2022年是(shì)国内实(shí)施“双碳战略”的攻坚之年，作为新能源的重点领域，光(guāng)伏(fú)设备行业备受瞩目。尽管在政策扶(fú)持和行业高成(chéng)长性背景下(xià)，上市(shì)企(qǐ)业(yè)产(chǎn)量(liàng)不断扩大，营收、归母净利(lì)润不断增长，但行业内上中下(xià)游(yóu)板块(kuài)的盈利能力分化严重，亟待(dài)引起注意。

　　金(jīn)融界上(shàng)市公司(sī)研究(jiū)院的数据显示，光伏设备(bèi)产业链(liàn)盈利参差(chà)不(bù)齐(qí)。光伏(fú)设备行业主要(yào)分(fēn)为5大板(bǎn)块，分别是上游的硅料硅片生产加(jiā)工(gōng)板(bǎn)块，中下游的光伏加工设备(bèi)、逆变器、光伏辅材和(hé)光伏电池组件。利润结构整体呈现金字塔结构，上游板(bǎn)块(kuài)处于金字塔底(dǐ)层，2022年3家相关企(qǐ)业净增长的利润贡献占比(bǐ)就高达55.59％，而中下游(yóu)45家(jiā)企业总体利润(rùn)贡献度小，且(qiě)毛利率不足(zú)20％，企业间(jiān)的竞(jìng)争加剧。

　　随着(zhe)2023年硅料硅片价格(gé)下(xià)行预(yù)期增加，结合(hé)对企(qǐ)业经营数据变化(huà)的分析，可(kě)以看出：光(guāng)伏设备的上游将迎来降价与去库存阶段，这对于中下游企业(yè)来说意味着原材料成本得到控制，利于企(qǐ)业(yè)经营(yíng)能力提升(shēng)。

　　归母(mǔ)净利润(rùn)突破千亿，八成企业(yè)利润增长

　　在“双碳(tàn)战略”背景下，作为清洁能源重要(yào)方向的光伏设备(bèi)，市场加大对上市公司的扶持力度。金融界上市公司研(yán)究院统计发(fā)现，行业中48家上市公司(sī)，有33家2022年(nián)获得的(de)政府补助较(jiào)2021年增加；累计获(huò)得政府补(bǔ)助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶持背后，与之同步的是上市企(qǐ)业经(jīng)营规(guī)模不(bù)断扩(kuò)大，利润(rùn)增速可观。产量方面来看，根据国(guó)家能(néng)源局数据，2022年多(duō)晶(jīng)硅产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片(piàn)产量357GW，同比增(zēng)长57.5％；电池片产(chǎn)量318GW，同比增长(zhǎng)60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看(kàn)出(chū)，光(guāng)伏制(zhì)造端产量均(jūn)实现(xiàn)50％以上(shàng)增速。

　　盈利方(fāng)面(miàn)来看，2018年(nián)光伏(fú)设备行业(yè)实现(xiàn)归母净利润118.05亿(yì)元，至(zhì)2022年(nián)增(zēng)长至1051.54亿(yì)元，5年复(fù)合增速高达54.86％。其(qí)中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企业平均(jūn)归母净利润增(zēng)速达到162.11％，增(zēng)速在200％以(yǐ)上(shàng)、100％至2无法企及是什么意思，不可企及是什么意思00％之间以及100％以内的企业，分别为8家、12家(jiā)和19家。仅有(yǒu)福斯(sī)特、安彩高科等(děng)9家企业2022年(nián)业绩下滑。

　　其(qí)中，爱旭股份(fèn)2022年实现归母净利润23.28亿元(yuán)，同比增长1954.33％，增速(sù)居行业第2。公司在去年电池(chí)片环(huán)节尤其是大尺寸(cùn)电池处于供(gōng)不应求(qiú)的状态(tài)，年内(nèi)累计实现电池销无法企及是什么意思，不可企及是什么意思量34.42GW，同比增长82.65％，盈(yíng)利能(néng)力持续提(tí)升。

　　表格(gé)：2022年光伏设备行(xíng)业归(guī)母净利(lì)润增(zēng)速(sù)居(jū)前的企业(yè)

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经(jīng)

　　上游(yóu)板块(kuài)毛利率2年增长20个百分(fēn)点，3家企业(yè)净利润贡献(xiàn)过半

　　光(guāng)伏设(shè)备行业整体毛利率为22.91％。对(duì)各(gè)板(bǎn)块毛利率(lǜ)分析发现，上中下游呈现的结果参差不齐，上游硅料硅片享受(shòu)到光伏产业的红利，行业有竞争(zhēng)壁垒，参与厂商(shāng)较少，企业毛利率(lǜ)较高(gāo)；而中下游多数板(bǎn)块毛利率不及行业平均。

　　数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，上游的硅料(liào)硅(guī)片2020年毛利率为23.19％，在5个板块中(zhōng)毛(máo)利(lì)率第2低，仅高过光伏(fú)电(diàn)池(chí)组件(jiàn)。但(dàn)2022年板块(kuài)毛(máo)利率上(shàng)涨至43.61％，成为光伏设(shè)备(bèi)行业毛利率(lǜ)最(zuì)高的板块(kuài)。

　　硅料硅片(piàn)板(bǎn)块毛利(lì)率(lǜ)较快提升，首先是源于(yú)供不应求背景下的涨价。作为光伏设备(bèi)行(xíng)业的(de)原材(cái)料(liào)方，硅料(liào)硅片(piàn)板块可以(yǐ)形(xíng)容其(qí)为“卖铲人”。2022全年虽然硅片价格(gé)波(bō)动巨大(dà)，但从2020年以来的数据(jù)来看，硅(guī)片(piàn)价(jià)格依然处(chù)于(yú)高位。特别是上半年硅片价格持续(xù)高位运(yùn)行，硅片(piàn)需求端旺盛(shèng)之(zhī)下，众多硅片(piàn)、电池厂商纷(fēn)纷与硅料企(qǐ)业(yè)签订(dìng)巨额订单，提前完成备货(huò)。

　　上游的头部企业代表之一通(tōng)威股份，曾在2022年报中(zhōng)提及量价(jià)双(shuāng)升，指出(chū)受益于多晶硅产(chǎn)能缺口，相关产品持续扩产，价格同比上涨显著(zhù)，进(jìn)而带动毛利(lì)率提升。

　　其次，硅料硅片板块进入(rù)壁垒高(gāo)，深耕该领域的企(qǐ)业(yè)容易(yì)形成规模效应。这一板块仅(jǐn)有(yǒu)3家上市公司，不容易形成恶性竞争。2022年(nián)，3家企业业绩均呈现爆(bào)发式增长，平(píng)均归母净(jìng)利润增速为172％，特别是大(dà)全能源2022年归母净(jìng)利润191.21亿元，同(tóng)比增长234.06％，业绩增速领先(xiān)。

　　值得注意的是，48家光伏设备行业2022年累计归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)增长606.30亿元，而通威股份、大全能(néng)源和TCL中环3家硅料硅片企(qǐ)业归(guī)母(mǔ)净利润就(jiù)增长了337.05亿元，占比(bǐ)为(wèi)55.59％。而这3家企(qǐ)业2022年总(zǒng)共实现归母净利润(rùn)516.66亿(yì)元(yuán)，占(zhàn)光伏设(shè)备行(xíng)业整体归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润的49.13％。

　　表格：3家(jiā)硅料硅片企业(yè)经营情(qíng)况

　　制(zhì)图：金融界上(shàng)市(shì)公司研(yán)究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　光伏中下游(yóu)”内卷”，中游两(liǎng)大(dà)板块平均毛(máo)利(lì)率不超17％

　　相比风光的上(shàng)游，中下(xià)游涉(shè)及光伏电(diàn)池组件、光伏辅(fǔ)材(cái)等领域参与厂商较多(duō)，企业(yè)间竞争激烈。整体而言，光(guāng)伏设备中下游板(bǎn)块2022年毛(máo)利率呈现(xiàn)下行趋势(shì)，45家(jiā)企业(yè)平均毛(máo)利率下(xià)滑0.72％，进而影响(xiǎng)公司盈(yíng)利情况。上游硅料硅片爆赚的背(bèi)后，是中下(xià)游45家(jiā)企业2022年(nián)归母净(jìng)利(lì)润累计增长269.25亿元，净利润(rùn)增长贡献(xiàn)没(méi)有过半。

　　从2020至2022年板块毛利率(lǜ)数(shù)据来看，中下游领(lǐng)域的(de)光伏加工设备(bèi)和逆变器毛(máo)利(lì)率3年来基(jī)本持平，而光伏辅材和光伏电池(chí)组(zǔ)件毛利率下滑明显，特别是光(guāng)伏电池组件成为毛利率最低的(de)板块。

　　表格：光伏设备行(xíng)业不同板块的毛利率情况(kuàng)

　　制图：金融(róng)界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　具(jù)体(tǐ)来看，光伏电池组(zǔ)件板块11家上市(shì)公司，平均(jūn)毛(máo)利率为11.76％，属于(yú)沪深300的头部企业隆(lóng)基绿能毛利率(lǜ)仅有15.38％，居板块第(dì)2。航天机电、协鑫(xīn)集成和(hé)亿晶(jīng)光电毛利率不足10％。

　　光伏辅材板(bǎn)块涵盖18家企(qǐ)业，企(qǐ)业数量较多竞争激烈。这一板块毛利(lì)率2020年以(yǐ)来逐年下滑(huá)，2022年(nián)平均(jūn)毛(máo)利率为16.85％。其(qí)中，由于原(yuán)材料涨价等因素(sù)影响，福(fú)莱特的(de)主业光伏玻璃(lí)毛利率下(xià)降12.39个百(bǎi)分点，影响整体毛利(lì)率。

　　相(xiāng)比而言，逆变器板块有6家企业，数量(liàng)相对较少，板块整(zhěng)体毛利率为32.02％。禾(hé)迈股份的毛(máo)利率在该板块第一，达(dá)到42.75％。此外，作为逆(nì)变器板块的绝对(duì)龙(lóng)头，阳光(guāng)电源2022年毛利率为(wèi)24.55％，提(tí)升(shēng)2个百分(fēn)点(diǎn)以上。公(gōng)司去年(nián)逆变器全(quán)球出货量(liàng)达(dá)77GW，逆(nì)变设备全球累(lèi)计装机量已突破340GW，逆变器(qì)在全球主流(liú)市(shì)场(chǎng)占有率第一。

　　硅料硅片存货(huò)周转速度放(fàng)慢，中下游(yóu)盈利能力有望改(gǎi)善

　　光(guāng)伏设备行业上游“躺赚”，中下游“内卷”是行业写照，而自2022下半(bàn)年硅料(liào)硅(guī)片(piàn)价格自(zì)高位走出下行趋势，行业(yè)格局将发(fā)生怎样的改变？

　　数(shù)据显示(shì)，相比2022年单晶硅(guī)等硅(guī)片的阶段高点，多数硅(guī)片价格(gé)下跌幅度超过30％。根据中(zhōng)国有色金属工业协会硅业分会(huì)公布的(de)最新数据，5月(yuè)11日当周M10单晶(jīng)硅(guī)片(piàn)价格区间在(zài)5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元/片(piàn)，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅片价格区间在7.0-7.6元/片(piàn)，成交均(jūn)价(jià)降至7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从(cóng)3家硅料硅片企业的经营数(shù)据也可(kě)看出硅(guī)片价格(gé)下跌对上(shàng)游公司盈利的影响(xiǎng)。今年(nián)一季度，大(dà)全能(néng)源实(shí)现(xiàn)归母(mǔ)净利润(rùn)29.11亿元，同(tóng)比下滑32.49％；通威股份和TCL中环相比(bǐ)2022年同期增长动能放缓。

　　另(lìng)外，3家企业今年一季度存货周转率数据发(fā)现，无论是环比还是同(tóng)比，相较而言(yán)都(dōu)有明(míng)显(xiǎn)下行趋势，说明当(dāng)前有库存(cún)积压风险。以大全能源为例，2022年一季度存货周转(zhuǎn)率(lǜ)为2.08，今年(nián)同期为1.04。

　　图片(piàn)：硅料硅片企业存(cún)货(huò)周转率变化(huà)趋势

　　制(zhì)图：金(jīn)融(róng)界上(shàng)市(shì)公司研究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨(jù)灵财(cái)经

　　专业(yè)人士认(rèn)为，上游硅料硅片面临短期(qī)供(gōng)过于求的局(jú)面，在清理(lǐ)库存(cún)的阶段下，硅片价格还有(yǒu)进一(yī)步(bù)下行空间。这对于光(guāng)伏电(diàn)池组件、光伏加(jiā)工设备等对中下游板块，将能较(jiào)好控制原材料成(chéng)本，对(duì)提升毛利率、营收率等有一定帮助。

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