2022年是国(guó)内实施“双碳战略”的攻坚之年，作(zuò)为新(xīn)能源的重点(diǎn)领域，光伏设备行业备受瞩(zhǔ)目。尽管在(zài)政策(cè)扶持和行(xíng)业高成长性背景下，上市企(qǐ)业产量(liàng)不断扩大，营收、归母净利润不(bù)断增长，但行业内上(shàng)中下(xià)游板块的盈利(lì)能力分化严(yán)重，亟待引起(qǐ)注意。

　　金融(róng)界上市公司研究院的数据显示(shì)，光伏设备产业链盈利(lì)参(cān)差不齐。光伏设备行业主(zhǔ)要分为(wèi)5大板(bǎn)块，分别(bié)是上游(yóu)的(de)硅料硅片生产(chǎn)加工板块，中下游的光伏加工设备(bèi)、逆变(biàn)器、光伏辅材和光伏电池(chí)组件(jiàn)。利润结构整体(tǐ)呈现金字塔结构，上游板(bǎn)块处(chù)于金字(zì)塔底(dǐ)层，2022年(nián)3家相关企业净增长的利润(rùn)贡献(xiàn)占比(bǐ)就高达55.59％，而中下游45家企业总体利润贡献度小，且毛利(lì)率(lǜ)不足20％，企业间的竞争(zhēng)加剧。

　　随着2023年(nián)硅料(liào)硅片价(jià)格下行预期(qī)增(zēng)加，结合对企业经营数据变(biàn)化(huà)的分析，可以看出：光伏设备(bèi)的上游将迎来降价与去库存(cún)阶段，这(zhè)对于中下游企业来说意(yì)味着(zhe)原材(cái)料成本(běn)得(dé)到控制，利(lì)于(yú)企业经营(yíng)能力提(tí)升。

　　归(guī)母净利(lì)润(rùn)突破(pò)千亿，八成企业利润增长

　　在“双碳战略”背景下(xià)，作为清洁能源重要方(fāng)向的光伏设备(bèi)，市(shì)场加大对上市公司的扶持力度(dù)。金融界上市公司研究院统计发现，行业中48家上市(shì)公司，有33家2022年获得的政府补助较(jiào)2021年(nián)增加；累计获得(dé)政府补助54.63亿元(yuán)，较(jiào)2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶持背后，与(yǔ)之同步的是上市企业(yè)经营规模不断扩大，利润(rùn)增(zēng)速(sù)可观。产量方面(miàn)来(lái)看(kàn)，根据国家能(néng)源局数据，2022年多晶硅产量82.7万吨，同(tóng)比增(zēng)长63.4％；硅(guī)片产量(liàng)357GW，同(tóng)比增长(zhǎng)57.5％；电池(chí)片产(chǎn)量318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)58.8％。可以看出，光(guāng)伏制造(zào)端产量(liàng)均实现(xiàn)50％以上增速(sù)。

　　盈利方面来看，2018年光伏设备行业实(shí)现归母(mǔ)净利润118.05亿元，至(zhì)2022年增长至(zhì)1051.54亿(yì)元，5年复合(hé)增速高达54.86％。其中，2022年业绩增速达(dá)到136.17％。

　　48家企业(yè)平均(jūn)归母净利(lì)润(rùn)增速达到162.11％，增(zēng)速(sù)在200％以上、100％至200％之间以及100％以内的企业，分别(bié)为8家、12家(jiā)和19家(jiā)。仅(jǐn)有福斯特、安彩高科(kē)等9家企业2022年业绩下滑。

　　其(qí)中，爱(ài)旭股份2022年实现(xiàn)归母净(jìng)利润23.28亿元，同比(bǐ)增长1954.33％，增速居行业第2。公司在(zài)去年电池片环节尤其是(shì)大尺寸(cùn)电池处于供不(bù)应(yīng)求的(de)状态，年内累计(jì)实现(xiàn)电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格：2022年光伏设备行业归母(mǔ)净利润(rùn)增速(sù)居前(qián)的企业

　　制图(tú)：金融界上市公(gōng)司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

　　上游板(bǎn)块毛利率2年增长20个(gè)百分点，3家企(qǐ)业净利润(rùn)贡(gòng)献过(guò)半

　　光(guāng)伏设(shè)备行业整体毛(máo)利(lì)率(lǜ)为22.91％。对各板块毛(máo)利率分析(xī)发(fā)现(xiàn)，上中下游呈现的结果(guǒ)参差(chà)不(bù)齐，上(shàng)游(yóu)硅料硅片享受到光伏(fú)产(chǎn)业的红(hóng)利，行业有竞争(zhēng)壁垒，参与厂商较少(shǎo)，企(qǐ)业(yè)毛利率较高(gāo)；而中下游多数板块(kuài)毛利率不(bù)及(jí)行(xíng)业平均。

　　数据显示，上游的硅(guī)料硅片(piàn)2020年毛利率为(wèi)23.19％，在5个板块(kuài)中(zhōng)毛(máo)利率第2低，仅高过光伏电池(chí)组件。但2022年板块(kuài)毛利率上涨至43.61％，成为光伏设备(bèi)行业毛利率最高的板块。

　　硅料硅片板块毛利率较快提升，首先是源于(yú)供不应求背(bèi)景下的(de)涨价(jià)。作为光伏设备行业(yè)的原材料(liào)方，硅料硅片板块可以形容其为(wèi)“卖铲人”。2022全年虽然硅(guī)片(piàn)价(jià)格波动巨大(dà)，但从2020年以(yǐ)来(lái)的数据来(lái)看，硅片价格(gé)依(yī)然处于(yú)高位。特别是上半年硅片(piàn)价格持续高位运行，硅片需求端旺盛(shèng)之下，众多(duō)硅(guī)片(piàn)、电(diàn)池厂商纷纷与硅(guī)料企(qǐ)业签(qiān)订巨额订单，提(tí)前(qián)完(wán)成备货。

　　上游的头部企业代表之(zhī)一通威股份，曾在2022年报(bào)中(zhōng)提及量(liàng)价(jià)双升(shēng)，指出(chū)受(shòu)益于多(duō)晶硅产能缺口(kǒu)，相关(guān)产品持续扩产，价格同比上涨显著，进而带动毛利率提升。

　　其次(cì)，硅料硅片板块(kuài)进入(rù)壁(bì)垒高(gāo)，深耕(gēng)该领域的企业容易形(xíng)成(chéng)规模效应。这一板块仅有(yǒu)3家上市公司，不容易形(xíng)成恶性竞(jìng)争(zhēng)。2022年，3家企(qǐ)业业绩均呈现爆发(fā)式增(zēng)长，平(píng)均归母净(jìng)利润增速为172％，特别是(shì)大全(quán)能(néng)源2022年归母净利润(rùn)191.21亿元，同比(bǐ)增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得注意的是，48家光伏设(shè)备行业2022年累计(jì)归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润(rùn)增(zēng)长606.30亿元(yuán)，而通威股(gǔ)份、大全能源和TCL中环3家硅料硅片(piàn)企业归母净利(lì)润(rùn)就(jiù)增长了337.05亿(yì)元，占比(bǐ)为55.59％。而这3家企业2022年总美瞳最长一天可以戴多久，美瞳能戴多久一天共实(shí)现归母净利润516.66亿元(yuán)，占(zhàn)光(guāng)伏设备行业整(zhěng)体归母(mǔ)净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片(piàn)企业经营(yíng)情况

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　光伏中下(xià)游”内卷”，中游两大板(bǎn)块平均毛利(lì)率不超17％

　　相比风光的上(shàng)游，中下游涉及光(guāng)伏电池组件、光伏辅(fǔ)材等领域参与厂商较多，企业间竞争激烈。整体而言，光(guāng)伏设备中下游板(bǎn)块2022年毛利率(lǜ)呈(chéng)现下行趋势，45家企业平均毛(máo)利率下滑0.72％，进(jìn)而影(yǐng)响(xiǎng)公司盈(yíng)利情况。上游硅料硅片爆赚的(de)背后，是中下游45家(jiā)企业(yè)2022年归母净(jìng)利润累计增长269.25亿元，净利润(rùn)增长贡献没有过半。

　　从2020至(zhì)2022年(nián)板块毛利率数据来看，中下游领域的(de)光伏(fú)加工设备(bèi)和逆变(biàn)器毛利率3年来基本持平，而光伏(fú)辅材和光伏电池组件毛(máo)利率下(xià)滑明显(xiǎn)，特别是(shì)光伏电(diàn)池组(zǔ)件成为(wèi)毛利率最低的板(bǎn)块。

　　表格：光伏设(shè)备行业不同(tóng)板块(kuài)的(de)毛利率情况

　　制图：金融界(jiè)上(shàng)市公(gōng)司研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财经

美瞳最长一天可以戴多久，美瞳能戴多久一天　　具(jù)体来(lái)看(kàn)，光伏电(diàn)池(chí)组件板块11家上市公司，平均毛利率为(wèi)11.76％，属于(yú)沪深300的头部企业隆基(jī)绿能毛利率仅有(yǒu)15.38％，居板块第2。航(háng)天机电(diàn)、协鑫集成和亿晶(jīng)光电毛利率不足10％。

　　光伏辅材(cái)板块涵盖18家(jiā)企业(yè)，企业(yè)数量较(jiào)多(duō)竞(jìng)争激烈。这一板块毛利率2020年(nián)以(yǐ)来(lái)逐(zhú)年(nián)下滑(huá)，2022年平均毛利(lì)率为16.85％。其中，由于(yú)原(yuán)材料涨价等因素影响，福莱特的主业光(guāng)伏玻璃(lí)毛利率下降12.39个百(bǎi)分(fēn)点，影响整体(tǐ)毛利率。

　　相(xiāng)比而(ér)言，逆变器板块有6家企业，数量相对较少，板块整体毛利率为32.02％。禾迈(mài)美瞳最长一天可以戴多久，美瞳能戴多久一天股份的毛(máo)利(lì)率(lǜ)在该板(bǎn)块第(dì)一，达(dá)到42.75％。此外，作为逆(nì)变器板块(kuài)的(de)绝对(duì)龙(lóng)头，阳光电源2022年毛利率为24.55％，提升2个百分点以上(shàng)。公(gōng)司去年逆变器全(quán)球(qiú)出货量达77GW，逆变设备全球累计装机(jī)量已突破340GW，逆(nì)变器在全球主(zhǔ)流市场占有率第一。

　　硅料(liào)硅片存货(huò)周转速度放慢，中下游盈利能力有望(wàng)改善

　　光伏设备行业上游“躺赚”，中(zhōng)下游“内卷”是行(xíng)业写照，而自2022下(xià)半(bàn)年硅料硅片价(jià)格自(zì)高位走出下(xià)行趋势，行业格(gé)局将发生(shēng)怎(zěn)样(yàng)的(de)改变(biàn)？

　　数(shù)据显示，相(xiāng)比(bǐ)2022年(nián)单晶硅等硅片(piàn)的阶(jiē)段高点，多(duō)数(shù)硅(guī)片(piàn)价格下跌幅度超(chāo)过30％。根据中(zhōng)国(guó)有色(sè)金(jīn)属(shǔ)工业协会硅业分会公布的最新数据，5月11日当周M10单晶硅片价格区间(jiān)在5.0-5.4元/片，成交均价(jià)降至5.25元(yuán)/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅(guī)片(piàn)价格区间(jiān)在7.0-7.6元/片，成(chéng)交均价降至7.28元(yuán)/片，周环(huán)比降幅(fú)为(wèi)9％。

　　从(cóng)3家硅(guī)料(liào)硅(guī)片企业的经营数据(jù)也(yě)可看出(chū)硅(guī)片价格下跌对上游公司盈(yíng)利(lì)的影响。今年一季度，大全能源实现归母净利润29.11亿元(yuán)，同(tóng)比(bǐ)下滑32.49％；通威股份和TCL中(zhōng)环相(xiāng)比2022年(nián)同期增长动能放缓。

　　另外，3家企业今年一季度存货(huò)周(zhōu)转率数据(jù)发现，无论是环(huán)比(bǐ)还是同比，相较而(ér)言都有明(míng)显下行趋势，说明当前有库存(cún)积压风险。以(yǐ)大(dà)全能源为例，2022年一季(jì)度存(cún)货周转率为(wèi)2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅(guī)料(liào)硅片企业(yè)存(cún)货周转率(lǜ)变化趋势

　　制(zhì)图：金融(róng)界上市公(gōng)司研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨灵财(cái)经

　　专业人士认为，上游硅料硅片面(miàn)临短期供过于求的(de)局面，在清理库存的阶(jiē)段下，硅片价格还有进(jìn)一步下行空间。这对于光伏电(diàn)池(chí)组件、光伏加工(gōng)设备等对中下(xià)游板块，将能较好控制原材(cái)料成(chéng)本，对提升毛(máo)利率、营收率等有(yǒu)一定帮助(zhù)。

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