国内(nèi)“五(wǔ)一”假期来(lái)了，但海外市场风险依旧不(bù)容忽视。在美(měi)国多项重(zhòng)要经济数据(jù)出(chū)炉后，美联储也将召开(kāi)5月议息会议，市场普遍预期将继续加息25BP。在利好利空消息交织下，节后市场(chǎng)走势将如(rú)何演(yǎn)绎？

　　美国第一共和银行股价(jià)已累计(jì)下(xià)跌(diē)90％以(yǐ)上

　　截至周五收盘，美国第一共和银(yín)行的股价收跌43.2％，盘(pán)中一度腰斩，且多次触发(fā)停牌(pái)，原因(yīn)是达成(chéng)救助协议以(yǐ)维(wéi)持该银行运营(yíng)的希望在变得(dé)渺(miǎo)茫(máng)。该股今年已下跌90％以上。消(xiāo)息人士称(chēng)，该银行很有可能(néng)会(huì)被美国联邦储蓄保(bǎo)险公司（FDIC）接管。

　　根据美媒报(bào)道(dào)，自美国第(dì)一共和(hé)银行(xíng)公(gōng)布其第一季(jì)度存款下降40.8％至1045亿美(měi)元后，该银(yín)行股(gǔ)价在接下(xià)来的两(liǎng)天(tiān)内下(xià)跌(diē)超过60％，创(chuàng)下历史(shǐ)新低(dī)。目前包括来自美(měi)国(guó)联邦储蓄保险公(gōng)司、财政部和(hé)美联储的官员正在与其他银行进行(xíng)协调会议，为第(dì)一共(gòng)和银行制定救助计(jì)划(huà)。

　　美联储反省硅谷银行倒闭，寻求大范围(wéi)加(jiā)强银行规管

　　在当地时(shí)间4月28日公(gōng)布的(de)内部审查报告中，美联储(chǔ)承认，对于上月硅谷银行的倒闭案(àn)，美联储难辞其(qí)咎，倒闭既源于该行自身风险管理薄弱，也和美联储(chǔ)的(de)审查督导(dǎo)行(xíng)动拖沓(dá)有关。

　　美联储认为(wèi)，银行业审查员未能采取有力(lì)行动解决硅谷银行越来越多的问题。美联储负责(zé)金融业监管的副(fù)主(zhǔ)席(xí)巴尔（Michael Barr）在报告中称(chēng)，审查员未能充(chōng)分认识到(dào)，随着硅谷银行的规模扩大、复杂(zá)性增(zēng)加，该行(xíng)变得有(yǒu)多(duō)么不(bù)堪一击(jī)。他们的确发现(xiàn)了风险，却没有采取足够的措(cuò)施，保证该(gāi)行足够迅速地解(jiě)决问(wèn)题。

　　报告中，巴尔总结硅谷银行倒闭(bì)有四(sì)大(dà)成因，其中三(sān)点都和(hé)美联储(chǔ)监管不(bù)力有(yǒu)关。他说，美联储监管者的错误部分源于，特(tè)朗普执政时(shí)的(de)金融(róng)业改革普遍放(fàng)松了对中等银行(xíng)的规管(guǎn)。

　　巴(bā)尔还(hái)提到，美(měi)联(lián)储的文化转变似乎导致联储的监(jiān)管(guǎn)变得(dé)更宽松。这些变化体现在降(jiàng)低(dī)标准、增(zēng)加复杂性，以(yǐ)及监管方式不够自(zì)信果断，它(tā)们阻碍了有效的监管。

　　美联(lián)储认为，其(qí)银行业审查员已经确定了硅谷(gǔ)银(yín)行存在导致其倒闭的一大问题——利(lì)率相关(guān)风(fēng)险，但美联(lián)储自身的流程“过于审慎”，侧重在采取行动以前累积过(guò)多的证据。

　　美联储的(de)数(shù)据(jù)显示，截至倒闭时，硅谷银行收到(dào)31项监管机构的公(gōng)开(kāi)审查报告或警告，数量是其他银行(xíng)的(de)三(sān)倍。报告称，随着硅谷银行壮大，近些年美联储忽视了范(fàn)围更广的问题，比如该行多年来(lái)一直突破内部风险(xiǎn)限制，其采用的流动性指(zhǐ)标(biāo)却显(xiǎn)示(shì)，存款(kuǎn)基础稳定(dìng)，其(qí)利率相(xiāng)关风(fēng)险还被评为令人满意。

　　巴尔(ěr)透露，美联(lián)储将重新审查(chá)，适用(yòng)于(yú)资产超过千亿美元(yuán)银行的一系列规(guī)定，包括压(yā)力测试和流动(dòng)性要求，将重新(xīn)评估，怎样监督(dū)和监管(guǎn)一(yī)家银行对利(lì)率(lǜ)流动性风险的风(fēng)控(kòng)。

　　巴尔说，硅谷银行倒闭表(biǎo)明，需要对范围更(gèng)广泛的银(yín)行(xíng)强化适用(yòng)的标准，联(lián)储应考虑，让(ràng)更大范围的银(yín)行适用标准和的流动性规定。他呼(hū)吁，重新评估，对于超过(guò)25万美元(yuán)联邦(bāng)保(bǎo)险上限的银行存款，监管(guǎn)方的处理方。

　　巴尔认为(wèi)，美联储应要求更广泛的银行考虑到可出售(shòu)证券的未实现损益(yì)，以便(biàn)让(ràng)银行(xíng)的资本要求更好地匹配其财务状(zhuàng)况和风险。他暗示，对资(zī)本规划(huà)和风险管理不足的公司，美联储可(kě)能增加(jiā)资本或流动性的要求，或(huò)者限制股票回购、股息支(zhī)付或(huò)高管薪酬。ln函数的运算法则求导，ln运算六个基本公式>

　　美总统拜(bài)登批准内华达州和佛(fú)罗里达州重大(dà)灾难(nán)声明(míng)

　　据央视新闻消(xiāo)息(xī)，根据美国白宫当地时间4月28日的声明，美国总统(tǒng)拜登(dēng)批(pī)准内华达(dá)州重大灾难声明，他下(xià)令为3月8日至3月19日(rì)期(qī)间受(shòu)冬季风暴影响的地区提供联邦援助。

　　此外，拜(bài)登还于(yú)27日晚批准佛(fú)罗里达州重大灾难(nán)声明(míng)，他下令(lìng)为4月12日至(zhì)4月14日(rì)期间受严重风暴影响的地区提供联(lián)邦(bāng)援(yuán)助。

　　联邦(bāng)援(yuán)助资(zī)金可在成本分担的基础上提(tí)供(gōng)给州政府(fǔ)和符合条件的(de)地方政府以及(jí)某些私人(rén)非营利组(zǔ)织，用于受灾害影响地(dì)区的应急(jí)和修复(fù)工作。

　　欧盟(méng)与波兰等五(wǔ)国就乌克(kè)兰(lán)农产品相关事(shì)宜(yí)达成原(yuán)则性(xìng)协议

　　据(jù)央(yāng)视(shì)新闻消息，当地(dì)时(shí)间(jiān)28日，欧盟(méng)委员(yuán)会(huì)执(zhí)行副主席(xí)东布罗夫斯基斯对外宣布，欧委会已与保加利亚(yà)、匈(xiōng)牙利(lì)、波兰、罗马尼亚和斯洛伐克就乌克(kè)兰农产品相关事宜达成原则(zé)性协议。

　　东布罗(luó)夫斯基斯表示，欧盟已采取行动解决欧盟成(chéng)员国和乌(wū)克兰农民的担忧(yōu)。具体措施包括推动波(bō)兰、斯洛伐克、保加利(lì)亚等国撤回针对(duì)乌(wū)农(nóng)产(chǎn)品的单边(biān)措施。从欧(ōu)盟层(céng)面对小麦、玉(yù)米(mǐ)、油菜籽、葵花籽等4种(zhǒng)农(nóng)产品实(shí)施保障措施。为5个(gè)受影响(xiǎng)的(de)成(chéng)员国(guó)农民提供1亿欧(ōu)元的一揽子支持。此外，欧盟(méng)将继续推进包括葵花籽油(yóu)等产品的倾销(xiāo)调查。欧盟(méng)将进一(yī)步确保乌(wū)克兰农产品通过欧(ōu)盟(méng)通道出口到其他国家。

　　美国滞胀(zhàng)困境：经(jīng)济继(jì)续放缓，通胀依旧高企

　　4月28日，美(měi)国商务部最新(xīn)公布的(de)数据显(xiǎn)示(shì)，美国(guó)3月核心PCE物价指数同比上升4.6％，预估为4.5％，前值为4.6％。同时美(měi)国3月(yuè)核心PCE物价指(zhǐ)数环比(bǐ)上涨0.3％，与市场预(yù)期及(jí)前(qián)值持(chí)平。

　　据悉，剔除食品和(hé)能(néng)源的核(hé)心PCE物价指数是美联储青睐的通胀(zhàng)指标之一。此(cǐ)次公布的数据再度印证了(le)美国(guó)通胀的(de)居(jū)高(gāo)不下(xià)，这加大(dà)了美联(lián)储5月再次加息的可能性(xìng)。报告公布后，美国(guó)短期利率期(qī)货小幅下跌，反映出5月份(fèn)加息25BP的(de)可能(néng)性(xìng)约为90％。

　　就在(zài)此(cǐ)前一天，美国商务部公布的一季度美国宏观经济数据显示，美(měi)国一季度(dù)GDP同比(bǐ)仅增长1.1％，大幅(fú)不及市场预期(qī)的2％，且增速较(jiào)前值2.6％显(xiǎn)著放缓。而同日(rì)公布的一季(jì)度核心PCE物价指数年(nián)化环比初(chū)值升(shēng)至4.9％，超出市场预期的4.7％及前值4.4％。

　　一德期(qī)货宏观贵(guì)金属分析师张晨(chén)向期货(huò)日报记者表示(shì)，上述数据显示出美国经济放(fàng)缓但通胀水平(píng)依旧高企的滞胀特征。不过，从美(měi)国(guó)GDP折年数同比数据来看，他认为一季度1.6％的增速较去(qù)年四季度0.9％的增速出现明显回暖，显示出美国经(jīng)济虽有放缓，但韧性(xìng)尚存。

　　“一季度(dù)美国GDP数据(jù)超预(yù)期(qī)放缓，坐实了市场对(duì)于(yú)美国(guó)经济衰退的忧虑，再(zài)加(jiā)上(shàng)目前欧美银行信用危机的尾部(bù)效应(yīng)持(chí)续存(cún)在，金(jīn)融(róng)不稳定叠加经济景气下滑，一定程度上削(xuē)弱了美(měi)联储货币政策的紧缩预期，同时(shí)增加了下半年美联储降息的预期。”中信(xìn)建(jiàn)投期货宏观贵金属分析师罗(luó)亮(liàng)认为(wèi)。

　　不过，他也表示(shì)，由(yóu)于反映核心(xīn)个人消费支出在内的一(yī)季度PCE通胀数据持续上升(shēng)，再(zài)加(jiā)上周五晚间公(gōng)布的3月(yuè)核心(xīn)PCE数据也偏强，因此(cǐ)美(měi)联储5月份加(jiā)息基本不存在悬(xuán)念，此(cǐ)次GDP数(shù)据更多影响的是年中美联储的政策变化。

　　5月加(jiā)息或(huò)“板(bǎn)上(shàng)钉钉”，此次会(huì)议还需关注什么？

　　金瑞期货宏观(guān)贵(guì)金属分析(xī)师吴梓杰认为，当前美(měi)联储货币政(zhèng)策(cè)面(miàn)临抑制通胀以及宏观审慎(shèn)两难的抉择。随着此前(qián)银(yín)行业危机的爆发以及(jí)一季度(dù)经济(jì)的回落，美国当(dāng)前经(jīng)济的脆弱(ruò)性以及下行(xíng)压力(lì)已经持续(xù)增加，但(dàn)是(shì)一季度核心PCE同样大幅超过预期(qī)，显(xiǎn)示出核心(xīn)通(tōng)胀(zhàng)黏(nián)性超预期。

　　“对于美联(lián)储来说，这意味着进行政(zhèng)策选择时不得不(bù)更加慎(shèn)重。”吴梓杰预计，美(měi)联储5月(yuè)大概率将(jiāng)会保持加息25BP的节(jié)奏，但在(zài)记者会(huì)上鲍威尔(ěr)表态或将(jiāng)更加注重安抚(fǔ)市场情绪，强调对宏观(guān)风险的把(bǎ)控，且对(duì)未(wèi)来加息的态(tài)度(dù)或将更加谨慎(shèn)。

　　张晨认为，目前(qián)市场已经对(duì)美联储(chǔ)5月加息25BP作出了(le)充分的计价。鉴于(yú)此次会议并无最新点阵图(tú)和(hé)经(jīng)济(jì)展(zhǎn)望公布，因此会议(yì)重点在(zài)于(yú)利率决(jué)议声明及鲍威尔的会后发言两方面(miàn)。其中(zhōng)，在决(jué)议声(shēng)明方面，可重(zhòng)点观察措辞调整变化情(qíng)况，特别是能否出现“停止加息”相关暗示。而在会后的新闻发(fā)布会上(shàng)，需(xū)要重点关注鲍威尔对于(yú)经济与通(tōng)胀前(qián)景、后续货(huò)币政策以及银(yín)行业(yè)危机(jī)引发(fā)的信贷收缩等方面的观(guān)点论(lùn)述。特(tè)别是如果(guǒ)出现“停止加息”等明显鸽派暗示，则(zé)无(wú)论对于商品市场还是权(quán)益市场而(ér)言(yán)，均(jūn)构(gòu)成短期提(tí)振。

　　罗亮认(rèn)为(wèi)，此(cǐ)次美(měi)联储会议(yì)需要关注三个方面(miàn)：一是考虑(lǜ)到通(tōng)胀的顽固性，美联储是否会透露(lù)其愿意容忍更高水平(píng)的通胀；二是(shì)美联储对于目(mù)前(qián)金融以(yǐ)及经(jīng)济风险的(de)判断，到底是短期风险还是长期风险；三是美联储未来的(de)货币政策预期，比如是否透(tòu)露下半年将降息(xī)或(huò)者不降息(xī)。

　　他(tā)认为，如果美(měi)联储(chǔ)依然偏鹰(yīng)派，则预期风险资(zī)产将继续(xù)回(huí)调(diào)，美债(zhài)利率(lǜ)曲线(xiàn)会加深倒挂的程(chéng)度(dù)，对市场(chǎng)而言偏负面；如果(guǒ)美联储偏鸽派，那(nà)市场风险偏(piān)好会再(zài)度上升，美(měi)元指数(shù)预计显著下行，贵金属将领涨资产。

　　吴梓杰表示，由于当前市场对5月加息25BP已经计价较为(wèi)充(chōng)分，预计(jì)加息结果不(bù)会引起市(shì)场较(jiào)大波(bō)动(dòng)，但是对于6月及以(yǐ)后偏鹰的政策预(yù)期交易依旧不足。因此，他认为本(běn)次(cì)会(huì)议上需要重点关注美联储声明以及鲍威尔(ěr)在记者会上(shàng)对未来政策(cè)路径的(de)展望。“尤其是如果美联储意外(wài)偏鹰，比如表现出了6月(yuè)仍将加息的(de)倾(qīng)向，则市场或将面临较大的冲击，相关风险资(zī)产有意外下(xià)跌的风险。”他说。

　　贵金属市场面临涨跌两难局面

　　近期美(měi)元(yuán)指(zhǐ)数持稳，贵金属行情则(zé)表现乏力(lì)。张晨认为，4月以来，欧美银行业风险事(shì)件溢出影响逐(zhú)渐减(jiǎn)弱，市(shì)场对于美联储(chǔ)货币(bì)政(zhèng)策迅速转向的乐观预(yù)期出现(xiàn)一定(dìng)修正，贵金属(shǔ)市场出现高位振荡(dàng)调整，但总体回调(diào)幅度有限。

　　当下来看，他认为贵(guì)金属市场(chǎng)在利多、利(lì)空因素间来回拉扯。利多因素(sù)方面，美联储加息临(lín)近(jìn)尾(wěi)声，对贵金属价格的压制边际减弱。同时，美国经济前景黯淡(dàn)，债(zhài)务上限悬而(ér)未决(jué)以及银行(xíng)业风险事件余波反复，不断(duàn)激发市场避险情绪。从(cóng)更为宏观的角度来看，全球(qiú)“去美元化”方(fāng)兴(xīng)未艾，各国央行(xíng)强化黄金资产储备功(gōng)能，使(shǐ)得央(yāng)行“购金潮”经久(jiǔ)不息。上述(shù)种种因素均对贵(guì)金属价格(gé)形成支撑。

　　ln函数的运算法则求导，ln运算六个基本公式而利空因素主要是，市场和美联储对于(yú)后续货币政策之(zhī)间的预(yù)期差，以及美国(guó)经济层(céng)面的韧性犹存。“特别是就业(yè)市场尽管过热态势有所(suǒ)缓和(hé)，但无论是新增非农就(jiù)业人数还是失业率指标，还远未触及经济衰退以及美联储货币政策转向的阈值区间(jiān)，这极有可能造成(chéng)通胀回(huí)归波(bō)折反(fǎn)复，进而引发美联储货币政策前景(jǐng)预期摇摆(bǎi)。”他说(shuō)。

　　他预计，在5月美联储议息会议落地后的一段(duàn)时间(jiān)内(nèi)，市场仍然会延续上(shàng)述的修正走势，美(měi)联储还(hái)需在更(gèng)多数(shù)据指引以及(jí)银行风(fēng)险(xiǎn)事件落地后，再相机(jī)作出政策调(diào)整，而在(zài)此之(zhī)前预计仍会延续当前“走一步看一步”的(de)决策(cè)思路。而市场对于年内降(jiàng)息的(de)乐观预期的修(xiū)正空间犹(yóu)存。

　　罗亮认为(wèi)，目前贵金属市场的逻(luó)辑有两条主线：一是美国经济是否(fǒu)会陷入衰退，二是全球贸易(yì)结算体系下美元的(de)趋势压力。“过(guò)去(qù)20年，贵(guì)金属价(jià)格主要锚定的(de)是美(měi)债实(shí)际利率的变化，但是(shì)最近这种联系正在脱钩，央行购金以及美元(yuán)结算体系的变化使得贵金属(shǔ)获得了越来(lái)越多的(de)金融溢价。”整(zhěng)体来看，他认为目前(qián)贵(guì)金(jīn)属多头驱动(dòng)的逻(luó)辑还没结束，且近(jìn)期的表现也是易涨(zhǎng)难跌。从资产配置的角度来看，仍推(tuī)荐将贵金属作为多头配置。

　　“当(dāng)前贵金ln函数的运算法则求导，ln运算六个基本公式属市(shì)场(chǎng)已经(jīng)表(biǎo)现出了一(yī)定程度的易涨难跌。”吴(wú)梓杰(jié)表(biǎo)示，一方面，美国经济下行以及欧美银(yín)行业风险带(dài)来(lái)的避险情(qíng)绪对贵金属价(jià)格仍有一定(dìng)支撑，但边际(jì)减(jiǎn)弱；另一方面，美国通胀(zhàng)高位(wèi)带来的(de)加息预测，未能(néng)对(duì)贵金属形成有力的回落压(yā)力。因此，他预(yù)计(jì)贵(guì)金属市场整体仍以高位(wèi)振荡为主(zhǔ)，在基准假(jiǎ)设(shè)下，贵金属交(jiāo)易主线(xiàn)将回(huí)归通胀逻(luó)辑。他认(rèn)为(wèi)，当前市场对于美联储降息的(de)预(yù)期仍大幅领先美联储的官方预期，预计(jì)在高通(tōng)胀(zhàng)压力下，市(shì)场对(duì)降息预期的修正或将(jiāng)带来金银价格(gé)的进(jìn)一步回调。

　　市(shì)场人士提示，随(suí)着国内“五一(yī)”长(zhǎng)假开启，还须警惕海外市场风险。

　　罗亮表示，近(jìn)期(qī)宏观市场关键数(shù)据较多，导致市场情绪波澜起(qǐ)伏，同时基本面(miàn)因素也多空交(jiāo)织，海(hǎi)外市(shì)场容易出现巨(jù)幅波动。同时(shí)，国内“五(wǔ)一”假期结(jié)束后，市场将直面(miàn)美(měi)联储5月利(lì)率决议落地(dì)，他预计美联储会议结果或(huò)将(jiāng)偏鸽，因(yīn)此推荐节后逐渐增加(jiā)风(fēng)险(xiǎn)资产的头寸(cùn)。

　　“鉴(jiàn)于国内‘五一’假期跨越5月美(měi)联储(chǔ)议息会议等重要(yào)事件，加之(zhī)银行业(yè)危机(jī)及(jí)债(zhài)务上限问题悬而未决，投资者(zhě)要防止过分(fēn)押(yā)注引发(fā)的风险。假期(qī)后可(kě)关(guān)注贵金(jīn)属回落企稳(wěn)情(qíng)况(kuàng)，可以逢低布局(jú)多单。”张晨表示。

　　吴梓杰也表示，由于国内“五一”假期(qī)恰(qià)逢海外美联储会(huì)议这(zhè)一关(guān)键时间节点，投(tóu)资(zī)者若保留头寸(cùn)过(guò)节，则要保持头寸有足够(gòu)安全边际，以防“黑天(tiān)鹅(é)”事件带来冲(chōng)击。他(tā)表示，节后(hòu)贵(guì)金(jīn)属或将迎来更(gèng)加明确的方(fāng)向性行情，可根据美(měi)联储议息会(huì)议给出的指引，对贵金属进行相(xiāng)应(yīng)布局。

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