近日，国(guó)内上(shàng)市交易的4只公募商(shāng)品期(qī)货(huò)基金陆续公布了一季报。在(zài)一季度(dù)商品(pǐn)市(shì)场整体下(xià)跌的(de)背景下，4只公募商(shāng)品(pǐn)期货(huò)基金也(yě)表(biǎo)现(xiàn)不佳，仅建信能源化工期货(huò)ETF利润为正。值得注(zhù)意的(de)是(shì)，国投瑞银(yín)白(bái)银期货LOF份额在报告期内(nèi)增(zēng)加(jiā)4.30亿份，增幅近三成，备受投资者青睐。

　　具(jù)体来看(kàn)，已实现收益(yì)和利(lì)润(rùn)方面，一季度，建信(xìn)能源化工期货ETF已实现收益1637.71万元(yuán)，利润(rùn)2491.41万元；国(guó)投(tóu)瑞银(yín)白银期货LOF已实现(xiàn)收益940.20万元，利润(rùn)-796.75万元(yuán)；大成有色金(jīn)属期货ETF已实现收益-1196.50万(wàn)元，利(lì)润(rùn)-992.33万元；华(huá)夏饲(sì)料(liào)豆粕(pò)期货ETF已实(shí)现(xiàn)收(shōu)益-1392.12万元，利润(rùn)-7368.01万元。

　　已(yǐ)实现收益和利润(rùn)有(yǒu)何区别？4只公(gōng)募商品(pǐn)期(qī)货基(jī)金在一季报中(zhōng)均提及，本期已实现收(shōu)益指基(jī)金(jīn)本(běn)期利息收入、投资收益、其他收入（不含公允(yǔn)价值(zhí)变动收益）扣除相关费用和信用减值损失后的余额，本期利润为本期已实现(xiàn)收(shōu)益加(jiā)上本期(qī)公允(yǔn)价值变动收(shōu)益。

　　期末基金资产净(jìng)值方面(miàn)，截(jié)至(zhì)3月(yuè)底(dǐ)，国投瑞银白(bái)银期货LOF资产净值超过10亿元，达到14.36亿(yì)元，华夏饲料豆粕期货ETF、建信(xìn)能源化(huà)工期货ETF、大成有色金属期货ETF资(zī)产净值分别为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元。

　　期末(mò)基金份额净值方面，华夏饲料豆粕期货(huò)ETF以1.8032元居首，建信能(néng)源化工(gōng)期货ETF、大(dà)成有色金属期货ETF也超(chāo)过1.5元，分别为1.5869元(yuán)、1.5568元(yuán)，国投瑞(ruì)银白银期(qī)货LOF低于1元，仅为0.710元。

　　净(jìng)值(zhí)增长率方面，报(bào)告(gào)期内，仅建信能源化工(gōng)期货(huò)ETF实现正增长，净值增长(zhǎng)率为5.57％，大成有(yǒu)色金属(shǔ)期(qī)货ETF、国(guó)投瑞银白银五线谱中leggiero是什么意思，五线谱里的legato期货LOF、华夏饲(sì)料(liào)豆粕(pò)期货ETF净值增长率分(fēn)别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金(jīn)份额的增减(jiǎn)变(biàn)化，可(kě)以反映(yìng)出(chū)投资者的偏(piān)好。从份额变动(dòng)来看，除华夏饲料豆粕期货ETF遭净赎(shú)回外，其他(tā)3只商品期货(huò)基金均受(shòu)到净申购(gòu)。截至3月底(dǐ)，国投(tóu)瑞银白银(yín)期(qī)货LOF份额较期初增加4.30亿份至20.22亿份，增(zēng)幅(fú)高达27％；建信能源化工(gōng)期货(huò)ETF份额较期(qī)初(chū)增加2300万份至2.94亿份，增幅8.50％；大成(chéng)有色金属期货ETF份(fèn)额较期初增加(jiā)700万份至1.95亿(yì)份(fèn)，增幅3.73％；华夏饲(sì)料豆粕(pò)期(qī)货ETF份额较(jiào)期(qī)初减(jiǎn)少(shǎo)1320万(wàn)份至3.07亿份(fèn)，降幅4.13％。

　　一(yī)季度，豆粕(pò)市场整体走出下跌行情，华夏基金认(rèn)为，主要原因有以下几点：首先，美国(guó)硅谷银行(xíng)倒(dào)闭消息在资本市场持续发酵(jiào)，导致了原(yuán)油(五线谱中leggiero是什么意思，五线谱里的legatoyóu)以及美豆等大宗(zōng)商品价格下跌，引领国内(nèi)豆粕价(jià)格下挫；其次，国内现货(huò)供(gōng)应相对(duì)充裕，由(yóu)于加工利润尚可，加之巴西大豆丰产上市(shì)，近几个月(yuè)国内大(dà)豆到港量趋于(yú)增加，同时由(yóu)于(yú)下游提(tí)货消极，油厂豆粕(pò)不断累库，部分(fēn)油厂(chǎng)甚至出现(xiàn)胀库现象，导致豆粕现货跌幅过(guò)大；最后，需求端低(dī)迷不振，由于春节前(qián)养殖产(chǎn)品集中(zhōng)出栏，春节(jié)后(hòu)一段时间(jiān)一般是(shì)豆(dòu)粕需(xū)求淡季(jì)，而(ér)今(jīn)年由(yóu)于(yú)生猪价格(gé)持续下行，养殖(zhí)业复产积极(jí)性不(bù)高，加之非(fēi)洲猪瘟疫情偶发，使得豆粕需求(qiú)更(gèng)是雪上加(jiā)霜(shuāng)，油(yóu)厂豆粕成交和提货量处于偏低水平。

　　关于报告期内基金(jīn)投资策略和运作分析，国投瑞银基金(jīn)表(biǎo)示，一季度白银(yín)在初期两个月处于振荡调整，在三月份又很快(kuài)反(fǎn)弹至年初位置(zhì)。黄金(jīn)较白银表现更为强势(shì)，金(jīn)银比价有所抬升。前期走势(shì)主要受制(zhì)于白银工业(yè)属(shǔ)性及美联储加息(xī)预期升温影(yǐng)响，白银表现出更(gèng)高的波动(dòng)性。后(hòu)期(qī)则主要(yào)是欧美(měi)银行(xíng)业出(chū)现流动性危机(jī)，导(dǎo)致避险(xiǎn)情绪高涨，也大幅降低了市场对于(yú)美(měi)联(lián)储的加息预期。

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　　国投(tóu)瑞(ruì)银基金认为，美(měi)联(lián)储货币政策(cè)调整节(jié)奏与经(jīng)济(jì)衰退担忧继(jì)续主导贵(guì)金属行情，同(tóng)时也(yě)需关注突发(fā)地(dì)缘政治(zhì)、金融体系(xì)的流动(dòng)性风(fēng)险、新兴经济体债务风险等黑天鹅事件(jiàn)的影响。今年以(yǐ)来，美联(lián)储已连续加息两次各25BP，加息(xī)步伐明显放缓，点阵图显示美(měi)联储今年或(huò)还有一次加息。随着美国(guó)加息(xī)渐入尾声，而通胀仍(réng)处于高位，宏观(guān)环境对贵金属相对有利，贵金属配置价值进一步提升。考虑到白银的高弹性及金银比价的相(xiāng)对(duì)高位，建议择机(jī)积极配(pèi)置。

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