2022年(nián)是国(guó)内实施“双(shuāng)碳(tàn)战略”的(de)攻坚(jiān)之(zhī)年，作为新能源的重点领(lǐng)域，光伏设备行业(yè)备受瞩目。尽(jǐn)管(guǎn)在政策扶持和行业高(gāo)成(chéng)长性背景下，上市企业产量不断扩(kuò)大，营收、归母净利润(rùn)不断增长(zhǎng)，但(dàn)行业内上中(zhōng)下游板(bǎn)块的盈利(lì)能力分化严(yán)重，亟(jí)待引起注意(yì)。

　　金融(róng)界上市(shì)公司(sī)研究院(yuàn)的数据显示，光伏(fú)设备产(chǎn)业(yè)链(liàn)盈利(lì)参差(chà)不(bù)齐(qí)。光伏设备行(xíng)业主要分为5大(dà)板块，分别是(shì)上游(yóu)的硅(guī)料硅片生产加工板(bǎn)块(kuài)，中下游(yóu)的光伏(fú)加工设备、逆变器(qì)、光伏辅材和光伏电池组件。利(lì)润结构整体(tǐ)呈现金字塔结构(gòu)，上游板(bǎn)块处(chù)于金字塔底层，2022年3家相(xiāng)关企业净增长的利润贡献占比就(jiù)高达55.59％，而中下游45家(jiā)企业总体利润贡(gòng)献度小，且毛利率不足20％，企业(yè)间的竞争加(jiā)剧。

　　随着(zhe)2023年(nián)硅料硅片(piàn)价格(gé)下行预期增加，结(jié)合(hé)对企业经营数据变(biàn)化的分析，可以看出：光伏设备(bèi)的上游将迎来降(jiàng)价与去(qù)库存阶段，这对于中下游企业来说意味(wèi)着(zhe)原材(cái)料成本得到控(kòng)制(zhì)，利于企业经营能力提升。

　　归母净利润突(tū)破(pò)千亿，八成企业利润增长

　　在(zài)“双碳战略”背景下，作为(wèi)清洁能(néng)源重要方(fāng)向的光伏(fú)设备，市场加大对上市公司的扶持(chí)力度。金融界上市(shì)公司研究院统(tǒ勤耕不辍 精业笃行什么意思，精业笃行 臻于至善ng)计发现，行业中48家上(shàng)市公司，有33家2022年(nián)获得的政府补助较2021年增加；累计获(huò)得政府补助54.63亿元，较2021年(nián)增(zēng)长56.56％。

　　在政府加(jiā)大扶持背(bèi)后，与(yǔ)之(zhī)同步的是(shì)上市企业经营规模(mó)不断扩大(dà)，利润(rùn)增速可观。产(chǎn)量(liàng)方面来看(kàn)，根据国家能源局数据(jù)，2022年多晶硅产(chǎn)量(liàng)82.7万吨(dūn)，同比增长(zhǎng)63.4％；硅片产(chǎn)量357GW，同比增长57.5％；电池片产量(liàng)318GW，同比增长60.7％；组件(jiàn)产量288.7GW，同比增长(zhǎng)58.8％。可以看(kàn)出，光伏制(zhì)造端(duān)产(chǎn)量均(jūn)实现50％以上增速。

　　盈利方面(miàn)来看(kàn)，2018年光伏设备行业实现(xiàn)归母净利润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿(yì)元，5年复合增速高达54.86％。其中，2022年业绩增速达(dá)到136.17％。

　　48家企业平均归母净利(lì)润(rùn)增速达(dá)到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以及100％以内的企(qǐ)业，分别为8家、12家和(hé)19家(jiā)。仅(jǐn)有福斯(sī)特、安(ān)彩高科等9家企(qǐ)业2022年业绩下滑。

　　其中，爱(ài)旭(xù)股份(fèn)2022年实现(xiàn)归母(mǔ)净利润23.28亿元(yuán)，同比增长1954.33％，增(zēng)速居行(xíng)业第2。公司在去年电池片环节尤其是(shì)大尺寸电池处(chù)于供不应(yīng)求的状态，年内累计实现电池(chí)销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力(lì)持续提升(shēng)。

　　表格：2022年光伏(fú)设备行业归母净利润增(zēng)速居(jū)前(qián)的(de)企(qǐ)业

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　上游(yóu)板块(kuài)毛(máo)利率2年(nián)增长20个百分(fēn)点，3家(jiā)企(qǐ)业净利润贡献过半勤耕不辍 精业笃行什么意思，精业笃行 臻于至善(bàn)

　　光伏设备行业(yè)整体毛(máo)利(lì)率为22.91％。对各板块毛(máo)利率分析发现，上中下游(yóu)呈现的(de)结果参差(chà)不(bù)齐，上游硅料硅片(piàn)享受到光伏产业的红利，行(xíng)业有竞争壁垒，参(cān)与厂(chǎng)商(shāng)较少，企业毛利率(lǜ)较高(gāo)；而中下游多数板(bǎn)块毛利率不及行业平均。

　　数据显示，上游的硅料(liào)硅片2020年(nián)毛利率为23.19％，在5个板块中毛利率第2低，仅高过光伏电池(chí)组件。但2022年(nián)板块毛利(lì)率上涨(zhǎng)至43.61％，成(chéng)为光伏设备行业毛利率最高的(de)板(bǎn)块。

　　硅料硅片板(bǎn)块毛利(lì)率较快提(tí)升，首先(xiān)是(shì)源于供不应求背景下的涨价。作为光伏设备(bèi)行业(yè)的原材(cái)料(liào)方(fāng)，硅料硅(guī)片板块可以(yǐ)形容其(qí)为“卖(mài)铲(chǎn)人”。2022全年虽然硅片价格波(bō)动巨大(dà)，但从2020年以来的数(shù)据来看(kàn)，硅片价格依(yī)然(rán)处于(yú)高位。特别(bié)是(shì)上半(bàn)年(nián)硅片价格持续高(gāo)位运行，硅片需求端旺盛之下，众多硅片(piàn)、电池(chí)厂(chǎng)商纷纷(fēn)与(yǔ)硅料企业签(qiān)订巨额订(dìng)单(dān)，提前完成备(bèi)货。

　　上游的头部企业代表之一(yī)通威股(gǔ)份，曾在2022年报中提及(jí)量价双升，指出受益于多晶(jīng)硅产(chǎn)能缺口(kǒu)，相关(guān)产品持续扩产(chǎn)，价格同比(bǐ)上涨显著，进而带动毛利率提升。

　　其次，硅料硅(guī)片(piàn)板块进入壁垒(lěi)高，深(shēn)耕该(gāi)领域的(de)企业容易形(xíng)成规模效应(yīng)。这一(yī)板块(kuài)仅有3家上市(shì)公(gōng)司，不容易形成恶性竞争。2022年(nián)，3家企(qǐ)业业绩均(jūn)呈(chéng)现爆发式增长(zhǎng)，平均归母(mǔ)净利润(rùn)增速(sù)为172％，特别是大全(quán)能源(yuán)2022年(nián)归母净利(lì)润191.21亿元(yuán)，同比(bǐ)增长(zhǎng)234.06％，业绩增速领先(xiān)。

　　值得(dé)注(zhù)意的(de)是(shì)，48家(jiā)光伏(fú)设备行(xíng)业2022年(nián)累计(jì)归(guī)母净利润增长606.30亿元，而通威股份、大全能源和(hé)TCL中环3家硅(guī)料硅片(piàn)企业归母净(jìng)利润(rùn)就(jiù)增长了337.05亿元，占比为55.59％。而(ér)这3家企业2022年总共实现归母(mǔ)净利润516.66亿元，占(zhàn)光伏设备行业整体归母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业经营情况

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院；数(shù)据来源(yuán)：巨(jù)灵财经(jīng)

　　光(guāng)伏中下游(yóu)”内卷”，中游两大板块平均毛利(lì)率不超17％

　　相比风光的上(shàng)游，中(zhōng)下游涉及光(guāng)伏(fú)电池组件、光伏辅材(cái)等领域参(cān)与厂商较(jiào)多，企业间竞争激(jī)烈。整体而言，光伏设备中下游板块2022年毛利(lì)率(lǜ)呈现(xiàn)下行趋势，45家企业(yè)平均毛利率(lǜ)下滑0.72％，进而影响公司盈(yíng)利(lì)情况。上游硅料硅片爆赚的背后，是(shì)中下游45家企业2022年归母净利润累(lèi)计增长269.勤耕不辍 精业笃行什么意思，精业笃行 臻于至善25亿(yì)元，净(jìng)利润增长贡献没(méi)有过半。

　　从(cóng)2020至2022年板块(kuài)毛利率数(shù)据来(lái)看，中下游领域的光伏加(jiā)工设备(bèi)和(hé)逆变器(qì)毛利率3年来基本持平(píng)，而光(guāng)伏辅材和光伏电池组件毛利率下滑明(míng)显，特别是光(guāng)伏电池组件成为毛(máo)利率最低的(de)板(bǎn)块。

　　表格：光伏设备行业(yè)不同板块(kuài)的毛利率情(qíng)况

　　制图(tú)：金(jīn)融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经(jīng)

　　具体来(lái)看，光伏电池组件板块11家上市(shì)公司，平均(jūn)毛(máo)利率(lǜ)为11.76％，属于沪深300的(de)头部(bù)企(qǐ)业隆基绿(lǜ)能毛利率仅有15.38％，居板块第2。航天机(jī)电、协鑫集成和(hé)亿晶(jīng)光电毛利率(lǜ)不足10％。

　　光伏辅材板块(kuài)涵盖(gài)18家企(qǐ)业，企业数量较多竞争激烈。这一板块毛利(lì)率2020年以来逐年下滑，2022年平均(jūn)毛利率为16.85％。其(qí)中，由于原材料涨价等因素影响(xiǎng)，福莱特的主业光伏玻璃毛利率下降12.39个百(bǎi)分点，影响整体毛利率。

　　相比而(ér)言，逆变器板块有6家(jiā)企业，数量相(xiāng)对(duì)较少，板块整体毛(máo)利率为32.02％。禾迈股份的毛利率在该板块(kuài)第(dì)一，达(dá)到42.75％。此外，作为逆变器(qì)板块(kuài)的绝(jué)对龙头，阳光电(diàn)源(yuán)2022年(nián)毛利率(lǜ)为(wèi)24.55％，提升2个百分点以上。公司去年逆变器全(quán)球(qiú)出货量达(dá)77GW，逆变设备全(quán)球(qiú)累计(jì)装机量已突破340GW，逆(nì)变器在全球(qiú)主流市场占(zhàn)有率第一(yī)。

　　硅料(liào)硅片存货周转速度放(fàng)慢(màn)，中下游盈利能(néng)力有望改善

　　光伏设备(bèi)行(xíng)业(yè)上游“躺赚”，中下游“内(nèi)卷(juǎn)”是(shì)行业写照，而自2022下半(bàn)年硅料硅(guī)片价格自高位(wèi)走(zǒu)出下行趋势，行业格局将(jiāng)发(fā)生怎样(yàng)的改变(biàn)？

　　数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，相比2022年(nián)单晶硅等硅片(piàn)的阶段(duàn)高点，多数(shù)硅片价格下(xià)跌幅度(dù)超过30％。根(gēn)据中国有色金(jīn)属工业协会硅业分(fēn)会公布的最新数据，5月11日当周M10单晶硅(guī)片(piàn)价格区间在5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元/片(piàn)，周环比(bǐ)降(jiàng)幅为(wèi)16.4％；G12单晶(jīng)硅片价格区(qū)间(jiān)在7.0-7.6元/片，成交均(jūn)价降(jiàng)至7.28元/片，周环(huán)比降幅为(wèi)9％。

　　从3家硅料(liào)硅片(piàn)企业的(de)经(jīng)营数(shù)据(jù)也(yě)可看(kàn)出(chū)硅片价格下跌对(duì)上游公(gōng)司盈利的影响。今年一季度，大全能源实现归(guī)母净利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股份和TCL中环(huán)相比2022年同期增长动能放缓。

　　另(lìng)外，3家(jiā)企业今年(nián)一季度存货周(zhōu)转率数据发现，无论是环比还是(shì)同比，相较(jiào)而言都(dōu)有明(míng)显下行趋势，说明当前有库存积压(yā)风险。以大全能源为例(lì)，2022年一季度(dù)存货周(zhōu)转(zhuǎn)率为(wèi)2.08，今年同期为1.04。

　　图片(piàn)：硅料硅片企业存货(huò)周转(zhuǎn)率变(biàn)化趋势

　　制图(tú)：金融(róng)界(jiè)上市(shì)公司研究(jiū)院；数(shù)据来源：巨(jù)灵财经

　　专业人士认为，上游硅料硅片面临(lín)短期供过于求的局(jú)面，在清理(lǐ)库存的阶(jiē)段下，硅(guī)片价格还有(yǒu)进一步(bù)下行空间。这对于光伏电池组件、光伏加(jiā)工(gōng)设备等(děng)对(duì)中下游板块(kuài)，将能较好(hǎo)控制原材料成本(běn)，对提升毛利率(lǜ)、营(yíng)收率(lǜ)等有(yǒu)一定帮助。

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