金融界5月15日(rì)消息 央(yāng)行今日进行1250亿元1年期MLF操作(zuò)，中标利率为2.75％，与此前(qián)持平。本周有(yǒu)1000亿元MLF到期。

　　消息面(miàn)上，上周(zhōu)五曾经有消(xiāo)息称本月MLF中碾压与辗轧的区别是什么，辗轧与碾压有什么区别标利率有可(kě)能(néng)下(xià)调(diào)碾压与辗轧的区别是什么，辗轧与碾压有什么区别，但是机构分(fēn)析，央行行长(zhǎng)易纲曾在3月公开表示(shì)目前实(shí)际利率(lǜ)的水平是比(bǐ)较合适，且4月28日政治局会议对一季度的经济复苏给予充(chōng)分肯(kěn)定。

　　5月以(yǐ)来资金面转松(sōng)，DR007中枢(shū)回(huí)落至1.8％左右，机构杠杆率提升。5月是(shì)缴税大月，需要关注下周(zhōu)缴(jiǎo)税周(zhōu)对(duì)资金面可能(néng)造成(chéng)的(de)扰动。

　　此前媒体(tǐ)报道(dào)称，自5月15日起银(yín)行协(xié)定存款及通(tōng)知存款自(zì)律上限将下调，四大国有银行协定存款和通知存款自(zì)律上限下调(diào)幅度为(wèi)30BPS，其它金融机构降(jiàng)幅为50BPS。中信(xìn)证券分析(xī)，预计(jì)银行协定存(cún)款和通知存款利率上限的下调有助于缓解(jiě)银行净息差(chà)偏窄的问题。

　　国君宏观研(yán)究指出，近(jìn)期部分(fēn)银行调(diào)降存款利率，严格上(shàng)不算(suàn)降息，属于(yú)“利(lì)率市场化”的(de)进(jìn)一步深化。本轮存款利率调降背后的原因，是储蓄(xù)偏高、资金空转(zhuǎn)增叠(dié)加银行净息差收窄。因此，存款利(lì)率客观上(shàng)可(kě)减轻(qīng)银行负债(zhài)成本，但是(shì)这并不足以触发(fā)超额(é)储蓄大规模转(zhuǎn)为消(xiāo)费及向金融资(zī)产流入。碾压与辗轧的区别是什么，辗轧与碾压有什么区别p>

　　（1）近期(qī)部分银行调降存款(kuǎn)利率(lǜ)，严格上不算降息，属(shǔ)于“利(lì)率市场化”的(de)推(tuī)进(jìn)。2023年4月以来，河南、广东等(děng)多地中小银(yín)行（地(dì)方农(nóng)商(shāng)行为主）发布公告下调(diào)人民币存款挂牌(pái)利率，下调幅度在10-45bp不等。据《经(jīng)济(jì)观察网》等权威媒体报(bào)道，5月(yuè)15日起银行(xíng)协定存款及(jí)通知存款(kuǎn)自律上限将下(xià)调，引发“降息潮”的热(rè)议(yì)。不过，作(zuò)为我国利率体系的“压舱(cāng)石”，1年(nián)期存款基准利率（整存整取）依(yī)然维持(chí)在1.5％不变，因此本轮银行存(cún)款(kuǎn)利(lì)率调降严格意(yì)义(yì)上并非真的(de)降息。归根结底(dǐ)，本轮存(cún)款(kuǎn)利(lì)率调降也属于(yú)“利率市场化(huà)”的进一步深(shēn)化。

　　（2）存款利率调降背后，是储(chǔ)蓄(xù)偏(piān)高、资金空(kōng)转增叠加银行净息差(chà)收窄(zhǎi)。一、2023年初的人民(mín)币(bì)存(cún)款维(wéi)持高位，居民(mín)储蓄释放速度较慢。因此，存款(kuǎn)利率调降(jiàng)背景下，居民(mín)储蓄有望进(jìn)一步流(liú)出，更多(duō)流向消(xiāo)费、房贷、资本(běn)市场(chǎng)等。二(èr)、资(zī)金杠杆抬升、空(kōng)转加(jiā)剧。2023年(nián)3月降准以(yǐ)来(lái)，资金利率(lǜ)中(zhōng)枢(shū)回(huí)落，资金(jīn)杠(gāng)杆明(míng)显抬(tái)升，资金空(kōng)转有所加剧(jù)。存(cún)款利(lì)率调降一定(dìng)程度上可以疏(shū)通流动性淤积，支撑宽信用进程。三、MLF等(děng)政策利率接连调降后，银行净息(xī)差大幅收窄，尤(yóu)其是城商行、农(nóng)商行，因此压(yā)降存(cún)款(kuǎn)成本、规范吸储(chǔ)行为也属于大势(shì)所趋。

　　（3）总结来看，存(cún)款(kuǎn)利率调降客观上将减轻银行负债成本，但我们认为(wèi)，这并不足以(yǐ)触发超额储(chǔ)蓄大规模转为消费及向金融资产流(liú)入(rù)；回(huí)归基本面来看，“弱复苏+低通胀”组(zǔ)合的延续，仍(réng)将利好高股息(xī)资产和长期国债。客观上(shàng)，本轮银行下降存款利率的效果与(yǔ)2022年4月(yuè)、9月的(de)效果类似，可以降低负(fù)债端成本(běn)，保护银行净息差(chà)。当前流(liú)动性淤积(jī)仍(réng)未(wèi)缓(huǎn)解，4月“社融-M2”剪(jiǎn)刀差倒挂仅(jǐn)仅小幅(fú)收窄至-2.4％。本轮存款利(lì)率调降，理论上(shàng)可以促使存(cún)款搬(bān)家，促使超额储蓄流出，更多转化为消费(fèi)。但(dàn)我们觉(jué)得刺激(jī)难度较大，倾向于(yú)认(rèn)为(wèi)消费环比修复最快(kuài)的时(shí)候(hòu)已经过去。再回归(guī)经济基本面(miàn)来看，“弱(ruò)复苏+低通胀(zhàng)”组合的(de)延续，意(yì)味着长端利率仍有望继续下探，高股息(xī)资产仍(réng)将(jiāng)占优。

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