昨夜今晨，全球投(tóu)资界(jiè)“春晚”——伯克希尔年度股东大会召(zhào)开。

　　昨晚(wǎn)10点15分开始(shǐ)，今年(nián)8月30日将满93岁(suì)的巴菲(fēi)特(tè)和老搭(dā)档、已经99岁的芒(máng)格(gé)出席伯克希尔哈撒韦年度股东大会的问(wèn)答(dá)环节。

　　本(běn)次大会召开时的宏观背(bèi)景颇不(bù)平静(jìng)：美国(guó)银(yín)行业动(dòng)荡不(bù)安，债务(wù)上限(xiàn)谈(tán)判僵持(chí)，经济徘徊于衰退的危险边缘，地(dì)缘政治冲突持续升温(wēn)，人工智(zhì)能正带来(lái)重(zhòng)大的(de)机遇和风(fēng)险(xiǎn)，怀着“朝圣(shèng)”心态而(ér)来的投资者们热切(qiè)盼望聆(líng)听“奥马哈先知(zhī)”对大变革时代的点评和投(tóu)资智慧(huì)。

　　大会召开前，伯(bó)克希尔哈撒韦发(fā)布一季度财报显示，第一季度净利(lì)润355.04亿美(měi)元(yuán)，去(qù)年(nián)同(tóng)期(qī)为55.8亿美元；第一(yī)季(jì)度营(yíng)收853.93亿(yì)美元(yuán)，去年同期为708.1亿(yì)美元(yuán)；第一(yī)季度投资和衍生品收益(yì)为347.58亿美元(yuán)，去(qù)年同期为亏损19.78亿美(měi)元。

　　先来(lái)看看巴(bā)菲(fēi)特(tè)、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特(tè)：不(bù)全力支持倒闭的硅谷银行“将带来灾难性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行(xíng)倒闭后(hòu)，监(jiān)管机构(gòu)必须做出(chū)赔偿所有储户的决定，因为不这样(yàng)做可能会损害全球金融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特(tè)在回答(dá)一(yī)个问题时说，如(rú)果(guǒ)储户得不到补偿(cháng)，它给美国经(jīng)济带来的后果无法想(xiǎng)象。

　　2.美国和中国发(fā)生冲突很愚蠢(chǔn)

　　巴菲特和芒格都认为，中(zhōng)美关系紧张(zhāng)对两国会造成(chéng)不必要的伤(shāng)害。芒格说(shuō)：“美国(guó)和中国发生冲突(tū)是(shì)很愚蠢(chǔn)的(de)。我(wǒ)们应该做的就是和中(zhōng)国和睦相处。美国应(yīng)该(gāi)与中国大量开展自由贸易(yì)。”巴菲特说，中美会(huì)有(yǒu)竞争，但(dàn)一(yī)直都需(xū)要(yào)判断(duàn)，如果没(méi)有对方回应，事情能有多大进步。两国都(dōu)会有竞(jìng)争力，都(dōu)可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个月的波动可(kě)能是二战以来最厉害的(de)一次

　　巴菲(fēi)特(tè)表示，我们大(dà)部分的(de)事业，在今(jīn)年报(bào)告的营收都(dōu)会比(bǐ)去年较低，这(zhè)都是因为过去6个月(yuè)经济(jì)的(de)不(bù)景气(qì)造成的。

　　巴菲特(tè)称，过去的这几个月公司(sī)都经(jīng)历了很多的波动，这(zhè)可能是(shì)二战以来最(zuì)厉害的一(yī)次，二(èr)战的(de)时候我(wǒ)们没有(yǒu)办法获得商(shāng)品、货物，但(dàn)是这一次的波动来自于另外(wài)一个地方，他们(men)可能2004年后勤工程学院有专科吗 后勤工程学院可以当兵吗在(zài)过去(qù)的6个月中出现了(le)存货(huò)过多(duō)的情况，这不是(shì)说(shuō)好(hǎo)像失(shī)业率(lǜ)、就业(yè)率的情况造(zào)成的，但是现在的(de)经济环境在(zài)这六(liù)个月已经(jīng)非常不(bù)一样(yàng)了(le)，而我们很多的经理人对于这种情(qíng)况感觉(jué)到(dào)比(bǐ)较惊讶(yà)，存货怎么会一下子那(nà)么多卖不出(chū)去。现在(zài)我们才慢慢地让销售情(qíng)况有所恢复(fù)。

　　4.“好(hǎo)日子可(kě)能已(yǐ)经结束”！巴菲特第一季度净卖出104亿美元股票

　　巴菲特说，他在(zài)第一(yī)季度(dù)是股(gǔ)票的净卖家。财报显(xiǎn)示，伯克希尔(ěr)出售了价(jià)值132亿美(měi)元的股(gǔ)票，仅(jǐn)买入了(le)28亿美元(yuán)。净(jìng)卖出104亿美元股票。

　　这些数据突显出(chū)，巴菲(fēi)特和(hé)他的长期得(dé)力助手查理·芒格(gé)认为，当期的估值没有吸(xī)引力(lì)。自今年年初(chū)以来，该公司的现(xiàn)金储备增加了20亿(yì)美元，达到1306亿美元，为2021年底以来的最高水(shuǐ)平。

　　芒格上个月表(biǎo)示(shì)，随着美联(lián)储加息和经济(jì)放缓，投资者应该(gāi)降低对股市回(huí)报的预期。

　　巴菲特对自己(jǐ)的企业做出了悲观的预测：好日子可能已经结束。这位亿(yì)万(wàn)富翁投资者预(yù)计，随着经(jīng)济低(dī)迷放缓(huǎn)，伯克希尔(ěr)哈撒韦公司大(dà)部分业(yè)务的收(shōu)益今年将下降。因为在过去6个月左右的时间(jiān)里，美国经济的“令人难以置信(xìn)的增长时期”已经接(jiē)近尾声。伯(bó)克(kè)希尔(ěr)经常被(bèi)视为(wèi)经济健(jiàn)康状况的代表，因为其业务范围广泛，从铁路到电力公(gōng)用事业和零售。巴菲(fēi)特曾表示，伯克希(xī)尔(ěr)哈撒韦公司的成功归功于过去(qù)几十年美国经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接班人(rén)是阿(ā)贝尔

　　巴菲特(tè)指出，阿(ā)贝尔一(yī)定会(huì)继(jì)承我的工作，但他(tā)还会与(yǔ)贾恩一起协商，做(zuò)最后(hòu)的决策。公司传(chuán)承在执(zhí)行上并不是这么简单，管理伯克希尔(ěr)可能不仅需要现在(zài)的(de)这五个下(xià)一(yī)代(dài)领导人，而是更多有能力的人。如(rú)果他们(men)不能处理得当的话，他就(jiù)不会将伯克希尔(ěr)交给他们(men)。他还补充，每一个公(gōng)司的(de)情况(kuàng)都不一(yī)样。

　　芒格则表示，现在伯克希尔内部都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂(kuáng)印(yìn)钱(qián)

　　有投资者提问：美(měi)联储现(xiàn)有的资产负债表规模(mó)是否令你担忧(yōu)？

　　巴菲特(tè)表称(chēng)他不担心美联储，支持美联储压低通胀率(lǜ)的使(shǐ)命，他也不担(dān)心美联储(chǔ)的资产负债表，尽(jǐn)管打趣称(chēng)“那是(shì)一个很(hěn)大(dà)的数(shù)字，而我(wǒ)喜(xǐ)欢看这些大数字”。

　　巴菲特称，看到美联储资产负(fù)债表从8000亿(yì)美元增至2.2万亿(yì)美(měi)元，就让他想到(dào)一句话(huà)“现金永远不(bù)是垃圾”。但是他(tā)反对疯狂印(yìn)钱令通胀暴(bào)涨(zhǎng)，就像二战(zhàn)刚结束时(shí)美(měi)国所(suǒ)经历(lì)的那样。对此芒格也持相(xiāng)同(tóng)观点，称如果(guǒ)靠不断(duàn)印钱(qián)来解决短期(qī)问题将会(huì)有负(fù)面的后果。

　　7.为(wèi)何大幅(fú)持仓石油股？

　　巴菲特表(biǎo)示，美国没有其他地方(fāng)可以像(xiàng)二(èr)叠纪盆地（permian）一样有这么多石(shí)油(yóu)储备。不过页岩(yán)油井的衰败也很快，开井第(dì)一天可(kě)能产量1.2万至1.5万桶/日，也许(xǔ)一年或者(zhě)一年半就枯竭了(le)。

　　“我非常喜欢西方石油的管(guǎn)理层，对他们也很熟悉(xī)。西方石油做了很多好(hǎo)的(de)事情(qíng)，建了很多新井还能盈利(lì)。伯克希尔(ěr)并不会(huì)购买西方石(shí)油的控股权，管理层已经很棒了。未(wèi)来不确定是否会继(jì)续购(gòu)买更多(duō)石油公司的股票(piào)，但对现(xiàn)在持股量(liàng)很(hěn)满(mǎn)意。”巴(bā)菲特(tè)说。

　　8.没有货币能取代美元(yuán)的储备货(huò)币(bì)地位

　　有投资(zī)者(zhě)提问：美(měi)国大(dà)批发债，美联储让债务货币化，中国巴西(xī)沙特等都在与美元脱钩，在这(zhè)种环境下(xià)，美元的货币储备地位何时会(huì)受威胁？

　　巴菲(fēi)特认为，没有取代(dài)美元储备货币地(dì)位的候选(xuǎn)币种。

　　巴菲特(tè)说，没有人比美联(lián)储主(zhǔ)席鲍(bào)威尔更了解形势(shì)，但他无(wú)法(fǎ)控制(zhì)财(cái)政(zhèng)政(zhèng)策。谁都不知道，一(yī)种(zhǒng)纸(zhǐ)币能坚持用多久才会失(shī)控，尤其是在这种货币是(shì)全球储备(bèi)货币(bì)的时候。

　　巴(bā)菲特认为，美国要(yào)大举印钞(chāo)很容易，但应该(gāi)非常小心。如(rú)果货币太多，一旦(dàn)把通胀的精灵从瓶子里放出来，就很难恢复，人们(men)会对货币(bì)失(shī)去信任。

　　巴(bā)菲(fēi)特称，无法(fǎ)预(yù)测会有什么结果，反正(zhèng)不会是好结(jié)果。现在（大量(liàng)发债(zhài)）是一个非常政治化的决(jué)策。

　　芒格说，在某些时候，通过印钞赢(yíng)得选(xuǎn)票会适得其(qí)反。芒格在提到日本的货(huò)币(bì)政策和财(cái)政(zhèng)政策(cè)时(shí)说(shuō)，日本用日元做(zuò)了些奇(qí)怪的事。对于日本实(shí)施的经济(jì)政策(cè)，日本人应(yīng)该(gāi)接受(shòu)并作出应对(duì)。巴菲特补充(chōng)说，如(rú)果日元是储(chǔ)备货币，那些事(shì)不可能发生。巴菲特说，他佩服日本，日本有一个更有凝聚力的社会，但美国(guó)不(bù)应该效仿日本。不断印钞是疯狂(kuáng)的。

　　猪价持续低迷，国家研究(jiū)启动第二(èr)批中央(yāng)冻猪肉收储

　　今年(nián)以来，在供大于需的市场格局下(xià)，我国生猪价(jià)格整体(tǐ)偏弱运行，期间(jiān)最(zuì)高仅涨(zhǎng)至(zhì)16元/公(gōng)斤，最低跌至14元(yuán)/公斤(jīn)以(yǐ)下。

　　回顾今年春节过(guò)后的(de)猪(zhū)价走(zǒu)势(shì)，记者查询上甲数据梳理发现，2月中(zhōng)旬至3月初期间，生(shēng)猪价格曾出现一波企稳反弹，但(dàn)在(zài)涨至(zhì)16元/公斤后再次振荡下(xià)跌，直至(zhì)4月(yuè)17日跌至今年低点13.9元/公斤后，才(cái)再度出现小幅(fú)反弹(dàn)至4与25日(rì)的15.12元/公斤，随后在五一假期前又略有回落。

　　在近期生猪(zhū)价格低位运(yùn)行(xíng)的情况下，国家(jiā)发改委于5月5日下午(wǔ)发布最新研究收储的公告称(chēng)，据国家发展改革(gé)委监测，4月24日—4月(yuè)28日当周，全(quán)国平均猪粮比(bǐ)价为5.21：1，处于过度(dù)下跌(diē)二级预警区(qū)间。根(gēn)据《完善政府猪肉储(chǔ)备调节机制(zhì) 做好猪肉市(shì)场(chǎng)保供稳价(jià)工(gōng)作预案》规定，国家(jiā)发改(gǎi)委会同有关部门研(yán)究适时启动年(nián)内第二(èr)批中央冻猪肉储备收储工作，推动生猪价(jià)格尽快(kuài)回归合理区(qū)间。

　　在国(guó)家发(fā)改委发(fā)声后，生猪(zhū)期货(huò)市场(chǎng)预期走(zǒu)强，应(yīng)声(shēng)上(shàng)涨。截至5月5日下午收盘，生(shēng)猪期货主(zhǔ)力合约2307报(bào)收16165元/吨，涨幅(fú)达(dá)1.63％。

　　从进入(rù)4月后来看，生(shēng)猪现货市场整体延(yán)续振荡下跌(diē)走势，价格无(wú)太(tài)大起色(sè)。徽商期货生猪分析师尉秀接(jiē)受期货日报(bào)记(jì)者采访时表(biǎo)示，4月来生猪现货价格呈(chéng)先跌后(hòu)涨再跌的振荡(dàng)走势(shì)。

　　“具体(tǐ)来(lái)看(kàn)，4月初至中旬，因需求缺(quē)乏(fá)明显(xiǎn)利好(hǎo)，叠加散户逢高出(chū)栏心态增强，利空生猪(zhū)价(jià)格(gé)，猪价(jià)振(zhèn)荡回落并在4月17日逼(bī)近春节后低(dī)点（1月(yuè)31日(rì)13.95元(yuán)/公(gōng)斤(j2004年后勤工程学院有专科吗 后勤工程学院可以当兵吗īn)）；随后(hòu)进入4月中(zhōng)下旬后(hòu)，在(zài)相对较低的猪(zhū)价下，市(shì)场心(xīn)态开始转变(biàn)，养(yǎng)殖端低(dī)价惜(xī)售情绪强、二育询盘增加，支撑(chēng)价格止(zhǐ)跌反弹，同时冻品(pǐn)猪肉价格的相对优势也刺激贸易商从进口肉(ròu)采购转向对国内冻(dòng)品猪肉(ròu)采(cǎi)购，支撑屠(tú)宰企(qǐ)业分割入库意(yì)愿加大，再叠加月底逢五一假期备货(huò)，猪肉终端(duān)需求有所好转，猪价(jià)升(shēng)至4月(yuè)25日的15.12元/公斤；而此后，较(jiào)高的成(chéng)本导致(zhì)生猪二育(yù)入场转为谨(jǐn)慎，屠企分割比例(lì)也有开收敛，叠加月末部分(fēn)集团企业有提前出栏迹(jì)象，在缝(fèng)节必跌的‘魔咒’下(xià)，月(yuè)末价格再次(cì)回落(luò)，截至4月28日猪价跌(diē)至14.54元/公斤(jīn)。”尉秀(xiù)说。

　　而五一(yī)小长(zhǎng)假期间，虽(suī)有(yǒu)节假日提振，但(dàn)生猪现货价(jià)格(gé)平均也仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态(tài)势(shì)。申(shēn)银万国期货农(nóng)产(chǎn)品高(gāo)级分(fēn)2004年后勤工程学院有专科吗 后勤工程学院可以当兵吗析师徐盛告诉记者，目前生猪(zhū)处于需(xū)求淡季，同时五一节前各养殖类上市(shì)公司公布一季(jì)报显(xiǎn)示(shì)其(qí)经营数据纷纷(fēn)亏损(sǔn)，若猪价长(zhǎng)期维持低迷，养殖企业超预期(qī)去(qù)产(chǎn)能将对行(xíng)业(yè)的发(fā)展不利，容易导致猪(zhū)价的大起大落。在这个(gè)节点(diǎn)，国家发改委宣布收(shōu)储，可(kě)以看出国家对生猪养(yǎng)殖行业健康(kāng)发(fā)展的重视与呵护，有助(zhù)于提振市场信心。

　　“在猪(zhū)肉收(shōu)储(chǔ)信号释(shì)放下，本周(zhōu)五(wǔ)生猪期货(huò)盘面随即作出反应走多(duō)。从收储本身看，不会带来(lái)实质(zhì)性生(shēng)猪需求(qiú)的增长(zhǎng)。不过，倘若收储调控长期密集执(zhí)行，叠(dié)加二(èr)育等(děng)利多(duō)因素共振，或(huò)会(huì)给市场带(dài)来(lái)比(bǐ)较明(míng)显的利(lì)多影响。”尉(wèi)秀说。

　　生猪价格磨底何(hé)时结束？

　　五(wǔ)一(yī)节假(jiǎ)日过后，尉秀告诉记者，因(yīn)生(shēng)猪终(zhōng)端需求(qiú)缺乏实质性利好(hǎo)，短期内猪价或(huò)延续低位区间振(zhèn)荡(dàng)走(zǒu)势。

　　具体(tǐ)从生猪(zhū)需求端看，尉秀(xiù)表示(shì)，参考2020年至2022年的(de)屠宰数(shù)据，每年5月(yuè)宰量均有不同程(chéng)度的提升，但也非猪肉(ròu)季节性消费旺季。

　　从供(gōng)给端看，据(jù)国家统计局最新数据，截(jié)至今年一季度(dù)，全国生猪(zhū)出栏1.99亿头，同(tóng)比增长1.7％，出栏(lán)量处于(yú)近五年(nián)同期高位水平；生猪存栏4.31亿头，同比(bǐ)增(zēng)长2.0％，环(huán)比(bǐ)下跌4.78％。尉(wèi)秀告诉记(jì)者，虽然今(jīn)年一(yī)季(jì)度生(shēng)猪(zhū)存栏环比(bǐ)出现下跌，但同(tóng)比依旧增长，并(bìng)处于近9年同期(qī)相对(duì)高位。

　　此外从生(shēng)猪产能(néng)变化来(lái)看，尉秀表示(shì)，据农业(yè)部监测，2023开年以来，国内能(néng)繁母猪存(cún)栏(lán)已(yǐ)连续三个月(yuè)下降，但下降幅度相当有限，累计(jì)下降1.97％。其中(zhōng)3月全国能(néng)繁母猪(zhū)存(cún)栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年(nián)同期增加2.90％，依然高于4100万头的正常产能(néng)调控目标(biāo)（约为105.00％）。此(cǐ)外据第三方机构数据，国内能繁母猪存栏(lán)自2022年(nián)11月开(kāi)始下滑，已(yǐ)经连续5个(gè)月下滑，累(lèi)计下(xià)降幅度为5.33％。其中，3月环(huán)比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口(kǒu)径的(de)统计数据可以看出，生猪产能(néng)有继续回调走势(shì)，但(dàn)截(jié)至3月(yuè)降幅均有限。综合来看，当(dāng)下产能基(jī)础依(yī)旧稳固，生(shēng)猪供应充盈，并没有出现能(néng)够驱动(dòng)周期上行趋势(shì)的力量。”

　　展望(wàng)5月猪价，在尉秀看来，伴随着猪价再(zài)次(cì)阶段性走低，二育补栏或会再次进场，带动猪价走高；但今年(nián)二次育肥(féi)进出场节奏切换加快，需关注(zhù)进出场节奏对猪价的带动。此外受(shòu)冬季(jì)猪病等影响，今年(nián)2-3月有比较明显的小体重猪急抛，出栏量的提前透(tòu)支(zhī)将在6月(yuè)前(qián)后显现(xiàn)，对期(qī)货(huò)LH2307盘面(miàn)的利(lì)多影响(xiǎng)或许在5月份有体现。总的(de)来(lái)看(kàn)，5月猪价价(jià)格重心或高于4月，建议继续重点关注二次(cì)育肥(féi)、冻品(pǐn)入(rù)库及收(shōu)储带来的情绪(xù)面(miàn)影响。

　　方(fāng)正中期饲料(liào)养(yǎng)殖板块研究(jiū)员宋从志认为，短期来看，当前生猪整体屠(tú)宰量(liàng)仍维持高位(wèi)，并高于去年同期水平，出栏体重虽有(yǒu)连续(xù)回落，但绝对体重仍在120kg以上，反映(yìng)上游(yóu)大猪仍在释放之中，二育增加(jiā)导致大猪(zhū)仍有阶段(duàn)性出栏(lán)压力。尤其去年(nián)6月(yuè)份(fèn)以来能(néng)繁(fán)母猪环比增加带来(lái)的生猪出栏在5月份(fèn)可能继续(xù)保持(chí)惯性(xìng)增涨。但今(jīn)年二季度开始生猪市场将(jiāng)逐步过度至季(jì)节性旺季(jì)，因此生猪近端现货价(jià)格大概率已在慢(màn)慢接近底(dǐ)部。

　　中长期来看，尉秀表示，下半年是(shì)生猪需求的旺季，叠加能繁母猪(zhū)的调(diào)减在下半(bàn)年会有一(yī)定程度的体现，价格重心或高(gāo)于上半(bàn)年，2023年(nián)全年猪价的高点有望在下半年形成。

　　“我们(men)认(rèn)为，上半年(nián)生(shēng)猪(zhū)供应压(yā)力最大(dà)的时间点(diǎn)有望逐步(bù)过去，叠加(jiā)经济复苏、非瘟带来仔猪存栏的损失以及猪肉收(shōu)储，消费端恢复后下方现货价(jià)格空间有限并有(yǒu)望反弹。但考虑到(dào)2022下半年生猪养殖利润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年(nián)生猪总(zǒng)体供应有(yǒu)望逐步增加，全(quán)年猪价重心仍将低于2022年(nián)，交(jiāo)易节奏的把握将(jiāng)更为关键。”徐盛建议，长期投资(zī)者可以在养猪成本一(yī)带逐(zhú)步择机入场买入生猪(zhū)2307合约，另外等反弹后逢(féng)高空2309合约。

　　宋从志表示，当前生猪期货2305合约(yuē)期(qī)现(xiàn)已在(zài)逐(zhú)步回(huí)归，2307及2309合(hé)约对2305旺季升(shēng)水扩大，由于生猪期价目前整体(tǐ)估值(zhí)不(bù)高(gāo)，后(hòu)续在收储加持下，期价存(cún)在继续往上修复的空间。建议投资者在(zài)交易(yì)上可(kě)从单边(biān)转为观望(wàng)，边(biān)际上警惕(tì)饲料养殖板(bǎn)块集(jí)体估(gū)值下(xià)移带来的系统性(xìng)风险(xiǎn)。

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