银行业危机(jī)再现？

　　昨夜美股(gǔ)开(kāi)盘不久，第一共和银行(xíng)盘中(zhōng)跌(diē)幅一度扩大至(zhì)超过40％，经历(lì)至少五次停牌(pái)，股(gǔ)价(jià)再刷新历史新低，市值一度跌破10亿美元。

　　据英国《金(jīn)融时(shí)报(bào)》报道，知情人(rén)士说(shuō)，几个(gè)星期以来，第一共和银(yín)行已(yǐ)在为其部分业务(wù)寻找买(mǎi)家(jiā)，但潜(qián)在的收购方(fāng)担心承担过多风险(xiǎn)。目前(qián)可能的解决方(fāng)案是，向近期曾(céng)为(wèi)第一共和银行注资300亿美元的大型银行寻(xún)求(qiú)帮(bāng)助，或者由(yóu)美国(guó)联邦存款(kuǎn)保险公司接管该银行，并为所(suǒ)有(yǒu)存款(kuǎn)提(tí)供政府担保(bǎo)。

　　而据CNBC援引消息人士报道，白宫或美国财(cái)政部(bù)无意干(gàn)预(yù)该银行的状况(kuàng)。

　　CNBC财经(jīng)记者和市场(chǎng)新闻分析师(shī)David Faber说，他目前不知道这家(jiā)银行能(néng)否在未来的日子继续经营下去，也不知(zhī)道(dào)联邦存(cún)款保(bǎo)险公(gōng)司是否会(huì)对此(cǐ)家银行(xíng)发表(biǎo)“破产声明”。但他说(shuō)：“解决方案（可能是联(lián)邦存款保险公司的接管）目前正变得越来(lái)越有(yǒu)可能(néng)，因为第一共和银行找(zhǎo)到买(mǎi)家的(de)机会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天(tiān)凌晨，美、布(bù)两油日内跌幅(fú)快速扩大至(zhì)3％。

　　有市场评论称，尽(jǐn)管此前API报告(gào)显示美国上周(zhōu)原油(yóu)库存降幅大于预期，由于市场(chǎng)消(xiāo)化(huà)了疲弱的(de)美国经(jīng)济数(shù)据，对(duì)美国经济(jì)衰退的担忧增加，油价周三延续前一交易日的跌(diē)势(shì)，目前(qián)已经(jīng)抹去了(le)自(zì)欧(ōu)佩克+4月初(chū)宣布进(jìn)一步减产以来的全部涨幅。

　　截至今晨收盘，第一(yī)共(gòng)和银行收跌近30％再创历(lì)史新低(dī)，最新报道称(chēng)，美国(guó)联邦存款(kuǎn)保险(xiǎn)公司FDIC威(wēi)胁下调该行评(píng)级，将限制第(dì)一共和银行从美联(lián)储取(qǔ)得融资的渠道。

　　原油方面(miàn)，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶(tǒng)；布(bù)伦特6月原(yuán)油期(qī)货(huò)收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初因需(xū)求低(dī)迷而减产带来的(de)价格涨幅。

　　美联(lián)储5月加(jiā)息路径“扑(pū)朔迷离”

　　宏观(guān)层面风险不断(duàn)，让(ràng)美(měi)联储5月的加息路径(jìng)变得(dé)“扑朔迷离”。一(yī)边是(shì)仍然高(gāo)企的通胀(zhàng)，一边是银行系(xì)统危(wēi)机(jī)以及由此扩(kuò)大的经济衰退阴霾，美联储会(huì)如何选择，无(wú)疑(yí)是市场(chǎng)广西大学唐纪良主任科员，广西大学唐记良最引人瞩目的焦点(diǎn)。

　　在广州金控期货研究(jiū)所副总经理程(chéng)小勇看来(lái)，对于美联储货(huò)币政策，大概率还(hái)是维持加息的(de)大方向，只不过加息力度会维持25个基(jī)点，不会像去年那样以50个基点的大力度加息。

　　“首先，考虑到美国通胀具有很强的(de)粘(zhān)性，当前核(hé)心通胀增速依旧处于历史高位(wèi)，3月高达5.6％，较(jiào)此轮(lún)高点仅仅回(huí)落了1个百分(fēn)点(diǎn)，‘通胀中的通胀’3月住(zhù)房(fáng)租金价格指数增速高(gāo)达8.3％。其次，尽管高利率和(hé)美国银行业危机引发了(le)经济减速，但(dàn)是据我们(men)测算当(dāng)前美国私人部门资产负债(zhài)表受冲击的影响大约将在三、四季度出现，短期经济减速不至于(yú)引发美联储货币(bì)政策转向。从历史上美联储加息(xī)的经验来看，高通胀下的美(měi)联储(chǔ)加息(xī)并(bìng)不(bù)会因经济(jì)减速而转向。此外，美国地区银行担忧引发(fā)银行股大跌，但(dàn)由(yóu)于当前美国商业银行危(wēi)机(jī)主要是资(zī)产负责(zé)错(cuò)配(pèi)，并非如2007年次贷危(wēi)机时那(nà)样(yàng)的(de)产品层层嵌(qiàn)套和加杠杆导致危机爆发时(shí)过渡去杠(gāng)杆，金融市(shì)场系(xì)统(tǒng)性风险暂难发生(shēng)。”程小勇表示(shì)。

　　混沌天成期货(huò)研(yán)究院首席(xí)宏观(guān)分析师赵旭(xù)初同样(yàng)认(rèn)为，由美国银行业“爆(bào)雷”引发(fā)系统性(xìng)风险的可能(néng)性是较小的(de)，基于此，美联储也不会轻易改变(biàn)“显(xiǎn)著(zhù)控制通(tōng)胀”的(de)目标。“从硅谷银行的事件来看，政策部门应对危机的速度和积极性非常(cháng)高(gāo)，在这种形式(shì)下(xià)，去押注系统性风(fēng)险发生概率比较低的(de)。对于通胀率，当前市场主(zhǔ)流的预测(cè)对5月CPI是4％，即便到了市场认为有一定降息概率的7月，CPI预测也有(yǒu)3.5％以上(shàng)，除(chú)非是出(chū)现了几(jǐ)乎失(shī)控(kòng)的风险，如金融(róng)机构(gòu)或者非金(jīn)融(róng)企业大面积的‘爆雷’，否则在这(zhè)个通胀水平预(yù)测下，美(měi)联(lián)储是不会在7月份就去(qù)做降息(xī)操作的(de)。”他说。

　　据外(wài)媒报(bào)道，对于美国通胀(zhàng)将从几十(shí)年来的(de)最高水平(píng)进一步回(huí)落多少这一争论，全球知名机构(gòu)的基金经(jīng)理们(men)也开始产生分(fēn)歧。其中(zhōng)，一方是安联(lián)环球投资和西(xī)部信(xìn)托(tuō)等公司认为，美联(lián)储和其他(tā)央行(xíng)将(jiāng)在加息方面(miàn)取得胜利，即使这意味着继(jì)续加息、控制通胀到(dào)2％的目标(biāo)可能会让经济陷(xiàn)入衰退。而另(lìng)一方面，贝(bèi)莱德和DoubleLine等公司则质疑，面(miàn)对粘性极强(qiáng)的(de)通胀，美联储和(hé)其他央(yāng)行(xíng)的政(zhèng)策制定者是(shì)否(fǒu)真(zhēn)的(de)愿意冒(mào)让(ràng)数百万人失业的风(fēng)险(xiǎn)，换(huàn)句话说，央行们最终可(kě)能不得不做出妥(tuǒ)协，容(róng)忍(rěn)高于目标(biāo)的通(tōng)胀。

　　相关(guān)数据显示，4月美国消费(fèi)者信心指数(shù)降至了101.3，为去年7月(yuè)以来最低水(shuǐ)平(píng)。对此，程小勇表示，从美国居民消费来看，高利率和银行业信贷收紧导致消(xiāo)费者(zhě)信心指(zhǐ)数下(xià)降，消费支出增速放缓是(shì)确定性事件，说明未来(lái)美国经济继(jì)续减速也是大(dà)概率(lǜ)事件。然(rán)而，由(yóu)于美国居民消费支出增速虽然在下滑，但在2月还是维(wéi)持(chí)正(zhèng)增(zēng)长，使得市场(chǎng)避险情绪短期虽有升温，但不(bù)至于出(chū)发市场系统(tǒng)性泡沫，通过(guò)贵(guì)金属温和(hé)反弹也可(kě)以(yǐ)验证(zhèng)这(zhè)一点。不(bù)过，随着(zhe)美国居民利(lì)息支出(chū)占可支(zhī)配收入的比(bǐ)例(lì)越来越(yuè)高，未(wèi)来并不排除由于经济严重减速加快导致大规(guī)模恐(kǒng)慌再现的情况出现。

　　“消费者(zhě)信(xìn)心的(de)下降和(hé)最近的美(měi)国(guó)居民部门信用卡违约率上(shàng)升(shēng)是相匹配的，在(zài)高通胀(zhàng)高利率经济下行的(de)环境下(xià)，居民部(bù)门(mén)的资产(chǎn)负债表和收入状况边际上会(huì)有恶(è)化(huà)也是情理之(zhī)中(zhōng)；但美国(guó)居民(mín)部门已经(jīng)经过了十年的去杠(gāng)杆，本(běn)身资产负(fù)债处于一(yī)个相(xiāng)对健康的(de)状况，这也是为(wèi)何即便消费信心在恶(è)化，即便银行利率在飙(biāo)升(shēng)，美国居(jū)民部(bù)门的消费贷款仍然在继续扩张，这显(xiǎn)示着美国居民部门的需求仍然十分有韧性(xìng)。”赵旭初表(biǎo)示。

　　在赵旭初看来，当(dāng)前市场避险情绪(xù)的催化有两方面(miàn)的背景，一是(shì)按照历(lì)史经(jīng)验看(kàn)，海外(wài)加息结束(shù)到降(jiàng)息之间就(jiù)是(shì)一(yī)个容易(yì)出风险(xiǎn)的(de)时(shí)间段；二是能够(gòu)激(jī)发(fā)风险偏好的(de)中国(guó)这边的(de)复苏(sū)环比高点已(yǐ)经看(kàn)到，同比高点接近看到，在中国没有(yǒu)更多(duō)刺激(jī)政策的情况下，市场对全球经济(jì)的预期想(xiǎng)要进(jìn)一步(bù)边(biān)际改善(shàn)是比较困难的(de)。

　　“在这样(yàng)的背景下，近(jìn)日(rì)A股的主线题材下跌与(yǔ)海外银行(xíng)业(yè)危机共振成(chéng)为(wèi)了一个激发避(bì)险(xiǎn)情绪升(shēng)级的(de)导火索。”赵旭初认为，今(jīn)年大(dà)的宏(hóng)观(guān)周(zhōu)期和前几(jǐ)年有所不同，国内(nèi)和海外出现明显的周期背离，且海外的政(zhèng)策部(bù)门应(yīng)对危机的(de)速度又很快(kuài)，所以不(bù)至于(yú)出现单(dān)边(biān)的持续性共振，这(zhè)就导致(zhì)各类风险资产(chǎn)难以出现大幅度的流畅单边行(xíng)情，比较合适的操作思(sī)路应该(gāi)是“在下(xià)跌时不过分恐慌(huāng)、在(zài)上涨时也不(bù)过(guò)分乐观”。

　　宏观环境(jìng)走(zǒu)弱(ruò) 有色金(jīn)属(shǔ)全(quán)线(xiàn)下行

　　在宏观环境偏弱的(de)影响下，昨日的有色金属板块全面下行。沪铜主力(lì)合约2306大幅(fú)下挫(cuò)1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌(xīn)主(zhǔ)力合约2306走低(dī)0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪(hù)锡主力合约2306大(dà)跌2.14％，只(zhǐ)有沪铅(qiān)主力合约2306微(wēi)涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期货(huò)研究所有(yǒu)色(sè)金(jīn)属研究总监(jiān)展大鹏表示，整体来看(kàn)，有色金属(shǔ)的(de)全面下行有两个利(lì)空背景(jǐ广西大学唐纪良主任科员，广西大学唐记良ng)和一(yī)个(gè)触发因素，一是临(lín)近美联储5月(yuè)份(fèn)议息会议，加息(xī)25个基(jī)点的概率升(shēng)至高位，市场表现出谨慎情(qíng)绪(xù)；二是面临国内五(wǔ)一假期，资金提(tí)前流出(chū)规避不确定性风险；三是前(qián)一晚欧美银行季(jì)报再爆利空(kōng)，引(yǐn)发市场对(duì)银行业危机蔓延的担忧(yōu)，避(bì)险情绪(xù)骤(zhòu)然升温，美股大幅下挫，美元指(zhǐ)数快速回升，成(chéng)为有色板块(kuài)全面下行的直接触发因(yīn)素。

　　“可以看(kàn)出，当前宏(hóng)观情绪对市场的扰动较大。市(shì)场(chǎng)一直在衰退论和加息预期(qī)之(zhī)间(jiān)摇摆不(bù)定。一方(fāng)面(miàn)对(duì)银行(xíng)业和全球经济前景(jǐng)感到担忧，担(dān)心陷入衰退，衰退(tuì)论升温又会使得加息预期降低。加息预期(qī)降(jiàng)低后又不得不(bù)面(miàn)对高企的通胀数据，美联储喊话加(jiā)息不(bù)应停止，市(shì)场(chǎng)又继(jì)续预测衰退，周而复始(shǐ)。”国海(hǎi)良时期货有(yǒu)色(sè)金属(shǔ)分(fēn)析师何燕艳表示(shì)，此外，国(guó)内面临(lín)五(wǔ)一假期，之前(qián)看多需求修复的情绪慢慢平复，也(yě)使得价格下跌。

　　具(jù)体品种来看，何燕(yàn)艳(yàn)表示，以铜和(hé)铝(lǚ)为代表(biǎo)的大部分品种(zhǒng)还在(zài)区(qū)间(jiān)运行(xíng)，除(chú)了锌的空头势头较为明显，而(ér)镍和(hé)锡则是辗转反弹状态。

　　展大(dà)鹏表示，二(èr)季度是(shì)有色金属的传统旺季，4月的(de)开(kāi)局延续了需求(qiú)的强(qiáng)预期，有色一度出(chū)现触底反(fǎn)弹和冲高(gāo)预期，但随着4月旺季过半，市场却出现(xiàn)不一样的声音。一(yī)是精(jīng)炼铜及(jí)再生铜(tóng)制杆、铝(lǚ)材加(jiā)工和镀锌板等行业样本(běn)企(qǐ)业开工率却(què)出现接连下降，社会库存虽然(rán)持续去化，但速(sù)度较3月份明显放缓(huǎn)；二是(shì)部分下游加工企业订(dìng)单难以为继，且(qiě)产成品库存较往年出现小幅累积，这也就(jiù)意味(wèi)着之(zhī)前的“强(qiáng)预期(qī)”出现(xiàn)“弱兑现(xiàn)”的情况，或者说3月份的高(gāo)开(kāi)工透支(zhī)了部分旺季的需求(qiú)。

　　“对铜价来说(shuō)，海外(wài)‘衰退+加息’的宏观环境并不支(zhī)持(chí)价格高走，同时国内劳(láo)动节假(jiǎ)期即将到来(lái)，资(zī)金从有色市(shì)场流出规避不确定性风险，价格出现回调(diào)并(bìng)不意外，昨日有色价格快速(sù)回落也是近(jìn)段时(shí)间(jiān)对利空因素的集(jí)中体(tǐ)现，节前宜谨慎。”展大鹏表示，不(bù)过，5月中(zhōng)上(shàng)旬延续旺季下，需求(qiú)不会大幅走弱，因此若(ruò)价格在节前持续表现偏弱，下游(yóu)企(qǐ)业可适当补库过节。

　　何燕艳介绍说，从具(jù)体的行(xíng)业数据(jù)来看，下(xià)游需求无疑是在慢慢复(fù)苏的。如房(fáng)屋竣工面积19422万平方米(mǐ)，增长14.7％，较上期回(huí)升6.7％。但是反应(yīng)在下游开工率上最(zuì)近(jìn)几周出(chū)现了高位停(tíng)滞，没有进一步的增长，可能和旺(wàng)季慢(màn)慢过去(qù)也有关系(xì)。此外，4月的(de)总体预测值(zhí)普遍也没有高(gāo)于(yú)3月，虽然下降(jiàng)数值(zhí)也不(bù)大，但也没能(néng)有力提振需求。不过(guò)，何燕(yàn)艳表示(shì)，价格一旦大跌到目前的状(zhuàng)态(tài)，现货上面(miàn)买盘又会出(chū)现，错综(zōng)复杂之下(xià)走(zǒu)势(shì)也表现的偏振荡。

　　“当前，宏观面上的市场(chǎng)预期过(guò)于(yú)一致，主(zhǔ)流观点认(rèn)为(wèi)加息已近尾声，最坏的时候(hòu)已经过去，但今年可能不会(huì)降息。我们(men)要警(jǐng)惕这种市场过于一致的情况(kuàng)。因为美通胀高(gāo)位持续，美联储的结(jié)果导向很可能使得加息(xī)时(shí)间或者幅度(dù)超预(yù)期，这(zhè)样市场就会有超预期的下跌。最主要(yào)的(de)是，有色(sè)板块多数品种供(gōng)应(yīng)增(zēng)加总体比较确(què)定的，需求跟不上供(gōng)应的增(zēng)速，整个周期是向下(xià)而(ér)不(bù)是(shì)向(xiàng)上。因此，我对整个板块还是持(chí)中线偏空(kōng)思路，投资者可以用振(zhèn)荡的策略去操作(zuò)。”何燕艳(yàn)说。

　　宏观经济是对(duì)未来的预期，更多的是反映市场对未来一(yī)个(gè)季度、半年度甚至更长时间的需求预期(qī)，展(zhǎn)大(dà)鹏(péng)认为，其对有色板(bǎn)块的短期(qī)或短(duǎn)线影响并不显著(zhù)，短(duǎn)期可关注供求现状与(yǔ)价格趋势的关系以及可能突发的风险事件上(shàng)。“对有色而言，投资(zī)者更多担心的是在多空(kōng)分(fēn)歧的(de)位置和时间节点(diǎn)突发未知的(de)风险事件，从而放大了价(jià)格短(duǎn)线的(de)波(bō)动性，带来(lái)持(chí)仓管理的压力。”他说。

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