美国债务上限危机(jī)暂(zàn)时“告一(yī)段落”——美东(dōng)时间5月(yuè)31日，美国国会众(zhòng)议(yì)院(yuàn)通过了(le)一项关于联邦政府债(zhài)务上限和预算(suàn)的法案(àn)，隔日参议院通(tōng)过，根据法案行车证照片怎么拍标准 行车证照片是几寸的政府开支(zhī)将受到(dào)上(shàng)限制约直至2024年结(jié)束，但可(kě)以避(bì)免(miǎn)发生(shēng)债务违约。根据美国国会预算办公室数据，目(mù)前(qián)美国联(lián)邦债务(wù)规模约为31.46万亿美元，占其(qí)国内生产总值比例已超过120％，相当于每个美国(guó)人负债9.4万美元。

　　事实上，二战以来(lái)，美(měi)国已103次调整债务上限，尽管未(wèi)曾出现过实(shí)质性债务违约，但债务(wù)上限(xiàn)危机仍可从市场预期、流(liú)动性、风险偏好、借(jiè)贷(dài)成本等机制作(zuò)用于全球金融(róng)、实物(wù)资产。

　　多位业内人士对《中国基金报》记者表(biǎo)示，在目前美(měi)国债(zhài)务(wù)上限情景下，中长(zhǎng)期看美债上限违约风险难以忽视，亚洲(zhōu)等新兴市场股票表现将更具(jù)韧性，而(ér)市(shì)场(chǎng)关注的重点也将(jiāng)重新回到美联储的货币政(zhèng)策(cè)上来。

　　危机(jī)暂缓新兴(xīng)市场(chǎng)股票表现更具韧性

　　除本(běn)次外，1976年以(yǐ)来美国政府债务共(gòng)有22次触及法(fǎ)定上限，每次债务(wù)上限触及后均得到了上(shàng)调或暂停，只是经历的时间长短不(bù)同。

　　彭(péng)博(bó)数据显(xiǎn)示(shì)，2011年债务上(shàng)限解决前后，标普500指数自(zì)高(gāo)点下(xià)跌(diē)16.7％，而(ér)MSCI新兴市场指数下跌16.3％；在(zài)2013年债务(wù)上限解决(jué)前后，标普500指数(shù)最大下调幅度为4.1％，MSCI新兴市场指数(shù)为3.4％。而(ér)在本次债务危机谈判过程中，亚洲市场反应参差，日经225指(zhǐ)数创1990年以(yǐ)来新高，香(xiāng)港恒生指数则跌(diē)至年内新低(dī)。

　　瑞(ruì)银(yín)财富(fù)管理(lǐ)投资总监(jiān)办(bàn)公室(shì)（CIO）对记者表示(shì)，尽管美国彻(chè)底违(wéi)约的可(kě)能性非常低，但此前因(yīn)为市场(chǎng)担忧发生发(fā)生(shēng)违(wéi)约，很多(duō)国(guó)家(jiā)和行业都遭到抛售，但这(zhè)次亚洲市场表现相对于美国和发达(dá)市场更具韧性，得益于较佳(jiā)的(de)盈(yíng)利增长前景和具吸引(yǐn)力的(de)相对估值(zhí)，尤其看好中国、泰(tài)国和韩(hán)国。

　　具(jù)体就中(zhōng)国市场(chǎng)而言，瑞银CIO认为，盈利才是关键催化剂。中(zhōng)国今(jīn)年(nián)首季盈利增长较去(qù)年第四季有所改善(shàn)，有(yǒu)助提振(zhèn)对中国资产(chǎn)的(de)信心。与亚(yà)洲其他地区（日(rì)本(běn)除外）相(xiāng)比，中(zhōng)国(guó)股市的估值似乎被低估。

　　景顺亚太区（日本(běn)除外）全球市场策略师赵(zhào)耀庭也对(duì)记者(zhě)表示(shì)，债务协(xié)议(yì)的顺(shùn)利通(tōng)过消除了(le)美国乃至全(quán)球面临的一个不明朗(lǎng)因(yīn)素，进而短暂(zàn)提振市场(chǎng)情绪。中(zhōng)航(háng)信(xìn)托(tuō)宏观策(cè)略总监吴照银对记者称，因投资者对两党达成(chéng)一致有(yǒu)确定的预(yù)期，所以近期美国(guó)以及全(quán)球资(zī)本市场并没有对美国债务上限(xiàn)问(wèn)题过(guò)度反应，整(zhěng)体表现平稳。

　　中长期看(kàn)美债上(shàng)限违约风险难以忽视(shì)

　　目(mù)前来(lái)看，主流(liú)大类(lèi)资(zī)产对于美(měi)债危机(jī)的叙(xù)事反应都较(jiào)为平淡(dàn)，但野村东方国际证券资产管(guǎn)理部总(zǒng)经理兼投资总(zǒng)监肖令(lìng)君(jūn)对记者(zhě)表行车证照片怎么拍标准 行车证照片是几寸的示，从中长期(qī)的资产配置角(jiǎo)度出发，诸(zhū)如美债上限等类似的(de)尾部风险事件(jiàn)难以忽视。

　　“对(duì)冲投资组合的下行风险(xiǎn)，主要(yào)考虑(lǜ)两点(diǎn)：一是多元化低(dī)相关性资产配置、二是(shì)支付保险费的另类策(cè)略，为组合提供下行(xíng)保护。回顾(gù)美债上限危机历史，看(kàn)到避险资产如美元、美债、黄金在(zài)通常较风险资产呈现明(míng)显的超额收(shōu)益(yì)，因此组合配(pèi)置中保有(yǒu)一定(dìng)比例的避(bì)险(xiǎn)资产有助对冲(chōng)投(tóu)资组(zǔ)合波动。”肖令君进一步(bù)阐(chǎn)述道。

　　长江证券在黄金与美债季度展望中(zhōng)也提到，黄金作为典型的避险资产，国际金价将有支撑，短期或继续(xù)走高，因为美债(zhài)利率短(duǎn)期内(nèi)仍(réng)会高(gāo)位震荡，通胀不确(què)定(dìng)性仍然较高，同(tóng)时全球(qiú)整体风险因(yīn)素在提(tí)高。

　　肖令君还提到(dào)，另一方面，极(jí)端(duān)危机环(huán)境下，大(dà)类(lèi)资产会呈现(xiàn)同涨(zhǎng)同跌的(de)特(tè)征，如2020年(nián)3月(yuè)极度(dù)恐慌(huāng)时(shí)期，市场无(wú)差别抛售(shòu)一切资(zī)产增(zēng)持现金，传统(tǒng)避险(xiǎn)资产随同风险资产(chǎn)一起(qǐ)下跌，因(yīn)此以(yǐ)期权(quán)保护组合下行风险是另一种方式。美债违(wéi)约并非我们的基准(zhǔn)假设，如果出现此类尾(wěi)部(bù)风险，做多波动率(lǜ)、以(yǐ)及做空风险资(zī)产的衍生品策略将显著受益。

　　瑞银(yín)首席(xí)美国(guó)经济学家Jonathan Pingle则认为，全球信(xìn)用(yòng)市场的(de)最佳非对称对(duì)冲策(cè)略是做空美国高评(píng)级银行（评级(jí)下(xià)调、对手方、杠杆担忧）、美国(guó)寿险企业（CRE敞(chǎng)口、高杠杆、估值(zhí)紧绷）和美国REIT（出现更(gèng)严重的衰退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特(tè)约分析(xī)师黄(huáng)俊(jùn)则对记者表示，美债上限的提升(shēng)，将促(cù)进美联储停止紧缩货币(bì)政策，对美股也是(shì)一(yī)大利好。他还认(rèn)为，美国(guó)政府的财政支出(chū)得到了(le)保证(zhèng)，在两年内可以(yǐ)继(jì)续举债(zhài)。最近两周的美债谈判(pàn)关键期，美国三大股指主涨，“用脚投票”的市场报(bào)以乐观。可(kě)见随(suí)着(zhe)美(měi)债上限谈判的尘埃落定，美股仍(réng)有望进一步有良(liáng)好(hǎo)表现。

　　市场(chǎng)重点再次回到

　　美国财政政(zhèng)策和货(huò)币政策上

　　美国参(cān)议院已经投(tóu)票通(tōng)过债务上限(xiàn)法案，市(shì)场关(guān)注焦点再度(dù)回到美国未(wèi)来的财政政(zhèng)策和(hé)货币政(zhèng)策上(shàng)。肖令君认为，如果未(wèi)出现黑(hēi)天鹅事件(jiàn)，预计联储仍(réng)将贯彻(chè)数据依赖原则(zé)，联储可能会持续关注就(jiù)业数据和工(gōng)商业运行情况，等待市场(chǎng)自然降温(wēn)至浅萧(xiāo)条后再(zài)开启降(jiàng)息，年内降息的(de)乐观预(yù)期存在修(xiū)正可能。

　　肖(xiào)令君(jūn)还(hái)称：“从经(jīng)济数据上(shàng)看(kàn)，美国经济韧(rèn)性好(hǎo)于预期，如果(guǒ)年核心PCE指标继续反弹走高，不排除联储(chǔ)还(hái)会(huì)继续加息的可能，但加息周期已接近尾声，利率基本见顶的趋势不会改变，因此预计(jì)加息(xī)对市场的(de)冲击趋缓。”

　　赵耀庭认为，债务上限协(xié)议通过后，美国财政部预计(jì)将(jiāng)可于未来7个月发(fā)行逾6000亿美(měi)元的国债。随着市场流动性(xìng)收紧，这(zhè)或将产生显(xiǎn)著(zhù)的吸力(lì)作用。债(zhài)券收益率(lǜ)或将随着资本流出经济而上升。

　　FXTM富拓(tuò)特(tè)约分析师黄俊则称，接(jiē)下来美国财政(zhèng)部(bù)的工作重点是如何为美债(zhài)找到买家，其中有(yǒu)三个重要看点，即第一，美联储现在(zài)仍在(zài)缩表周期，接下来是否要调整(zhěng)货币政策(cè)停止缩(suō)表抛(pāo)售美债(zhài)；第二，以中国(guó)为代表的(de)贸易(yì)顺差国(guó)是否购(gòu)买美债；第三，美国国内普通家(jiā)庭(tíng)可能成为购(gòu)买(mǎi)美(měi)债异军突起的力(lì)量。

　　黄俊(jùn)进而分析称，美(měi)联储(chǔ)现在仍在缩表周期，接下(xià)来是(shì)否(fǒu)要调整货币政策(cè)停止(zhǐ)缩表抛售(shòu)美债。如果美联储缩(suō)表(biǎo)卖出(chū)美债，美国财政(zhèng)部发行(xíng)美债（向市场(chǎng)卖出）这无(wú)疑(yí)会给(gěi)美债(zhài)市场造成极(jí)大抛(pāo)压。他总结道，美债的重(zhòng)新发行，有可(kě)能促使(shǐ)美联储美联储(chǔ)停(tíng)止加息(xī)和缩表。在5月美联储FOMC申(shēn)明中(zhōng)删除了此前暗示(shì)未(wèi)来(lái)还会加息的措辞，需(xū)要关注6月(yuè)利率(lǜ)决议中美(měi)联储是否能进(jìn)一步确认(rèn)停止紧(jǐn)缩的态(tài)度。

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