近(jìn)日，国内(nèi)上市交易的(de)4只(zhǐ)公(gōng)募商(shāng)品期货基金陆续(xù)公布了一季报。在一季(jì)度商品市场整(zhěng)体下跌的背景下，4只公(gōng)募商(shāng)品期货基金也表(biǎo)现不佳，仅建信能源(yuán)化(huà)工期(qī)货ETF利(lì)润为正。值得注意(yì)的是，国(guó)投瑞银白(bái)银期货LOF份额在报告期(qī)内增加4.30亿份，增幅近三(sān)成(chéng)，备(bèi)受投资者青睐。

　　具体来看，已实现收益和利润方面，一季(jì)度，建(jiàn)信能源化工(gōng)期货ETF已实现收益(yì)1637.71万元(yuán)，利润(rùn)2491.41万元；国(guó)投瑞银白(bái)银期货(huò)LOF已(yǐ)实现收益(yì)940.20万元，利润(rùn)-796.75万元(yuán)；大成有色金(jīn)属期货ETF已实现(xiàn)收益(yì)-1196.50万元(yuán)，利润-992.33万元；华夏饲料豆(dòu)粕期货ETF已实(shí)现收益(yì)-1392.12万元，利润-7368.01万元。

　　已实现收益和利(lì)润有何(hé)区别？4只公募商品期(qī)货基金在一季报中均提及，本期(qī)已实(shí)现收益指基金本(běn)期利息收(shōu)入、投资收益、其(qí)他(tā)收入（不(bù)含公(gōng)允价(jià)值变(biàn)动收益(yì)）扣除相关费用(yòng)和信用减值损失后(hòu)的余(yú)额(é)，本期(qī)利(lì)润为(wèi)本期(qī)已实现收益加(jiā)上本期公允(yǔn)价(jià)值变动(dòng)收益。

　　期末基金资产净(jìng)值(zhí)方面，截(jié)至3月底，国投瑞银(yín)白银期(qī)货LOF资产净值超(chāo)过10亿元(yuán)，达到14.36亿元，华(huá)夏(xià)饲料(liào)豆粕期(qī)货ETF、建信(xìn)能(néng)源化工期货ETF、大成有(yǒu)色金(jīn)属期货ETF资(zī)产净值(zhí)分别(bié)为5.53亿元、4.66亿(yì)元(yuán)、3.03亿元。

　　期末基金份额净值方(fāng)面，华夏饲料豆粕(pò)期货ETF以1.8032元居首，建(jiàn)信能源化工期货(huò)ETF、大成有色金属期(qī)货ETF也超过1.5元(yuán)，分别为(wèi)1.5869元、1.5568元，国投瑞银白银期货(huò)LOF低于1元，仅为0.710元。

　　净值增长率方面，报告期内，仅建信能源(yuán)化(huà)工期货ETF实现正增长(zhǎng)，净值增长(zhǎng)率为5.57％，大成有色金属期货ETF、国投瑞银白银期(qī)货LOF、华夏饲料豆粕期货(huò)ETF净(jìng)值增(zēng)长率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基(jī)金份额的增减(jiǎn)变化，可以反映出投资者的偏(piān)好。从份额变(biàn)动来看，除华夏饲料豆粕(pò)期货ETF遭(zāo)净赎(shú)回外，其他(tā)3只商品期货基金(jīn)均受到净申购。截至3月底，国(guó)投瑞银白银(yín)期货(huò)LOF份额较期初增加4.30亿份至20.22亿份，增(zēng)幅高达27％；建信(xìn)能源化工期(qī)货ETF份额较期初增(zēng)加(jiā)2300万份(fèn)至2.94亿份，增幅(fú)8.50％；大成有(yǒu)色金属期货ETF份(fèn)额较期初增加(jiā)700万份(fèn)至1.95亿份，增幅3.73％；华夏饲(sì)料(liào)豆粕(pò)期货ETF份额较期初(chū)减少(shǎo)1320万(wàn)份至3.07亿份，降幅(大学老师最怕什么部门举报fú)4.13％。

　　一季度(dù)，豆粕市场整体走出下跌行情(qíng)，华夏基金认为，主要原因有以下几点(diǎn)：首先，美(měi)国硅(guī)谷(gǔ)银行倒闭消息(xī)在资本市场持续(xù)发酵(jiào)，导(dǎo)致(zhì)了原油以及(jí)美豆等大宗商品价格下跌，引领国内豆粕(pò)价格下(xià)挫；其次，国内现(xiàn)货供应相对充裕，由(yóu)于(yú)加(jiā)工利(lì)润尚可，加之巴西大豆丰产上市(shì)，近(jìn)几个(gè)月国内大豆到港(gǎng)量趋于(yú)增加(jiā)，同时由于下游(yóu)提货消(xiāo)极，油厂豆粕(pò)不(bù)断累库，部分油厂甚至(zhì)出现(xiàn)胀库现(xiàn)象，导(dǎo)致(zhì)豆粕现货跌(diē)幅过大；最后，需(xū)求端低迷不振，由于春节前养殖产品集中出栏，春节后一段时(shí)间一般是豆粕需(xū)求淡(dàn)季，而今年由于(yú)生猪价格持续下行，养(yǎng)殖业复产积极性(xìng)不高，加之非洲猪瘟疫情偶发，使得豆粕需求更是(shì)雪(xuě)上加霜，油厂豆粕成交和提(tí)货量处于偏低水平。

　　关于报告期内基(jī)金投资策(cè)略和(hé)运(yùn)作分(fēn)析，国投瑞银(yín)基金表(biǎo)示，一季度白银(yín)在初期两个月(yuè)处于振荡调整，在三月份又很快(kuài)反弹(dàn)至年初(chū)位(wèi)置。黄金较白银表现更(gèng)为强势，金银(yín)比(bǐ)价有所抬升。前(qián)期走势主要(yào)受制于白银工业(yè)属(shǔ)性及(jí)美联储加息预期升温影(yǐng)响，白银表现出更高的波动性。后期则主要是欧美银行业出现流动性危机，导(dǎo)致避(bì)险情绪高涨，也(yě)大幅降低(dī)了市场对于美联储的加(jiā)息预期。

　　国投瑞(ruì)银(yín)基金认(rèn)为，美联储货币政策(cè)调整节奏与经(jīng)济(jì)衰退担(dān)忧(yōu)继续(xù)主导(dǎo)贵金属行情，同(tóng)时(shí)也(yě)需关注突发地缘政治、金(jīn)融体系的(de)流动性(xìng)风险(xiǎn)、新兴经济(jì)体债务风(fēng)险等黑天(tiān)鹅(é)事件的(de)影响(xiǎng)。今年以来(lái)，美联(lián)储已连续加(jiā)息两次各25BP，加息步伐明显放缓，点阵(zhèn)图显(xiǎn)示美联储今年(nián)或还(hái)有(yǒu)一(yī)次加息(xī)。随(s大学老师最怕什么部门举报uí)着美国加息渐入尾声，而(ér)通胀仍处于高位，宏观环境(jìng)对贵金属相对有(yǒu)利，贵金属配置价值进一步(bù)提升。考虑(lǜ)到白(bái)银的(de)高弹性及金银比(bǐ)价的相对高位，建议择机积极配(pèi)置。

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