5月13日，年内首只央(yāng)企(qǐ)主(zhǔ)题(tí)ETF——华泰(tài)柏瑞中(zhōng)证央企(qǐ)红利ETF发布公告称，其累计有效认(rèn)购申请(qǐng)份额总额超过20亿份发行上限(xiàn)，将启动比例配售(shòu)。这则(zé)小公告体(tǐ)现出市(shì)场对这一“中特估”主题的追捧力度。

　　实际上(shàng)，近期围绕(rào)着“中特估(gū)”的行情，市场关注度非常高，5月15日(rì)首批3只央企(qǐ)回报ETF发(fā)行，更(gèng)成为这一(yī)波“中特估(gū)”行情的催化剂。实际上，早(zǎo)在(zài)去年底及(jí)今年一季(jì)度，一些(xiē)基金经理开始调仓换(huàn)股“中(zhōng)特(tè)估概念(niàn)”。

　　目前“中特估”资金面、情绪(xù)面、估值方式等问题(tí)成为市场关注焦点，中国基金报采访多(duō)位投(tóu)研人士，解析“中(zhōng)特估”这(zhè)些(xiē)焦点问题。

　　央企(qǐ)主(zhǔ)题ETF密集上报发行(xíng)

　　行情催化剂？

　　市场对“中特(tè)估”主题积极(jí)追捧(pěng)。不(bù)仅(jǐn)华泰柏瑞中证(zhèng)央企红利ETF罕见出现(xiàn)启动“比例配售(shòu)”情(qíng)况，今年(nián)场内多只“中字头”ETF也持续“吸金”，15只央(yāng)企、国企(qǐ)ETF合计“吸金”38.56亿元。

　　同时，后续有多只国央企主题基金发行，市场对此(cǐ)充(chōng)满期待，如5月15日就(jiù)有3只央企回(huí)报ETF，后续跟踪央企科(kē)技(jì)引(yǐn)领、央企现代能源(yuán)等ETF也将获批发行(xíng)，更(gèng)有扎堆上报(bào)的央国企基(jī)金在排队入市。

　　这些(xiē)或成为这一波(bō)“中特估”行情的催化剂。

　　融通红利机会(huì)基(jī)金经理何龙(lóng)表示，央企ETF发行在(zài)情绪上是(shì)构成催(cuī)化因(yīn)素的，近期银(yín)行股大涨的一个催化(huà)因素就是积极推(tuī)介相关央企(qǐ)ETF的发行。

　　“随着央企ETF的发行，和诸(zhū)多主题(tí)基金(jīn)的申报发行，我(wǒ)认为确(què)实会成为引爆行(xíng)情的催化剂，基本面、资(zī)金面、政(zhèng)策(cè)面都在向好，下(xià)半年，中特估有可能独领风(fēng)骚。”万家基金章(zhāng)恒更是表示。

　　同样，博(bó)时(shí)基(jī)金指数与量化投资部(bù)基金(jīn)经理杨振建就表示，近期密集申报的国央企(qǐ)主题基金主要涉及“股东回报”、“科技引领”、“现代(dài)能源”几大主题，这样的布(bù)局可(kě)以更好支持央(yāng)国企(qǐ)的估值重塑。

　　“央企(qǐ)ETF的发行将(jiāng)成为行情进一步上涨的(de)催(cuī)化剂。去年以来公募基金发行(xíng)整体(tǐ)平淡(dàn)，近(jìn)期多只国(guó)央企主题基(jī)金申报和发行(xíng)，行情(qíng)火热下将为市场(chǎng)带(dài)来增量资金，有(yǒu)望(wàng)推动(dòng)进一步上(shàng)涨。”杨振(zhèn)建进(jìn)一步(bù)表示。

　　此外，银华基金ETF业务总(zǒng)监王帅认为，公募基金积极(jí)布局央(yāng)国(guó)企主题基金(jīn)，一方面是因为新一轮深化国企改革的(de)大幕将拉开，叠加(jiā)“中特估”概念，央国企上市公司的投(tóu)资价值凸(tū)显，该主题的基金将为投(tóu)资者提供更(gèng)丰富的(de)工具以参(cān)与到央国企投(tóu)资。另一方面是落实公(gōng)募基金行(xíng)业高(gāo)质量(liàng)发(fā)展的要求，引(yǐn)导更多资金参与央国企改革(gé)，更好(hǎo)发挥公(gōng)募基金服(fú)务资本市场改革、服(fú)务实(shí)体(tǐ)经济和国家战略的作(zuò)用。

　　王帅(shuài)表示，未来央企ETF的发行(xíng)将(jiāng)为央(yāng)企相关标(biāo)的和板块带来增量资金，提升交(jiāo)易活跃度，有(yǒu)望成为中特(tè)估(gū)行情的催化剂。

　　存量市场中变赛道

　　积极调(diào)仓换股？

　　2023年以来，市(shì)场(chǎng)结构性行(xíng)情(qíng)明显，中特估(gū)和人工智(zhì)能成为两大明显的主线，而新能源(yuán)等前期热(rè)门赛(sài)道股冷却，在此背景下(xià)，一些基金(jīn)经(jīng)理(lǐ)开始(shǐ)调(diào)仓换股“中特估概念”。

　　万家基金基(jī)金经理(lǐ)章恒直言，自己目前(qián)重点关注三大行业，火(huǒ)电(diàn)、券商(shāng)、军工，这三大行业主要是(shì)央(yāng)企或地方国资所在的行业(yè)，民营企业占比较少(shǎo)。

　　“首(shǒu)先是基于行业本身基(jī)本面在今年会有重大的向上变化的机会，比如火电，会(huì)受益于煤炭价(jià)格的下跌，扭(niǔ)亏为盈；券(quàn)商，会受益于今年市场(chǎng)成交量的放大，盈利大(dà)幅(fú)增(zēng)长等。同时，随着国有企业改革的推进(jìn)，大概率这(zhè)些企业会进入一个(gè)提(tí)质增(zēng)效、释放业绩的过程。”章恒表示，中(zhōng)特(tè)估是过(guò)去5年10年改革的成果，是非常基本面的，和他过去1至2年研究(jiū)投资(zī)思路也非(fēi)常(cháng)吻合，为在下半(bàn)年(nián)抓(zhuā)住这波中(zhōng)特估的投资(zī)机会做好了准备。

　　“去年年底已(yǐ)开始重(zhòng)视中特估的投资机会，判断中特估的机会(huì)未(wèi)来三年分两个阶段。”融通红利机会基金经理何龙表示(shì)，第(dì)一阶段也就是今年(nián)以数字经济和“一带一(yī)路(lù)”的主题(tí)普涨性机会(huì)为主，包括低于1倍PB、分红收益(yì)率(lǜ)极高的(de)品种，将(jiāng)会迎(yíng)来普涨性(xìng)的机会。第二阶段是未来(lái)两(liǎng)年，在主(zhǔ)题性机会消散以后(hòu)，基于顶(dǐng)层设计(jì)对国央经营管(guǎn)理价值导向变化，我们判(pàn)断经营成果随之改变是一个慢(màn)变量，会在未(wèi)来两年体(tǐ)现(xiàn)在每一个央国企的报表中。

　　何龙强调(diào)，目(mù)前在挖掘公司经营(yíng)层面可(kě)能发生显著(zhù)正(zhèng)向(xiàng)变化的个(gè)股提前进行(xíng)布局，比如医药和消费等行业。

　　其实(shí)一季报已(yǐ)经显露出(chū)不少基金在行(xíng)动。国金证券(quàn)研究所数据显示(shì)，偏股主(zhǔ)动型(xíng)基金2022年年报(bào)前十大(dà)重仓(cāng)股(gǔ)股票池中，“中(zhōng)特估(gū)”概(gài)念占偏股主动型基金持有股票市值比例(lì)仅有(yǒu)1.18％。而2023年一季(jì)报披露的(de)持仓中，“中特估(gū)”概(gài)念占(zhàn)偏(piān)股(gǔ)主动型基金持(chí)有股票市(shì)值比例提高到4.19％。

　　“中特估(gū)”概念股在偏股主动型基金(jīn)的持仓中，占比明显提高。上述(shù)数据显(xiǎn)示，根据偏股主动型基金2022年报(bào)及2023年一(yī)季报(bào)十大重仓股的(de)数据，剔(tī)除个股涨跌影响，估计了各基金主动加仓(cāng)“中特估”概念股(gǔ)的市值占2022年末(mò)股票总市值比例，一(yī)季度(dù)超过30％的偏股(gǔ)主动型基金主动(dòng)加仓了“中(zhōng)特估(gū)”概念股(gǔ)，198只基金在(zài)2022年末不持有“中(zhōng)特(tè)估”概(gài)念股，但在一季度买(mǎi)入。

　　不仅如此(cǐ)，中信证券数(shù)据统计也(yě)显示，一季(jì)度主动偏股(gǔ)型公募基金对港股央国(guó)企的(de)持股市值比(bǐ)重达到(dào)2019年以来的新高，港(gǎng)股(gǔ)央国企持股总市值占(zhàn)港股持(chí)股总市值的比(bǐ)重由(yóu)2022年(nián)四季度的25.1％提升(shēng)至2023年一季(jì)度(dù)的32.9％，远高(gāo)于2020年低点时的7.5％。

　　投研(yán)上加(jiā)大力量(liàng)？

　　构建国(guó)央企(qǐ)专门的股票库

　　可以说中(zhōng)国特色估值体(tǐ)系(xì)，正(zhèng)深(shēn)rx550相当于什么显卡，rx580相当于什么显卡刻影响基金公司的投研，落(luò)实(shí)到日常的投研流程和实践之中(zhōng)，不少基金公司在加大(dà)投研力量，更有专门(mén)构建国央企股票库。

　　融通红(hóng)利机会基(jī)金经理何龙就介绍，一方(fāng)面，从(cóng)顶层设计改(gǎi)变研(yán)究(jiū)员过去(qù)对国央企的固定(dìng)思维，需(xū)要实地考察(chá)国央企，并且需要利用当前国央企愿意交流的(de)契机(jī)，多(duō)花(huā)精(jīng)力去进(jìn)行(xíng)跟踪发现变化。

　　另一方(fāng)面，融通基(jī)金在行(xíng)动上，要(yào)求研究员将自己所覆盖行业的所(suǒ)有(yǒu)国央企构建专门的股票(piào)库，并进行(xíng)长(zhǎng)期(qī)跟踪，包括考察其实地调(diào)研的的(de)成(chéng)果，了解国(guó)央企经营思路和财务导向的变化，结合行业趋(qū)势(shì)和特(tè)征(zhēng)，寻(xún)找价值洼地，发现预期差。

　　同样的，银华基金ETF业务总(zǒng)监王(wáng)帅(shuài)也谈到“认识(shí)”上的(de)重视。他表示，通过(guò)深入学习，对“中特估”有了(le)更深(shēn)刻(kè)的认(rèn)识：首先(xiān)要认识市(shì)场体制机制、行业产业结构(gòu)、主体(tǐ)持续发展(zhǎn)能力(lì)等方(fāng)面(miàn)所体现的(de)鲜明中(zhōng)国(guó)元素(sù)和发(fā)展阶(jiē)段(duàn)特征(zhēng)，“中特估”应该(gāi)是在此基础上构建的(de)具有时代特征和中(zhōng)国特色、符合国家战(zhàn)略导向的估值体系，而不是简单套用国外的(de)传统估值模(mó)型。

　　“中特估是一种新的(de)提法(fǎ)，但是这个概(gài)念(niàn)所涉及到的行业和公司(sī)，一直在(zài)发生的变化(huà)。”万家基金(jīn)经理章恒表示，万家基金(jīn)一直非(fēi)常关注传统(tǒng)产业的变化，诸如煤炭、金融、建筑等多个领域(yù)，因此也是(shì)一定(dìng)能够抓住(zhù)中特估这波行情(qíng)的(de)机会的。同(tóng)时，随(suí)着时(shí)局的变化，也在增加相(xiāng)关行业的研究(jiū)力量(liàng)。

　　此外，创金(jīn)合信基金首(shǒu)席经济学家魏凤春(chūn)表示，积极践行中(zhōng)国特色的估值体系是资本市场(chǎng)使命，投(tóu)资者需(xū)要学习领会(huì)并针对原有的估值体系进行改造，以适应现实的需要。明确(què)该体系的(de)框架(jià)是(shì)第一位的工作，合(hé)理设置指(zhǐ)标也非(fēi)常重要，投(tóu)资(zī)者的(de)认(rèn)可和实施(shī)是(shì)最终该体系(xì)能否具备长期价值的(de)基(jī)础。不过，他(tā)也提(tí)醒，人为的拔估(gū)值是(shì)很大的认知误区，市场化认(rèn)可是基本的常(cháng)识，不可误判。

　　体现社(shè)会价(jià)值与国家战略价值

　　新估值方式(shì)？

　　央国企是国民经济的支柱，国企央企发展要(yào)符合国家战略发展(zhǎn)发(fā)向，更需要承担社会公共责任等。而这些都应该考虑进估值体系(xì)之中，也(yě)引发(fā)市场关注。

　　多(duō)数(shù)受访的基金经理认为(wèi)，对于国央企的估值方(fāng)式要充分体现企业的社会价值与(yǔ)国家战略(lüè)价值，目(mù)前(qián)已(yǐ)经形成了初步(bù)的企业社会价(jià)值(zhí)评(píng)价体系(xì)。

　　“如(rú)何定(dìng)价国有企业承(chéng)担社(shè)会价值(zhí)、符合国家战(zhàn)略发展(zhǎn)的价值？首(shǒu)要(yào)任(rèn)务就(jiù)构建中国特色的价值评价体系(xì)，改变从以私人股东权益出发(fā)，现金流(liú)折现为(wèi)主要方法(fǎ)的(de)单(dān)一价(jià)值估值体系，转(zhuǎn)向社会整体价值观念、纳(nà)入中国特色的ESG评价体系，充分(fēn)体现企业的社会价(jià)值与国家战(zhàn)略(lüè)价值。”博时基金(jīn)指数与量化(huà)投(tóu)资部基金(jīn)经理杨(yáng)振建(jiàn)表示。

　　杨振建也直言(yán)，近年来国资委(wěi)指(zhǐ)导国内团队对于中国特色(sè)ESG披露与(yǔ)评价体(tǐ)系(xì)不断(duàn)探索(suǒ)，结合国(guó)际通用规则，目前(qián)已经(jīng)形成了初步(bù)的企(qǐ)业社会(huì)价值评价体系，其中包括《企业(yè)ESG披露指(zhǐ)南》、《中央企业上市公司环境、社会及治理（ESG）蓝(lán)皮书（2022）》等。

　　银华基金(jīn)ETF业务总(zǒng)监(jiān)、基金(jīn)经理王帅也(yě)认为，“中特(tè)估”应该是(shì)注重企(qǐ)业价值的可持续估值(zhí)，要重视(shì)股东、员工(gōng)和(hé)社会责任等要素(sù)对企(qǐ)业稳健成长的重大意义，重视稳定的(de)现金(jīn)流、持续(xù)增长的盈(yíng)利、科技创新对提升企(qǐ)业内(nèi)在价值(zhí)的积极(jí)作用，这样有(yǒu)利于提(tí)高(gāo)估值定价模型的科学性和有效性(xìng)。

　　“在指(zhǐ)数(shù)编制(zhì)、策rx550相当于什么显卡，rx580相当于什么显卡略(lüè)构建(jiàn)等实务工作中，都有(yǒu)成熟(shú)的量(liàng)化指标可以(yǐ)使(shǐ)用，包括净资产收(shōu)益率(lǜ)、营业现金比率、资产负债率、研发经费(fèi)投入(rù)强度(dù)等等。”王(wáng)帅(shuài)也表示。

　　嘉实金融(róng)精选基金经理李欣更细致分(fēn)析在(zài)估值思(sī)维、估值结论、估值判(pàn)断上(shàng)有变化，尤(yóu)其是(shì)估值(zhí)的(de)方法和指标上，他认为其包括产业链上下游的衡量、全要素成(chéng)本等，以及在纵(zòng)向(xiàng)和(hé)横向上的研究(jiū)，强(qiáng)调政(zhèng)策优惠、产业发(fā)展、市(shì)场竞争(zhēng)力和可持续发展等各种因素与企(qǐ)业价值的关系。这些因素(sù)在对(duì)估值结论和判断的(de)影响上，也使得中国特色的估值体系(xì)与传统的估值(zhí)体系有(yǒu)所不同。

　　“所以估值思维的变化，还(hái)有(yǒu)估值结(jié)论(lùn)和估值判断的变化，都是为了更好地适应中(zhōng)国的市场和经济特点，提(tí)供更精(jīng)准、更(gèng)合理的企业估值信息。”李(lǐ)欣表示。

　　不(bù)过，创(chuàng)金合信基金首席经(jīng)济学家魏凤春直言，这(zhè)需要在实(shí)践中进行探索，目(mù)前尚没(méi)有公认的指标可以使用。

未经允许不得转载：太仓网站建设,太仓网络公司,太仓网站制作,太仓网页设计,网站推广-昆山云度信息科技有限公司 rx550相当于什么显卡，rx580相当于什么显卡