作者：于(yú)博(bó) 蒋佳榛(zhēn)

　　事件(jiàn)描述

　　2023年5月11日(rì)，国(guó)家(jiā)统计(jì)局公布了4月份的通胀数据(jù)：4月(yuè)份(fèn)居民消费价(jià)格同比上涨0.1％，环比下降(jiàng)0.1％，工业生产者(zhě)出(chū)厂价格同比下降3.6％，环比下降(jiàng)0.5％。

　　核心(xīn)观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同比涨幅回落至0.1％；其中(zhōng)，鲜菜、猪肉(ròu)价格续降，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环(huán)比(bǐ)下(xià)降0.5％，同比(bǐ)降幅扩大至-3.6％；其中，分项价格跌多涨(zhǎng)少，黑金(jīn)价(jià)格走弱。

　　3正方体体对角线的公式是什么，正方体体对角线公式计算、4月CPI同比离转负仅一步之遥，是否到了需要担(dān)心通缩(suō)的时候？我们认为“通缩论”言(yán)过其实：一(yī)方面，今年初以来核心(xīn)CPI有所反弹，意味着通缩压力正逐步(bù)缓解；另一(yī)方面，4月CPI环比降幅收(shōu)窄、核(hé)心CPI环比回(huí)升(shēng)，也指向当前经济仍在温和修(xiū)复。下半年随着生猪价(jià)格筑底回升、消费需求(qiú)逐步回暖，物价(jià)水平有望回归(guī)正常水平，通缩和通胀均不构成当(dāng)前主(zhǔ)要矛(máo)盾(dùn)。

　　目录

　　1、食品拉低通胀(zhàng)，核心通胀持平

　　2、菜、肉(ròu)价格续降，出行价格上涨

　　3、PPI环(huán)比(bǐ)走弱，同比(bǐ)降幅扩大

　　4、价格跌(diē)多涨(zhǎng)少，黑金价格走弱

　　5、通缩(suō)言过(guò)其(qí)实，关注核心(xīn)通胀

　　以下(xià)是正文

　　食品拉(lā)低通(tōng)胀，核(hé)心(xīn)通(tōng)胀持平(píng)

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅(fú)较上月收(shōu)窄0.2个pct，同比回落(luò)0.6个pct至(zhì)0.1％，其(qí)中翘尾、新(xīn)涨价分别影响0.3、-0.2个百分点(diǎn)。从结构(gòu)上看，食品项(xiàng)仍是主要拖(tuō)累，4月食品价格环比下降1％、非食(shí)品价格则(zé)环比小幅上(shàng)涨0.1％。剔除食(shí)品(pǐn)和能源后，4月核心CPI环比回升0.1个百(bǎi)分点至0.1％、同(tóng)比持平(píng)至(zhì)0.7％。

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　　菜、肉价格续降，出行价格上涨

　　食品方面，菜、肉价(jià)格续降，仍是主要(yào)拖(tuō)累。受受生猪产能充足以(yǐ)及消费淡季(jì)影响(xiǎng)，猪肉价格环(huán)比续降3.8％，但降幅(fú)较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市(shì)，带动价格分别环比下降6.1％、0.7％，降幅(fú)较上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非(fēi)食品方(fāng)面，小长假出(chū)行需求带动(dòng)旅游价格(gé)环比上(shàng)涨4.6％，受车企降价(jià)促销以及国内油价下降影响，交通工具及交(jiāo)通工(gōng)具用燃料(liào)价格环比分别下(xià)降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比(bǐ)降幅扩大

　　受国内外市场(chǎng)需求表现偏弱及国际大宗(zōng)商品价格波动影响，4月(yuè)PPI环比下(xià)降0.5％，同时受上年同期(qī)高基数的影响，同(tóng)比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其(qí)中翘尾、新涨价(jià)分别影(yǐng)响-2.6、-1.0个(gè)百分点。国内生产(chǎn)资料(liào)、生活(huó)资料(liào)价格(gé)环比分别(bié)下降0.6％、0.3％。

　　价(jià)格(gé)跌多涨少，黑金价格走弱

　　分(fēn)行业看，国际原(yuán)油价格波动带动国内油(yóu)煤加工、化学原料及制(zhì)品相(xiāng)关行业(yè)价(jià)格环(huán)比(bǐ)分别下(xià)降2.3％、1.1％；受国内需求表(biǎo)现不及预期影响，黑(hēi)金(jīn)采选及冶炼、有色(sè)采选(xuǎn)相关行业价(jià)格结束自(zì)去年底以来的(de)强势表(biǎo)现，环(huán)比分(fēn)别下降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在(zài)产能继持续(xù)释放、供(gōng)给相对充足的影响下，价(jià)格(gé)环(huán)比续降(jiàng)4％。

　　通缩言过其实(shí)，关注核(hé)心(xīn)通(tōng)胀(zhàng)

　　4月CPI同比降至0.1％的历史较低水平(píng)，离转(zhuǎn)负仅一步之遥(yáo)，是(shì)否到了需要(yào)担心通缩(suō)的(de)时候？我们认为(wèi)，应当理性看待(dài)物价数据，“通(tōng)缩论”言过其实：一方面，去年下半年核(hé)心(xīn)CPI同比持续徘徊在0.6％的历史(shǐ)低(dī)位，但今年初以来有(yǒu)所反弹，意味着通缩压力正在逐(zhú)步缓(huǎn)解；另(lìng)一(yī)方面(miàn)，4月CPI环比降幅收(shōu)窄、核心CPI环比回升，环(huán)比(bǐ)走势均处于正常(cháng)波动区(qū)间，也指(zhǐ)向当前经济仍在温和修复(fù)。往前(qián)看(kàn)，去(qù)年(nián)二(èr)、三(sān)季(jì)度受(shòu)疫情影响供给偏紧，CPI同比涨幅(fú)较高(gāo)，高基数或(huò)对今年(nián)后续CPI同比读数持续造(zào)成扰动。我(wǒ)们认为，应更多关注环比变动情况以(yǐ)及核(hé)心CPI的(de)走(zǒu)势。而随着下半年生猪需求的回升，以及中(zhōng)央猪肉收储工作的开展，生猪(zhū)价格有(yǒu)望(wàng)筑(zhù)底回升，食品项(xiàng)对CPI的(de)拖累将有所(suǒ)缓解，下半(bàn)年物价水平有(yǒu)望逐步回归至正常水(shuǐ)平、整体将保持(chí)温和上(shàng)涨态势，通缩和通胀均不构(gòu)成(chéng)当(dāng)前(qián)经济(jì)的主要矛盾。

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