国内“五一”假期(qī)来了，但海(hǎi)外(wài)市场风(fēng)险依(yī)旧不容(róng)忽视(shì)。在(zài)美国多项重要经济数据出炉后(hòu)，美(měi)联储也(yě)将召开5月议(yì)息(xī)会议，市场普遍(biàn)预期(qī)将继(jì)续加息25BP。在利好(hǎo)利(lì)空消息交(jiāo)织下，节后市场(chǎng)走势将(jiāng)如何(hé)演绎？

　　美(měi)国第(dì)一共(gòng)和银行股价已累计(jì)下跌90％以上

　　截至周五收盘，美国第一共和银行的股价收跌43.2％，盘(pán)中一度腰斩，且(qiě)多次触发(fā)停(tíng)牌，原因(yīn)是达成救(jiù)助协(xié)议以维持(chí)该银行(xíng)运营的希望在变得(dé)渺(miǎo)茫。该股今(jīn)年已下跌90％以(yǐ)上。消息人士称，该银行很(hěn)有可能会被美国联邦储蓄(xù)保险公司(sī)（FDIC）接管。

　　根据(jù)美媒(méi)报道，自美国(guó)第一共和银行公布(bù)其第一季度(dù)存(cún)款下降40.8％至1045亿(yì)美(měi)元后，该银行股价在(zài)接(jiē)下来的两天内下跌超过60％，创(chuàng)下历史新低。目(mù)前(qián)包括(kuò)来自(zì)美(měi)国联邦储蓄保险公司、财政(zhèng)部和美(měi)联储(chǔ)的官员正在与(yǔ)其他银行(xíng)进行协调会议，为第一共和银行(xíng)制定(dìng)救助计(jì)划。

　　美联储(chǔ)反省硅谷银行(xíng)倒闭(bì)，寻求(qiú)大范围加(jiā)强银行规(guī)管

　　在当(dāng)地(dì)时(shí)间4月28日公布的内部审(shěn)查(chá)报(bào)告(gào)中，美联储承认(rèn)，对于上月(yuè)硅谷银行的倒闭案，美联(lián)储(chǔ)难辞其咎，倒闭既源(yuán)于(yú)该行自身风险管理薄弱，也和(hé)美联储的审查(chá)督(dū)导行动拖沓有(yǒu)关。

　　美联(lián)储认为(wèi)，银(yín)行业审查员未(wèi)能采取有(yǒu)力(lì)行动解(jiě)决硅(guī)谷银行越来越多的问题。美联储负(fù)责金(jīn)融业(yè)监管的副主席巴(bā)尔(ěr)（Michael Barr）在(zài)报告中称(chēng)，审查员未能(néng)充分认(rèn)识到，随着硅谷银行的规模扩(kuò)大、复(fù)杂性增加(jiā)，该(gāi)行变得有(yǒu)多么不堪一击。他们的确发现了(le)风(fēng)险，却没有采取足够的措施，保证该行足够(gòu)迅速地解决问(wèn)题。

　　报告中，巴尔总结硅(guī)谷银行(xíng)倒闭有四大(dà)成因，其中(zhōng)三点都(dōu)和(hé)美(měi)联储监管不(bù)力有(yǒu)关(guān)。他说，美联(lián)储监管者的错误部分源于，特朗普执政时的(de)金融业改革普(pǔ)遍放松(sōng)了对中等银(yín)行的(de)规管。

　　巴尔还提(tí)到，美联储的(de)文化转(zhuǎn)变(biàn)似乎导致(zhì)联储的监管变得更宽(kuān)松。这些(xiē)变(biàn)化体现在降(jiàng)低标(biāo)准、增加复杂(zá)性，以(yǐ)及监管方式不够自信果断，它们阻碍了有(yǒu)效的(de)监管。

　　美(měi)联储认为，其银行业审查(chá)员已经确定了硅谷银行存在(zài)导(dǎo)致(zhì)其倒闭的一大问题——利率相(xiāng)关风险(xiǎn)，但美联储自身(shēn)的流(liú)程“过(guò)于审慎(shèn)”，侧重在采取行动以前累积(jī)过多的(de)证据。

　　美联(lián)储的数据显示，截至(zhì)倒闭时(shí)，硅(guī)谷银(yín)行收到31项监管机构的公(gōng)开审查报告(gào)或警(jǐng)告，数量(liàng)是(shì)其他(tā)银(yín)行的三倍。报(bào)告称，随着(zhe)硅谷银行壮大，近(jìn)些年(nián)美联储忽(hū)视了(le)范围更广(guǎng)的(de)问题(tí)，比如(rú)该(gāi)行多年来一(yī)直突破内部风(fēng)险限制，其采用的流动性指标(biāo)却(què)显示，存款(kuǎn)基础稳定(dìng)，其利率相关(guān)风险还被评为令人满意(yì)。

　　巴(bā)尔透露，美联储将重新(xīn)审查，适用于资产超过千亿美元(yuán)银行的一系列规定(dìng)，包括压(yā)力测试(shì)和流(liú)动性要求(qiú)，将(jiāng)重(zhòng)新(xīn)评估，怎(zěn)样(yàng)监督(dū)和(hé)监(jiān)管一家银(yín)行(xíng)对利率流(liú)动性风险的风控。

　　巴尔(ěr)说，硅谷银行倒闭表明，需(xū)要对范(fàn)围(wéi)更广泛的(de)银行(xíng)强化适(shì)用的(de)标准，联储应考虑，让更大范围的(de)银(yín)行适用标准和的流动性规定。他呼吁，重新评估，对(duì)于超(chāo)过25万美元联邦保险上限的(de)银行(xíng)存款，监管方的处理(lǐ)方(fāng)。

　　巴尔认为，美联储应要求更(gèng)广泛的银行考(kǎo)虑(lǜ)到可出售证券的未实现损益(yì)，以(yǐ)便(biàn)让银行(xíng)的(de)资本要求更(gèng)好地匹配其财务状(zhuàng)况和(hé)风险。他暗示，对资本规划和风险管(guǎn)理不足的公(gōng)司，美联储可能增加资本或(huò)流动性的要求，或者限(xiàn)制(zhì)股票(piào)回购、股息支付或高(gāo)管薪酬。

　　美总统拜登批准内华达(dá)州(zhōu)和佛(fú)罗里(lǐ)达州(zhōu)重(zhòng)大灾难声(shēng)明

　　据(jù)央视新闻消(xiāo)息(xī)，根(gēn)据(jù)美国(guó)白宫(gōng)当地时间4月28日(rì)的(de)声明(míng)，美国总统拜登(dēng)批准(zhǔn)内华(huá)达州(zhōu)重大灾难声(shēng)明(míng)，他下令为(wèi)3月8日至3月19日期间受冬季风暴影(yǐng)响(xiǎng)的(de)地区提(tí)供联(lián)邦援助。

　　此外，拜登(dēng)还于27日(rì)晚批(pī)准佛(fú)罗(luó)里达(dá)州(zhōu)重大灾难声明，他(tā)下令为4月(yuè)12日至(zhì)4月14日期间(jiān)受严重风暴影响的地区提供(gōng)联(lián)邦援助。

　　联邦援助(zhù)资金(jīn)可在成本(běn)分担(dān)的基(jī)础上提供给州政府和符合条件的地方政府以及某(mǒu)些(xiē)私人(rén)非营利组织(zhī)，用于受灾(zāi)害影响(xiǎng)地(dì)区的应急和修复工作。

　　欧盟与波兰等五国就乌(wū)克兰(lán)农产品相关事宜(yí)达(dá)成(chéng)原则(zé)性(xìng)协议(yì)

　　据央视(shì)新闻消息，当地时间28日，欧盟委员会执行副主席东布罗夫斯基斯对外(wài)宣布，欧委(wěi)会已与保加利亚、匈牙利、波兰、罗马尼亚和斯(sī)洛伐克就(jiù)乌克兰农产(chǎn)品相关(guān)事宜达成原(yuán)则(zé)性协议。

　　东(dōng)布罗(luó)夫斯基斯表示，欧盟(méng)已采(cǎi)取行动解决欧(ōu)盟(méng)成员国和乌克(kè)兰农民(mín)的担忧(yōu)。具体措施(shī)包括推动波兰、斯洛伐克、保加(jiā)利亚等(děng)国撤回针对乌农产品的单边措施(shī)。从欧盟层(céng)面对小麦(mài)、玉米(mǐ)、油菜籽、葵花籽等4种农产品实施保障措施(shī)。为5个受影响的成员国(guó)农民提供1亿欧元的一揽子支持(chí)。此外，欧盟将继续(xù)推进包(bāo)括(kuò)葵花籽油等(děng)产(chǎn)品的(de)倾销调查。欧盟将进一步确保乌克兰农产品通(tōng)过(guò)欧盟通道出口(kǒu)到(dào)其他国家。

　　美国(guó)滞胀困境(jìng)：经(jīng)济继续放缓，通胀依旧(jiù)高企

　　4月28日，美国商(shāng)务部最新公布(bù)的数据显示，美国(guó)3月核(hé)心PCE物价指数同比上(shàng)升4.6％，预(yù)估为4.5％，前值为(wèi)4.6％。同时(shí)美(měi)国3月核心PCE物(wù)价指数环比上涨0.3％，与(yǔ)市场预期及前值持平。

　　据(jù)悉，剔除食品和(hé)能源的核(hé)心PCE物价(jià)指数是(shì)美联储青睐的通胀指标之一。此(cǐ)次公布的数据再度印(yìn)证了美国(guó)通(tōng)胀(zhàng)的(de)居高不下，这加大了美(měi)联储5月再次加息(xī)的可能性(xìng)。报告公布后，美(měi)国短期利(lì)率(lǜ)期货小幅下跌，反映出5月份加息(xī)25BP的可能性约为90％。

　　就(jiù)在此前一天，美国商(shāng)务部公布的一季度美国宏观经济数据显(xiǎn)示，美国一季度GDP同比仅增长(zhǎng)1.1％，大幅不及市场预期的(de)2％，且增速较(jiào)前值2.6％显著放缓。而同日公(gōng)布的一季度核心PCE物价指(zhǐ)数年(nián)化环比初值升至4.9％，超出市场预期的4.7％及前值4.4％。

　　一德期货宏观贵金属分析(xī)师张晨向期货日报(bào)记者表示，上述(shù)数据显示出美国经济放缓但通胀水(shuǐ)平依旧高企的滞(zhì)胀特(tè)征。不过，从(cóng)美(měi)国GDP折年数同比数据(jù)来(lái)看，他认(rèn)为一季度1.6％的增速较去年四季(jì)度(dù)0.9％的增速出现明(míng)显回(huí)暖，显(xiǎn)示出(chū)美国经(jīng)济虽有放林心如生肖，林心如生肖属什么缓(huǎn)，但(dàn)韧(rèn)性尚存。

　　“一季度美国(guó)GDP数据超预期(qī)放(fàng)缓(huǎn)，坐(zuò)实(shí)了市场对(duì)于美国经济衰退的忧虑，再(zài)加上目前欧美银(yín)行信用危机(jī)的尾部效应持续存在(zài)，金融不稳定叠加(jiā)经济(jì)景气下滑，一(yī)定(dìng)程度上削弱(ruò)了(le)美(měi)联(lián)储货币政策的紧缩预期(qī)，同(tóng)时增(zēng)加了下半年(nián)美(měi)联储降息(xī)的(de)预期。”中信建投期货宏观贵金属分析师罗亮认为(wèi)。

　　不过，他也表示(shì)，由于反映(yìng)核心(xīn)个人消费支出在内的一季度PCE通胀数据持续上升，再加(jiā)上(shàng)周五晚间公布的3月核心PCE数据也(yě)偏强，因(yīn)此美(měi)联储(chǔ)5月份加息基本不存在悬念，此次GDP数据(jù)更多影响的(de)是年(nián)中(zhōng)美(měi)联储的政(zhèng)策变化。

　　5月加息或“板上钉钉”，此次会议还需关(guān)注什(shén)么？

　　金瑞期货宏观(guān)贵金(jīn)属分析(xī)师吴梓杰认为，当前美(měi)联储(chǔ)货币政策(cè)面临抑(yì)制通胀(zhàng)以及(jí)宏观(guān)审慎两(liǎng)难的抉择。随着此前银行业危机的(de)爆发以(yǐ)及一季(jì)度经济的回落(luò)，美国当前(qián)经(jīng)济的脆弱性以及(jí)下(xià)行压力已经持续增加，但(dàn)是一季度核(hé)心PCE同样大幅超过预期(qī)，显示出核心通胀黏性超预(yù)期。

　　“对于(yú)美联储(chǔ)来说，这(zhè)意味(wèi)着进行政策选择时不得不(bù)更加慎重。”吴梓杰预(yù)计，美联(lián)储(chǔ)5月大概率(lǜ)将会保持加息(xī)25BP的节奏，但(dàn)在记者会上鲍(bào)威尔表态或将更加注重安(ān)抚市场情绪，强(qiáng)调对宏观(guān)风险的(de)把控，且对未来加息的态度或将更加谨慎(shèn)。

　　张晨认为(wèi)，目前市场(chǎng)已(yǐ)经对美联储5月加息(xī)25BP作出了充(chōng)分(fēn)的(de)计价。鉴于此次会议(yì)并无最新(xīn)点阵图(tú)和经济展望公布，因此会(huì)议重点在(zài)于利率决议声明及鲍威尔的会后发言两方面。其中，在决议(yì)声明(míng)方面(miàn)，可重点观察措辞调整变化(huà)情(qíng)况，特别是能否出(chū)现“停止加息”相关暗(àn)示。而在会后的新闻(wén)发布会上，需(xū)要重点关(guān)注鲍威(wēi)尔对于(yú)经济与通(tōng)胀前(qián)景、后续货(huò)币(bì)政策以(yǐ)及银行业危机引发的(de)信贷(dài)收(shōu)缩等方面(miàn)的观(guān)点论述。特别是如果出现(xiàn)“停止(zhǐ)加息”等明显鸽派暗(àn)示，则(zé)无论对于(yú)商品市场还是权益(yì)市场而言，均构成(chéng)短(duǎn)期提振(zhèn)。

　　罗亮认为，此次美联储会议需要关注三(sān)个(gè)方(fāng)面：一是(s林心如生肖，林心如生肖属什么hì)考虑到通胀(zhàng)的顽固性(xìng)，美联(lián)储(chǔ)是否会(huì)透露其愿(yuàn)意容(róng)忍(rěn)更高水平的通(tōng)胀；二(èr)是美联储对于目前金融以及经(jīng)济风(fēng)险的判(pàn)断，到底(dǐ)是(shì)短(duǎn)期风险还是长期风(fēng)险；三是美联(lián)储(chǔ)未来的货(huò)币政策预期，比如是(shì)否透露下半年将降息(xī)或者不降(jiàng)息。

　　他认(rèn)为(wèi)，如果美联储依然偏鹰派，则预期风险资产将(jiāng)继(jì)续回调(diào)，美债利率曲线会加深倒挂的(de)程度(dù)，对市(shì)场(chǎng)而言偏负(fù)面；如果美联储偏鸽派(pài)，那(nà)市(shì)场风险偏好会再度上升，美(měi)元指(zhǐ)数(shù)预计显著(zhù)下行，贵金属将领涨资产。

　　吴(wú)梓杰(jié)表示，由于当前市场对5月(yuè)加息25BP已经计价较(jiào)为(wèi)充(chōng)分(fēn)，预计加(jiā)息结果不(bù)会引起市(shì)场较(jiào)大波动，但是对于6月及以后偏鹰的政策预(yù)期交易依旧不足。因此，他认为本(běn)次会议上需要重(zhòng)点关注美联储声明以及鲍威尔在记(jì)者会上对未(wèi)来政策(cè)路径的展望。“尤其是如果美(měi)联储意(yì)外(wài)偏鹰，比如表现(xiàn)出了(le)6月仍将(jiāng)加(jiā)息的(de)倾向，则市场(chǎng)或(huò)将面临较(jiào)大的冲击，相关(guān)风险资(zī)产有(yǒu)意外下跌的风险(xiǎn)。”他说。

　　贵金属市场面临涨(zhǎng)跌两难局(jú)面(miàn)

　　近期(qī)美元指数持(chí)稳，贵金属行情则表现乏力。张晨认为，4月以来，欧美(měi)银(yín)行业风险(xiǎn)事件溢(yì)出影响逐渐减(jiǎn)弱，市场(chǎng)对于美联储货币政策(cè)迅(xùn)速(sù)转向(xiàng)的(de)乐观预期出(chū)现一定(dìng)修(xiū)正，贵金(jīn)属市场出现(xiàn)高位振荡调整，但总体回调幅度有限。

　　当(dāng)下来(lái)看，他认为贵金属市场在利多、利空因素间来回(huí)拉扯。利多因素(sù)方面，美联储加息临近尾声，对贵金属(shǔ)价格的压(yā)制边际减弱。同时(shí)，美国经济前景黯淡，债务上限悬而未决(jué)以及银行业风险事件(jiàn)余波反复，不断(duàn)激发市场避险情绪(xù)。从(cóng)更为(wèi)宏观(guān)的角度来(lái)看(kàn)，全(quán)球“去美元化”方(fāng)兴(xīng)未(wèi)艾，各国央行(xíng)强化黄(huáng)金(jīn)资产储备功能，使(shǐ)得央行“购金潮(cháo)”经久(jiǔ)不息。上述(shù)种种因素(sù)均对贵(guì)金属价格形成支撑(chēng)。

　　而利空因素主(zhǔ)要是，市场和美(měi)联储对于后续货币政策之间的预期差，以(yǐ)及美国经(jīng)济层面(miàn)的(de)韧(rèn)性犹存。“特(tè)别是(shì)就(jiù)业市场尽管(guǎn)过热态(tài)势有(yǒu)所缓和(hé)，但无论(lùn)是新增非(fēi)农就业(yè)人(rén)数还(hái)是失业率指标，还远(yuǎn)未触(chù)及经济(jì)衰退(tuì)以及美联储(chǔ)货币(bì)政策转向的阈值(zhí)区间，这(zhè)极有可能造成通(tōng)胀(zhàng)回(huí)归波折(zhé)反(fǎn)复，进而引发美(měi)联储货币政(zhèng)策前景预期摇摆。”他说。

　　他预计，在5月(yuè)美联储议息会(huì)议落(luò)地后的(de)一(yī)段时(shí)间(jiān)内，市场仍然会延(yán)续上述(shù)的修正(zhèng)走势，美联储(chǔ)还(hái)需在更(gèng)多数(shù)据(jù)指引以及银行(xíng)风(fēng)险事件落地后，再(zài)相(xiāng)机作(zuò)出(chū)政策调整，而在(zài)此(cǐ)之(zhī)前预计仍会延续(xù)当(dāng)前“走(zǒu)一步(bù)看一步”的(de)决策思路。而市场对于年内降息的(de)乐观预期的(de)修正空(kōng)间犹存。

　　罗亮(liàng)认为，目(mù)前贵金属市(shì)场的(de)逻辑(jí)有两(liǎng)条主线：一是美国经济是否(fǒu)会(huì)陷入(rù)衰退，二是全球贸易结(jié)算体系下美(měi)元的趋势(shì)压力。“过(guò)去20年，贵金(jīn)属价格主要锚定的是美债实(shí)际利率(lǜ)的变化，但是最(zuì)近这种(zhǒng)联系正在脱钩，央行购金以及(jí)美元结算(suàn)体系(xì)的(de)变化使得贵金属获得了越来越(yuè)多(duō)的金融溢价。”整体(tǐ)来看，他认为目前(qián)贵金属(shǔ)多头(tóu)驱(qū)动的逻(luó)辑还没结束(shù)，且近期的表现也是易(yì)涨难跌(diē)。从(cóng)资(zī)产配(pèi)置的角度来看，仍推荐将贵金(jīn)属作为(wèi)多头配置。

　　“当前贵金属市场已经表(biǎo)现出了(le)一定(dìng)程(chéng)度的易涨(z林心如生肖，林心如生肖属什么hǎng)难跌(diē)。”吴(wú)梓杰表示，一方面，美国经济下行(xíng)以(yǐ)及欧美银(yín)行(xíng)业风(fēng)险带来的避险(xiǎn)情绪对贵金属价格仍(réng)有一定支撑，但(dàn)边际减弱；另一方面，美(měi)国通(tōng)胀(zhàng)高位带来的(de)加(jiā)息预测(cè)，未能对贵金属形(xíng)成有力的回落压力。因(yīn)此，他预计贵金属市场整体仍(réng)以高位振荡为主，在基准假设下，贵金属交易主线(xiàn)将回归通胀逻(luó)辑。他(tā)认(rèn)为，当前市场(chǎng)对于美联(lián)储降息的预(yù)期(qī)仍(réng)大幅领先美联(lián)储(chǔ)的(de)官方预期，预计(jì)在高通胀压力下，市场对降息预期的(de)修正或将带来金银(yín)价格的进一步回调。

　　市场人士提示(shì)，随着国内“五一”长(zhǎng)假(jiǎ)开启，还须警(jǐng)惕海外市场风(fēng)险。

　　罗(luó)亮(liàng)表示，近期(qī)宏观市场关键(jiàn)数据较多，导(dǎo)致(zhì)市场情绪波澜起伏，同(tóng)时基本(běn)面因素(sù)也多(duō)空交织，海外(wài)市(shì)场容易出现巨幅波动。同时，国内“五(wǔ)一”假期结束(shù)后，市场将直面(miàn)美联储5月(yuè)利率决(jué)议落地，他预计美(měi)联储会议结果或将(jiāng)偏鸽，因(yīn)此推(tuī)荐节后逐(zhú)渐增加风险(xiǎn)资产(chǎn)的头寸(cùn)。

　　“鉴(jiàn)于国内(nèi)‘五一’假(jiǎ)期(qī)跨越5月美联储议(yì)息(xī)会议等重(zhòng)要(yào)事件，加之银行业危机及(jí)债务上限问题悬而未(wèi)决，投(tóu)资者要防止过分押(yā)注引发的(de)风险。假期后可(kě)关注贵金属回落企(qǐ)稳情况，可以逢低布局多单。”张晨表示。

　　吴梓杰也表示，由于(yú)国内(nèi)“五一”假期恰(qià)逢海外美(měi)联(lián)储会议这(zhè)一关键时间节点，投资者(zhě)若保留头(tóu)寸过节，则要保(bǎo)持(chí)头寸有足够安(ān)全(quán)边际，以防“黑(hēi)天鹅”事件带来冲击。他(tā)表示，节后贵金属(shǔ)或将迎来更加明确的(de)方向性(xìng)行(xíng)情，可根据美联储议息会议(yì)给出的指引，对贵(guì)金属进行(xíng)相应布局。

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