公募基(jī)金交易结(jié)算模式再现创新突破！

　　继过往较为常见的(de)托(tuō)管(guǎn)人结算模式和(hé)券商结(jié)算(suàn)模(mó)式之(zhī)后，一种创新(xīn)模式——“类(lèi)QFII结算模式(shì)”正在基(jī)金行业悄然流(liú)行。

　　据中国基金报记者了解，2022年(nián)3月初成立(lì)的博道(dào)盛兴一年持有期混合(hé)是首只(zhǐ)采用“类QFII结算模式”的基(jī)金，该(gāi)基(jī)金(jīn)由博道基金、广发(fā)证券、兴业银行(xíng)三方合作推出。目前(qián)正在发行的易方达中(zhōng)证软件服(fú)务ETF也将采(cǎi)用“类QFII结算模式”，上(shàng)述ETF将由易方达与广发证券(quàn)、兴业银行合作发行。

　　“类QFII结(jié)算(suàn)模(mó)式”的推出也吸引(yǐn)了行业各方目光，据业内人(rén)士透露(lù)，除了(le)广发(fā)证券有(yǒu)落地的(de)基(jī)金产(chǎn)品之外(wài)，其他券商(shāng)、基金公司也在关(guān)注(zhù)研究这一新的模式，也(yě)在摩拳擦掌。

　　在多位业内人士看(kàn)来，目前基金结算模式迎来新(xīn)时代(dài)。券商(shāng)结算、银行(xíng)结算、类QFII结算三类模式各有(yǒu)优劣，基金管理人可以根据不(bù)同情(qíng)况，选择不同的结算模式，最大(dà)限(xiàn)度的(de)调动各方资源，为持有人提(tí)供更好的服(fú)务。

　　“类QFII结算模式”逐(zhú)渐落地

　　在公募基金25年的历史长河中，托管人结算模式是最(zuì)早出现也是最为成熟(shú)的基金结(jié)算(suàn)模(mó)式。到了2017年，券商结(jié)算(suàn)模(mó)式启动试点，成(chéng)为基金公司撬动券商资(zī)源的有力(lì)抓手，之后由试点(diǎn)转常规，发展迅速。

　　如今，新的交(jiāo)易结算(suàn)模式——“类QFII结算模(mó)式”正在(zài)行业各方(fāng)探索中落地(dì)。

　　据中(zhōng)国基金报记者(zhě)了解(jiě)，2022年3月8日(rì)成(chéng)立的博(bó)道盛兴一年持有期(qī)混合(hé)是首只(zhǐ)采用“类QFII结算模式”的基金(jīn)。而目前正(zhèng)在(zài)发(fā)行的易方达中证软件(jiàn)服(fú)务ETF也将采用“类QFII结算模(mó)式”，上(shàng)述(shù)两(liǎng)只基金分别(bié)由博道(dào)、易方达(dá)两(liǎng)家基(jī)金公司与(yǔ)广发证券、兴业(yè)银行(xíng)合作发(fā)行。

　　“在证券(quàn)公司中，广(guǎng)发证(zhèng)券是率先有落地基金(jīn)产品(pǐn)的(de)券商，据了解，其他(tā)券商也在积(jī)极研(yán)究这一新的业务。”一位业(yè)内人(rén)士透露。

　　据博(bó)道基金介绍，所谓(wèi)的(de)“类QFII结算模式”是指，公募基金参(cān)照QFII模(mó)式，通(tōng)过证券公(gōng)司(sī)进行(xíng)交易(yì)申报(bào)，由托管银行进行结(jié)算，在这种模(mó)式下，资金存放在托管银行的(de)托管账户，无须银证转账到证券公司。这也成为类QFII模式的与(yǔ)一般券结(jié)模式的最大(dà)不同点。

　　具(jù)体来看，类(lèi)QFII模式中产品资(zī)金(jīn)集(jí)中存放(fàng)在托管银行，在券(quàn)商开立的资金账户无需实际上(shàng)的银证转账存入(rù)资金(jīn)，每个交易日基(jī)金公司采用申报交易额(é)度，使(shǐ)用(yòng)虚头寸资金的方式进行场内交易(yì)，券商(shāng)根据(jù)已申报的(de)交易额度每日滚动计(jì)算产品(pǐn)资金账户虚头寸资金(jīn)余额，以实(shí)现对(duì)产品场内交易额度的前端验资控制。

　　类(lèi)QFII模式下基金场内交(jiāo)易通过经纪券商完成，仍然保留了原先券商交易结算(suàn)模式的交易前端控制、验资(zī)验(yàn)券的(de)优点，同时资金结算由托(tuō)管行完成，解(jiě)决(jué)了部分托管行比(bǐ)较关注的托(tuō)管资金归属(shǔ)保管问题，一(yī)定程度上调动了托管行的积(jī)极性(xìng)。

　　在(zài)博时基金(jīn)券商(shāng)业务(wù)部副总经理王鹤锟(kūn)看来，类QFII结算模式，丰富了(le)公募基金(jīn)与证券公司结算模(mó)式的选(xuǎn)择，更好(hǎo)地满足各方差异化的需求，也印证了券商(shāng)财(cái)富管理转型已经进(jìn)入更加成熟(shú)和(hé)高速发展阶段 ，多样的结算模(mó)式备选可以有助(zhù)于降低运营风险(xiǎn) 、提升效率(lǜ)，促(cù)进公募基(jī)金、券商(shāng)渠道、基金投资人(rén)共赢发展。

　　“尤其是对(duì)于ETF产品(pǐn)，类QFII结(jié)算模式可(kě)以保证较好运营效率带来(lái)的(de)优(yōu)质交易体验的同(tóng)时，兼顾券商(shāng)与基金公司的商业利(lì)益深度捆绑。随着“买方投顾业(yè)务(wù)，产(chǎn)品工具化配置(zhì)”的趋(qū)势逐(zhú)渐形(xíng)成，该模式将进一步促进，金(jīn)融机(jī)构(gòu)为(wèi)广大投资人提供更多的交易工具选择。”他进一步(bù)分析指出。

　　类QFII结算模(mó)式突破了(le)现行客户交易结算资金的三方存管(guǎn)框架，谈及(jí)这类模(mó)式的(de)创(chuàng)新(xīn)点，平安基(jī)金总结(jié)为(wèi)三(sān)大方面：“一是虚头寸：实现虚头寸指令对接，资金无需三方存管；二(èr)是交易交(jiāo)收(shōu)分离(lí)：证券(quàn)公(gōng)司对(duì)产品场内交易进(jìn)行前(qián)端(duān)验资验券；三是日终资金对账：实现证券公司与托管(guǎn)人(rén)系统对接对(duì)账(zhàng)。”

　　加(jiā)强交易前端验资验(yàn)券功能

　　兼顾与券(quàn)商渠(qú)道的商业模(mó)式(shì)创新<尿布疹一般几天痊愈，宝宝尿布疹用什么药膏好得快/p>

　　作(zuò)为一种新的交(jiāo)易结算模式，投资者对类QFII结算模式还(hái)是(shì)比(bǐ)较陌生。相比过(guò)往的结算模式，公募基金采用类QFII结算模(mó)式有哪些优劣势(shì)？也是投资者(zhě)关注(zhù)的(de)问题。

　　博(bó)道基金站在ETF的角度(dù)分析(xī)指出，从销售端上看，ETF的募集和日常申购赎回都通过(guò)券商(shāng)完成。若ETF采用类QFII模式，其投资(zī)端业务(wù)也是(shì)通(tōng)过券(quàn)商完成，可(kě)以全方位的跟(gēn)券商(shāng)合(hé)作。

　　“类QFII的优点是证券公司(sī)对产品(pǐn)场(chǎng)内交易进行前端验(yàn)资验券，可有(yǒu)效(xiào)防控异常交易和超买风险。”博道基金表(biǎo)示。

　　“对(duì)于公(gōng)募(mù)基金管理人而言(yán)，公募类QFII结算模(mó)式，较传统托管银行结算(suàn)模式，有两方面好处：一(yī)是(shì)，加强了交易前端(duān)验资验券功(gōng)能(néng)，优化交易(yì)监控(kòng)和头寸透支(zhī)风险管理；二是(shì)，兼顾(gù)了与券(quàn)商渠道(dào)商(shāng)业模(mó)式的创新(xīn)，类似与券商结算模式，捆绑了商业(yè)利益，有利于(yú)券商(shāng)代买市占率的提升(shēng)。博时基金券商业务部副总经理(lǐ)王鹤锟也谈了自己的看(kàn)法。

　　他进一步分析称，“相(xiāng)较券商结算(suàn)模式(shì)，公募类QFII结算模式，也(yě)有(yǒu)两方(fāng)面好处：一是(shì)，无需银证转账即可调整场内外(wài)资金分布，效率有所(suǒ)提升；二是，简化了开户环节(jié)，免去了三方(fāng)存管登记(jì)确认。”

　　此外，还(hái)有基金人士认(rèn)为，对(duì)于基金(jīn)管(guǎn)理人而言，ETF采用类QFII结算模式，可以(yǐ)兼顾资金使用效(xiào)率与风险控制两(liǎng)方面的需求(qiú)，相(xiāng)？过(guò)往的结(jié)算模式体现出了？定优(yōu)势(shì)。相(xiāng)比(bǐ)券(quàn)商结算模式，类QFII结算模(mó)式下无需银(yín)证转账即可调整场内外资金分布，效率(lǜ)有所提升，同时也简化了开户环节，免去了三(sān)？存管登记确认(rèn)；而(ér)相比托管人(rén)结(jié)算模式，类QFII结算模式下加强了交易前端验资验(yàn)券功能，可优化(huà)交易监控(kòng)和头寸透支风险管理(lǐ)。

　　平(píng)安基金将(jiāng)ETF采用类QFII结(jié)算模式的主要优势归结为以下(xià)几点：

　　一是，类(lèi)QFII结算(suàn)模(mó)式下，产品资金不(bù)是集(jí)中于原来的(de)证券公司资金账户，仍然存放在托管行账(zhàng)户，实现的方式是需要(yào)将托管行和券商打(dǎ)通。通过“虚(xū)头寸”将托管(guǎn)行和券商(shāng)打通(tōng)，免(miǎn)去银(yín)证(zhèng)转账的步骤，解决了普通券(quàn)结模式下资(zī)金分散管理，资金划拨时间受银证转账时间(jiān)范围限制的痛点。日常投资运(yùn)作(zuò)过(guò)程，减少银证(zhèng)转(zhuǎn)账(zhàng)资金(jīn)划拨工作，例如，定期费用支付(fù)、新股新债缴(jiǎo)款与银行(xíng)间账户(hù)之(zhī)间划拨等；

　　二(èr)是，对比(bǐ)券商结算模(mó)式，一定(dìng)量减少(shǎo)了证(zhèng)券资金账户开(kāi)户与(yǔ)银证关联(lián)挂(guà)钩环节工作；

　　三是，更(gèng)有利于明确各方职责所在，以(yǐ)及完善业务风险管理。通(tōng)过交易交收分(fēn)离，证券公司前端验(yàn)资验券可(kě)有效防控异常交易和超买风险(xiǎn)，托管人(rén)负责交收(shōu)；日终资(zī)金对账实(shí)现证券公司与托管人系统对(duì)接对(duì)账，可防范资(zī)金结算风险。

　　平安基金同时(shí)也(yě)谈到了ETF采用(yòng)类QFII结算模式的几点不(bù)足之处(chù)：一方面，类似托管人结算模式，该(gāi)模式与托(tuō)管人结(jié)算模式一致，对投资组合(hé)而言需按月计算缴纳最(zuì)低(dī)结(jié)算备(bèi)付金(jīn)与保证(zhèng)机(jī)制(zhì)；另(lìng)一方面，虚头寸机制下，管理(lǐ)人、托管人(rén)与券商(shāng)三(sān)方需(xū)每日确立场(chǎng)内/外资金分(fēn)配比例。取决于投(tóu)资组合交易(yì)特征，将增(zēng)加日(rì)常投资运营管理工作。

　　起步阶段(duàn)或吸引头部基金公司跟随(suí)

　　实现基(jī)金(jīn)、券商、银行三方共(gòng)赢

　　从业(yè)内观察看，不少基(jī)金公司对(duì)类(lèi)QFII结算(suàn)模式的关注度较高，也在筹(chóu)备或启(qǐ)动相应的合作。不(bù)过(guò)，参(cān)与这类业务还(hái)涉及系统改造，以及固收、QDII等复杂型公募(mù)产(chǎn)品的限制仍有待(dài)解决(jué)等问题，初期或(huò)更多是头部基(jī)金公司(sī)参与。

　　“近(jìn)期也(yě)在公司内部对这一业务(wù)进行了探讨(tǎo)，业务(wù)操(cāo)作上的障(zhàng)碍并不大。”一家基金公司人士表示，这类业务具备(bèi)一定吸引力(lì)，相比较(jiào)托管行结(jié)算模式和券商(shāng)结算模式，这一模(mó)式可以(yǐ)同时激发银(yín)行、券商双方的销售力度，同时在(zài)此类模(mó)式(shì)刚(gāng)刚起步阶段阶段参(cān)与，存在明显的先发优势(shì)。

　　博时券(quàn)商业(yè)务部副总经理王鹤(hè)锟也(yě)表示，关于类QFII结算模式(shì)仍(réng)处于发展初期，该模式特点鲜明。但是，对于固收、QDII等复杂(zá)型(xíng)公募产品的限制仍有待解决(jué)，成为主(zhǔ)流结算模式(shì)仍不具备条件。展(zhǎn)望未来，预计相关金融机构(gòu)对该模式会保持(chí)高度(dù)关注(zhù)，会成为选择之(zhī)一(yī)。

　　平(píng)安基金相关人士更有信心(xīn)，认为这是一个基金、券商(shāng)、银行三方共赢的模式，有望成为尿布疹一般几天痊愈，宝宝尿布疹用什么药膏好得快新的行业发展趋势(shì)。对管理人(rén)而言，类(lèi)QFII结算模式较(jiào)传统券结(jié)模式、托管(guǎn)人结(jié)算模式均有比较优势；对(duì)托管人而(ér)言，产品资金全额留存在托管账(zhàng)户，无需银证转账；对证券公司提高(gāo)服务机构客户的能力，也加强了公司品牌影响力。

　　不过，基金公司开启(qǐ)类(lèi)QFII结算模式，也(yě)涉(shè)及不少系统改造，尤其是托(tuō)管行和(hé)券商。博道基金就(jiù)表示，对基金公司来(lái)说，总体保留沿用券商(shāng)结算模式(shì)下的(de)场内交易前(qián)端验资验(yàn)券相(xiāng)关流程和业(yè)务系统(tǒng)，个别如(rú)清算模(mó)块涉及一些小改动。但券商和托管行的系统改动较大，如在系统直连、账(zhàng)户管理、场内(nèi)清算、场外清算等多个(gè)环节需要进行升(shēng)级(jí)改造。

　　目前(qián)已经实现(xiàn)的模式来看，主要是广发证(zhèng)券(quàn)、兴业银行(xíng)、基金公司三方参与。而记(jì)者从业内(nèi)了解到，也有一些银行、券商对此也(yě)抱(bào)有(yǒu)积极态度，愿意布(bù)局此类(lèi)业(yè)务。

　　从单一模式(shì)走向三(sān)类模式

　　基金(jīn)行(xíng)业(yè)发展25年以来(lái)，结算模式(shì)发生了(le)重要变化，从单一模式走向券(quàn)商结(jié)算、银行(xíng)结算、类QFII结算模(mó)式三(sān)类模式的时代(dài)。

　　自公募基金诞(dàn)生起，采(cǎi)取的就是银行托(tuō)管人结算模式(shì)，到目前已25年(nián)了，仍然是目(mù)前公(gōng)募基金结(jié)算(suàn)的主流模式。这(zhè)一模式(shì)是，基金管(guǎn)理人租用(yòng)券商的交易席位直连报盘交易(yì)所，托管人(rén)作(zuò)为特殊结算参与人(rén)与中国结算进行资(zī)金和证(zhèng)券(quàn)的清(qīng)算交收。

　　券商结算模式在2017年(nián)启动试点，并于2019年初(chū)由试(shì)点转常规，至今已历时5年(nián)有余。随着(zhe)运作机(jī)制渐稳、结算效率改善及券商财富管理业务(wù)高速发展，券结(jié)模(mó)式(shì)自(zì)2021年迎来(lái)爆发，根据Wind数据，2021年全年一共有144只新成立基金采用(yòng)了券结模(mó)式。根(gēn)据中金公司统计，截(jié)至2023年2月24日，券结基金(jīn)数量与规模分别为616只和5709亿元，占据全部(bù)基金(jīn)规模(mó)比重(zhòng)为2.2％。

　　随着公募基(jī)金2022年开(kāi)启类(lèi)QFII交(jiāo)易结算模(mó)式，基金结算模式也正式进入了新时代。

　　博(bó)道(dào)基金(jīn)相关(guān)人(rén)士就表示，券商结算、银行(xíng)结算、类QFII结算模(mó)式，每种(zhǒng)结算模式各(gè)有优(yōu)劣，基(jī)金管(guǎn)理人可以根据不同情况，选择不同的结算模(mó)式，最(zuì)大限度的调(diào)动各方(fāng)资(zī)源，为持有人(rén)提(tí)供更好(hǎo)的服务。

　　“随着券结模式的持续推行，尤其是类QFII结(jié)算模式的创新发(fā)展(zhǎn)，伴随着权益市场行情修复及券(quàn)商财(cái)富管理业务高速发展(zhǎn)，在主动权益(yì)基金、ETF在内(nèi)的(de)指数(shù)型基金等(děng)产(chǎn)品类型(xíng)上，券结模(mó)式(shì)将有(yǒu)较大发展(zhǎn)空(kōng)间。”上述平安基金(jīn)相关人士(shì)表示。

　　不少(shǎo)人士也看好券结模式(shì)的发(fā)展。据一位业(yè)内人(rén)士表示(shì)，现阶段券商结算模式在中小基金公司中(zhōng)更加普遍。中小基金相(xiāng)对来说获(huò)得银行渠道的营销支持(chí)难(nán)度(dù)较大，券(quàn)结模式能有(yǒu)效推动券商和基金(jīn)公司的(de)合作关系，有助于(yú)中(zhōng)小(xiǎo)基金新产(chǎn)品开拓市场。

　　不过(guò)，上述人士也表示，券(quàn)结模式保有(yǒu)量会更(gèng)稳定(dìng)一些，对于托管行有一个制(zhì)衡的作用(yòng)。以前是小(xiǎo)公(gōng)司(sī)为主，现在也有一些大公司(sī)陆续开始试水，以(yǐ)后(hòu)会是一个趋势。

　　博时(shí)基(jī)金券商(shāng)业务部副总经理王(wáng)鹤(hè)锟也表示，券商结算(suàn)模式的发展，已经从“拼数量”时代进入“拼(pīn)质量(liàng)”时(shí)代(dài)：发展的边(biān)际制约因素，也从“投(tóu)入成本较大、技术系统(tǒng)探索较困难”转(zhuǎn)变为(wèi)“产(chǎn)品策略与市(shì)场环境及(jí)需求的(de)匹配度、业绩(jì)表(biǎo)现(xiàn)与客户体验的(de)舒适度、销(xiāo)售服务与渠道(dào)陪伴的(de)契合度”。券(quàn)商结算模式，将(jiāng)基(jī)金公司、基金产(chǎn)品与券商渠道的中长期利(lì)益深度绑定；在此模式下，竞争(zhēng)格局会发生(shēng)分化，回归“买方投顾陪伴模式”的服务本质，”持续提供“好产品、好服务”的基金公司(sī)和证券公司会(huì)受益于(yú)这一发展变化。

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