原(yuán)本被视为极其艰难的2022年，白酒上市企业却又一(yī)次集体刷高(gāo)了业绩(jì)。

　　目前，20家A股(gǔ)白酒上市企业2022年年报(bào)及2023Q1财报已经(jīng)披露完毕，整体(tǐ)来看，稳健增长依然(rán)是白酒行业主(zhǔ)旋律。20家上市白(bái)酒企业营收总计3563.45亿(yì)元，同比增(zēng)长15.12％，净利润实(shí)现1305亿元，同(tóng)比增长20.36％。

　　具体来看(kàn)，贵州茅台（600519.SH）、五粮液(yè)（000858.SZ）、洋(yáng)河股份（002304.SZ）等头部(bù)企业营收净利再创新(xīn)高，14家(jiā)白酒上市企(qǐ)业(yè)营收取得了两位数增长(zhǎng)。在(zài)打响疫情(qíng)后首(shǒu)个春(chūn)节动销(xiāo)战后，今年一季度(dù)白酒业普遍实现(xiàn)“开门红”，2023Q1财报(bào)显示15家(jiā)企业拿下两位数增长。

　　钛媒体APP注意(yì)到，过去三年，外(wài)部(bù)环境对白酒(jiǔ)造(zào)成了不(bù)可忽视的影(yǐng)响，穿透最新(xīn)的业(yè)绩来(lái)看，头部酒企的抗(kàng)压能力足(zú)够强(qiáng)大，经营稳(wěn)定，且引导行业(yè)结(jié)构性增长。但随(suí)着白酒行业集中度提(tí)升，头部酒(jiǔ)企持(chí)续向前，非名酒品牌(pái)难以(yǐ)望其项背(bèi)，因此圈地“内卷”。此(cǐ)起彼伏间，正处于新一轮(lún)调(diào)整周期的白酒(jiǔ)行(xíng)业，分化加剧(jù)。而今年(nián)，白酒(jiǔ)企(qǐ)业的一个共同主题(tí)是(shì)去库(kù)存，谁快(kuài)谁就会占得先手。

　　白酒结构性增长，强者恒强

　　根据中国酒业(yè)协会公布的数据，2022年白酒行(xíng)业营收6626.05亿元，同(tóng)比增长9.6％，利(lì)润2201.7亿元，同比(bǐ)增长29.4％。这当中，20家(jiā)白酒上市企业营收和(hé)利润分别占去了(le)53％和59％。

　　从(cóng)年报来看(kàn)，白酒结构性增长的表现之一是(shì)优势品牌正在持(chí)续拥抱(bào)红利。白酒产(chǎn)量、销(xiāo)量已经连续多(duō)年下降，行业集中度不断提升(shēng)，存量(liàng)竞争(zhēng)格局下(xià)企业(yè)间挤压式(shì)竞(jìng)争已经临近(jìn)赛(sài)点(diǎn)。

　　这样的业态(tài)促使白(bái)酒行业内部(bù)强者(zhě)恒强，“名(míng)酒时代”背(bèi)景下(xià)，头(tóu)部酒企成(chéng)为产业经(jīng)济增长的主要动(dòng)力(lì)。年报显示，头部名酒企(qǐ)业基本保(bǎo)持了两位数增长，20家白酒上市企业营收3563.45亿元，营(yíng)收榜前六就贡献了近3000亿元，占(zhàn)比超80％；前五(wǔ)强净利润也在2022年(nián)首次突破千(qiān)亿(yì)大关。

　　举例而言(yán)，贵州(zhōu)茅台2022年实现营收(shōu)1275.54亿元，同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)16.53％；净利润627.16亿元(yuán)，同比(bǐ)增长(zhǎng)19.55％。今年一季度营收393.79亿元，同比增长18.66％；净利(lì)润208亿元，同比增长20.59％。

　　五粮液亦(yì)不遑多让(ràng)，2022年营收739.69亿元，同比增长11.72％；归母净利润266.91亿元，同(tóng)比增(zēng)长14.17％；2023一(yī)季(jì)度，营收(shōu)311.39亿元，同比增长13.03％；归母净利润125.42亿(yì)元，同比增长(zhǎng)15.89％。

　　中国食品产业(yè)分析师朱丹蓬告(gào)诉钛(tài)媒体(tǐ)APP，“名优酒保(bǎo)持了良性的(de)增(zēng)长(zhǎng)，疫情放开后消费场景的多(duō)元化，对于中国白酒(jiǔ)的(de)复兴是一个非常好(hǎo)的加持。”

　　白(bái)酒(jiǔ)结构性增长(zhǎng)的另一(yī)个特(tè)征是，在过去取得了稳定增长和快速发展的(de)企业，基本(běn)形成了中(zhōng)高端(duān)驱(qū)动增长(zhǎng)的发展(zhǎn)模式(shì)，这在(zài)年报(bào)中得(dé)以体(tǐ)现。

　　2022年，洋河、汾酒、古井(jǐng)贡、迎驾、舍得(dé)等，产(chǎn)品上(shàng)除(chú)高端一如既往强势以外(wài)，其中高端产品销量都(dōu)以超两位数的涨幅增长(zhǎng)。头部品(pǐn)牌产品线全价格(gé)带布局(jú)，二三线品牌聚(jù)焦中高端(duān)，白酒(jiǔ)产业不约而同都在进行产品(pǐn)结(jié)构优化(huà)。

　　也正是因为产品(pǐn)结构优化的需要，白酒(jiǔ)技(jì)改扩产(chǎn)推动了各酒企(qǐ)、产(chǎn)区(qū)的优(yōu)质产能的(de)释放(fàng)。20家上市企业中(zhōng)，贵州茅台、五粮(liáng)液、山西汾酒（600809.SH）、泸州(zhōu)老(lǎo)窖(jiào)（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公(gōng)布了实施技改、产能扩(kuò)建等(děng)项(xiàng)目，这些都(dōu)是企业为持续保持结(jié)构性增长做准(zhǔn)备。

　　知名(míng)酒业(yè)分析师蔡学飞告诉(sù)钛媒体APP，“‘马太效(xiào)应’下，头部酒企会持续(xù)走强，并且(qiě)利(lì)用(yòng)自身的品牌与品质优势(shì)，进一(yī)步挤压非名酒(jiǔ)市场，而基于品(pǐn)类和产品的名酒格局很快形成，中国酒(jiǔ)业进(jìn)入(rù)寡头化时代。”

　　二三(sān)线酒企分化(huà)加(jiā)剧(jù) 非(fēi)名酒承(chéng)压(yā)

　　白(bái)酒行业(yè)数(shù)据显示，相比较(jiào)疫情前的(de)2019年(nián)，2022年白酒产业销售收入累计(jì)增长5％，利润累计增长了71％。透(tòu)过2022年白酒上市企业财报(bào)发现，除头部酒企强者恒强外，二(èr)三线品牌(pái)正在加速(sù)分(fēn)化。

　　钛媒体APP梳理发现，2019年20家(jiā)上市企业(yè)中，规模(mó)在40-100亿元级(jí)别的仅(jǐn)有(yǒu)3家，分别是老白干酒（600559.SH）、今世缘和(hé)口子窖(jiào)（603589.SH）；2020年这个(gè)数据浮(fú)动为2家，分别是今(jīn)世缘(yuán)、口(kǒu)子窖；2021年上升到6家，为(wèi)今世缘、口(kǒu)子窖、老白干酒、舍得酒(jiǔ)业、迎驾贡酒（603198.SH）以及(jí)水井坊；2022年则进一步变(biàn)成7家，在前一年(nián)的6家(jiā)基础上新增(zēng)了(le)一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍得、迎驾贡、口子(zi)窖(jiào)四(sì)家(jiā)企业(yè)规模来到50-80亿元之间，隶属(shǔ)苏(sū)酒板(bǎn)块(kuài)、川酒板块、徽(huī)酒板(bǎn)块的二级梯队，都是在各自(zì)省内有一定话语权、有较大市场规模、省(shěng)外(wài)市场开拓(tuò)良好的代表。

　　它们(men)之间此起(qǐ)彼伏的竞争(zhēng)，也推(tuī)动(dòng)了二级梯队的(de)分(fēn)化加速。蔡学飞向钛媒(méi)体APP表示，“二三线酒企分化加剧，要么(me)像古井(jǐng)贡酒(jiǔ)那样完成产品(pǐn)升(shēng)级和全国化布局，挤进一线市场，要么就会像(xiàng)皇台一般衰败萎缩。”

　　如是所(suǒ)言，年报显示，伊力特(tè)（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑德(dé)酒(jiǔ)（002646.SZ）三家2022年毛利、经营性现(xiàn)金(jīn)流的下(xià)降，录得亏损。

　　2023一(yī)季报也能(néng)说明问(wèn)题(tí)。举(jǔ)例(lì)而言(yán)，今年(nián)一季度酒(jiǔ)鬼酒实现营收(shōu)9.65亿(yì)元(yuán)，同比(bǐ)下降42.87％；净利润3亿元，下降42.38％。至(zhì)于下滑原因，酒鬼(guǐ)酒在财报中表示是因为去年同期基数较高，以及公司主动进行了策略调整导致(zhì)。

　　另一典型(xíng)是安徽酒企金种子，在省(shěng)内“内卷”和名酒“高压”双重挤压下，其业务(wù)体量和利润(rùn)出现(xiàn)萎缩，明显掉队。2019年-2022年，其营(yíng)收分别为9.14亿元(yuán)、10.38亿元(yuán)、12.11亿元、11.86亿(yì)元，收入增长有限(xiàn)，但净(jìng)利润在2019年、2021年(nián)、2022年均为亏损。2023Q1归母净利润更(gèng)是下降了228％。对(duì)此，金种子在年(nián)报(bào)中归咎于品(pǐn)牌、营销、渠道等多方面因素。

　　高(gāo)库存仍是行业性问题 白酒(jiǔ)亟(jí)需(xū)新渠道

　　毛(máo)利(lì)率来(lái)看(kàn)，20家(jiā)白酒上市企(qǐ)业中，有17家企(qǐ)业(yè)毛利率(lǜ)在60％以上，茅(máo)台高达92％，仅3家(jiā)企业毛利(lì)率(lǜ)低于50％。且有(yǒu)15家企业毛利(lì)西安市城六区是哪几个率与(yǔ)上年(nián)同期(qī)相比增长，金种子(zi)、洋河、伊(yī)力特、舍得、酒鬼酒5家企(qǐ)业毛利率有所(suǒ)下降(jiàng)。

　　毛利率高(gāo)，印证了(le)白酒超强的盈利能力，但透过(guò)年(nián)报，白(bái)酒的高(gāo)库存更加值得关注。2022年，20家A股白酒上市公司总存货达1328.33亿(yì)元。其中，茅台以388.24亿元库(kù)存高居(jū)榜首，洋河、五粮液紧(jǐn)随(suí)其后。

　　但从涨幅(fú)来看，泸州老(lǎo)窖、岩(yán)石股(gǔ)份（600696.SH）、老白(bái)干酒等企业库存同(tóng)比增长超30％，除洋河股份、顺鑫农业（000860.SZ）、金种(zhǒng)子(zi)酒外，其他酒企库存增长基本都在两位数以上(shàng)。

　　合同负债情(qíng)况亦能一定程(chéng)度上反(fǎn)映(yìng)当前渠(qú)道的情况。截至(zhì)2022年底，18家上市酒企合(hé)同负债整体同(tóng)比减少5.47％。同(tóng)期(qī)西安市城六区是哪几个，11家公司的合同负债下(xià)滑，其中酒鬼酒、古井贡(gòng)酒等同(tóng)比降幅超五成(chéng)。截(jié)至今(jīn)年一季度末，总体合同负债微增0.08％。

　　搜狐酒(jiǔ)业发展研究院(yuàn)专家、中国酒业资深(shēn)评论(lùn)员(yuán)肖竹(zhú)青告诉钛(tài)媒体APP，“2022年、2023年一季度白酒业(yè)绩非常(cháng)优秀。但是我们发现(xiàn)整(zhěng)个(gè)市场除了茅(máo)台供不应求以外，其他产品都存在价格倒挂现象，这说明除茅台以(yǐ)外社会(huì)库存很大，对白(bái)酒(jiǔ)发展来说(shuō)存在隐(yǐn)忧。”但他(tā)也表(biǎo)示，“预(yù)计今年下半年中秋节后有(yǒu)望成为酒业(yè)重回正轨发展的时间(jiān)节(jié)点。”

　　“高库存是行业性(xìng)问(wèn)题。”蔡学飞表达了同(tóng)样的看法，他(tā)认(rèn)为，随着国家经济面的恢复(fù)以及社会活动的复苏(sū)，会加速(sù)去库存，特别是名酒库存会(huì)得到(dào)很大的缓(huǎn)解，但是区域中小企业仍然会面临不小的库存(cún)压力。

　　日前，五(wǔ)粮(liáng)液在投(tóu)资者关系互动平台回答投资者关于库存的问题时(shí)就(jiù)谈到，五粮液产品渠道库(kù西安市城六区是哪几个)存量不到一个月(yuè)，属于正常水平(píng)。

　　事实(shí)上，白酒渠道“堰(yàn)塞(sāi)湖(hú)”是常态，尤(yóu)其在(zài)过去三年(nián)，受疫情影响线下消费场景大减，终端(duān)动销放缓，造成了社会(huì)库存积压。从(cóng)产能来看，近十年(nián)来白酒产量在(zài)不断下降，白酒产业存(cún)量产(chǎn)能过剩是不争的事实，未来仍(réng)然(rán)是趋势之(zhī)一。加之消费观念、消费习(xí)惯的变化，即(jí)使是疫情(qíng)后消费场景大规模(mó)恢复(fù)的(de)前提(tí)下，白酒去库存依然需(xū)要时间(jiān)。

　　而为去库存，全行业各环节都在努力，其中最关(guān)键(jiàn)的(de)是(shì)，亟需库存消化能力强(qiáng)劲的新渠道。可以(yǐ)看到，大小酒企均在营销上大(dà)手笔撒钱，大(dà)部分(fēn)酒(jiǔ)企年报中销售(shòu)费用一栏的数字在逐年(nián)递增。

　　可以预见，2023年谁(shuí)的库存消化得快(kuài)，谁(shuí)的价格倒挂(guà)恢复得快，谁就(jiù)能在新周(zhōu)期中(zhōng)胜(shèng)出。

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