对股市回报(bào)的预期。

　　巴菲特对自己的企(qǐ)业做出了悲观的预测(cè)：好(hǎo)日子可能已经结束(shù)。这(zhè)位亿万(wàn)富翁投(tóu)资者预计，随着经济低迷放缓，伯克希(xī)尔(ěr)哈撒韦公司大部分业务(wù)的收(shōu)益(yì)今(jīn)年将下降。因为在过去6个月左右的时间里，美国经济(jì)的“令人难以置信的(de)增长时期”已经接近尾声。伯克希尔经常被视为经(jīng)济(jì)健康(kāng)状况的代表(biǎo)，因为其业(yè)务范围(wéi)广泛(fàn)，从铁路到电力公用事业(yè)和零售。巴(bā)菲(fēi)特曾(céng)表示，伯克希尔哈撒韦公(gōng)司的成功归功于过(guò)去几十(shí)年(nián)美国经济的(de)惊人增(zēng)长。

　　5.巴菲特强调：接(jiē)班人是阿贝尔

　　巴菲特(tè)指(zhǐ)出，阿贝尔一(yī)定(dìng)会(huì)继承我的工作，但(dàn)他还会与贾恩一起(qǐ)协商，做(zuò)最后的决策。公司(sī)传承(chéng)在执行上并不(bù)是这么简单，管理(lǐ)伯克(kè)希尔可能不(bù)仅需要现在的这五个下(xià)一代领导(dǎo)人，而是(shì)更多有(yǒu)能力的人。如果他(tā)们不能处理得(dé)当的话，他就(jiù)不会(huì)将(jiāng)伯克(kè)希尔交给他(tā)们。他(tā)还补充，每(měi)一个公司(sī)的情况都不一(yī)样(yàng)。

　　芒格则表示(shì)，现在(zài)伯克希尔内部都很支(zhī)持阿(ā)贝尔等高(gāo)层。

　　6.美联储不能疯狂印(yìn)钱

　　有(yǒu)投资者提问：美联储(chǔ)现有(yǒu)的资产负债表规模是否令你担忧？

　　巴菲特表(biǎo)称(chēng)他不担心美(měi)联储，支持美联储(chǔ)压(yā)低通(tōng)胀率的使命，他也不担心(xīn)美联储的资产(chǎn)负债表，尽管打趣称“那是(shì)一个很大的(de)数(shù)字，而我喜欢看这些大(dà)数字”。

　　巴菲特称，看到美联(lián)储资(zī)产负债表从(cóng)8000亿美(měi)元增至2.2万亿(yì)美(měi)元，就让他想到一句话“现金永远不(bù)是垃(lā)圾”。但是他反对疯狂印钱令通胀暴涨，就像二战刚(gāng)结束时美国所经历的那样。对此芒格(gé)也持(chí)相同观点，称如果(guǒ)靠(kào)不断印钱来解决短期问题将会(huì)有(yǒu)负面的(de)后果(guǒ)。

　　7.为何大幅(fú)持(chí)仓石油股(gǔ)？

　　巴菲特表示，美国没有其他地(dì)方可以(yǐ)像二叠纪盆地(dì)（permian）一(yī)样有(yǒu)这么多石油(yóu)储(chǔ)备。不过(guò)页岩油井的衰败也很快，开井第一天可能产(chǎn)量1.2万至1.5万桶/日，也许一年(nián)或者一年半就枯(kū)竭了。

　　“我非常喜欢西方石油的管(guǎn)理(lǐ)层，对他们也很熟悉。西方(fāng)石油做了很(hěn)多好的事情，建了很多新井(jǐng)还(hái)能(néng)盈利。伯克希尔并不会购买西方石油的(de)控股权(quán)，管(guǎn)理层已经很棒了。未来(lái)不确定是否会继续(xù)购买更多石油公司的股票，但对(duì)现(xiàn)在持股量很满意。”巴菲特说(shuō)。

　　8.没有(yǒu)货币(bì)能取代美(měi)元的储备货币(bì)地位

　　有投资者提问(wèn)：美(měi)国大批发债(zhài)，美联储让债务货币化(huà)，中(zhōng)国巴西沙(shā)特等(děng)都在与美元脱钩，在这种环境下，美元的货币储备地位何时会受威胁？

　　巴菲特认(rèn)为，没(méi)有取代美元储备货币(bì)地(dì)位(wèi)的候选币种。

　　巴菲特(tè)说，没有(yǒu)人比美联储主席鲍威尔(ěr)更了解形势，但(dàn)他无法控制财政(zhèng)政策。谁都不(bù)知道，一种(zhǒng)纸币能坚持用多久才会失控，尤其是在(zài)这(zhè)种货币是全球储备货币的时候。

　　巴菲特认为(wèi)，美国要大举(jǔ)印钞(chāo)很(hěn)容(róng)易，但应该非常小心。如果货币太多，一旦把通胀的(de)精灵从瓶子(zi)里放(fàng)出来，就(jiù)很难恢复，人们会对货币(bì)失去信任。

　　巴菲特称(chēng)，无法预测会(huì)有什(shén)么结果，反正不会是好结(jié)果。现在（大量发(fā)债）是(shì)一个(gè)非常(cháng)政治化的(de)决策。

　　芒格说，在某(mǒu)些时候，通过印钞赢得选票会适得其反(fǎn)。芒(máng)格在提到日本的货币政策和财政政策时说(shuō)，日本用日元做了些奇(qí)怪的(de)事。对(duì)于日本实施(shī)的(de)经济政策，日本人(rén)应该接受并作出应对。巴菲特补充说，如果日(rì)元(yuán)是储(chǔ)备货币，那(nà)些事不可能发生。巴(bā)菲特说，他佩服(fú)日本，日本有一个(gè)更有凝(níng)聚力(lì)的社会，但美国不应该(gāi)效仿日本。不断印钞(chāo)是疯狂的。

　　猪价持续低迷(mí)，国家研究启动第(dì)二(èr)批中央冻(dòng)猪肉收储

　　今年(nián)以来，在供大(dà)于(yú)需(xū)的市场格局下，我国生猪价格整体偏弱运(yùn)行，期(qī)间(jiān)最高仅(jǐn)涨至16元/公斤(jīn)，最(zuì)低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今年春节过后的猪价(jià)走势(shì)，记者查询(xún)上甲数据梳理发现，2月中旬至3月初期间(jiān)，生猪价格曾出(chū)现(xiàn)一(yī)波企稳反弹，但在涨(zhǎng)至16元/公斤(jīn)后再(zài)次振荡下跌，直至4月17日跌至今(jīn)年低点13.9元/公斤后，才再度出现小幅反弹至(zhì)4与25日的15.12元/公斤，随后(hòu)在五一假(jiǎ)期前又(yòu)略有回落。

　　在近期生猪价格低位运(yùn)行的(de)情况下(xià)，国家发改委于5月(yuè)5日下午发布(bù)最新研(yán)究收储的公告称，据国家发展改革(gé)委监测(cè)，4月24日(rì)—4月28日当周，全国(guó)平均猪粮(liáng)比价(jià)为5.21：1，处于过度下跌(diē)二级(jí)预(yù)警区(qū)间。根据《完善(shàn)政府猪肉储(chǔ)备调节机制 做(zuò)好猪肉(ròu)市(shì)场保供稳(wěn)价工作(zuò)预案(àn)》规定，国家发(fā)改委会同有(yǒu)关部(bù)门研究适(shì)时启动年内第二批(pī)中(zhōng)央冻(dòng)猪肉储备收储(chǔ)工作，推动生猪(zhū)价(jià)格尽快回归合(hé)理区间。

　　在(zài)国家发改委发声后，生猪期货(huò)市(shì)场预期走强，应(yīng)声(shēng)上涨。截至5月5日下午收盘，生猪期(qī)货主力(lì)合约2307报(bào)收16165元/吨(dūn)，涨幅达(dá)1.63％。

　　从进入4月后来看(kàn)，生(shēng)猪现(xiàn)货(huò)市场整体延(yán)续振荡下(xià)跌(diē)走势(shì)，价格无太(tài)大起(qǐ)色。徽商期货生猪分析师尉秀接受期货日报记者(zhě)采访时表示，4月来生猪现货价格呈先跌后涨再跌的振(zhèn)荡(dàng)走势。

　　“具体来看(kàn)，4月初至中旬(xún)，因需求缺乏明显利好，叠加散户逢高出(chū)栏(lán)心(xīn)态增强(qiáng)，利空生猪价格，猪(zhū)价振(zhèn)荡回(huí)落并在4月17日(rì)逼近(jìn)春节后低点（1月31日13.95元(yuán)/公斤）；随(稚优泉这个牌子怎么样，稚优泉这个牌子怎么样啊suí)后进入(rù)4月中下旬后，在相对较(jiào)低的猪价下，市(shì)场心(xīn)态开始转(zhuǎn)变，养殖端低(dī)价惜售情绪(xù)强、二育询(xún)盘增加，支撑价格止跌反弹，同(tóng)时冻品(pǐn)猪肉价格的相对优势也(yě)刺激贸易商从进(jìn)口肉(ròu)采购转向对国内冻品猪肉采(cǎi)购，支撑屠宰企业分割入库(kù)意愿加大，再叠加月(yuè)底(dǐ)逢五一假期(qī)备货，猪肉终端需求有所好转，猪价升至4月(yuè)25日的15.12元(yuán)/公斤；而(ér)此后，较高的成本导致生猪(zhū)二育入场转(zhuǎn)为谨慎，屠企分割比例也有开收敛，叠加(jiā)月末部分集团企(qǐ)业(yè)有提前出栏迹(jì)象，在缝(fèng)节必跌的‘魔(mó)咒(zhòu)’下，月末(mò)价(jià)格(gé)再次回落，截至(zhì)4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假(jiǎ)期间，虽有节假日提振，但生猪现货价(jià)格平均也(yě)仅有0.2元/公斤的(de)涨幅，延续偏弱态势。申银(yín)万国期货农(nóng)产品高级分析师(shī)徐盛告诉记者(zhě)，目(mù)前生猪处于需求(qiú)淡季(jì)，同时五一节前各养殖类上市公司公布(bù)一季报显示其经(jīng)营(yíng)数据纷纷亏(kuī)损，若(ruò)猪价长期维持低迷，养殖企业超预期去产能将对行业的发展(zhǎn)不利(lì)，容(róng)易(yì)导致猪(zhū)价的大起大(dà)落。在这(zhè)个节点，国家发改委宣布(bù)收储，可(kě)以(yǐ)看出国(guó)家(jiā)对生猪养殖行业健康发(fā)展的(de)重视(shì)与呵护，有助于(yú)提振市场信心。

　　“在猪肉收(shōu)储信号释(shì)放(fàng)下，本周(zhōu)五生猪期(qī)货盘面随即作(zuò)出反应走(zǒu)多(duō)。从收(shōu)储本身看，不会(huì)带来实质性生猪需(xū)求的增(zēng)长(zhǎng)。不过，倘若(ruò)收(shōu)储(chǔ)调控长期(qī)密集(jí)执行，叠加二育等利多(duō)因素共(gòng)振(zhèn)，或会给市(shì)场带来(lái)比较明显的利多影响。”尉秀说。

　　生(shēng)猪价格磨(mó)底何时结束(shù)？

　　五一节(jié)假日过(guò)后，尉秀告诉(sù)记者，因生猪终端需求(qiú)缺(quē)乏实(shí)质性(xìng)利好(hǎo)，短期内猪价或延(yán)续低(dī)位区间振荡走势。

　　具体从生猪(zhū)需求端看，尉秀表示，参考(kǎo)2020年至(zhì)2022年的屠宰数据，每年5月(yuè)宰量均(jūn)有(yǒu)不同(tóng)程度的(de)提升(shēng)，但也非猪肉季(jì)节(jié)性(xìng)消费旺(wàng)季(jì)。

　　从供给端看(kàn)，据国家统计局最新数据，截(jié)至(zhì)今年一季度，全国生猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出(chū)栏量处于近五年(nián)同(tóng)期高位水平；生猪存栏4.31亿(yì)头(tóu)，同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)2.0％，环比下(xià)跌4.78％。尉秀(xiù)告(gào)诉记者，虽然(rán)今年一季度生猪存栏环比出现下跌(diē)，但同(tóng)比(bǐ)依(yī)旧增长，并(bìng)处于(yú)近(jìn)9年同期相对高位。

　　此外(wài)从生猪(zhū)产能变化来看，尉(wèi)秀表示(shì)，据农业部监(jiān)测，2023开年以来，国(guó)内能繁母猪存栏(lán)已连续三个月(yuè)下(xià)降，但下(xià)降(jiàng)幅度相当(dāng)有限，累计下降1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏量为(wèi)4305万(wàn)头，环比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高(gāo)于4100万(wàn)头的正(zhèng)常产能调控目标(biāo)（约为105.00％）。此外据第三方机构数(shù)据，国内能繁母猪存栏自(zì)2022年(nián)11月开始下滑(huá)，已经连续5个月(yuè)下(xià)滑，累计下降幅度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较(jiào)2022年(nián)同(tóng)期增加2.96％。“从(cóng)不同口径(jìng稚优泉这个牌子怎么样，稚优泉这个牌子怎么样啊)的统计(jì)数(shù)据(jù)可以看出，生猪产(chǎn)能(néng)有继续回调走势，但截至3月降幅均有限。综合来看，当下产(chǎn)能基(jī)础依(yī)旧稳固，生猪供应充盈，并(bìng)没(méi)有(yǒu)出(chū)现能够驱动(dòng)周期上行趋势的力量。”

　　展望5月猪(zhū)价(jià)，在尉秀看来(lái)，伴随着猪价再次阶(jiē)段性走低，二育补(bǔ)栏或(huò)会再次进场，带动猪(zhū)价走高(gāo)；但今年(nián)二(èr)次育肥进出场节奏(zòu)切换(huàn)加快，需(xū)关注进(jìn)出场节奏对猪价的(de)带动。此(cǐ)外受冬季猪(zhū)病(bìng)等影响，今(jīn)年2-3月有比较明显的(de)小体重猪急抛，出(chū)栏量的提前透支将在6月前后(hòu)显现，对期货LH2307盘面的利多影响或(huò)许在5月份有体现。总的(de)来看，5月猪(zhū)价价格重心或高于4月，建议继续重(zhòng)点关注(zhù)二(èr)次育肥、冻品(pǐn)入库及收(shōu)储(chǔ)带来(lái)的情绪面影响。

　　方正(zhèng)中期(qī)饲料养殖板块研究员宋从(cóng)志认为，短(duǎn)期来看，当(dāng)前(qián)生猪整体屠宰量仍维持高位，并高(gāo)于去年同期(qī)水平，出栏体重虽有连续回落，但绝对体重仍在120kg以(yǐ)上，反映上游大猪(zhū)仍在(zài)释放之中，二育增加(jiā)导致大猪仍有(yǒu)阶段(duàn)性出栏(lán)压(yā)力。尤其去年6月份以来能繁母猪环比增加带来的生猪出栏(lán)在5月(yuè)份可能继续保持惯性增涨。但今(jīn)年二季(jì)度开始生猪市场将(jiāng)逐步过(guò)度至季节(jié)性(xìng)旺季，因此生(shēng)猪近端现货价(jià)格大(dà)概率已在(zài)慢慢接(jiē)近(jìn)底(dǐ)部。

　　中长期来看，尉秀(xiù)表示，下半年是生(shēng)猪需求的旺季，叠(dié)加能繁母猪的调(diào)减在下(xià)半年会有(yǒu)一定程(chéng)度(dù)的体(tǐ)现，价格重心或高(gāo)于上半年，2023年全(quán)年猪价的高点有望在下半年(nián)形成。

　　“我们(men)认为(wèi)，上半(bàn)年生猪供应(yīng)压力最大的时间点有(yǒu)望逐步过去，叠加经济复苏、非瘟带(dài)来仔猪存栏(lán)的(de)损(sǔn)失以及猪肉收储，消费端恢复后下(xià)方现货(huò)价格空间有限并(bìng)有望反弹。但(dàn)考虑到2022下半年生猪养殖利润偏(piān)高，能繁(fán)母(mǔ)猪存栏(lán)恢(huī)复，2023年(nián)生猪总体供应有望逐步增加，全年猪价重心(xīn)仍(réng)将低于2022年(nián)，交易节(jié)奏的把握将更为(wèi)关键。”徐盛建议，长期(qī)投(tóu)资者可(kě)以在养(yǎng)猪(zhū)成本一带逐步择机入(rù)场买入生猪2307合约，另外(wài)等(děng)反弹(dàn)后逢高(gāo)空2309合约。

　　宋从(cóng)志(zhì)表(biǎo)示，当前生猪(zhū)期货2305合(hé)约(yuē)期现(xiàn)已(yǐ)在逐步回归(guī)，2307及2309合约对2305旺季升水扩(kuò)大(dà)，由于生猪期价目前(qián)整体估值不高，后续在收储加持(chí)下(xià)，期价存在继续往上修复(fù)的空间。建(jiàn)议投资者在交易上可(kě)从单边转为观望(wàng)，边际上警惕(tì)饲料养殖板块集(jí)体估值下移(yí)带来的系(xì)统性风险。

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