5月(yuè)23日，医药股开盘拉升，复(fù)星医药、科(kē)伦(lún)药业(yè)涨超2％，恒瑞医药(yào)、药(yào)明康德(dé)、智(zhì)飞(fēi)生(shēng)物、沃森生物(wù)、长(zhǎng)春高新(xīn)等涨超1％。

　　医(yī)药板块今年以来(lái)持(chí)续处于(yú)低位水平，具有较(jiào)大吸引力。截(jié)至5月(yuè)23日，医药生物(wù)行业估值PE-TTM32.31倍，火车站同站换乘30分钟够吗 同站换乘麻烦吗5年分位值(zhí)16％，仍处于历史较低分位(wèi)数水平。

　　在AI、中(zhōng)特(tè)估主题行情逐渐(jiàn)熄火(huǒ)后，医(yī)药板块作为老赛道(dào)是(shì)否能有反弹行情？在后(hòu)疫情时代，医药板块是(shì)否还有新的业(yè)绩(jì)驱动因素(sù)？本文(wén)将详细(xì)解析。

　　01

　　基本面持(chí)续改善

　　医药行业复(fù)苏确定性很(hěn)强

　　疫(yì)情在2023年第一季度的影响将会逐步消退，医药行(xíng)业(yè)的(de)基本面(miàn)正继续得(dé)到改善。

　　2023年一(yī)季度，医(yī)药板块（创(chuàng)新(xīn)药除(chú)外）营收同(tóng)比+2.13％，归母净利润同(tóng)比-26.98％，与2022年的增速相比，收入增速下滑14.17 pct，利润(rùn)增(zēng)速(sù)下(xià)滑58.11 pct，从(cóng)估值角度来(lái)看(kàn)，在2023年一(yī)季度(dù)，医药板块（创新药除外(wài)）存(cún)在一(yī)定的估值修复(fù)，市盈率（TTM）由(yóu)2022一季度的28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药(yào)板(bǎn)块的(de)营(yíng)收与去年同期(qī)相比(bǐ)增加了6.56％，研发总支出的增速(sù)达到(dào)了+15.25％，研发支出(chū)占收入的比例(lì)达到了38.07％，与2022年第一(yī)季(jì)度相(xiāng)比下(xià)降了12.44 pct，整体板块市值/净现金(jīn)已经从2022第一(yī)季度的8.84倍(bèi)恢复(fù)到了2023第一(yī)季(jì)度的15.45倍(bèi)。

　　从医药行(xíng)业的(de)经营数据(jù)来(lái)看，除去创(chuàng)新药(yào)和疫(yì)情受益细分领域，医药(yào)板块中具(jù)有较好成长能(néng)力的低估值板块有原料药(yào)、医疗设备(bèi)、血制品(pǐn)、药店。

　　相(xiāng)较于(yú)许多创新药、器械企业的(火车站同站换乘30分钟够吗 同站换乘麻烦吗de)产品销售前景(jǐng)，国(guó)内市场仍未达到预期，原因(yīn)在于近(jìn)几年来，由于老(lǎo)龄化，国内医(yī)保支出并未(wèi)增加太多，增速中的(de)增量(liàng)大部分都被用于疫(yì)情相关行业。

　　这也是为什么，国内(nèi)的医疗行业(yè)，增(zēng)长速度并(bìng)不快。首先(xiān)，结构(gòu)性的分化是(shì)非常明显的(de)，传统(tǒng)药企必须要给创新留出空间，比(bǐ)如在过去的(de)三年中，港股创(chuàng)新药企的(de)年(nián)化(huà)营收增速高达70％。对本土医药企(qǐ)业(yè)而言，要实现高(gāo)速发展，必(bì)须要双管齐下(xià)，在本土(tǔ)市场(chǎng)之外拓展国际(jì)市场。

　　02

　　医疗(liáo)新基建仍是

　　医药投资(zī)的胜负手(shǒu)

　　目前在(zài)总需(xū)求复苏(sū)不及(jí)预期(qī)的背景(jǐng)下，医药(yào)板块中有刚性需求的新基建板块或是最具有确定性(xìng)的领域之一，一定程度(dù)上或仍是今(jīn)年医药投(tóu)资(zī)的胜负手。

　　我国继续推进优质医疗资源扩容下(xià)沉、区域平衡分布，医疗(liáo)新基建再获(huò)政策扶持(chí)。4月13日(rì)，国家(jiā)卫生健(jiàn)康委员(yuán)会召开新闻(wén)发布会，重点介绍优质医疗资源下移、区域平(píng)衡布局。县医院作为县级医疗(liáo)卫(wèi)生服务(wù)网络的龙头，连(lián)接着(zhe)城乡卫生服务(wù)体(tǐ)系。长(zhǎng)期以(yǐ)来，国家卫生健康(kāng)委通过(guò)开(kāi)展三级医院对口帮扶等方式，引导优质医(yī)疗资(zī)源下移(yí)，不(bù)断提高县级(jí)医院的综(zōng)合实力。

　　今后，继续推进人(rén)才、技术、管理的下移，通过(guò)城市三级医(yī)院的对口支援，托管，建立医联(lián)体，远程(chéng)医(yī)疗(liáo)等多种形式，满足县域居民(mín)的(de)基本医疗(liáo)卫生需求，为普通疾(jí)病在(zài)市县(xiàn)范围内解决奠定坚实的(de)基础。

　　会议同时指出，在接下来的工作中，将继续推(tuī)进(jìn)临(lín)床(chuáng)重点专科“百千万(wàn)”工程，指导(dǎo)各地按照“搭平台(tái)，建(jiàn)载体(tǐ)，促融合”的思(sī)路，重点加强群众需求较大的心血管外科学(xué)、妇产科、骨科、麻醉科、小儿科、精神病学、病理学等专科建设，补齐资源短板，完成预(yù)期的建(jiàn)设任务。随着具体政(zhèng)策的(de)出台，相关的基层医疗(liáo)器械市场或将受益(yì)。

　　可(kě)发现(xiàn)与医疗成像(xiàng)器材、生命(mìng)信息设备和心血(xuè)管耗材相关的板块将会有较大的发(fā)展空间。其中的个股有：联影医疗、万东医(yī)疗、奕瑞科技、乐普医疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医改政策频频出(chū)台，医疗器械(xiè)市(shì)场持续扩(kuò)张。随着(zhe)国(guó)家继续支(zhī)持优质医疗资源扩容下沉(chén)的政策，在未来，医疗(liáo)卫生资源的分(fēn)布将会得到优(yōu)化，促进更多优质的医疗资源向(xiàng)下扩容，释(shì)放更多(duō)中(zhōng)、基层(céng)医疗机构的采购需求(qiú)。

　　在国家“十四五(wǔ)”规划中(zhōng)提出要(yào)加强医疗卫(火车站同站换乘30分钟够吗 同站换乘麻烦吗wèi)生领域的基(jī)础(chǔ)设(shè)施建设的背景下，预计医疗器械采购将(jiāng)更加宽松，这将推(tuī)动医疗(liáo)器械市场的快速发展。在(zài)政策推动(dòng)下，国产(chǎn)品牌有(yǒu)望(wàng)凭借高性价比的优势加速进入医院，长(zhǎng)期(qī)而(ér)言(yán)，随着多(duō)项政(zhèng)策支持的(de)持续(xù)加强，国(guó)产替代(dài)将逐(zhú)步加(jiā)速，相(xiāng)关大型医(yī)疗器械的龙头厂商将(jiāng)会抓住放量的机会，实现快(kuài)速发(fā)展。

　　华富证券建(jiàn)议关(guān)注国内(nèi)高端医疗设备的(de)龙头企(qǐ)业：迈瑞医疗、联影医疗、澳华内镜、开立医(yī)疗、海泰新(xīn)光。这些企业具有较好(hǎo)的产(chǎn)品性能、较(jiào)好的渠道(dào)和较强的研(yán)发能力。

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