银行业(yè)危机再现？

　　昨夜美股开盘不久，第(dì)一共和银行盘中跌(diē)幅一度扩大至(zhì)超(chāo)过40％，经历至少五次停牌，股价再刷(shuā)新历史新(xīn)低(dī)，市值(zhí)一度跌破10亿(yì)美元(yuán)。

　　据(jù)英国《金融时报》报道(dào)，知情人(rén)士说(shuō)，几个星(xīng)期以来，第(dì)一共(gòng)和银行已(yǐ)在为其部分(fēn)业务寻找买家，但潜(qián)在的收(shōu)购方担心承担(dān)过多风(fēng)险(xiǎn)。目(mù)前可(kě)能的解决方案(àn)是(shì)，向近期(qī)曾为第一共和银行注资300亿美(měi)元(yuán)的大型(xíng)银行(xíng)寻求帮助，或者(zhě)由美国(guó)联邦存款(kuǎn)保险公司接管该银行(xíng)，并(bìng)为所(suǒ)有存(cún)款提供政府担保。

　　而据CNBC援引(yǐn)消息人士报(bào)道，白宫或美国(guó)财(cái)政(zhèng)部无意干预该银行的状况。

　　CNBC财经记者和市场新(xīn)闻(wén)分(fēn)析(xī)师(shī)David Faber说(shuō)，他目前不知道这家银行(xíng)能否在未来(lái)的日子继续经(jīng)营下去，也不(bù)知(zhī)道联邦存款保险公司是(shì)否会对此家银行发表(biǎo)“破产(chǎn)声明(míng)”。但他说：“解决方案（可能是联邦存款保险公司(sī)的接管(guǎn)）目前正变得越来越有可(kě)能(néng)，因(yīn)为(wèi)第一共和(hé)银行找到买家的机(jī)会‘几乎为零’。”

　　商(shāng)品方面(miàn)，今天凌(líng)晨，美、布两油日内跌(diē)幅(fú)快速扩大至3％。

　　有市场评论称，尽管此前API报告(gào)显示美国上周原(yuán)油库存降幅大于预期，由(yóu)于市场消化了疲弱的(de)美国(guó)经济数据(jù)，对美(měi)国经济衰退的(de)担(dān)忧增加，油价周(zhōu)三延续前一交易日的跌势，目前(qián)已(yǐ)经抹去了自欧(ōu)佩(pèi)克+4月初宣布进一步减(jiǎn)产(chǎn)以来的全部涨幅。

　　截至今晨(chén)收盘，第一(yī)共和(hé)银(yín)行(xíng)收跌近30％再(zài)创历史新低(dī)，最新(xīn)报道称(chēng)，美国联(lián)邦存款保险公司FDIC威(wēi)胁下调(diào)该行(xíng)评级，将限制第一共(gòng)和银行从美联储(chǔ)取得(dé)融资的渠道。

　　原(yuán)油方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦(lún)特6月原(yuán)油期(qī)货收(shōu)跌3.81％，报77.69美(měi)元/桶，抹去了自OPEC+本月初(chū)因需求(qiú)低迷而减产带来的价格(gé)涨(zhǎng)幅。

　　美联(lián)储5月加息路径(jìng)“扑朔迷离”

　　宏观层面(miàn)风险不断，让美联(lián)储(chǔ)5月的加息路径(jìng)变得“扑朔迷(mí)离”。一边(biān)是仍然高企的通(tōng)胀，一边是银行系(xì)统危机以及由此扩大的经济衰退阴霾，美联(lián)储会如何(hé)选择，无疑是市(shì)场最(zuì)引人瞩目的焦点。

　　在广州金控(kòng)期货研究所副(fù)总经理(lǐ)程小勇看来，对于美联储货币政策，大概(gài)率还(hái)是维持加息的大方向，只不(bù)过(guò)加(jiā)息力度(dù)会维持25个基点，不会像去年(nián)那(nà)样以50个基(jī)点的(de)大(dà)力度加息。

　　“首先，考虑(lǜ)到美国通胀具(jù)有很强(qiáng)的(de)粘性，当前核(hé)心通胀增速(sù)依旧处于(yú)历史高(gāo)位，3月高达5.6％，较此轮高点仅仅回落了1个百分点，‘通(tōng)胀中的通(tōng)胀’3月住房(fáng)租金价格指数(shù)增速高达(dá)8.3％。其次，尽管高利率和美国(guó)银行业危机引(yǐn)发了经济减速(sù)，但是(shì)据我们测算当(dāng)前(qián)美国私人部(bù)门(mén)资(zī)产负债(zhài)表受冲击的影响大(dà)约(yuē)将在三、四季度出现，短期(qī)经(jīng)济减(jiǎn)速(sù)不至于(yú)引(yǐn)发美联储货币政策转向。从历史(shǐ)上美联储加息(xī)的经验来看，高通胀下的美联储加息(xī)并不会因经(jīng)济减(jiǎn)速而转向。此(cǐ)外，美国地区银行担忧(yōu)引发(fā)银行股大(dà)跌，但由于当前美国(guó)商业银行危机主要是(shì)资产负(fù)责(zé)错(cuò)配，并非如2007年次贷危机时那样(yàng)的(de)产品层层嵌(qiàn)套和加杠杆导致(zhì)危机爆发(fā)时过渡去杠杆，金融市(shì)场系统性风险(xiǎn)暂难(nán)发(fā)生。”程(chéng)小勇表示。

　　混沌(dùn)天成期货研究院首席宏观分析(xī)师赵旭初同样认为，由美国银行(xíng)业“爆雷(léi)”引发系统性风(fēng)险的可(kě)能性是较小的，基于此，美联储也不会轻易改变“显(xiǎn)著控制通胀”的目标(biāo)。“从硅谷银行(xíng)的(de)事件来看，政策部门应对危机的速度和(hé)积极性非常高，在这种形式下，去押(yā)注系统性风险(xiǎn)发生概(gài)率比较低的。对于通胀率，当前(qián)市场主流的预测对5月(yuè)CPI是(shì)4％，即便到了市场认(rèn)为有一定降息概率的(de)7月，CPI预测也(yě)有3.5％以上，除非(fēi)是出(chū)现了几乎(hū)失控(kòng)的风险，如(rú)金(jīn)融机(jī)构或(huò)者非金融企业大面积的(de)‘爆雷’，否则在(zài)这个通胀水平预(yù)测下，美联储是不会在7月份就去做降息操作(zuò)的。”他说。

　　据外媒报(bào)道gpa和mpa单位换算和pa，1mpa等于多少pa(dào)，对于美国通胀将从(cóng)几十年(nián)来的最(zuì)高(gāo)水(shuǐ)平进一(yī)步回落多少这一争论(lùn)，全(quán)球知(zhī)名机(jī)构的基金经(jīng)理们也开始产生(shēng)分歧。其(qí)中，一方是安(ān)联环球投(tóu)资和西部信托等公司认(rèn)为，美联储(chǔ)和其他央(yāng)行将在加息方面取得胜利，即使这意味着(zhe)继续加(jiā)息、控(kòng)制通胀(gpa和mpa单位换算和pa，1mpa等于多少pazhàng)到2％的目标可能会(huì)让经(jīng)济陷入(rù)衰退。而另一方面，贝(bèi)莱德和(hé)DoubleLine等(děng)公(gōng)司则质疑，面对粘性极强的通胀，美联(lián)储(chǔ)和(hé)其他央行的(de)政策制定者是否真的(de)愿意冒(mào)让(ràng)数百万人(rén)失业的(de)风险，换(huàn)句话说，央行(xíng)们最终可能不得不做出(chū)妥协，容忍高于目(mù)标(biāo)的(de)通胀。

　　相关(guān)数(shù)据显示，4月美国消(xiāo)费(fèi)者信心指数降至(zhì)了101.3，为(wèi)去年7月以来(lái)最低水平。对此，程小(xiǎo)勇表示，从美国居民消费来看(kàn)，高利率和银行业信贷收紧导(dǎo)致消(xiāo)费者信心指数下(xià)降，消费(fèi)支出(chū)增速放缓是(shì)确定(dìng)性事件，说明未(wèi)来美国经济继续减速也(yě)是大(dà)概(gài)率事件。然而，由于美国居民消费支出增(zēng)速(sù)虽(suī)然在下滑(huá)，但在2月还是维持正增(zēng)长，使得市(shì)场避险情绪短期(qī)虽有升温，但不至于出发市(shì)场系统性(xìng)泡沫，通(tōng)过贵(guì)金(jīn)属温(wēn)和反弹也(yě)可以验证这一(yī)点。不(bù)过，随(suí)着美国居(jū)民(mín)利(lì)息支出占可支配(pèi)收入的比例(lì)越来越高，未来并不排除由于经济严重减速加快导(dǎo)致大规模(mó)恐(kǒng)慌(huāng)再(zài)现的(de)情(qíng)况出现(xiàn)。

　　“消费者信心(xīn)的下降和最近(jìn)的美国居民部门(mén)信用(yòng)卡违约率上(shàng)升是相(xiāng)匹配(pèi)的，在高(gāo)通胀高利率经济下行的环境下，居民(mín)部(bù)门的资产负债(zhài)表和收入状况边际上会(huì)有恶化也(yě)是(shì)情(qíng)理之中；但(dàn)美(měi)国居民(mín)部(bù)门已经经(jīng)过了十年的去杠(gāng)杆，本身(shēn)资产负债处于一个相对健康的(de)状(zhuàng)况，这(zhè)也是为何即便(biàn)消费信心在(zài)恶化(huà)，即便银(yín)行(xíng)利率在飙升，美国居民部门的(de)消费(fèi)贷款仍然在继续扩张，这显示着美国(guó)居(jū)民(mín)部门的需求仍然十分(fēn)有韧性。”赵旭初表示。

　　在(zài)赵旭初看(kàn)来，当前(qián)市场避险情绪的(de)催化有两方(fāng)面的背景，一是按照历(lì)史经(jīng)验看，海外加(jiā)息(xī)结束到降息之间(jiān)就是一个容易出风险的时(shí)间段(duàn)；二是(shì)能够激发风险偏好的中(zhōng)国这边的(de)复(fù)苏环比高点已(yǐ)经(jīng)看(kàn)到，同比高点接近看到，在中国没有(yǒu)更多刺激(jī)政策的情(qíng)况下，市场对全(quán)球经济的(de)预期想要(yào)进一步(bù)边际改(gǎi)善是(shì)比较(jiào)困难(nán)的(de)。

　　“在这样的背景下，近日A股的(de)主线题材下跌与海外(wài)银(yín)行业危机共振成为了(le)一(yī)个激发避(bì)险情绪升(shēng)级的导火索。”赵旭初认为，今年大的(de)宏观周期(qī)和前几年有所(suǒ)不同，国内和(hé)海(hǎi)外出现明显的周期(qī)背离(lí)，且(qiě)海外的政策部(bù)门(mén)应对危机的速度又(yòu)很快，所以不至于出(chū)现单边的持续性共振(zhèn)，这就导致各(gè)类风险资产难以出现大幅度的流畅单边行情(qíng)，比较合(hé)适(shì)的操作(zuò)思(sī)路应该是(shì)“在下跌时(shí)不过分恐慌、在上涨时也不过(guò)分乐观”。

　　宏观环(huán)境走(zǒu)弱 有(yǒu)色金属全线下行(xíng)

　　在(zài)宏观环(huán)境偏弱(ruò)的影响(xiǎng)下(xià)，昨(zuó)日的有(yǒu)色金属板块全面下行。沪铜主(zhǔ)力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝(lǚ)主力合约(yuē)2306微跌0.48％，沪锌(xīn)主力合约(yuē)2306走低0.91％，沪镍(niè)主(zhǔ)力合约2306收跌1.93％，沪(hù)锡主力合(hé)约2306大(dà)跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大期货研(yán)究所有色金属研究(jiū)总监(jiān)展(zhǎn)大鹏表示，整体来看，有色金属的(de)全面下行有两(liǎng)个利空背景和一个触发因素，一是(shì)临近美(měi)联储5月份议息会议，加息25个基点(diǎn)的概率(lǜ)升(shēng)至高位，市场表现出谨慎情绪；二是面临国(guó)内五一(yī)假期，资金提(tí)前流出规(guī)避(bì)不确定性风险(xiǎn)；三是(shì)前(qián)一晚欧(ōu)美银(yín)行季报再爆利(lì)空(kōng)，引发市场对(duì)银(yín)行业(yè)危机蔓延的(de)担(dān)忧(yōu)，避险情绪骤然升温，美(měi)股大幅(fú)下挫，美元(yuán)指数快速回升，成为(wèi)有色板块全面下行(xíng)的(de)直接触发(fā)因素。

　　“可以看出，当前宏(hóng)观情绪对市场的扰动(dòng)较大。市场(chǎng)一直在衰(shuāi)退论和(hé)加息预期之间摇摆不定。一(yī)方面对银行业和全球经济前(qián)景感到(dào)担忧，担心陷入(rù)衰退，衰退论升温又(yòu)会使得加息预期降(jiàng)低。加息预期(qī)降低后又不得不面对高企的通胀数据，美联(lián)储喊话加息不应停止，市场又继续预测衰(shuāi)退，周而复(fù)始。”国海良(liáng)时期货有色金(jīn)属分析(xī)师何燕艳(yàn)表示，此外，国内面临五(wǔ)一(yī)假期，之前看多(duō)需求修复的情(qíng)绪慢慢平复，也使(shǐ)得(dé)价格下(xià)跌。

　　具体品种来看，何燕艳表(biǎo)示，以铜和铝为代表的大部分品种还在区间运(yùn)行，除(chú)了(le)锌的空头势头较为(wèi)明显，而镍和锡则是辗转反弹(dàn)状(zhuàng)态。

　　展大鹏表示，二季度(dù)是有色金属的传(chuán)统旺季，4月的(de)开局延续(xù)了需求(qiú)的强预(yù)期，有(yǒu)色一度出(chū)现触底反弹和冲高(gāo)预(yù)期，但随着4月旺季过半(bàn)，市场却出(chū)现不一样(yàng)的(de)声音。一是(shì)精炼铜及再(zài)生(shēng)铜制杆、铝材加(jiā)工和镀锌板等行业(yè)样本(běn)企(qǐ)业开工率却出现接(jiē)连下降(jiàng)，社(shè)会库存虽然持续去化(huà)，但速度较(jiào)3月(yuè)份明(míng)显放缓；二(èr)是部分下(xià)游加工(gōng)企(qǐ)业订(dìng)单难以为继，且(qiě)产成品库存较往年(nián)出现小幅累积，这也(yě)就意(yì)味着之前的“强预期”出(chū)现“弱(ruò)兑现”的情况，或(huò)者说3月(yuè)份的高(gāo)开工透支了部分(fēn)旺季的需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加息’的宏观环(huán)境并不支持价(jià)格高走，同时国(guó)内劳动节假(jiǎ)期即将到(dào)来(lái)，资金(jīn)从有色市场流(liú)出规(guī)避不确定性风险，价格出现回调并不意(yì)外，昨日有色价(jià)格快速(sù)回落也是近段(duàn)时间(jiān)对(duì)利空(kōng)因素的集中体现，节前(qián)宜谨慎。”展大(dà)鹏表示，不过，5月(yuè)中上旬延续旺季下，需求不会大幅(fú)走(zǒu)弱，因此(cǐ)若价格在节(jié)前持续表现偏弱，下游企(qǐ)业(yè)可(kě)适当补(bǔ)库过节。

　　何燕艳(yàn)介绍(shào)说，从具体(tǐ)的行(xíng)业数据来看，下游需求无疑(yí)是在(zài)慢慢复苏(sū)的(de)。如房屋竣工面(miàn)积19422万平方米(mǐ)，增长14.7％，较(jiào)上(shàng)期回升6.7％。但是反应在下游开(kāi)工率上最近(jìn)几周出现了高位(wèi)停滞，没有进一步的增长，可能和旺季慢慢过去也有关系(xì)。此外，4月的总体(tǐ)预测值普遍(biàn)也没有高于3月，虽然下(xià)降(jiàng)数(shù)值(zhí)也不大，但也没能(néng)有力提振需求。不过(guò)，何燕(yàn)艳表示，价格一旦大跌到(dào)目前的状态，现货上面买盘又会出(chū)现，错综复杂之下(xià)走(zǒu)势也表现的偏(piān)振荡(dàng)。

　　“当前，宏(hóng)观(guān)面上的(de)市(shì)场预期过于(yú)一致，主流观点认为加息已近尾声，最坏的时候已经过去，但今年可能(néng)不会降息。我们(men)要警惕这种市场过于一致的情况。因为美通胀高位持续，美联储的结果导向很可能使得加息时间(jiān)或者幅度(dù)超预期(qī)，这样(yàng)市(shì)场就会有超预期的下跌。最(zuì)主要的是，有色板块多数品种供应增加(jiā)总体比较确定的(de)，需求跟不(bù)上(shàng)供应的(de)增速，整(zhěng)个周(zhōu)期是(shì)向下而不是(shì)向上。因此(cǐ)，我(wǒ)对整个板块还是持中线偏空(kōng)思路，投资者可(kě)以(yǐ)用振荡的策略去操作。”何燕艳(yàn)说。

　　宏观经(jīng)济是(shì)对未来的预期，更(gèng)多(duō)的是反映市场对未来一(yī)个季度、半年度(dù)甚至更(gèng)长时(shí)间(jiān)的需(xū)求(qiú)预(yù)期，展大鹏认为，其(qí)对(duì)有色板(bǎn)块(kuài)的短期或(huò)短线影响并不显(xiǎn)著，短(duǎn)期可(kě)关注供求现状与价格趋势的关系以及(jí)可能突发(fā)的风险事(shì)件上。“对有色而(ér)言，投资者(zhě)更多担心的(de)是(shì)在多空分歧的位置(zhì)和时间节点突发(fā)未知(zhī)的风(fēng)险事件，从而放(fàng)大gpa和mpa单位换算和pa，1mpa等于多少pa了价(jià)格(gé)短线的波动性，带(dài)来持仓管理(lǐ)的压力(lì)。”他(tā)说。

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