来源(yuán)：海(hǎi)通(tōng)宏观

　　· 概 要·

　　中(zhōng)共中央政(zhèng)治局4月28日召开会议，分析研(yán)究(jiū)当(dāng)前(qián)经济(jì)形势和(hé)经(jīng)济(jì)工作。今年以(yǐ)来，经济增长好于预期。不过当前经(jīng)济恢复性好转，内生动(dòng)力(lì)还不强，需(xū)求仍然不(bù)足。所以，稳(wěn)增长基(jī)调延(yán)续，短(duǎn)期(qī)政(zhèng)策(cè)不(bù)太可(kě)能(néng)转向(xiàng)收(shōu)紧，但是(shì)面(miàn)对高质量(liàng)发(fā)展要求，也(yě)没增量刺激政策。未(wèi)来扩大需(xū)求主要依(yī)靠自(zì)发修复消费(fèi)，主(zhǔ)动(dòng)稳定投(tóu)资。此(cǐ)外，产(chǎn)业(yè)政策方面强调“实体经济(jì)”支(zhī)撑，防风险仍然(rán)是重点任务(wù)。整(zhěng)体看，二(èr)季度经济修复速(sù)概率分布函数右连续怎么理解，什么叫分布函数的右连续度或将放缓，政策相对克制(zhì) 。

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　　政(zhèng)策不(bù)转向

　　本次会(huì)议首(shǒu)先强(qiáng)调了今年的成绩，即“经济增长好于(yú)预期”，“市场(chǎng)需求逐步恢复，经济发展呈(chéng)现(xiàn)回升(shēng)向好态势”。从一季(jì)度公布的数据看，确实好于去(qù)年(nián)四季度(dù)时(shí)的预(yù)期(qī)。但随后会议也提(tí)到“经济运行好转主要是恢复性的，内生动力还(hái)不强，需求仍(réng)然不足”。这也(yě)使得经济(jì)转型升级面临新(xīn)的阻(zǔ)力(lì)，推动高质(zhì)量发(fā)展仍需要克服(fú)不少困难挑战。

　　我(wǒ)们(men)的理解是，一(yī)季度(dù)GDP同(tóng)比增速(sù)为4.5％，相比去(qù)年四季度(dù)有明显改善(shàn)，但(dàn)距(jù)离疫情之前(qián)2019年的6％附近(jìn)的增速，还有较大的(de)差(chà)距。所以(yǐ)，经济仍(réng)需政策呵护。尤其是一季(jì)度降(jiàng)准(zhǔn)后，就业压力(lì)仍然(rán)存在，我们认为政策短期不会转(zhuǎn)向收紧(jǐn)。“恢复(fù)和(hé)扩大(dà)需求”是当(dāng)前(qián)经济持续回升向好的关键(jiàn)所在。

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　　稳增(zēng)长：也(yě)没增量刺激

　　面对高质量的发(fā)展要求，会议(yì)强调(diào)经济(jì)要实现“质的有效提升”和“量的合理增长”。这(zhè)一点(diǎn)和去年经济(jì)工作会议精神(shén)一(yī)致。这也意味(wèi)着(zhe)稳增长不(bù)会通过强刺激的(de)方式，而是统筹(chóu)推动“经济运行(xíng)持续好(hǎo)转”、“内生(shēng)动力持续(xù)增强”、“社会(huì)预期(qī)持(chí)续改(gǎi)善”、“风险隐患持(chí)续(xù)化解”。

　　对于稳增长(zhǎng)的方式，会议(yì)要(yào)求“把发(fā)挥(huī)政策效力和激发经(jīng)营主体(tǐ)活(huó)力(lì)结合起来”。我们的理解是(shì)，下一阶段更多通过激发市场化的力(lì)量(liàng)去推动(dòng)经(jīng)济修复，通过(guò)改革开放的方式(shì)激发高质量的(de)增长。所以会议指出，要(yào)坚(jiān)持(chí)“两个毫不动(dòng)摇”，破除(chú)影响各类所有制(zhì)企业公平竞争、共(gòng)同发展的法律法规障碍(ài)和隐性壁垒。各类企业都要依法(fǎ)合(hé)规经营。要下决心从根本上解决企业账(zhàng)款拖欠问题。总体(tǐ)而(ér)言，政策刺(cì)激(jī)空间(jiān)有限，主要(yào)还是以提振信心和(hé)预(yù)期、激发活力为主要手段，让经济自发的内生修复。

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　　扩需求：自发修复消费(fèi)，主动稳定投资

　　会议(yì)提出，积极(jí)的财(cái)政政策要“加(jiā)力(lì)提效”，稳(wěn)健的货(huò)币政(zhèng)策(cè)要“精准有力”，延续了(le)去年12月会议(yì)的表(biǎo)述。对于政策的要求，本(běn)次会议强调“形成扩大需求的合力”，而去年12月会(huì)议的相(xiāng)关表述是“加(jiā)强各类政策协调配合”，这说(shuō)明扩大需求是(shì)未来的政策重心(xīn)。

　　一方(fāng)面，自发修(xiū)复(fù)消费。“要(yào)多渠(qú)道增加城(chéng)乡居民收(shōu)入，改善消费环境，促进文化(huà)旅游等服务消费(fèi)”。提(tí)高消费(fèi)，主要还是靠居(jū)民劳(láo)动收入(rù)的自然(rán)修复。另一方面，主动(dòng)稳定投资。尤其(qí)是基建投资(zī)，是(shì)政府(fǔ)主动稳增(zēng)长的重点。会议(yì)提到，在超(chāo)大(dà)特大城市积极稳(wěn)步推(tuī)进城(chéng)中村改(gǎi)造和(hé)“平急两用”公共基础设施(shī)建设。

　　此 外， 会议强(qiáng)调，要把(bǎ)吸引外(wài)商(shāng)投资放在更加重(zhòng)要(yào)的位置，稳(wěn)住外贸外资(zī)基(jī)本盘。要支持有条件的自贸试验区和自由(yóu)贸(mào)易港对(duì)接(jiē)国际高标准经贸规则，开展改革开放(fàng)先行(xíng)先(xiān)试。

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　　产(chǎn)业发展：看重实体经济

　　会(huì)议强调(diào)，加(jiā)快建设(shè)现代化产业体系要以“实体经(jīng)济”为(wèi)支(zhī)撑。我们(men)的理解是(shì)，产业(yè)政策(cè)的重(zhòng)点是“实体(tǐ)经(jīng)济”，这里的实体经(jīng)济并不是整(zhěng)个(gè)GDP，而是(shì)和“虚拟经济(jì)”相对应的。

　　会议明确(què)“要夯实科技(jì)自立自(zì)强根基，培育壮大新动能”；“要巩固和扩大新能(néng)源汽(qì)车发展优势，加快推进充电桩、储(chǔ)能等设施建(jiàn)设(shè)和配(pèi)套电网改造”。会议指出“要(yào)重视通用人工(gōng)智(zhì)能发展，营造创新生态(tài)”，也提到了“重视防范风险”。我们(men)认(rèn)为(wèi)，人(rén)工智能发展到一(yī)定程度，监管措施也必然(rán)会跟上。此外，在互联(lián)网领域(yù)，要(yào)推(tuī)动(dòng)平台企业规范健康发展，鼓励头部平(píng)台企业探索创新(xīn)。

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　　防风险也是重点

　　会议提(tí)出，“统筹做好中(zhōng)小银行(xíng)、保险和信(xìn)托机构改革(gé)化(huà)险(xiǎn)工作”；再次强调(diào)房住不炒(chǎo)，“做好(hǎo)保交楼、保(bǎo)民生、保稳定(dìng)工作”；“要(yào)加强地方政府债务管理，严(yán)控(kòng)新增隐性债(z概率分布函数右连续怎么理解，什么叫分布函数的右连续hài)务”。我们(men)认为(wèi)，房地产产业链、中(zhōng)小金融机构的风险出清，仍是大势所趋，地(dì)方债务的风险也(yě)需(xū)要化(huà)解。所以今年和(hé)去年最大(dà)的(de)不(bù)同(tóng)是疫情影响减(jiǎn)弱，其他方面的经(jīng)济问题依然(rán)是存(cún)在的。

　　整(zhěng)体看，二季(jì)度(dù)经(jīng)济修复速(sù)度或将放缓，政策(cè)相(xiāng)对克制。

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