昨夜今(jīn)晨(chén)，全球投资界“春晚”——伯克希尔年度股东大会召开。

　　昨晚10点15分(fēn)开始，今(jīn)年8月30日将满(mǎn)93岁的巴菲特和(hé)老搭档、已经99岁的芒格出席伯克希尔(ěr)哈(hā)撒韦年度股东大会的问答环节。

　　本(běn)次(cì)大会(huì)召开(kāi)时的宏观背景颇(pǒ)不平静：美国银行(xíng)业动荡(dàng)不安，债务上限谈判僵(jiāng)持，经济(jì)徘(pái)徊于衰(shuāi)退的危险(xiǎn)边缘，地缘政(zhèng)治冲突(tū)持续升温，人工智能正(zhèng)带(dài)来重(zhòng)大的机遇和(hé)风险(xiǎn)，怀着“朝(cháo)圣(shèng)”心态而(ér)来的投资者们热切盼望(wàng)聆(líng)听“奥(ào)马(mǎ)哈先(xiān)知”对大变革时代(dài)的点评和投(tóu)资智慧。

　　大会召开前，伯克希尔(ěr)哈撒韦发布一季度财报显示，第一(yī)季度净利(lì)润355.04亿美元，去年同期为55.8亿美元(yuán)；第一(yī)季(jì)度营(yíng)收853.93亿美元(yuán)，去年(nián)同期为(wèi)708.1亿美元；第一季度投资和(hé)衍(yǎn)生品收(shōu)益为347.58亿美元，去年同期为亏(kuī)损19.78亿美(měi)元(yuán)。

　　先来(lái)看看巴(bā)菲(fēi)特、芒格的(de)重要观点：

　　1.巴菲特(tè)：不全力支持倒闭的硅谷银行“将(jiāng)带来灾难性后(hòu)果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒闭后，监管(guǎn)机(jī)构(gòu)必须做出赔(péi)偿所有储户的(de)决定(dìng)，因为不这样做可能(néng)会损害全球金融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特(tè)在回(huí)答一个(gè)问题时说，如果(guǒ)储(chǔ)户得(dé)不到补偿，它(tā)给美国(guó)经济带来的后果(guǒ)无法(fǎ)想象(xiàng)。

　　2.美国和中国发(fā)生冲突(tū)很愚(yú)蠢

　　巴菲特(tè)和芒格(gé)都认(rèn)为，中美关系紧张(zhāng)对两国会造成不必(bì)要的伤害。芒格说(shuō)：“美国和中国发生冲突是很愚蠢的。我们应该做的就是和中国和睦相处。美国应该与(yǔ)中国(guó)大量开展自由贸易(yì)。”巴菲特说，中美会有竞争，但一(yī)直都(dōu)需要判断，如果没有对方回应，事情能有多大进步(bù)。两国都会(huì)有竞争力，都可以繁荣发展(zhǎn)。

　　3.巴菲特(tè)：过去(qù)几个月的(de)波动可(kě)能是二战以来最厉害(hài)的一次

　　巴菲(fēi)特表示，我(wǒ)们大部分的事业，在今年报(bào)告的(de)营(yíng)收都(dōu)会比(bǐ)去(qù)年较低(dī)，这都是(shì)因为过(guò)去6个月经济的(de)不景气造成的。

　　巴菲特称(chēng)，过(guò)去的这几个月(yuè)公(gōng)司都经历了很多的波动，这可能是二战(zhàn)以来最厉害的一次，二战的时候我们(men)没有办法获得商(shāng)品、货物，但(dàn)是(shì)这一(yī)次(cì)的波动(dòng)来自于另外一(yī)个地(dì)方，他们可能在过去(qù)的6个月中出现了存货过(guò)多(duō)的(de)情(qíng)况，这不是(shì)说好像失业(yè)率、就业率(lǜ)的(de)情况(kuàng)造成的，但是(shì)现在的经济环(huán)境在这六(liù)个月已经非常不一样了，而我们(men)很多(duō)的经理人对于这种情况感觉到(dào)比较惊讶，存货怎(zěn)么会一下子(zi)那么多卖不出去。现在我们才慢慢(màn)地(dì)让销售情况有所恢复(fù)。

　　4.“好日子可能(néng)已经(jīng)结束(shù)”！巴菲特第一(yī)季(jì)度(dù)净卖出104亿美元股(gǔ)票

　　巴菲(fēi)特说，他(tā)在第一(yī)季度是(shì)股票(piào)的(de)净卖家。财报显示，伯克希尔(ěr)出售了价值132亿(yì)美元的股票(piào)，仅买入了(le)28亿美元(yuán)。净卖(mài)出104亿美元股票。

　　这些数据突显出，巴菲(fēi)特和他的(de)长期得力助(zhù)手(shǒu)查理(lǐ)·芒格认为，当期的估(gū)值没有吸引力。自今年年初(chū)以来，该公司的(de)现金储备(bèi)增(zēng)加(jiā)了20亿美元，达到1306亿美元(yuán)，为2021年底以来的最(zuì)高水平。

　　芒(máng)格上(shàng)个(gè)月表示(shì)，随(suí)着美联储加(jiā)息和经济放(fàng)缓，投资者应(yīng)该降低(dī)对(duì)股市回报的(de)预(yù)期。

　　巴菲特对自己(jǐ)的(de)企业(yè)做(zuò)出了悲观的预测：好(hǎo)日子(zi)可能已经(jīng)结(jié)束。这位亿万富翁投资者(zhě)预计，随着(zhe)经(jīng)济低(dī)迷放缓，伯(bó)克(kè)希(xī)尔(ěr)哈撒韦公司大(dà)部(bù)分业务的收益今年将下(xià)降。因(yīn)为在过(guò)去6个月(yuè)左右的时间(jiān)里，美国经济的(de)“令人难以置(zhì)信的增长时期”已(yǐ)经接近尾(wěi)声(shēng)。伯(bó)克希尔(ěr)经(jīng)常被视为经济健康状况的代表(biǎo)，因为其业务范(fàn)围(wéi)广泛，从铁路到(dào)电(diàn)力公(gōng)用事业和零售。巴(bā)菲特曾表示，伯(bó)克希尔哈撒韦(wéi)公司的成(chéng)功归功于过(guò)去几(jǐ)十年(nián)美国(guó)经济(jì)的惊(jīng)人(rén)增(zēng)长。

　　5.巴(bā)菲特强调：接班人是(shì)阿(ā)贝尔

　　比玉皇大帝还大的是谁，比玉皇大帝还厉害的是谁巴菲特指出，阿(ā)贝尔(ěr)一定会继承我的工作(zuò)，但他还会(huì)与贾(jiǎ)恩一起协商，做最后的(de)决策(cè)。公司传承(chéng)在执行上并(bìng)不是这么简单，管理伯克希尔可能(néng)不仅需(xū)要现在的这(zhè)五(wǔ)个下一(yī)代(dài)领导(dǎo)人，而是更多有能(néng)力的人(rén)。如果他们(men)不能处理得当的话，他就不会将伯克希尔交给他们。他还补充，每一个公司的情况(kuàng)都不(bù)一样。

　　芒格则表示，现在(zài)伯克(kè)希尔内部都(dōu)很支持阿贝(bèi)尔等高层(céng)。

　　6.美联(lián)储(chǔ)不能(néng)疯狂印(yìn)钱

　　有(yǒu)投(tóu)资者提问：美联储(chǔ)现(xiàn)有的资产负债表规(guī)模是否令你担(dān)忧？

　　巴菲特(tè)表称他不担(dān)心美联储(chǔ)，支持美联储压(yā)低通(tōng)胀率的使命，他也不担心美联储的资产负债表(biǎo)，尽管打趣称“那(nà)是一个很大的数字，而我喜欢看这(zhè)些大数字(zì)”。

　　巴菲特称，看(kàn)到(dào)美联储资产负债表从8000亿美元增至2.2万亿美元，就让(ràng)他想到一(yī)句(jù)话“现金永(yǒng)远不是垃圾(jī)”。但(dàn)是(shì)他反对疯(fēng)狂印钱令通胀暴涨，就像二(èr)战刚结束时美国所经历的那样。对此芒格也持(chí)相同(tóng)观(guān)点，称如果靠不断(duàn)印钱来(lái)解决(jué)短期问题(tí)将会有负面(miàn)的后(hòu)果。

　　7.为何大幅持仓石油(yóu)股？

　　巴菲特表示，美国没(méi)有其他地方可(kě)以像二叠纪盆地（permian）一样有这(zhè)么多石油储备。不过页岩油井的(de)衰(shuāi)败也很快，开(kāi)井(jǐng)第一天可能产(chǎn)量1.2万(wàn)至1.5万桶(tǒng)/日，也许一年或者(zhě)一年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢西(xī)方石油的管理(lǐ)层(céng)，对他们也很熟悉。西方(fāng)石油做(zuò)了很(hěn)多好的事情，建了(le)很多新井还能盈利。伯克希尔并不会(huì)购(gòu)买西(xī)方石油的控(kòng)股权，管理层(céng)已经很棒了。未来不(bù)确定是(shì)否会继续购买更多石油(yóu)公司的(de)股票，但对现在(zài)持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能(néng)取代美元的储(chǔ)备货币地位(wèi)

　　有(yǒu)投资者提问(wèn)：美国大批(pī)发债，美联(lián)储(chǔ)让债务货币(bì)化，中国巴西沙(shā)特等都在与(yǔ)美元(yuán)脱(tuō)钩，在这种环境下，美元(yuán)的货币储备(bèi)地位何时会受威胁(xié)？

　　巴菲特认为，没有(yǒu)取代美元(yuán)储备货(huò)币(bì)地位的候选币种。

　　巴菲(fēi)特说(shuō)，没有人比(bǐ)美联储主席鲍威尔更了解形势(shì)，但他无法(fǎ)控制财(cái)政(zhèng)政(zhèng)策。谁都不知道(dào)，一种纸(zhǐ)币能坚(jiān)持用多久(jiǔ)才会(huì)失控，尤其(qí)是在这种货币是全球储备货币的时候。

　　巴菲(fēi)特(tè)认(rèn)为，美(měi)国要(yào)大(dà)举印(yìn)钞很容易(yì)，但应该非(fēi)常(cháng)小心。如果货币太多(duō)，一旦把通胀的精灵(líng)从(cóng)瓶子里(lǐ)放(fàng)出来(lái)，就很难(nán)恢复，人(rén)们会对货币失去信任。

　　巴菲特称，无法(fǎ)预测会有什么结果，反(fǎn)正(zhèng)不会是好结果。现(xiàn)在（大量发债(zhài)）是一(yī)个(gè)非常政治化的决策。

　　芒格说，在某些时候，通(tōng)过印钞赢(yíng)得(dé)选票会适得其(qí)反(fǎn)。芒(máng)格(gé)在提到日本(běn)的(de)货币政策和财政政策时说，日本用日(rì)元(yuán)做(zuò)了些奇怪的事。对于日本实施的经济(jì)政策，日本人应(yīng)该接受(shòu)并作出应对。巴菲(fēi)特补充(chōng)说，如果日(rì)元(yuán)是储备货币，那(nà)些事不可能发生(shēng)。巴菲特说，他佩服日本(běn)，日(rì)本有一(yī)个(gè)更有凝聚力的社会(huì)，但美国不应该效仿日本(běn)。不断印钞是疯狂的。

　　猪价持续(xù)低迷，国(guó)家(jiā)研究启动第二批中(zhōng)央(yāng)冻猪肉收(shōu)储(chǔ)

　　今年以来，在供(gōng)大(dà)于需(xū)的(de)市场格局下，我国生(shēng)猪价(jià)格整体(tǐ)偏弱(ruò)运行，期间最高仅涨至(zhì)16元/公斤，最低跌至14元/公斤以下。

　　回(huí)顾今年(nián)春节过后的(de)猪价走势，记(jì)者查询上(shàng)甲数据(jù)梳理发现(xiàn)，2月中旬至3月初期间，生猪价格曾出现一(yī)波(bō)企(qǐ)稳反弹，但在涨至(zhì)16元(yuán)/公(gōng)斤后再次振(zhèn)荡下跌，直(zhí)至4月17日跌至今年低点(diǎn)13.9元/公斤(jīn)后，才(cái)再度出现小幅反弹至4与(yǔ)25日(rì)的(de)15.12元/公斤，随后在五一假期(qī)前又略有(yǒu)回落。

　　在近(jìn)期生猪价格低位(wèi)运行的(de)情况下(xià)，国(guó)家(jiā)发改委于(yú)5月(yuè)5日(rì)下午(wǔ)发布最新研究收储的公告称，据(jù)国家发(fā)展改革委监测，4月24日—4月28日当周(zhōu)，全国平均猪粮(liáng)比价为(wèi)5.21：1，处于过度(dù)下跌二级预警区间。根据(jù)《完善政(zhèng)府猪肉储备调节机制 做好猪肉市场(chǎng)保供稳(wěn)价工(gōng)作预(yù)案》规(guī)定，国家发(fā)改(gǎi)委会(huì)同有关部门(mén)研究(jiū)适时(shí)启动年内(nèi)第二批中央冻猪肉(ròu)储备收储(chǔ)工(gōng)作，推动生猪价格尽快回归合理区间。

　　在国家(jiā)发改委发(fā)声后，生猪期货(huò)市场(chǎng)预期走(zǒu)强，应声上涨。截至5月5日(rì)下(xià)午收盘，生猪期货主(zhǔ)力合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪(zhū)现货市(shì)场整体延续振(zhèn)荡下(xià)跌走势，价格无(wú)太大起色(sè)。徽商期货生猪(zhū)分析师尉秀接受期货日报记(jì)者(zhě)采访(fǎng)时表示，4月(yuè)来生猪(zhū)现货价格呈先跌后(hòu)涨再跌的振荡走势(比玉皇大帝还大的是谁，比玉皇大帝还厉害的是谁shì)。

　　“具体(tǐ)来(lái)看，4月(yuè)初至中旬，因需(xū)求(qiú)缺(quē)乏明显(xiǎn)利好，叠加散户逢高出栏心态增强，利空生猪价(jià)格，猪价振(zhèn)荡(dàng)回落并在4月17日逼(bī)近春(chūn)节后(hòu)低点（1月31日13.95元/公斤）；随后(hòu)进入4月中下(xià)旬后，在相对(duì)较低的猪(zhū)价下，市场心(xīn)态开(kāi)始转变，养殖端低价惜售情绪强、二育询盘增加，支撑价格止跌反弹，同时冻品猪肉价(jià)格的相对优(yōu)势也刺激贸易商从进口肉采(cǎi)购转向对国内冻品猪肉采购，支(zhī)撑屠宰企业分割入库意愿加大，再叠加月(yuè)底逢五一假期备货(huò)，猪肉终(zhōng)端需求有(yǒu)所好(hǎo)转，猪价升(shēng)至4月(yuè)25日的(de)15.12元/公斤；而此后，较高的成本导(dǎo)致生(shēng)猪(zhū)二育入场转(zhuǎn)为(wèi)谨慎，屠企分割比例也有(yǒu)开收(shōu)敛，叠加月末部分集团(tuán)企业有(yǒu)提前出栏迹象，在(zài)缝节必跌(diē)的‘魔咒’下(xià)，月末(mò)价格再次回落，截(jié)至(zhì)4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小(xiǎo)长假期(qī)间(jiān)，虽有节假日提振，但生猪现(xiàn)货价格平均(jūn)也仅有(yǒu)0.2元/公斤(jīn)的涨幅，延续偏(piān)弱(ruò)态(tài)势。申银万国期货农产品高级分析师徐盛告(gào)诉记者，目前生(shēng)猪处于需(xū)求淡(dàn)季，同时五一节前各养(yǎng)殖类上市(shì)公司公布(bù)一季报显示其(qí)经(jīng)营(yíng)数据纷纷(fēn)亏损(sǔn)，若猪(zhū)价长期(qī)维持低迷(mí)，养殖(zhí)企业(yè)超预期去产能将(jiāng)对行业的发展不利，容易(yì)导致猪价(jià)的(de)大起大落。在(zài)这个(gè)节点(diǎn)，国家(jiā)发改委宣布收储，可(kě)以看出(chū)国家(jiā)对(duì)生猪养殖行(xíng)业(yè)健康发(fā)展的重视与(yǔ)呵护，有助于提振市场信心(xīn)。

　　“在猪(zhū)肉收储信号释放下，本周五(wǔ)生猪期货盘面(miàn)随即作出反应走多。从收(shōu)储本身看(kàn)，不会带来实(shí)质性生(shēng)猪需求(qiú)的增长。不过，倘若收(shōu)储(chǔ)调控长期密集(jí)执行(xíng)，叠加二(èr)育等利多(duō)因素共振(zhèn)，或(huò)会给市(shì)场带(dài)来比较(jiào)明显的(de)利(lì)多(duō)影响。”尉(wèi)秀说(shuō)。

　　生(shēng)猪(zhū)价格(gé)磨(mó)底何(hé)时结束？

　　五一节(jié)假日(rì)过后，尉秀(xiù)告诉记(jì)者，因生猪(zhū)终端需求缺(quē)乏实质性(xìng)利好，短期内(nèi)猪价或(huò)延续(xù)低位区间(jiān)振荡走势。

　　具体(tǐ)从生猪需求端看，尉秀表示(shì)，参考2020年至(zhì)2022年的屠宰数据，每年(nián)5月(yuè)宰(zǎi)量均有不同程度的提升，但也非猪肉季节(jié)性消费(fèi)旺季(jì)。

　　从(cóng)供(gōng)给端看，据国家统计局最新数据(jù)，截至今(jīn)年一季(jì)度，全国生猪(zhū)出栏1.99亿头，同(tóng)比增长1.7％，出(chū)栏(lán)量处于近五年同期高位水平；生猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀(xiù)告诉(sù)记(jì)者，虽然今年一季度(dù)生猪(zhū)存栏环比(bǐ)出现下(xià)跌(diē)，但同(tóng)比依旧增长，并处(chù)于(yú)近9年同期(qī)相对(duì)高位。

　　此外从(cóng)生猪(zhū)产能变(biàn)化(huà)来看，尉秀(xiù)表示，据农(nóng)业(yè)部监测，2023开年以来，国内能繁母猪存栏已(yǐ)连续三个月(yuè)下降，但下降幅度相当有限(xiàn)，累计下(xià)降1.97％。其中3月全国(guó)能繁母(mǔ)猪存(cún)栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年(nián)同期增加2.90％，依然高于4100万头的正常(cháng)产(chǎn)能(néng)调控目标（约(yuē)为105.00％）。此外(wài)据第(dì)三方机构数(shù)据，国内能(néng)繁母猪存(cún)栏自2022年11月开始下(xià)滑，已经连续5个月下滑，累计下降幅度为(wèi)5.33％。其(qí)中，3月环(huán)比下降1.95％，较2022年同期增(zēng)加2.96％。“从不同(tóng)口径的统(tǒng)计数据(jù)可以看出，生猪产能有继续回调走(zǒu)势，但(dàn)截至3月降幅(fú)均有限。综合来看，当下产能基础依旧稳固，生猪供应充盈，并没有出现能够驱动周期上行趋势的力量。”

　　展望(wàng)5月猪价，在尉秀看来，伴随着猪价再次阶段性走(zǒu)低，二育补栏或会再次(cì)进场，带动猪(zhū)价走高(gāo)；但今年二次(cì)育肥(féi)进出(chū)场节奏切(qiè)换加快，需关注进出场(chǎng)节奏对猪价的带动(dòng)。此外(wài)受冬季猪病等影(yǐng)响，今年(nián)2-3月(yuè)有比较(jiào)明显的小体(tǐ)重(zhòng)猪急抛，出栏量的提前(qián)透支将在6月前后(hòu)显现，对期(qī)货(huò)LH2307盘面的(de)利多(duō)影响(xiǎng)或(huò)许在(zài)5月份有(yǒu)体现(xiàn)。总的来看，5月猪价价(jià)格重心或高于4月，建议继续重点关注(zhù)二次育肥、冻品入库及(jí)收储(chǔ)带来的情绪面(miàn)影(yǐng)响。

　　方正中(zhōng)期饲(sì)料养(yǎng)殖(zhí)板块研究员宋从志认(rèn)为，短(duǎn)期(qī)来(lái)看(kàn)，当前生猪整体屠宰(zǎi)量仍(réng)维持高位(wèi)，并(bìng)高于去年同期水平，出栏(lán)体重虽有连续(xù)回落(luò)，但(dàn)绝(jué)对体重(zhòng)仍在120kg以上，反映(yìng)上游大猪仍在释(shì)放之(zhī)中，二育增加(jiā)导(dǎo)致大猪仍(réng)有阶段性出栏(lán)压力(lì)。尤(yóu)其去年(nián)6月份以(yǐ)来能繁母(mǔ)猪环比增加带(dài)来的生猪出栏在5月份可能继续(xù)保持惯(guàn)性增涨(zhǎng)。但今(jīn)年(nián)二季度开始生猪市场(chǎng)将逐步过度至季节(jié)性(xìng)旺季，因此生猪近端现(xiàn)货价格大概率已在(zài)慢慢接近(jìn)底部。

　　中长期来看，尉秀表(biǎo)示，下半年是生猪(zhū)需求的旺(wàng)季，叠(dié)加能(néng)繁母(mǔ)猪的调(diào)减(jiǎn)在下(xià)半年会有一(yī)定(dìng)程度的(de)体现，价(jià)格重心或(huò)高于(yú)上(shàng)半年，2023年全年猪价的高(gāo)点有望在下半年形成。

　　“我们认为(wèi)，上半(bàn)年生猪(zhū)供应(yīng)压力最大的(de)时间点有望逐(zhú)步过去，叠加经济复苏、非瘟带来仔猪(zhū)存栏的损(sǔn)失(shī)以及猪肉收储，消费(fèi)端(duān)恢复(fù)后下方现货价格空间有限并有(yǒu)望反弹(dàn)。但(dàn)考虑到2022下半年生(shēng)猪养殖利润(rùn)偏(piān)高(gāo)，能(néng)繁母猪存栏(lán)恢复，2023年生猪总(zǒng)体供应有望逐步增加，全年猪价重(zhòng)心仍(réng)将(jiāng)低于(yú)2022年(nián)，交(jiāo)易节奏的(de)把(bǎ)握将更为关键。”徐盛建议，长期(qī)投资者可以(yǐ)在养猪成本(běn)一带逐步(bù)择机入场(chǎng)买入生猪2307合约，另外等(děng)反弹后逢高空(kōng)2309合约。

　　宋从志表示(shì)，当(dāng)前生猪(zhū)期货2305合约(yuē)期现已在逐步回(huí)归，2307及2309合约对2305旺季(jì)升水扩大，由于生(shēng)猪期价(jià)目前整体估值(zhí)不高，后续在收储加持(chí)下，期价存在继续往上修复的空(kōng)间。建议(yì)投资者(zhě)在交易上(shàng)可(kě)从单(dān)边转为观望，边际上警惕饲料养殖(zhí)板块集体估值下(xià)移带来的系(xì)统性风险。

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