5月以来，嘉(jiā)实基(jī)金、博时基金(jīn)、富(fù)国基金、南(nán)方基金等多家头部公(gōng)募基金(jīn)密(mì)集申(shēn)报了跟踪(zōng)海外半导体指(zhǐ)数QDII产品，布局全(quán)球半(bàn)导体市场，引(yǐn)发(fā)业内广泛(fàn)关(guān)注。

　　从国内半导体板块(kuài)表现来看，在经历一季度的持续回(huí)调后，半导体板块自4月(yuè)中下旬以(yǐ)来又开始持续下跌。不过(guò)资金(jīn)对(duì)主题ETF越跌越买，区间份额增幅最高达(dá)40％。拉长时间看，年内超(chāo)半(bàn)数半导(dǎo)体(tǐ)主题(tí)ETF产品份额出现正增(zēng)长(zhǎng)，最高份额增幅超1282％。

　　多位业内人士认为，资金(jīn)对半(bàn)导体主(zhǔ)题ETF的越跌越买，主要是基于(yú)对板块中长期投资(zī)价值的肯定(dìng)。尽管半导体板块年(nián)内表(biǎo)现震荡，但随着国产替(tì)代持(chí)续推进，以及(jí)近期AI行情的(de)带动下，板块细(xì)分领域仍有较多(duō)投(tóu)资(zī)机(jī)会。

　　越跌越(yuè)买，最(zuì)高份额(é)涨超1282％

　　从国内(nèi)半导体(tǐ)板块(kuài)表现来看(kàn)，在经历一季(jì)度的持续回调后(hòu)，半(bàn)导(dǎo)体板块自4月中下旬以(yǐ)来又(yòu)开始持续下跌。以(yǐ)中证全指半导(dǎo)体指数表现为(wèi)例，该指数在4月(yuè)6日攀(pān)至(zhì)年(nián)内高(gāo)位(wèi)后便开始(shǐ)不断下跌，4月(yuè)10日至5月12日区间跌幅近(jìn)20％。

　　本周板块表现上，半(bàn)导体与半导体生产设(shè)备板块周跌幅为-3.25％，在24个(gè)Wind二(èr)级行业(yè)中跌幅居前。

　　值(zhí)得注(zhù)意的是，尽管板块(kuài)持续下跌，但资金对主题ETF产(chǎn)品(pǐn)越(yuè)跌越(yuè)买。Wind数据显示，截至5月12日，月(yuè)内半导体芯片主题ETF收益(yì)均告负(fù)，平均收益(yì)率(lǜ)为-7.18％；但份额却悉数上涨。其中，工银瑞(ruì)信国证半导体(tǐ)芯片ETF、鹏华国证半导体芯片(piàn)ETF月内份额(é)增幅(fú)居前，分别为40％、29％。

　　拉长时间看年内(nèi)半导(dǎo)体芯片主题ETF产品份额变化，截(jié)至5月12日，除汇添富中证芯片(piàn)产业(yè)ETF、华泰柏(bǎi)瑞中证(zhèng)韩(hán)交所中韩半导体(tǐ)ETF等三只(zhǐ)产品(pǐn)份额出现下降(jiàng)外，其余产(chǎn)品份额均(jūn)有大幅(fú)增长(zhǎng)。其中，嘉实上(shàng)证科(kē)创板芯(xīn)片ETF份额(é)涨幅位列(liè)第一，年内份额猛增(zēng)1282.5％。

　　对于近期半导体板块持续下跌，嘉(jiā)实上(shàng)证科创板芯片ETF基金经理田光远分析，当前半(bàn)导体行业复苏不及预期(qī)主要原因，一是(sh解是多音字吗怎么读，解字是多音字都有什么音ì)国(guó)产替代(dài)进(jìn)程(chéng)不及预期，国内半导体企业(yè)相比(bǐ)海(hǎi)外半导体大厂(chǎng)起步较晚，在技术(shù)和人(rén)才等方面存(cún)在差距，在(zài)国(guó)产替代过(guò)程中产(chǎn)品(pǐn)研发和客户导入进程(chéng)可能(néng)不(bù)及预期；二是下(xià)游需求(qiú)不及预期，在(zài)边缘政治(zhì)和全球经济疲软背景下，全(quán)球电子产品等终端(duān)需求可能不(bù)及预(yù)期，从而导致对(duì)半导体产(chǎn)品需求量减少。

　　“2023年是全球半导体行(xíng)业正处于下(xià)行筑底的阶段(duàn)，但我们认(rèn)为有(yǒu)望于今年看到拐点的出现”田光(guāng)远(yuǎn)表示(shì)，在本(běn)轮周期中(zhōng)，率先回暖的种类要看芯片(piàn)下游的景(jǐng)气度，有创新属性(xìng)和份额提(tí)升(shēng)属(shǔ)性的环节会率先回暖。一方面中(zhōng)国经(jīng)济体(tǐ)重要的构成央国企对资产回(huí)报提出要求(qiú)，民(mín)营企业(yè)的竞争力提升也会(huì)更加依赖数字化，成本效率提升是数(shù)字化的长(zhǎng)期关键驱动力，另一方(fāng)面短(duǎn)周期维(wéi)度数字经济有顺周(zhōu)期属性，经济复苏会加大企业(yè)数字化投入力度。

　　九泰基(jī)金(jīn)战略(lüè)投资部副总(zǒng)监、九泰泰富灵活配置混合（LOF）基金经(jīng)理刘源表示，首先(xiān)，回顾年初以(yǐ)来半导体板块上涨的原(yuán)因，一(yī)方面是2022年板块调整幅度较大，行业(yè)估值(zhí)处于底部位置；另(lìng)一方面(miàn)市场预期基本面即(jí)将见底(dǐ)，再(zài)加(jiā)上有AI主题的(de)催(cuī)化，所以(yǐ)从年初到4月初半导(dǎo)体(tǐ)指数出现了一定的(de)反弹(dàn)。

　　“但事实(shí)上，其中许多(duō)个股的股价其实是过度(dù)反(fǎn)应的，所(suǒ)以随着(zhe)4月中下旬半(bàn)导体(tǐ)一季报披露，整体(tǐ)呈现强预期、弱现实(shí)的表(biǎo)现(xiàn)，再加上AI主题的降(jiàng)温，综(zōng)合(hé)因素引(yǐn)起(qǐ)行业近期的持(chí)续回调。”刘源直言。

　　长期看(kàn)好(hǎo)半(bàn)导体投资价值

　　尽(jǐn)管半导体板块年内表(biǎo)现震荡，但从资金(jīn)对主题(tí)ETF产品越(yuè)跌越买也能看出投(tóu)资者对板块(kuài)价值的肯定，多位业(yè)内(nèi)人(rén)士也表示，长期看好半(bàn)导体(tǐ)板块投资价值。

　　“我们认(rèn)为(wèi)当前无(wú)需(xū)过度悲(bēi)观。”嘉实基金(jīn)田光远(yuǎn)表示，从(cóng)基本面上，人工智能给半导体带来了新的(de)需求增(zēng)量(liàng)，从周期视角，预计未来1-2个季度虽(suī)然会有一(yī)定业(yè)绩的压力，但(dàn)一方面需求(qiú)会重新复苏，另(lìng)一方面中国半导体企业有国产替代的(de)中期(qī)逻辑支撑(chēng)；另(lìng)外，估值(zhí)方面，半导体(tǐ)板块估值波动较(jiào)大，且(qiě)子(zi)板块(kuài)和细分线索较多，始(shǐ)终有估值(zhí)合理甚至低(dī)估的机会出现。

　　田光远(yuǎn)认为，当前该板(bǎn)块很多优质的公司(sī)处于历史估值分位低位区间，随着需求(qiú)回暖或者新产品的突破，会(huì)有形(xíng)成很好的投(tóu)资机会。他(tā)进一步表示(shì)，人(rén)类历史经历(lì)了三次工业革(gé)命(mìng)，前两次都是以能源为对象进行(xíng)创新，第(dì)三次(cì)是信(xìn)息为对(duì)象进行创新，当前阶段的人工智能从感知智(zhì)能走向认知智(zhì)能后，将对人类生(shēng)产力的提升产生(shēng)巨大的影响，也(yě)会(huì)开启新一轮的工业(yè)革命(mìng)，它是(shì)信息革命经(jīng)历了个人电脑、互联网革命和移动互联网(wǎng)革命后在万物智联层面的延伸，将(jiāng)会(huì)在经济、社会(huì)、政治、军(jūn)事(shì)等(děng)方面全面(miàn)影响(xiǎng)人(rén)类社会。当(dāng)前仍处于新一轮产(chǎn)业革(gé)命爆发的早期的阶段，在人工智能带(dài)来(lái)的技术(shù)变革浪潮(cháo)下，人工智能对云管端各方面都产(chǎn)生(shēng)了影(yǐng)响，云侧(cè)变(biàn)化最为显(xiǎn)著(zhù)，很(hěn)多环节(jié)发生了改变，产(chǎn)生了新(xīn)的投资(zī)方向，如(rú)算力芯片(piàn)的GPU、存储芯片的HBM等。

　　“随着(zhe)人工智能应用(yòng)的落地，端侧和(hé)网(wǎng)侧的新硬(yìng)件(jiàn)也会产(chǎn)生新的投资机(jī)会。因此(cǐ)我们长期看好半导体的投资(zī)价值。”田光远建议投资者长(zhǎng)期关注该板(bǎn)块投资机(jī)会，他认为可以(yǐ)重点配置的(de)主线包括以AI为代表的创新(xīn)线、周期见底后的(de)复苏线、以及以半导体设备材(cái)料国产化为代表的(de)制造线。

　　诺安基金(jīn)科技组基(jī)金经理刘慧影也(yě)表示(shì)，2023年全面(miàn)看好整(zhěng)个(gè)半导体板块，其(qí)中，从半(bàn)导体国产(chǎn)化为主的设备材料(liào)EDA板块，到下游需求为主的芯片(piàn)设计都会在今年都(dōu)有(yǒu)非(fēi)常好的(de)机(jī)会。首先，基本面上，美国(guó)对(duì)中国(guó)的极(jí)限(xiàn)制(zhì)裁将加(jiā)速中(zhōng)国芯片(piàn)的(de)国产替代，党的二十大对于科(kē)技安全的(de)强调为芯(xīn)片的国(guó)产(chǎn)替代提供了坚实的理论基础。其次，芯(xīn)片设计板块(kuài)经过近一(yī)年的(de)充分调整(zhěng)，股价已经充分(fēn)反映悲观预期。最后，伴(bàn)随AI等新需(xū)求拉动，整个芯(xīn)片设(shè)计板块有(yǒu)望正式(shì)迎来(lái)反转。

　　“站在当前，我们将(jiāng)持续跟踪和(hé)调研半导体行业库存、动销数据和重点(diǎn)公司的边际变化(huà)，同时动态(tài)跟踪电子(zi)消费品的复(fù)苏情况，预判半导体景气的拐(guǎi)点。”九泰(tài)基金(jīn)刘源表示(shì)，展望未来，AI的基础模型训练需要(yào)大量算力，硬件基础设施成为(wèi)发展基(jī)石，算(suàn)力(lì)芯片等(děng)核心环节预期将(jiāng)会受益(yì)，后续有望(wàng)驱动(dòng)半导体(tǐ)行(xíng)业持续增长。此外，半导体设(shè)备公(gōng)司的一季报业绩相对较(jiào)强，国产化(huà)趋势仍在(zài)加速推进(jìn)，后续(xù)半导体(tǐ)设备、材料也(yě)是(shì)可以关注的方向(xiàng)。存储作为半导体(tǐ)中最大的周期(qī)品种(zhǒng)，也可能在年内迎(yíng)来边际(jì)变化(huà)，需(xū)要持续动态跟踪。

　　“风险方(fāng)面(miàn)，我认为(wèi)需(xū)要关(guān)注景气(qì)度修(xiū)复速度和估值的匹配(pèi)程度，尽管(guǎn解是多音字吗怎么读，解字是多音字都有什么音)基本面改善的趋势比较确定，但改善(shàn)的过程中股价有可能波动较大，要(yào)结合基本面变(biàn)化综合判断配置价值，我们也会通(tōng)过适(shì)当调仓来平衡风(fēng)险。”刘(liú)源(yuán)补充道。

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