财联社记者近期从行业内了解到，信贷市场(chǎng)需求低(dī)迷持续(xù)之下(xià)，部分(fēn)银(yín)行出现了贷款最优惠利率(lǜ)与同期理财收益率倒挂或接近倒(dào)挂的罕(hǎn)见现象。

　　“我们个(gè)贷最低已经(jīng)到年化3.65％左右了，但投放依(yī)旧比较难。房贷和前十年比那都是放(fàng)不出(chū)去的。”4月25日，中(zhōng)部一家大型城商行相(xiāng)关(guān)负责人(rén)对财联社记者说。

　　这种情(qíng)况(kuàng)并非(fēi)个案(àn)。4月26日，财(cái)联社(shè)记者向(xiàng)兴业、广发(fā)等(děng)多(duō)家银行(xíng)了解到(dào)，当前抵(dǐ)押贷款最优惠利率(lǜ)区(qū)间(jiān)为3％-3.85％之间。与一季度(dù)情(qíng)况相比，贷(dài)款利率水平仍在进一步下滑。

　　而普益标准监(jiān)测数据显示(shì)，上周（4月17日-4月23日）全市(shì)场共新发了661款理财(cái)产品，环比增加22款，其中(zhōng)86款(kuǎn)为(wèi)开放(fàng)式产品，其(qí)平均业绩(jì)比较基准(zhǔn)为3.46％，环(huán)比下跌0.07个百(bǎi)分点；575款为封闭式产(chǎn)品(pǐn)，其平均业(yè)绩比较基准为3.66％，环比下(xià)跌0.02个百分点(diǎn)。

　　4月26日，一家头部银行理(lǐ)财(cái)子负责人对财联社记者表示，正常情况(kuàng)下贷款利率要高于理财收益，否则会形成套利(lì)空(kōng)间。近期出现的收(shōu)益(yì)率倒挂的情况的确多年来少见。这(zhè)种情(qíng)况本(běn)质上反映实体经济需(xū)求(qiú)不足，资金(jīn)可能在金融市场空转的信号(hào)。

　　走低(dī)的贷(dài)款利率VS走高的理(lǐ)财收(shōu)益率

　　4月23日，央行国际(jì)司司长金中夏对外(wài)表示，人(rén)民银行认真贯彻党中央、国务院决策部署(shǔ)，采取了很多(duō)措施做好(hǎo)金(jīn)融支(zhī)持(chí)稳(wěn)外贸(mào)工作。首先是降低实(shí)体经济融资成本。2022年，我(wǒ)国企(qǐ)业贷款加(jiā)权平均利率同比下降了34个基点，仅4.17％，这在历(lì)史上是比较低的水平。

　　而(ér)上周，央行一季(jì)度金(jīn)融统(tǒng)计数据发(fā)布会上公布的数据显示(shì)，3月(yuè)份银行体系新(xīn)发企业贷加(jiā)权平均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央(yāng)行所表述，3.96％系3月份银行体系新发企(qǐ)业贷款加权(quán)平(píng)均利率水平，并没(méi)有考虑区域差异。财联社记者注意到，在部分资金充裕的一线城市(shì)利率水平下沉更(gèng)快，比如央行营管部早在2月份(fèn)即(jí)表示，去(qù)年(nián)12月份(fèn)，北京地区(qū)新发放企业(yè)贷款加权(quán)平(píng)均(jūn)利率(lǜ)仅(jǐn)为3.09％。

　　海通国(guó)际(jì)最新报告分析认为，一季度(dù)的(de)贷(dài)款需求非常(cháng)好(hǎo)，央行(xíng)今年(nián)一季度公布的贷款需求指数飙升，达到78.4，还是2012年(nián)下(xià)半年以(yǐ)来的最高值。但最(zuì)近(jìn)贷款需求有下降(jiàng)趋势，如近期(qī)票(piào)据转贴现利(lì)率下降，表示银行(xíng)贷款需求较差，需(xū)要(yào)购买(mǎi)票(piào)据来(lái)填充贷款额度。

　　与新发放贷款市场当前的(de)不(bù)景气(qì)形成鲜(xiān)明对(duì)比的(de)是，一(yī)季度理财市场的收益率(lǜ)却(què谢谢谬赞经典回复，过誉和谬赞的区别)在节(jié)节回升(shēng)。普(pǔ)益标准(zhǔn)数(shù)据(jù)显(xiǎn)示，截至2023年(nián)1季度(dù)末，理财公司存续(xù)理财产品14892款，占全市场存续理财(cái)产品的44.03％。理财公(gōng)司(sī)存(cún)续开放式(shì)固收(shōu)类(lèi)理财产品(pǐn)（不含现金管(guǎn)理类(lèi)产(chǎn)品(pǐn)）的(de)近(jìn)1个月年(nián)化收益(yì)率的平(píng)均(jūn)水(shuǐ)平(píng)为4.00％，环比上涨5.81个(gè)百(bǎi)分点。

　　国(guó)金固收(shōu)最新数据显示，4月24日封闭(bì)式理财平均基(jī)准(zhǔn)利率3.81％，已恢复至去(qù)年(nián)12月水平；3月以来6M-1Y封(fēng)闭式理财基准(zhǔn)利率与1年期AAA级中票、存单(dān)利差(chà)走阔。

　　即便(biàn)与新发理财产品(pǐn)收益率相比，当(dāng)前(qián)银行(xíng)新发贷款的利率也不占优。普(pǔ)益标准(zhǔn)监测数据(jù)显示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市场新发理财产品中，开放式产(chǎn)品平均业绩(jì)比较基准(zhǔn)为3.46％，封闭式产品平(píng)均业绩比较基准为(wèi)3.66％。

　　业内(nèi)：要警惕资金(jīn)出现空转套利可能

　　多(duō)位受访金融行(xíng)业(yè)人士对记者(zhě)表示，当前新发(fā)贷(dài)款利(lì)率和理财收益(yì)率(lǜ)之间(jiān)出现倒挂是多年来罕见的情(qíng)况(kuàng)。部分(fēn)人士认为，应该警(j谢谢谬赞经典回复，过誉和谬赞的区别ǐng)惕当前非对称利率政策(cè)之下，贷款、存款和(hé)金融(róng)市场之(zhī)间出(chū)现收(shōu)益(yì)“套利”空间的可能。

　　融360数字科技(jì)研究(jiū)院(yuàn)分析师刘银平对财(cái)联社记者表示，理财产品(pǐn)收益率超过银行贷款利率，可(kě)能(néng)会(huì)给部分(fēn)客户钻空(kōng)子的机会，从银行(xíng)那里获取的低(dī)息贷款没(méi)有(yǒu)投入实(shí)际(jì)经营，而是拿去(qù)购(gòu)买收(shōu)益率更高的理财产品，导(dǎo)致资金空转，前几年(nián)结构性存款市场曾存在这种(zhǒng)现象。

　　不过(guò)刘(liú)银平认为，目前理财产品业绩比较基准不(bù)代表(biǎo)实际收益率(lǜ)，净值是不断(duàn)波动(dòng)的，不会(huì)一直上(shàng)涨，实际上，理财产品向(xiàng)净值化转型之后对(duì)企业的吸(xī)引力有(yǒu)所减弱。

　　上海金融与发展实验室主任曾(céng)刚对(duì)财(cái)联社(shè)记者表(biǎo)示，理财收益与金融市场利率相对应，出现倒(dào)挂的(de)情况主要是(shì)即期(qī)的(de)贷(dài)款利率与发(fā)行当期(qī)定价的(de)理(lǐ)财收益谢谢谬赞经典回复，过誉和谬赞的区别(yì)率的(de)差异(yì)，在市场(chǎng)利率(lǜ)快(kuài)速下行的(de)时容易出(chū)现(xiàn)这(zhè)种收益(yì)率不同步(bù)的(de)脱节(jié)现象。

　　曾刚认为，如果银行(xíng)贷(dài)款利率(lǜ)继续下(xià)行，意味着当期发行(xíng)的(de)理财(cái)产品的收益(yì)率会同步下降(jiàng)。从这一个(gè)角(jiǎo)度来看(kàn)，未(wèi)来一段时间(jiān)的(de)理财产(chǎn)品收(shōu)益率会进入下行通(tōng)道。

　　这一判断得到银(yín)行业内人士(shì)的认同。4月25日，某城商(shāng)行广州分行(xíng)负责人(rén)对财联社(shè)表示，该(gāi)行已经关注(zhù)到(dào)理财收益和(hé)存贷款利差的情(qíng)况，理财与贷款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)差(chà)距过大必然引(yǐn)发(fā)资金空转套利(lì)，这与货币政策初衷(zhōng)不符。估计下一步理财产(chǎn)品(pǐn)收益水(shuǐ)平(píng)要降低到3％以(yǐ)下。

　　一家头(tóu)部银行理财子负责(zé)人(rén)对财联社记者(zhě)表示，考虑到(dào)理财产品底层资产(chǎn)大多数为债券，而债(zhài)券市(shì)场发行(xíng)人大多是大型企业，理(lǐ)论上其收益率(lǜ)比个(gè)贷是要低一(yī)个等(děng)级。

　　“道(dào)理很简单，个人的信用等级比(bǐ)大(dà)型企业(yè)要(yào)低，所(suǒ)以个贷的定(dìng)价理(lǐ)论上要比理财收益率高(gāo)才对(duì)。现在出现个(gè)贷定价和理财产品持(chí)平，甚(shèn)至(zhì)出现倒挂，这(zhè)只能说明个人部门当前(qián)的(de)信(xìn)贷需求(qiú)不足，没有什(shén)么(me)人想贷款，导致(zhì)资(zī)金空转，这也是(shì)近年来比较罕见的情况。”该负责人表示。

　　该人士同样认(rèn)为，如果贷款定价持续下行未来新发理财(cái)产品收益率也会回落。“市场对利率(lǜ)走势的(de)预期(qī)是一致的，新发(fā)的(de)收益率(lǜ)未(wèi)来(lái)会下来，近期整(zhěng)体的(de)趋势也是这样。一些存量的(de)产品(pǐn)年化收益率近期大幅上行，主要是因为底层(céng)资产(chǎn)是去年利(lì)率(lǜ)高位时候拿的，在利率走低预期下(xià)，其净值表现就(jiù)会向上拉。”

　　息差承(chéng)压(yā)将推动存款利率进一步下行

　　受访(fǎng)银行人士(shì)对财(cái)联社记(jì)者称，当前贷款端定(dìng)价疲软(ruǎn)的现状，也(yě)是有关方面不断出手规范存款利率的(de)核心动因。

　　4月25日，前述(shù)中部地区大型城商行负责(zé)人对记者表示，在贷(dài)款定价上不去的情况下，未来存(cún)款利率(lǜ)持续下(xià)行应该是大趋势，否(fǒu)则银行净(jìng)息(xī)差承(chéng)受的压力将(jiāng)是巨(jù)大的。“现在各行(xíng)储(chǔ)蓄又多(duō)，之前理财波动的影(yǐng)响还没完全(quán)消除(chú)，很多客户的资(zī)金还没(méi)有出来，都(dōu)压(yā)在(zài)储蓄里。”

　　有市(shì)场观点(diǎn)认为，一旦(dàn)第二季度贷款需(xū)求走弱得(dé)到确认(rèn)，意(yì)味着(zhe)贷款利率依然有下降的可能性(xìng)和空间，银行(xíng)息差(chà)水(shuǐ)平面(miàn)临更艰难(nán)的(de)局面(miàn)。

　　4月(yuè)25日，苏州银(yín)行一季度显示(shì)，截至(zhì)3月末(mò)，该行净利息收益率和(hé)净利差从去年末的1.87％、1.93％进一(yī)步下(xià)降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证(zhèng)券(quàn)王一峰团队最新(xīn)研报认为，未来存(cún)款市场成本管控仍有后手(shǒu)牌，“类活(huó)期”存款是重(zhòng)要抓手(shǒu)。其预计，后续对(duì)于存款定价自律管理的手(shǒu)段包括但不(bù)限(xiàn)于(yú)以下三个方面。首先，协(xié)定存款、通知存款等创(chuàng)新类活期存(cún)款有可(kě)能将纳入自律(lǜ)机(jī)制(zhì)管理(lǐ)。现阶段，对核(hé)心(xīn)定期存款而言，同时有(yǒu)EPA和MPA进行约(yuē)束，但“类活(huó)期”存款缺(quē)少政策指(zhǐ)引，未来或将对这类产(chǎn)品比照(zhào)活(huó)期存款进行规(guī)范；其次，同业存(cún)款套壳协(xié)议(yì)存款需继续纠(jiū)正；最后，期权价值过低的“假”结构性存款仍须规范，后续或(huò)将结构(gòu)性存款的（保底收益+期权价值）合计同时纳入自律机制上限，进一步压降结(jié)构性存款(kuǎn)利率。

　　王一峰团队测算认为，如果全部企业活(huó)期存款(kuǎn)利率降至(zhì)2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上(shàng)市(shì)银行企业(yè)活期存款成本(běn)率加权平均降幅在30bp左右(yòu)，将提振息差5.5bp左右，影响上市(shì)银行营收增(zēng)速2.3pct。

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