金融界4月27日消息(xī)  顶(dǐng)着“港股白酒(jiǔ)第(dì)一股”光环的珍酒李(lǐ)渡正(zhèng)式登陆港(gǎng)交所，尴(gān)尬(gà)的(de)是开盘直接(jiē)暴(bào)跌16.82%，全(quán)天颓势尽显，最终(zhōng)收盘下跌17.93%，报8.88港(gǎng)元/股(gǔ)，上(shàng)市第一天市值就缩水超过60亿港元，惨遭开(kāi)门(mén)黑(hēi)。

　　私募巨头(tóu)KKR浮亏超过22亿(yì)港(gǎng)元(yuán)

　　自2016年(nián)金(jīn)徽酒(jiǔ)挂(guà)牌上(shàng)交所(suǒ)后，至今没有酒(jiǔ)企(qǐ)成功上市，珍(zhēn)酒(jiǔ)李(lǐ)渡是近7年时间第一(yī)只实现资本上市的白酒股，目前西凤酒、郎酒、国台等均止步于A股IPO。

　　珍酒李渡此次在港交(jiāo)所(suǒ)IPO，发售价为每股10.82港元，筹(chóu)资资(zī)金约50亿(yì)港元，公开发售获超(chāo)购1.94倍(bèi)，一手中签率100%。值得注意的是，不知道是出于何种考虑，此(cǐ)次珍(zhēn)酒李渡并没有引入基(jī)石投资(zī)者。

　　此次IPO之前(qián)，珍酒(jiǔ)李渡共计引入两轮投(tóu)资(zī)者，分别是有(yǒu)着(zhe)“华尔(ěr)街(jiē)之(zhī)狼”之(zhī)称的私募(mù)股权(quán)巨头KKR和大中华网讯。KKR在2021年11月和(hé)2022年5月分别投资3亿美元、5亿美元(yuán)，两次成(chéng)本分(fēn)别(bié)为1.76美元和1.78美元，即(jí)13.82港元和13.97港元。相较于珍(zhēn)酒李渡今日收盘价8.88港元(yuán)，这(zhè)意味着私募巨头KKR目前浮(fú)亏(kuī)超过22亿(yì)港元(yuán)。

　　三年时间狂砸15.77亿元广(guǎng)告费(fèi)

　　公开(kāi)资料显示，珍(zhēn)酒李渡是一(yī)家致力提供(gōng)以酱香(xiāng)型(xíng)为(wèi)主的(de)次高端白酒(jiǔ)产品的中国(guó)白酒公司。珍酒李(lǐ)渡(dù)集团旗(qí)下包括(kuò)珍(zhēn)酒、李渡、湘窖(jiào)及开口笑(xiào)四大白(bái)酒品牌，覆(fù)盖(gài)酱香(xiāng)型(xíng)、浓香型、兼(jiān)香(xiāng)型三大白酒品类。

　　招(zhāo)股书显(xiǎn)示，按2021年(nián)收入2020双十一狂欢夜节目单，2020双十一狂欢夜节目单计算，珍酒李渡(dù)是中(zhōng)国第四(sì)大(dà)民营(yíng)白(bái)酒(jiǔ)公司，以(yǐ)及(jí)中(zhōng)国(guó)白(bái)酒(jiǔ)行业中提供三种香型白(bái)酒的第(dì)三(sān)大公司。2020年到2022年，珍酒李(lǐ)渡归(guī)母净利(lì)润为(wèi)5.2亿元(yuán)、10.32亿元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表(biǎo)现来(lái)看，珍酒李渡的(de)增速在下降。

　　此外，珍酒(jiǔ)李渡2020年到2022年(nián)的毛(máo)利率分别为52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这与A股白(bái)酒公司相比也处于下风，“股王”贵州茅台2022年的毛利率超过90%，而腰部(bù)的今世缘、口子(zi)窖等(děng)企业毛(máo)利(lì)率也(yě)超过了70%。

　　导致毛利率的直接原因之一就(jiù)是珍(zhēn)酒李渡(dù)的(de)“豪横(héng)”的广告(gào)支(zhī)出。财报显示，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡销售及(jí)经(jīng)销开(kāi)支(zhī)分别为(wèi)4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于同(tóng)期(qī)分别占公司总收入的16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同期，广告开支(zhī)分(fēn)别为2.42亿、6.69亿以及(jí)6.66亿，三年时间，广(guǎng)告费就(jiù)砸了15.77亿元。

　　与此(cǐ)同(tóng)时，珍(zhēn)酒李渡的存(cún)货正在逐步增(zēng)加。报告期内，公司存货分别为17.37亿元、36.49亿2020双十一狂欢夜节目单，2020双十一狂欢夜节目单元和51.39亿元，呈逐年增长趋势，存货周转天数分别为517天(tiān)、414.4天和612.8天(tiān)。招(zhāo)股书解释称大部分存(cún)货为基酒，但仍然(rán)有不少针对其产销失衡的质疑(yí)。

　　吴向东曾操盘金(jīn)六福 身价230亿元

　　低于行业的毛利率和“豪(háo)横”的(de)广告支出，这与珍酒(jiǔ)李渡创始人吴向东的操(cāo)盘手(shǒu)法密切相关。

　　声名在外的“白酒教父”——吴(wú)向东是一名(míng)白酒行(xíng)业的老兵。1969年(nián)，吴向(xiàng)东出生在湖南醴陵的一(yī)个普通(tōng)农村(cūn)家庭，1992年(nián)，在湖南省外贸学校毕业(yè)的吴向(xiàng)东，进入其姐夫(fū)傅军旗下新华联集(jí)团工作。此(cǐ)后(hòu)四(sì)年(nián)，他(tā)升至新华联集(jí)团董事、董事局副主(zhǔ)席。也是在此，吴向东正(zhèng)式开(kāi)启了他的白酒(jiǔ)事业。

　　在傅军(jūn)的帮助下，吴向东在1996年拿下五粮(liáng)液旗下(xià)川(chuān)酒王的代理权，仅一年就将川酒(jiǔ)王(wáng)销量做到湖南(nán)第一。川酒王(wáng)热(rè)销之(zhī)后，大量仿冒产(chǎn)品涌现(xiàn)。同时，白酒市场竞争白热化，下游经销商(shāng)的日子越(yuè)来越难，吴向东想自创白(bái)酒品牌。

　　1998年，吴向东与五粮液签订(dìng)了OEM代(dài)工协议，这是他(tā)在白酒业首创(chuàng)了一(yī)种新模(mó)式OEM，即贴牌代(dài)工(gōng)模式，随(suí)后，金六福在这一(yī)年诞生(shēng)了。

　　2001年，中国男足(zú)冲进世界杯，媒体将时(shí)任男足主教练的米卢(lú)誉(yù)为神奇教练(liàn)和好运福星。深谙营(yíng)销的吴向东(dōng)找来米卢担任金六福形象代言人。米卢穿着唐装，面带微笑(xiào)地说“中(zhōng)国(guó)人的福(fú)酒，金六福。”很长(zhǎng)一段(duàn)时间，金六福的广告投放量都是全国第一。

　　在(zài)吴向东的广告轰炸下，金(jīn)六福迅速成为国民白酒，高(gāo)峰期一(yī)天能发出57个车(chē)皮。

　　2021年，在吴向东的(de)操盘下，贵(guì)州酱酒品牌珍(zhēn)酒、江西李渡，以及(jí)湖南知名白酒品牌湘窖和开(kāi)口笑正(zhèng)式合并——珍酒李渡诞生。

　　目前，吴向东实际(jì)控制(zhì)的(de)金东集(jí)团旗下共有华(huá)致酒行(xíng)、华泽酒业集团（下(xià)辖金六福、珍酒等12个酒企）、金东投(tóu)资(zī)三(sān)个(gè)产业板(bǎn)块。涉足金融、文(wén)化旅游、新能(néng)源、互联网、酒业等多个产业。

　　靠卖白(bái)酒，吴向东也一举成(chéng)为(wèi)湖南省株(zhū)洲(zhōu)市首(shǒu)富。2023年3月(yuè)，胡润研究院发(fā)布《2023胡润(rùn)全球富(fù)豪榜》，吴向东以230亿元人民币财富(fù)位列榜单第955位。

　　白酒还(hái)是会更好(hǎo)生意吗？

　　2020双十一狂欢夜节目单，2020双十一狂欢夜节目单在(zài)前不久(jiǔ)的第108届全国糖酒(jiǔ)商品交易(yì)会上，阵阵寒意从会上传来。

　　4月(yuè)9日(rì)，在糖酒会(huì)的相(xiāng)关论坛上，在酒(jiǔ)水(shuǐ)行业颇为知(zhī)名的盛初咨询董事(shì)长王朝成放(fàng)出“重磅观点(diǎn)”：酒业(yè)整体将长期进入销量负增长、收入低增长或0增长、利(lì)润低增长的(de)内(nèi)卷时代，并且很可能刚刚开始(shǐ)。

　　第一(yī)，2023年是行业的分水(shuǐ)岭，从场景(jǐng)-量(liàng)价-集中度看趋(qū)势，真正的高端消(xiāo)费(fèi)在疫情场景(jǐng)中(zhōng)并没(méi)有太受(shòu)影响，次(cì)高端库存仍未消化，区域酒(jiǔ)借助(zhù)消费(fèi)恢复较快(kuài)。高端的恢(huī)复(fù)没(méi)有看到更强的动力，仍然在(zài)低(dī)位(wèi)徘徊，一(yī)二季度上市公司(sī)业绩会(huì)出现增速(sù)放缓和(hé)进一步分化。

　　第二(èr)，从白(bái)酒供(gōng)需-库存周期看趋势，现在存(cún)在三个矛盾：一(yī)是(shì)产区和供(gōng)需的矛盾，大产区都(dōu)在扩产能，但(dàn)销量在下降(jiàng)；二是(shì)名酒企业都(dōu)在(zài)向下(xià)扩展产品线，和地方酒厂会(huì)产生(shēng)矛盾；三是(shì)名酒企业渠道(dào)重心(xīn)下移，和地方酒(jiǔ)企的渠道有(yǒu)矛盾(dùn)。

　　其具体表现是：2022年(nián)白酒行业销量为671万吨，而2016年是1305万吨，行业600万吨(dūn)消(xiāo)失的主要是100块钱以下的价位(wèi)带，其原因在于城市化，大部分劳动人口(kǒu)从(cóng)农村(cūn)转移到城市(shì)后，消费习惯(guàn)变了，导致未来升级空间基数变小；超高端从5万吨(dūn)上涨到10万吨，次高端(duān)（售价(jià)在300-800元）的量至(zhì)少(shǎo)涨了两倍。

　　他给出了一组各价(jià)格(gé)带白酒(jiǔ)节前和节后的终端进货量数据。其中：2000元以上相关(guān)产(chǎn)品(pǐn)下降19%，节后上涨12%；800~2000元相关(guān)产品下降15%，节后(hòu)下降7%；500~800元高线次(cì)高(gāo)端相关产品节前下降(jiàng)41%，节后下降20%；300~600元(yuán)次高端(duān)价格节前下降23%，节(jié)后上涨9%；100~300元(yuán)中(zhōng)高(gāo)端节前(qián)下降4%，节后上涨12%；100以下中低端(duān)节前增长7%，节后(hòu)增长(zhǎng)69%。

　　“港股白(bái)酒第一股”珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡(dù)未来走向何(hé)方让我们拭目(mù)以待。

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