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为什么公鸡不能炖汤，公鸡汤和母鸡汤的区别沿着三条投资范式，“中特估”重点关注方向有这些

　　一、“中特估(gū)”投资范式(shì)之一：低估值、高分(fēn)红(hóng)

　　低估值、高分红(hóng)，是(shì)包(bāo)括(kuò)能源链、“一(yī)带(dài)一(yī)路”和运营商(shāng)在内的“中特估”方向最鲜明的(de)共同(tóng)特征：1）截(jié)至(zhì)2022年底，能源(yuán)链、“一带一路”和(hé)运营商(shāng)PB估值分(fēn)别处于2016年以(yǐ)来(lái)的16.8％、5.8％和14.9％分位。而(ér)即便经历年初以(yǐ)来的大幅上(shàng)涨后，当前这些板块(kuài)估(gū)值仍处(chù)于历(lì)史平均水(shuǐ)平附近。2）与此(cǐ)同时，能源链(liàn)、“一(yī)带一路”和运营(yíng)商(shāng)股(gǔ)息率显(xiǎn)著高于(yú)市场整体，较(jiào)高的分红也成(chéng)为其进可攻、退可守的重要支撑(chēng)。

　　二、“中特估”投(tóu)资(zī)范式之二：政(zhèng)策的持续(xù)支撑(chēng)和催化

　　政策持续(xù)支撑和催化，成为“中特估”中(zhōng)“一带(dài)一路”和运营商板块修复的重要驱(qū)动。

　　1）“一带一路”：在(zài)“一(yī)带一(yī)路”十周(zhōu)年之际，从沙伊和解、中俄深化合作联(lián)合声明、中(zhōng)巴联合(hé)声明(míng)等，以及后续5月召开在即的(de)第三(sān)届“一带一路”国际(jì)合作(zuò)高峰(fēng)论(lùn)坛，“一带一路”相关利好不断(duàn)，板块行情得到催化(huà)。

　　2）运营商：去年10月以来，数字经济(jì)上升为国家(jiā)战略(lüè)，相关政策密集(jí)出台。今年国务院改组又新设国家数据局。运营(yíng)商作为(wèi)“数字经济”的基础设施(shī)，持续得(dé)到催化。

　　三、“中特估(gū)”投(tóu)资(zī)范式(shì)之三为什么公鸡不能炖汤，公鸡汤和母鸡汤的区别：景气修复(fù)预期

　　2023年中国复苏+人民币升值(zhí)的全年(nián)宏观主线驱(qū)动盈(yíng)利能力修(xiū)复，带动(dòng)能源链整体性上(shàng)涨。1）能源(yuán)产(chǎn)业(yè)链作为原材料高度依赖海(hǎi)外(wài)供应、同(tóng)时下游需(xū)求基本集中在国内(nèi)市场的方向之一，将充(chōng)分受益于人民(mín)币(bì)升值的宏观趋势。2）中国(guó)经济复(fù)苏，下游领域需求预期为什么公鸡不能炖汤，公鸡汤和母鸡汤的区别回暖，能源产业链尤其是行业龙头盈利已在修复。

　　四、沿着三(sān)条投资范式，“中(zhōng)特估”重(zhòng)点关(guān)注(zhù)哪些方向？

　　除了能源链、“一(yī)带一路”和运营商等之外(wài)，当前(qián)我们建议关(guān)注机械（造船）、交运（公(gōng)路、铁路、港口）、大(dà)型银(yín)行(xíng)等细分方(fāng)向。

　　1）机械（造(zào)船）：船舶制造业作为国(guó)家重点支(zhī)持为什么公鸡不能炖汤，公鸡汤和母鸡汤的区别(chí)的(de)战略性产业之一，近年(nián)来经历了行(xíng)业(yè)调(diào)整和产能过(guò)剩(shèng)的困(kùn)境，但(dàn)近期板块景气已(yǐ)在改(gǎi)善：一方面，随着(zhe)全球(qiú)航运市场需求正在(zài)增长，带(dài)来包括化学品船与成品油轮船的订(dìng)单(dān)大幅提升。另一方面，国企改革推动(dòng)造船企业重组整合和产(chǎn)能优化之下，国内船舶制造业(yè)已在逐(zhú)步实现结构调整和产(chǎn)能(néng)优化。

　　2）交运（公路、铁路、港口）：五一期间(jiān)各项数据恢复良(liáng)好。业(yè)绩确定性强，承诺高分红，类债属性突(tū)出。经济增速下行，高(gāo)速公路、铁路、港口资(zī)产(chǎn)稳(wěn)健(jiàn)性凸显，业(yè)绩成长及确定性较高。同(tóng)时近几(jǐ)年，高(gāo)速(sù)公路(lù)及铁路板块(kuài)上市公司更加(jiā)注重投(tóu)资人(rén)回报，多家公(gōng)司发布(bù)股东回报计划，大幅提高分红比例以及承诺未来几年(nián)高分红水(shuǐ)平，给投资人(rén)带来确定性的高(gāo)股息回报。

　　3）大型(xíng)银(yín)行：经济(jì)复苏(sū)大背景下融(róng)资需求回暖，基本面有支撑，板(bǎn)块(kuài)估值(zhí)也(yě)具备修(xiū)复空间。2023年以来(lái)，信贷需(xū)求连续三(sān)个(gè)月超(chāo)预(yù)期回暖(nuǎn)，在稳增长和扩(kuò)投资的政策基(jī)调下(xià)，后续信贷、社融仍有望平稳增长。此外，作(zuò)为业绩稳定且高分红的(de)板块，当(dāng)前银行PB估值处于2016年以来11.6％的较低(dī)位置，修(xiū)复空间较大。