核(hé)心(xīn)观点:在当前(qián)经济恢复的不确定性下，高股息策略有望(wàng)以其确定的股息收(shōu)入和较高的安全边际为(wèi)投(tóu)资者(zhě)提(tí)供不错的收益。而基本面稳健，分红率(lǜ)高而稳定，估值处于历史低位(wèi)，银行板块将成(chéng)为高股息策(cè)略(lüè)的理想增配板块。

　　高股息策略是以股(gǔ)息率(lǜ)为投资要(yào)素，选(xuǎn)择(zé)股息率较高的股票并长期持有的投(tóu)资策略。高股息率一(yī)方面意味着公司有较高(gāo)的(de)股利支付率，投资者(zhě)每年可以(yǐ)获(huò)得较高的股利收入作(zuò)为绝对收(shōu)益，另一方面意味着公司估值较低(dī)，因此具备一定的(de)安全边际，而(ér)且投资的成(chéng)本相对较低，长期持有还可以(yǐ)节妆前乳是什么东西，妆前乳是啥东西税。从历史表现上来看(kàn)，高股息策(cè)略的安全(quán)性较高，在市场下(xià)行阶段更加抗跌(diē)，防(fáng)御性更强。从当前宏观经济的角(jiǎo)度(dù)来看，疫情(qíng)三年后(hòu)经济(jì)恢(huī)复(fù)仍然有较大的不确定性(xìng)；从大类资产的投资收益来看，目前可投资的资(zī)产不多，收益率在下行。因(yīn)此以银(yín)行板块为代表的(de)高(gāo)股(gǔ)息策略有望取(qǔ)得相对不错的收益。

　　高(gāo)股息率想要(yào)取得较好的收(shōu)益(yì)就需(xū)要满足以下几个条件：1）在分(fēn)子(zi)部分也就是股息端(duān)需要有一(yī)贯(guàn)较高而且稳定的(de)分(fēn)红(hóng)率；2）有(yǒu)稳定股息的(de)前提就(jiù)是行业基本面(miàn)需要稳定；3）在分母部分也就是(shì)股价端估值低，因此安全边际比较高，下降(jiàng)空间有限，波动性(xìng)较低；4）公司最(zuì)好有(yǒu)一定的成长性，股价有进一步(bù)提升的可(kě)能

　　而银行板块恰好满足以(yǐ)上条件(jiàn)：1）上市银行过去(qù)三年(nián)的(de)现(xiàn)金分红(hóng)率整体(tǐ)都在(zài)24％以上，其中大行最高，其次是股份行和(hé)城商行，农(nóng)商(shāng)行相对低一些。2）银行高分红的背后(hòu)也离(lí)不开(kāi)经营业(yè)绩的(de)稳定。从2023年一季度来看，上市(shì)银行整体营(yíng)收同比+0.6％，在一(yī)季度集中(zhōng)迎(yíng)来资产重(zhòng)定(dìng)价的情况下能(néng)够(gòu)保持正增(zēng)殊为不易。上市银行整体净利(lì)润同(tóng)比(bǐ)+2.3％，行业利润增速高于营收，拨备与税收(shōu)优惠(huì)共同贡献(xiàn)利润释(shì)放。预计随着大行重定价的压力过去(qù)以及二三季度农商行小(xiǎo)微(wēi)投放旺季的到来，资产端收益率将会逐(zhú)步企(qǐ)稳，而中小银行存款利(lì)率的下行(xíng)和理(lǐ)财资金赎回的妆前乳是什么东西，妆前乳是啥东西趋缓(huǎn)也会使得负债(zhài)成(chéng)本有望进一步下行，净息差(chà)预计会在下(xià)半年提升。资产质(zhì)量(liàng)方(fāng)面(miàn)银行板块(kuài)处于历史较(jiào)优水平，上市银行不良率继续环比下降，基本处(chù)在2014年(nián)来历史低位，拨备(bèi)覆(fù)盖率维持在245％的高(gāo)位。3）目(mù)前银(yín)行(xíng)板块的PE水(shuǐ)平为5.13，PB为(wèi)0.57，均是各个板块中最低的(de)。而从2010年到现在的历史数据来看，银行(xíng)板块的PE分位为19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都(dōu)处(chù)于比较(jiào)低的水平。因此银行板块的配置安全边际和性价比较(jiào)好，作为(wèi)低且稳定的分母(mǔ)也保证了其比较高的股息率。4）银行板(bǎn)块作为“国资含量”比较(jiào)高的板块(kuài)，从去年底开(kāi)始监(jiān)管开始提出中(zhōng)特估后(hòu)有比较不错的表现，国(guó)资(zī)持(chí)股(gǔ)比(bǐ)例和(hé)今年(nián)以来的(de)涨幅也有(yǒu)43％的正相(xiāng)关性，中特估有望为投资者带来除稳定股息收(shōu)益外的附加资本利得(dé)。

　　风险提(tí)示事件：经济(jì)下滑超预(yù)期，经济恢复不及预(yù)期。

　　摘要选自中泰(tài)证券研究所研究报告：《银(yín)行板块与高(gāo)股息(xī)策(cè)略：稳定收益(yì)的(de)溢价》

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