5月23日(rì)，医(yī)药股开盘(pán)拉升，复星医药(yào)、科伦(lún)药业涨(zhǎng)超2％，恒瑞(ruì)医药、药明康(kāng)德、智飞生物(wù)、沃森(sēn)生物、长春高新等涨超1％。

　　医药(yào)板(bǎn)块今年以来持续处于低位水(shuǐ)平，具有较大吸引(yǐn)力。截(jié)至5月23日，医(yī)药(yào)生物行(xíng)业(yè)估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分位值(zhí)16％，仍处于(yú)历史较低分位数水(shuǐ)平(píng)。

　　在AI、中特估主题行情逐渐熄火(huǒ)后，医药板块作为老赛道是否能(néng)有反弹(dàn)行情？在(zài)后疫情时代(dài)，医药板块是否还(hái)有新的业绩(jì)驱动因素？本文(wén)将详细(xì)解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行业复苏(sū)确(què)定性很强

　　疫情在2023年第一季度的影(yǐng)响将会(huì)逐步(bù)消退，医(yī)药行(xíng)业的基本面正继(jì)续得到改善。

　　2023年一(yī)季度，医药板块（创新药除外(wài)）营收同比+2.13％，归母(mǔ)净(jìng)利润同比(bǐ)-26.98％，与(yǔ)2022年(nián)的增速相(xiāng)比，收入(rù)增速下滑14.17 pct，利润(rùn)增速下滑58.11 pct，从估值角度来(lái)看，在2023年一(yī)季度(dù)，医(yī)药(yào)板块（创新药除外）存在一定的估(gū)值修复，市盈(yíng)率（TTM）由(yóu)2022一(yī)季度(dù)的28.51倍提升至2023一(yī)季度的31.24倍(bèi)。

　　在2023年第(dì)一季度，创新药板块的营收(shōu)与去年同期相比(bǐ)增加了(le)6.56％，研(yán)发总支出的(de)增速达到了+15.25％，研发支(zhī)出占收入的(de)比例达到了38.07％，与2022年第一季(jì)度相比下(xià)降了12.44 pct，整体(tǐ)板块(kuài)市值/净现金已经(jīng)从(cóng)龙钟是什么意思有什么表达效果，双袖龙钟的龙钟是什么意思2022第一季(jì)度的8.84倍恢(huī)复到了2023第一季度(dù)的15.45倍。

　　从医药行业的经营数据来看，除去创新(xīn)药和(hé)疫情受益细分(fēn)领域(yù)，医药板(bǎn)块中(zhōng)具有较(jiào)好成(chéng)长(zhǎng)能力的低估(gū)值板块有原料药、医(yī)疗设备、血制(zhì)品、药店(diàn)。

　　相较于(yú)许(xǔ)多创(chuàng)新(xīn)药、器械企业的产品销售(shòu)前景，国内市场(chǎng)仍(réng)未达到预(yù)期，原因在于(yú)近几年来，由于老龄化，国(guó)内(nèi)医保(bǎo)支出并未增(zēng)加太多(duō)，增(zēng)速(sù)中的增量大(dà)部分都(dōu)被用(yòng)于疫情相关行业。

　　这也是(shì)为什(shén)么，国内(nèi)的医(yī)疗行业，增长速度并不快。首先，结构性的分化是非常明(míng)显的，传统药(yào)企必须要给创新留出(chū)空(kōng)间，比如(rú)在过去的三年中，港(gǎng)股创新药企的年化(huà)营(yíng)收增速(sù)高(gāo)达70％。对本土医药(yào)企业而言，要实现高速发展，必须要双管齐(qí)下，在本(běn)土市场之外拓展国(guó)际市场。

　　02

　　医(yī)疗新基建仍是

　　医药投资的胜负手

　　目前(qián)在总需求复苏不及(jí)预期的背景下(xià)，医药板块(kuài)中有刚性需求的新基建板(bǎn)块或是(shì)最具有确(què)定性(xìng)的(de)领域(yù)之(zhī)一(yī)，一定程度上(shàng)或仍是今年医(yī)药投资(zī)的(de)胜负手。

　　我国继续(xù)推进优质医(yī)疗资源(yuán)扩容下沉、区域平衡分(fēn)布，医疗(liáo)新基(jī)建再获政策扶(fú)持。4月(yuè)13日，国家卫生(shēng)健康委员会召开新闻发(fā)布会，重(zhòng)点介绍优质医(yī)疗资源下移、区域平衡布局(jú)。县医院作为县(xiàn)级医疗卫(wèi)生服务网络(luò)的(de)龙(lóng)头，连接着(zhe)城乡卫生服(fú)务(wù)体系。长期以来，国(guó)家卫生健康委通过开(kāi)展三(sān)级医院对口帮扶等方式，引(yǐn)导优质医疗(liáo)资源下(xià)移(yí)，不断提高县级医(yī)龙钟是什么意思有什么表达效果，双袖龙钟的龙钟是什么意思院的综合(hé)实力。

　　今后，继续推进人才、技(jì)术、管理(lǐ)的下移，通过城市三级(jí)医(yī)院的对口(kǒu)支(zhī)援，托管，建立医联体，远程医疗等(děng)多种形式，满足县域居民的基本(běn)医疗卫生需求，为普通疾(jí)病(bìng)在市县范(fàn)围(wéi)内解决奠(diàn)定坚实的基础。

　　会议同时指出，在接下来的工(gōng)作中，将继续推进(jìn)临(lín)床重点专(zhuān)科“百千万”工程，指(zhǐ)导各地按照“搭平(píng)台，建载(zài)体，促融合”的思路，重点加强群众需求较大的心血管外(wài)科学、妇产科、骨科、麻(má)醉科(kē)、小儿科、精(jīng)神病学、病理(lǐ)学等(děng)专科建设，补齐(qí)资(zī)源(yuán)短板，完成预期的建(jiàn)设任务。随(suí)着具体政策的出台，相关(guān)的基(jī)层医疗器械市(shì)场或将受益。

　　可发现与医疗成(chéng)像器材、生命信息设备和心血管耗材相关的(de)板块将(jiāng)会(huì)有较大的发展空(kōng)间。其(qí)中的个股有(yǒu)：联影医疗、万东医疗(liáo)、奕瑞科技(jì)、乐普医疗、心脉医疗、海尔(ěr)生物。

　　医改(gǎi)政策(cè)频频出台，医疗器械市场持续(xù)扩(kuò)张。随着国家继(jì)续支持优质医(yī)疗资源扩容下沉的政(zhèng)策，在(zài)未(wèi)来，医疗卫生资源的分布将会得(dé)到优(yōu)化，促进更多优质的(de)医疗资源向下扩容，释放更多中、基层医疗机构的采购需求。

　　在国家(jiā)“十四五”规划中提出要加强医疗卫生(shēng)领域(yù)的基础设施建设的背景下(xià)，预计医疗(liáo)器械采购将更(gèng)加宽松，这将推动医(yī)疗器械市场的快速发展(zhǎn)。在(zài)政策推动下，国(guó)产品牌有(yǒu)望凭(píng)借高性(xìng)价(jià)比的(de)优(yōu)势加(jiā)速进(jìn)入医院，长期而言，随着多项(xiàng)政策(cè)支持的持续加强，国(guó)产替(tì)代将(jiāng)逐步加速(sù)，相关大型医疗器械的龙(lóng)头厂商(shāng)将(jiāng)会抓住放量的机会，实现快速(sù)发展。

　　华富(fù)证券(quàn)建议关(guān)注国(guó)内高端医疗设备的龙(lóng)头企业：迈(mài)瑞医疗(liáo)、联影(yǐng)医疗、澳华内镜、开立(lì)医疗、海泰新(xīn)光。这些企业具(jù)有较好的产品性能、较好的渠道和较强的研发能力。

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