金(jīn)融界5月16日消息 国新(xīn)办(bàn)今日上午举行4月份国民经(jīng)济(jì)运行情(qíng)况新闻(wén)发布会。现场有记(jì)者提问，4月份CPI与PPI同比表(biǎo)现均(jūn)弱于(yú)预期，尤其是PPI通(tōng)缩加剧，请问原因有哪些？国家(jiā)统计局如何看(kàn)待未来的走(zǒu)势(shì)？

　　国家统计局(jú)新闻发(fā)言人、国民经济综(zōng)合统计司司(sī)长(zhǎng)付凌(líng)晖回应称，当前价格低位运行主要是阶段性的，当(dāng)前中国经济不存在通缩，总的来看，下阶段也不会出(chū)现(xiàn)通(tōng)缩(suō)。从(cóng)CPI的(de)情况来看(kàn)，今(jīn)年以(yǐ)来，CPI同比涨幅(fú)总体上是(shì)回落的，4月份(fèn)同比上涨0.1％，涨幅比上个月回落(luò)了0.6个百分(fēn)点，CPI走低(dī)主要(yào)是一些阶(jiē)段性因(yīn)素影响。

　　一是(shì)食品价格(gé)的回落。随着气温的转暖，鲜菜、鲜果供应增加，市场价格有所回落(luò)。同时，生猪市场(chǎng)供应总体(tǐ)是(shì)充足(zú)的。进入4月份以后(hòu)，猪肉消费进(jìn)入(rù)淡季，猪肉价格下(xià)行，也带动了食品价格(gé)的回(huí)落。4月份，食(shí)品价甲醚的结构式是什么什么形状，甲醚的结构简式怎么写(jià)格同比上涨0.4％，涨(zhǎng)幅比上月(yuè)回落(luò)2个百分点。

　　二(èr)是(shì)能源价格降幅扩大(dà)。今年以来，受到世(shì)界经济复(fù)苏乏(fá)力、全(quán)球能(néng)源(yuán)价格总体(tǐ)上趋于回落，对国内居民消费汽(qì)柴(chái)油价格输出型影响显现(xiàn)，4月份(fèn)CPI中，能源价格同比下降(jiàng)5.4％，比(bǐ)上(shàng)月降幅(fú)有所(suǒ)扩(kuò)大。

　　三是(shì)国内(nèi)部分耐用(yòng)消费品降价促(cù)销。今年(nián)以来，受(shòu)到汽车(chē)优惠补贴(tiē)政策去年底到期影响，国六(liù)B的排放标准(zhǔn)在今年7月(yuè)份切换(huàn)，车企降价促销力(lì)度加大，带动(dòng)了价(jià)格的下行。我们(men)看到(dào)，4月(yuè)份燃油小汽车价格环比还在下降。

　　四(sì)是上(shàng)年同期(qī)对比基(jī)数走高(gāo)。上(shàng)年同期受(shòu)到(dào)疫情冲击，猪肉价(jià)格进入(rù)到上涨(zhǎng)周期等因素的影响，食品价格(gé)涨(zhǎng)幅扩(kuò)大。同时，由(yóu)于国际地缘政治冲突、全(quán)球疫情影(yǐng)响，去年国际油(yóu)价(jià)高涨(zhǎng)，带动(dòng)了CPI中能源价格(gé)上升。在这些(xiē)因素共(gòng)同影响下，去年4月份CPI同比(bǐ)上涨2.1％，涨幅(fú)比3月份扩大0.6个百分点(diǎn)。

　　付凌(líng)晖指(zhǐ)出，在价格(gé)中食品和能源(yuán)由于受到短期因素影响，往往波动(dòng)会(huì)比较大，看价格总体的状况，更重要的(de)还要(yào)看核心(xīn)CPI。从核心CPI的状况来看，4月份同比上(shàng)涨0.7％，涨幅(fú)和上(shàng)月相(xiāng)同，总体保持基本稳(wěn)定。从核心CPI目前的情(qíng)况来(lái)看，目前0.7％的涨幅(fú)和(hé)疫情前相(xiāng)比还(hái)是偏低的，很重要的原因是(shì)服务需求仍(réng)在(zài)恢复(fù)中，相关价(jià)格涨(zhǎng)幅跟(gēn)过(guò)去相比偏低。

　　他(tā)表示，随着经(jīng)济(jì)社会恢复常态化(huà)运行，服务(wù)需求(qiú)稳步(bù)扩(kuò)大，旅游、交通、住宿、餐饮等价格涨幅回升，带动(dòng)服务(wù)价(jià)格涨(zhǎng)幅(fú)有所(suǒ)扩(kuò)大。4月份，服务价格同比上涨1％，涨(zhǎng)幅比上(shàng)月(yuè)扩(kuò)大0.2个百(bǎi)分点，连续两个月回(huí)升。未来随着服(fú)务消(xiāo)费需求带动(dòng)增(zēng)强，价(jià)格回(huí)升也会推动核心CPI涨幅回归到(dào)合理(lǐ)的水平。

　　付凌晖指出，从PPI情况来看，今(jīn)年(nián)以(yǐ)来受(shòu)到国内外(wài)多(duō)重因素影甲醚的结构式是什么什么形状，甲醚的结构简式怎么写(yǐng)响，PPI同比降幅连续扩大，4月(yuè)份同(tóng)比下降3.6％，主要影响(xiǎng)因素有以下几个：

　　一是(shì)国际(jì)输入性因素影响(xiǎng)。我国部分大宗商品价格与国际市场联系比较紧密，今年以来受到(dào)世界经济(jì)恢复乏力(lì)影响，国际大宗商品价格走低、国内石油(yóu)、有(yǒu)色价(jià)格出现下降，4月份石油和天然气开采业价格下降16.3％，化学原料和化学(xué)制品业价格下降(jiàng)9.9％，有色金属冶(yě)炼和(hé)压延加(jiā)工(gōng)业价(jià)格下(xià)降(jiàng)8.6％。

　　二是部分(fēn)行业(yè)市场需求不足。经济恢复(fù)常态化运行以(yǐ)后，部(bù)分行业产(chǎn)能供给充裕(yù)，但市场需求相对不足，价格有所下降。比如煤炭产能继续释放，进(jìn)口持续增(zēng)加(jiā)，而电煤需求季节性(xìng)减少，市场进(jìn)入(rù)淡季，价格降幅有所扩大，4月份煤炭(tàn)开采和洗选业(yè)价格下降(jiàng)9.3％。我(wǒ)国钢(gāng)材产能比较充足(zú)，而市场需(xū)求还在恢(huī)复中，价格出(chū)现下降，4月份黑色金(jīn)属冶炼(liàn)和压延(yán)加工业价格下降13.6％。

　　三是上(shàng)年(nián)价格变动翘尾下拉影响加(jiā)大(dà)。4月份(fèn)上年(nián)价格翘尾(wěi)影(yǐng)响是负2.6个百(bǎi)分点，比3月份下拉影响扩大0.6个(gè)百分点(diǎn)。

　　从下阶(jiē)段情况来看，国际输入性(xìng)影响还会持续，国(guó)内(nèi)市场(chǎng)需求仍在恢复(fù)中(zhōng)，部分工业品价格短期(qī)下行情(qíng)况(kuàng)还(hái)会延(yán)续。但(dàn)是随着国内经济恢复，市场(chǎng)需求回(huí)暖(nuǎn)，总的判断，下半(bàn)年PPI有望逐(zhú)步回升(shēng)。

　　央(yāng)行报告：当(dāng)前我(wǒ)国(guó)经济没有(yǒu)出现(xiàn)通缩

　　值得(dé)注意的(de)是，昨天(tiān)央行发布的一季(jì)度货币(bì)政(zhèng)策(cè)报告(gào)也提及通缩。报告提(tí)到，我国通(tōng)胀水(shuǐ)平处于温(wēn)和区间。过去一年、五年和十年，CPI年均涨(zhǎng)幅都在2％左右。

　　今年以来物价涨幅阶段性(xìng)回落，主(zhǔ)要(yào)与(yǔ)供需恢复时(shí)间差(chà)和基数效应(yīng)有关。我国(guó)经(jīng)济运行开局良好，同时通胀保(bǎo)持温和，CPI涨幅逐月下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个月(yuè)运行(xíng)在负值区间。

　　总的看，若经济保持正常增长态势，CPI阶段性(xìng)回(huí)落的影响不(bù)宜夸大。

　　本轮(lún)物价回(huí)落客(kè)观上(shàng)有(yǒu)以下因(yīn)素(sù)：

　　一是供给能(néng)力较(jiào)强(qiáng)。在稳经济(jì)一揽子政策有力支持下，国(guó)内生产持续加(jiā)快恢(huī)复，PMI生产分(fēn)项保持在较高景气(qì)区间；农副产品生(shēng)产稳定、物流渠道畅通，也保证了居(jū)民“菜篮子”“米袋(dài)子”供应充足(zú)。

　　二是需(xū)求复(fù)苏(sū)偏慢(màn)。实体经济生产(chǎn)、分(fēn)配(pèi)、流(liú)通(tōng)、消费等环(huán)节本(běn)身(shēn)有(yǒu)个过程，加之疫情的“伤痕(hén)效应”尚未消退(tuì)，居民超(chāo)额储蓄向消费的转化受(shòu)收入(rù)分配分化(huà)、收(shōu)入甲醚的结构式是什么什么形状，甲醚的结构简式怎么写预期不稳等制约，特别是汽(qì)车、家装等大宗消费需(xū)求偏弱(ruò)。近期居民出现提前还贷现象，也一定程度影响当期消费。

　　三(sān)是基数效应明显。去年国(guó)际油价一度逼近140美元大(dà)关(guān)，今年(nián)以来已回落至80美元附近，带动CPI交通(tōng)工具燃料和(hé)居住水电(diàn)燃(rán)料的(de)同比增速走低；疫情(qíng)扰动(dòng)使得去年3月鲜菜价格反(fǎn)季(jì)节上涨，对(duì)今年也(yě)存在高基数影(yǐng)响。GDP等宏观经济数据同样存在明显(xiǎn)基数效应，去(qù)年二季(jì)度受疫情冲(chōng)击GDP同比降至0.4％，低基(jī)数作用下今(jīn)年二季度GDP增速可能明显回升。

　　未来几个月(yuè)受高基数等(děng)影响，CPI将低位窄幅波动。今年5-7月CPI还将阶段(duàn)性保(bǎo)持低位，主(zhǔ)要受去(qù)年同(tóng)期CPI涨幅基本在(zài)2.5％左右的高基数影响。但要(yào)看(kàn)到，随着基数降低，特(tè)别是政策(cè)效(xiào)应将进一步(bù)显现，市场机制发挥充分作用，经(jīng)济内(nèi)生动力(lì)也(yě)在增(zēng)强，供需缺口(kǒu)有望趋于(yú)弥合(hé)，预计下(xià)半年CPI中(zhōng)枢可能温和抬升，年末可(kě)能回升至近年均(jūn)值水(shuǐ)平附近。

　　报告表示，当前(qián)我国经济(jì)没有(yǒu)出现通缩。通(tōng)缩主(zhǔ)要指(zhǐ)价格(gé)持续负(fù)增长，货(huò)币供(gōng)应(yīng)量也具(jù)有下降趋势(shì)，且通(tōng)常伴随经济衰(shuāi)退。我国(guó)物价仍在温和上(shàng)涨，特别是核心CPI同比稳定(dìng)在(zài)0.7％左右，M2和社融增长相对较快，经济运行持续好(hǎo)转(zhuǎn)，不符合(hé)通缩的特征。

　　中长期看，我国(guó)经济总供求基本平衡(héng)，货币条(tiáo)件(jiàn)合理适度，居民(mín)预期(qī)稳定(dìng)，不(bù)存在长期通缩或通胀(zhàng)的(de)基础。

　　国金宏观：通缩讨(tǎo)论，可以休(xiū)矣

　　一问：通缩(suō)大讨论？通缩是(shì)个(gè)伪命题，担忧大(dà)可不(bù)必

　　物价是经(jīng)济(jì)短周期波动的(de)滞后指标，不能仅以(yǐ)物(wù)价回(huí)落(luò)来评判经济(jì)进入“通(tōng)缩”。过往(wǎng)经验显示(shì)，经(jīng)济(jì)的周期(qī)性波(bō)动主(zhǔ)要由(yóu)需(xū)求驱动，物价跟随需求变化而变化(huà)，使(shǐ)得物价变化(huà)滞(zhì)后经(jīng)济(jì)1-2季度左右；经(jīng)济复(fù)苏初期(qī)，需求才(cái)刚(gāng)刚开(kāi)始修复，对价格的提振尚不明(míng)显，使得物(wù)价指(zhǐ)标(biāo)低(dī)位徘(pái)徊(huái)，例如，2015年初(chū)、2017年(nián)初CPI同(tóng)比均在1％以下。

　　领先指标持续修复，显示(shì)经济处于复苏初期(qī)。以企业中长期资金来源刻画的有效社融增速，去年(nián)9月以来持续(xù)回升，由(yóu)去(qù)年8月的8.7％回升2.8个百分点至今(jīn)年(nián)4月的11.5％；按(àn)照有效社融变化领(lǐng)先经济2个(gè)季(jì)度左(zuǒ)右的经验规(guī)律，本(běn)轮信用扩张会带动(dòng)经济在2023年初(chū)见底回升(shēng)，1季度(dù)经济(jì)指(zhǐ)标(biāo)已有所体(tǐ)现。

　　年初以来物价的回落，受基(jī)数、供给和外(wài)需等(děng)影响较大；伴随拖累减弱、需求修复，CPI、 PPI或在年中(zhōng)前(qián)后开(kāi)始(shǐ)抬升。除去(qù)年基数较高外(wài)，猪(zhū)肉、鲜菜等食(shí)品(pǐn)价格回落(luò)，及油、气价格(gé)回落(luò)等(děng)，对CPI、PPI的拖累显著，而(ér)线下活动相关服务、衣着(zhe)等价格逐步抬(tái)升。伴随拖累(lèi)减弱(ruò)、需求支(zhī)撑增强，CPI即(jí)将底(dǐ)部回(huí)升、PPI在年中前后(hòu)开始抬升(shēng)。

　　二问(wèn)：资金空(kōng)转加剧，政策托底无用(yòng)？周期启动，渐入佳境

　　经济复苏初期，资(zī)金存在一(yī)定(dìng)空转较为常见。经验显示，资金空转多发生(shēng)在(zài)经(jīng)济回落、货币明显宽松阶(jiē)段(duàn)，部分资金(jīn)滞留在金融体(tǐ)系(xì)，使得M2-M1“剪刀差”扩(kuò)大，去年底(dǐ)以来也有类似(shì)特征；有所(suǒ)不同的是，当前资金(jīn)多滞留(liú)在银行体系(xì)、而不是(shì)非银金融机构，与(yǔ)居(jū)民(mín)理财回表、购(gòu)房偏弱带来的居(jū)民与企(qǐ)业之间信用派(pài)生偏少等紧(jǐn)密(mì)相关。

　　稳(wěn)增长(zhǎng)思路不(bù)同，使得信用(yòng)派生驱动(dòng)和表征不同(tóng)过往，企业有效信(xìn)用派生自(zì)去年9月以(yǐ)来持续改善，而(ér)房地产(chǎn)相关融(róng)资拖累总体信用派生。传统周(zhōu)期下，信用扩张(zhāng)以(yǐ)房(fáng)地产驱(qū)动为主，使(shǐ)得(dé)居民贷款增长明显快于企业；相较之下，本轮信用修(xiū)复主要(yào)靠(kào)企业融资扩(kuò)张，有效社融从去年9月开始持续回升，而居民信(xìn)贷一度(dù)拖(tuō)累(lèi)社融回落。

　　本轮信(xìn)用派(pài)生带来的经济效应不同过往(wǎng)，有效信用派生对企业行为的(de)支持(chí)已开始(shǐ)显现。去年3季度以来，资金加速流向制造业，而房地产相关融资显著弱(ruò)于以往，使得制造(zào)业投资(zī)表现显著(zhù)强于房地产；伴随融资(zī)的持(chí)续改善，企业(yè)资(zī)本开支在1季度有所(suǒ)扩(kuò)大。但房(fáng)地产(chǎn)“缺位”，压低了信用派生(shēng)和经(jīng)济增(zēng)长的(de)弹性。

　　三问：中观(guān)数据(jù)已现(xiàn)“疲态”？疫(yì)情“后遗症”或被过度渲(xuàn)染(rǎn)

　　高频指标报复性(xìng)反(fǎn)弹后(hòu)走(zǒu)弱(ruò)，主要缘于场景(jǐng)恢复的“脉冲”；但疫后“疤痕效应”的存在，使得大家(jiā)容易产生悲观情绪(xù)。疫情(qíng)政策调整(zhěng)，放大了(le)“春(chūn)节效应”带来的(de)经济波(bō)动，部分(fēn)高频(pín)指标(biāo)报复性反弹后出现走弱(ruò)的迹象。其中，偏(piān)消费(fèi)端的(de)活(huó)动(dòng)多在(zài)2月底之后(hòu)走弱，偏生产端略晚一点，导致(zhì)宏观数据屡超(chāo)预期的同时，市场信心反其道而行之。

　　内生动能的修复已然(rán)开始，消费动能或被低估，前半程靠居民出(chū)行和企业消费，后半程靠(kào)居民消费能力(lì)的恢复(fù)。出行意愿的(de)持(chí)续改善、企业经营活(huó)动正常(cháng)化(huà)等，皆(jiē)指向场(chǎng)景恢复带来的消(xiāo)费修复(fù)持续性和弹性(xìng)不宜低(dī)估；批发零售、住(zhù)宿(sù)餐(cān)饮等服务业，及稳(wěn)增长相关行业招工需求(qiú)在逐步修复(fù)，有助于推动收入与消费的(de)正(zhèng)循环。

　　地产链条的“积极”信号也在(zài)累积(jī)。地产大周期向下已是共识，地产链条修(xiū)复会(huì)弱(ruò)于传统周期；但小周(zhōu)期(qī)超调后的(de)修复(fù)出现一些(xiē)“积极”信号。1）高能级城(chéng)市(shì)地产供给增多、质量(liàng)改善，利于需(xū)求释放(fàng)、形成供(gōng)需(xū)“正向循环”；2）中(zhōng)西部地(dì)区棚改加码（可(kě)比(bǐ)口(kǒu)径增(zēng)长近60％）、中西(xī)部地区收入(rù)修(xiū)复等，有利(lì)于稳定低能(néng)级城市需求(qiú)。

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