四大国(guó)有银行的集(jí)体降息惊动市(shì)场，存款(kuǎn)利(lì)率正迎来(lái)新一(yī)轮“降息(xī)潮(cháo)”？

　　消息显示，a4纸一半大的照片是几寸的啊，a4的一半大小的照片是什么尺寸g>5月15日（下周一）起银行协定(dìng)存款及通知存(cún)款自律上限将下调，四大国有银行(xíng)协定存款和通知存款(kuǎn)自律上限下调幅度为(wèi)30BP，其它金融机构降(jiàng)幅为50BP。

　　记者(zhě)注(zhù)意(yì)到，今年以来银行业已有三波存款利率下调，此前两(liǎng)次分别是：4月，多家中小银行人民币存款(kuǎn)利(lì)率下(xià)调(diào)；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家股份行跟进“补降”。至此，4月以(yǐ)来已有(yǒu)至少20家中小银行(xíng)（含农村信用合作联社）下调(diào)人民币(bì)存(cún)款利率，调降幅度不一。

　　货币政策牵一发而动全身，与经(jīng)济、就业、投资(zī)以(yǐ)及老百姓(xìng)“钱袋子”都息息相关。那么，如何理解此次下(xià)调通知(zhī)和协定存款利率？今(jīn)年“降息潮”迭(dié)起是(shì)否(fǒu)等同于(yú)经济增速放缓的信号？市场(chǎng)上关于企业(yè)、老百姓(xìng)手(shǒu)中的钱(qián)变“毛”的担忧何解(jiě)？

　　从(cóng)推出背(bèi)景来看，多方(fāng)观点认为，本次(cì)存款利(lì)率新规主要(yào)基于(yú)三重考(kǎo)量。一是(shì)符合推(tuī)进利(lì)率市场化改(gǎi)革深化大背(bèi)景；二(èr)是对银(yín)行而言，存款利率下调有助于减少存款定价的无(wú)序竞争，降低银行负债(zhài)成本；三是促进投资、消费，本次降息也被看作是(shì)促进(jìn)宏观经济复苏(sū)的(de)表(biǎo)现。

　　不过(guò)也需要看到的是，本次调降(jiàng)中协定存款更(gèng)多是对(duì)公业(yè)务，通知存款(kuǎn)则集中于短(duǎn)期存款，都是(shì)针对特定存取需求的客户，面向(xiàng)范围有限。据(jù)民生证券(quàn)宏观团队测算，通知存款和协定(dìng)存款在银行存款中占(zhàn)比不高，以四大行的单位(wèi)通知(zhī)存款为例，常年只占企业存款总规模的3％-4％；招商(shāng)证券银行团(tuán)队的数据显示，协定存款等规模预计(jì)为20-30万亿(yì)，占比(bǐ)约为10％。

　　关(guān)注(zhù)一：如(rú)何理解此次下调通知和(hé)协定存款利率？

　　中国人民银(yín)行(xíng)行(xíng)长(zhǎng)易纲在近(jìn)期公开讲话中提到(dào)，从过去二十年的数据看，我国实际利(lì)率(lǜ)总体保持在略(lüè)低(dī)于潜(qián)在(zài)经济增速(sù)这一“黄金法则(zé)”水平(píng)上(shàng)，与(yǔ)潜(qián)在(zài)经济增长水平基本(běn)匹配。在(zài)经(jīng)济复(fù)苏(sū)的关键时(shí)点上，如何(hé)理解此次(cì)下调(diào)通知和(hé)协定存款利率？

　　目前(qián)，多方(fāng)观点都提及的是，本轮调降更(gèng)多是出于推进利率(lǜ)市场(chǎng)化(huà)改革(gé)深化大背(bèi)景的(de)考虑(lǜ)。

　　招商(shāng)基金研(yán)究(jiū)部首席经济学家李湛(zhàn)梳理了这一市场化改革的(de)过程。2022年4月(yuè)，央行指(zhǐ)导利率自律机制建立了存款利率市场化调整机制，随后，国有大行同年(nián)9月(yuè)下调存款利率，中小(xiǎo)银行陆续跟进下(xià)调存(cún)款利率。

　　2023年4月，市场(chǎng)利率(lǜ)定价自律(lǜ)机制发布《合格审慎评估实(shí)施办法（2023年修订版）》，在相关指标(biāo)中引(yǐn)入(rù)了(le)存款(kuǎn)定(dìng)价惩罚措施(shī)。随之而(ér)来的是，此(cǐ)前4月(yuè)部分(fēn)中小银(yín)行、农商行存款利率下(xià)调，5月5日(rì)浙商、渤海(hǎi)、恒丰三家股份行挂牌利率下调。李(lǐ)湛(zhàn)认为，这(zhè)均是在利率市场化改革(gé)推进背景下，银行出于(yú)自身经营考虑(lǜ)的自发(fā)行为。

　　此外，从减轻银行息差(chà)压力(lì)的必要性来看，民生证(zhèng)券宏观(guān)团队也倾向(xiàng)于(yú)认(rèn)为，本(běn)次调整更多仍(réng)是延续(xù)去年(nián)9月(yuè)这(zhè)一轮存款利率下调，并且完成(chéng)存款利率调整的闭环，改善银行利润空间(jiān)。存款利率机制创(chuàng)设以(yǐ)来，两(liǎng)轮利率调降都集(jí)中在活期和定期(qī)存款，实际上(shàng)忽略了(le)这(zhè)些介于活期和定期存款之(zhī)间(jiān)的存款的利(lì)率调整(zhěng)，“当下有(yǒu)必要一次性调整通知存款和协定存款利率(lǜ)，保证存款(kuǎn)利率下调的有(yǒu)效性。此外，数据显示，国有银行(xíng)一季(jì)度净息差水平均创历史新(xīn)低(dī)，当下调利率有助于降低银行负债成本，推动银行投(tóu)放信贷的积(jī)极性。”民生(shēng)证券认为。

　　除利(lì)率市场化改革及银行(xíng)净息(xī)差压力(lì)增大外，某(mǒu)大型(xíng)银行金(jīn)融市场(chǎng)研究员还关注(zhù)到(dào)的是国内存款市场的供需(xū)变化——近(jìn)年来国内经济受(shòu)多(duō)重因素冲(chōng)击(jī)，居民消费场(chǎng)景受(shòu)制约(yuē)，预(yù)防性储蓄有(yǒu)所增加(jiā)及风险(xiǎn)偏好(hǎo)下降等，导致居(jū)民储蓄存款上升较快，部分银行根据市场供需变化，综合指数经营情(qíng)况，灵(líng)活调节存款(kuǎn)利率，只是(shì)不同银行在调整节奏、时(shí)机方面存在差异。

　　关注二：本(běn)次(cì)存款利(lì)率下调带来哪些影响？

　　4月28日中央政(zhèng)治(zhì)局会(huì)议强(qiáng)调，要有(yǒu)效(xiào)防范化解重点领(lǐng)域风险(xiǎn)，统(tǒng)筹做好中小银行、保险和信托机构改革化(huà)险(xiǎn)工作(zuò)。一锤(chuí)定音之下，本次(cì)调降(jiàng)利(lì)率也被认为维护金融稳定的一(yī)大(dà)举措。

　　呵护动作具体体(tǐ)现(xiàn)在(zài)哪些方面？招商基金李湛认为(wèi)，本次调降通(tōng)知主要释放(fàng)了两大信号，一是减(jiǎn)轻银行息差压力。本次下调将(jiāng)引导银(yín)行的对公活期成本下(xià)降，存款降(jiàng)价叠加资(zī)产端让利压力趋缓(huǎn)，银行(xíng)息(xī)差(chà)、盈利将合理(lǐ)修复，有利于(yú)增(zēng)强银行内(nèi)生资本补(bǔ)充能力；二是(shì)减少企业及居民的短期存款意愿、促进企业投资、居民消费。

　　粤开证券首(shǒu)席(xí)经济学家罗志恒的(de)观点是，调降协定存款和通(tōng)知存款的利率上限(xiàn)，主要(yào)目的是(shì)规范银行业(yè)存款定价秩(zhì)序，减少(shǎo)存(cún)款(kuǎn)定价的无序竞争，合力压(yā)降银行(xíng)负债成本。当前银行(xíng)净(jìng)利差空间(jiān)较小，压降负债端成(chéng)本，有助于(yú)改善银行(xíng)盈利(lì)、补(bǔ)充(chōng)净资本(běn)、降低金融风险。此外，银行负债端成本下降，也为资产端的贷款利率(lǜ)下(xià)调(diào)、降低(dī)实体(tǐ)经(jīng)济融(róng)资成本进一(yī)步打(dǎ)开空间。

　　国泰君安宏观首席分析师(shī)董琦(qí)也认为，存款利率(lǜ)调降，既(jì)有助(zhù)于缓解(jiě)商(shāng)业银(yín)行净(jìng)息差收窄趋(qū)势，特别(bié)是(shì)中小行高息揽(lǎn)储的成本压力，又有利于(yú)引(yǐn)导超额储(chǔ)蓄向消(xiāo)费投资转化，符合(hé)“不搞(gǎo)大(dà)水漫灌”、“盘活存量资(zī)金”的定位。

　　招商(shāng)证券(quàn)银(yín)行(xíng)团队同样提到，新规对(duì)于规范协(xié)定存(cún)款定价秩序(xù)作用较大，减少存款(kuǎn)定价的无序竞争(zhēng)，合力压降银行负(fù)债成本(běn)。该团队(duì)预计(jì)，协定存款等规模20-30万(wàn)亿，占(zhàn)总存款比例10％左右，由此来(lái)看，新(xīn)规将降低银行总存(cún)款(kuǎn)付息率2BP左(zuǒ)右。

　　对于股债市场的影响方面(miàn)，民(mín)生证券宏观团队表(biǎo)示，现实中(zhōng)，存款利率(lǜ)下调有助于压低全社会(huì)利率(lǜ)水平，利好(hǎo)债券；同时股票(piào)市场中(zhōng)，对流动性敏(mǐn)感的股票也将因(yīn)此受益。

　　川(chuān)财证券首席经(jīng)济学(xué)家陈雳则表示，在当前整个(gè)经(jīng)济复苏的(de)大背景(jǐng)下，进(jìn)一步(bù)释(shì)放市(shì)场(chǎng)流动性、活跃(yuè)消费是一个重要的、阶段性目(mù)标，存款降息调节(jié)，对促销费无疑(yí)有一(yī)定的引导(dǎo)作用。

　　关(guān)注三(sān)：压降(jiàng)银(yín)行存款(kuǎn)成本是(shì)否大势所趋？

　　2022年四季度货币政策执行报告以及2023年一季度货政例会均表(biǎo)明，当前货币政策基调(diào)未(wèi)变，“精准有力”仍是第一要求，而在此基础上也强调“着力支持(chí)扩大内需，为(wèi)实体(tǐ)经济提供更有力支持(chí)”。从本次降息释(shì)放(fàng)的信号来看，是否意味着货币政策进一(yī)步宽(kuān)松？

　　对此(cǐ)，招(zhāo)商基金李湛(zhàn)的看法是(shì)，货币政(zhèng)策充(chōng)裕延续，但解(jiě)读为边际再宽松为时尚早。“本次(cì)调降意味(wèi)着当前长端利(lì)率(lǜ)仍有下行(xíng)空间(jiān)，但这一调降(jiàng)是(shì)针对银行协定存(cún)款及通知存款利率(lǜ)自律上(shàng)限，而非直接调降挂牌存款利率，存(cún)款利(lì)率下调(diào)并不(bù)等(děng)于政策利率就必须进行对等下调，市场不应视为降息的确(què)定性信号(hào)。”李湛(zhàn)称。

　　在“精准有力”的货币政(zhèng)策(cè)之下(xià)，也有多方观点提到，压降存款成(chéng)本仍是大势所趋。国泰君安董琦关(guān)注到，当前经济修复(fù)内生动力依然(rán)不强(qiáng)，外需压力(lì)没有(yǒu)完全缓解，货币政策(cè)将继(jì)续对(duì)经济(jì)修(xiū)复带来支撑作用，未(wèi)来(lái)伴随经(jīng)济(jì)修复(fù)，利率水平的调降还没有结束。

　　招商证(zhèng)券银行团队的观点也不谋而合——长(zhǎng)期来(lái)看，存款利(lì)率下(xià)行仍是大(dà)势所趋。2023年经济有(yǒu)所复苏，进一步降低贷(dài)款利(lì)率的紧(jǐn)迫性(xìng)不(bù)高，但银行普(pǔ)遍(biàn)以(yǐ)量补(bǔ)价，使得贷款价格战激烈(liè)，贷款利率很难(nán)上行。考虑到存量贷款(kuǎn)重定价等影(yǐng)响(xiǎng)，2023年银(yín)行息差压力增大，控(kòng)制存款成本成(chéng)为当务之(zhī)急。中(zhōng)小银(yín)行或(huò)有动力主动跟进下调存款利率。

　　展(zhǎn)望未来货币政(zhèng)策的走向(xiàng)，上述大(dà)型银行金融市(shì)场研究员认为，需要看到(dào)的是，目前经济(jì)处于修复(fù)性复苏阶(jiē)段，经济(jì)恢复仍需要适度(dù)货(huò)币环境(jìng)支持，同时，国内经济复(fù)苏不(bù)平衡问题(tí)依然突出，要求(qiú)货币政策支持精准(zhǔn)有力。预(yù)计(jì)下半年(nián)货币政策不会出现急(jí)转弯，延续稳健货币政策基调，在保持信贷(dài)总(zǒng)量适度(dù)增长，市场流动性合理充裕情况下(xià)，更加倚重(zhòng)结构性(xìng)工具，加(jiā)大(dà)实(shí)体经(jīng)济薄弱(ruò)环(huán)节，重(zhòng)点新(xīn)兴领域支持，提(tí)升政策精准质效。

　　关注(zhù)四：老百姓和企业手(shǒu)中的钱会不(bù)会变(a4纸一半大的照片是几寸的啊，a4的一半大小的照片是什么尺寸biàn)“毛”？

　　协定存款、通知存(cún)款利率自律上限将迎调(diào)整(zhěng)的同时，有(yǒu)市(shì)场观点担心(xīn)，降息一方面有利于(yú)刺激消(xiāo)费以(yǐ)及缓和(hé)银行经营(yíng)压力，但另一方(fāng)面老百姓、企业(yè)手里的存款收益缩水了(le)。在评价双(shuāng)方博(bó)弈(yì)观点之前，不(bù)妨先厘清通知存款及协(xié)定(dìng)存(cún)款两个概(gài)念(niàn)的定义。

　　通(tōng)知和协定存款介于(yú)定活(huó)期存(cún)款之间，利率高于活(huó)期存款，但比定期存(cún)款存取灵活，两者的共同优点是，在保持资金灵(líng)活使用的同(tóng)时，提高利息回报(bào)。其中：

　　通知存款(kuǎn)是活期存款(kuǎn)的一(yī)种，主要有1天和7天两(liǎng)个期限(xiàn)，支(zhī)取时需提前1天或(huò)7天(tiān)通知银行，即可(kě)按实际存期及支取(qǔ)日相应币种档次利率计付利息，个人和企业(yè)均可以办理。当前(qián)1天和7天期通知存款(kuǎn)的基准利率分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协(xié)定(dìng)存(cún)款指企(qǐ)事业单位在银行(xíng)开(kāi)立一(yī)个具有结算(suàn)和协(xié)定存款(kuǎn)双(shuāng)重(zhòng)功能的协定存(cún)款账户，并约定基本存款(kuǎn)额度，由银(yín)行将协定存(cún)款账户中超过该额度的(de)部分按协(xié)定存款利率单独(dú)计息的一种存款(kuǎn)方式。协定存款性(xìng)质介于活期和定期(qī)存款之(zhī)间，只面向企业办理，期限最长为1年。当前，协(xié)定(dìng)存款的(de)基准利率(lǜ)为1.15％。

　　协(xié)定存款属于对(duì)公业务，通知存(cún)款(kuǎn)既有对公业务(wù)，也有(yǒu)个人业(yè)务(wù)，但都有一定的存款门(mén)槛。基于此(cǐ)，粤开(kāi)证券首席经济学家罗志(zhì)恒(héng)提出(chū)的观点是，总体来看，协定存款和通知存款基(jī)本上以(yǐ)对(duì)公活期存款为主，对一(yī)般老百(bǎi)姓的影响不大。对于企业来(lái)说，会(huì)有一定的(de)利息损失，但若存贷款利率(lǜ)都(dōu)能有所下(xià)调，也有助(zhù)于刺激企业(yè)投(tóu)资并降低融(róng)资成本。

　　此外(wài)记者也(yě)注意到，央(yāng)行最新数据显示(shì)，4月份人民币存款减(jiǎn)少4609亿元，同比多减(jiǎn)5524亿元(yuán)，其中，住户(hù)存(cún)款减(jiǎn)少(shǎo)1.2万亿元，非金融企(qǐ)业存款减少1408亿元。进一步来(lái)看，存款利率调降是否会(huì)刺激(jī)超额储蓄流出(chū)？

　　国泰(tài)君安(ān)董琦表示，这一传导(dǎo)过程并非一蹴而就，且需要(yào)总量政策继续支撑。经济当前依然需(xū)要(yào)休养生息(xī)，特别是(shì)在前期服务(wù)业(yè)修复后(hòu)，与制造业产生循环，带动收入(rù)预期(qī)改善(shàn)，最(zuì)终才会带动居民与企业储(chǔ)蓄流出。

　　长远来看(kàn)，招商基金李湛的建议是，应(yīng)辩(biàn)证看待本次降息。疫情以来，企(qǐ)业及居(jū)民形成(chéng)了一定规模的超额(é)储蓄，降息(xī)可以降低企业、居民的储蓄意(yì)愿(yuàn)，引(yǐn)导(dǎo)企业加大投资、居民增加消(xiāo)费，促进经济复(fù)苏(sū)。“只有经济复苏(sū)斜率(lǜ)提升，企业(yè)、居民(mín)对后(hòu)续的收入(rù)信(xìn)心才会回升，进而形(xíng)成储蓄转(zhuǎn)化为(wèi)投资、消费(fèi)，再形成增(zēng)厚(hòu)企业、居民收(shōu)入的良性循环。”李湛表示。

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