5月(yuè)13日(rì)，年内首只央(yāng)企(qǐ)主题ETF——华泰柏瑞(ruì)中证央企红利ETF发布公(gōng)告(gào)称，其累(lèi)计(jì)有效认购申请份(fèn)额总额超(chāo)过20亿份发行上限，将启(qǐ)动比例配售(shòu)。这则小(xiǎo)公告(gào)体(tǐ)现出市场对这一“中特估”主题的(de)追捧力度。

　　实际(jì)上，近期围绕着“中(zhōng)特(tè)估”的行情，市场关注度非常高，5月15日(rì)首批3只央(yāng)企(qǐ)回报ETF发(fā)行，更(gèng)成为这(zhè)一波(bō)“中(zhōng)特估”行情的(de)催化(huà)剂。实(shí)际上，早在去年(nián)底及今年(nián)一(yī)季度，一些基金经理(lǐ)开(kāi)始(shǐ)调(diào)仓换股(gǔ)“中特估概念”。

　　目(mù)前(qián)“中特估”资金面、情绪面(miàn)、估(gū)值方式等问题成为市场关注焦点，中国基金报(bào)采访多位投(tóu)研人士，解析“中(zhōng)特估”这些焦点问(wèn)题。

　　央企主题ETF密集上报发行

　　行情催(cuī)化剂？

　　市场对“中特估”主题积(jī)极追捧。不仅华泰柏瑞中证央企红(hóng)利ETF罕见出(chū)现启动“比(bǐ)例配售”情况，今年场(chǎng)内多只(zhǐ)“中字(zì)头(tóu)”ETF也持续(xù)“吸金”，15只央企(qǐ)、国(guó)企ETF合计“吸(xī)金”38.56亿元(yuán)。

　　同时，后续有多只国央企主(zhǔ)题基金发行(xíng)，市(shì)场对此充满(mǎn)期待，如5月15日就(jiù)有3只(zhǐ)央企回报(bào)ETF，后续跟踪央企科技引领、央企(qǐ)现(xiàn)代能源等(děng)ETF也将获批发(fā)行，更有扎堆(duī)上报的央国企基(jī)金在(zài)排队入(rù)市。

　　这些或成为这一(yī)波“中(zhōng)特估”行情的催化剂(jì)。

　　融通(tōng)红利机(jī)会基金经理(lǐ)何龙表示(shì)，央(yāng)企ETF发行(xíng)在(zài)情绪(xù)上(shàng)是构成催化因素(sù)的，近期银行(xíng)股大(dà)涨的(de)一个催化因素(sù)就是积极推(tuī)介相关央(yāng)企ETF的发行。

　　“随着央(yāng)企ETF的发行，和诸多(duō)主(zhǔ)题基金(jīn)的申报发行，我认为确实会(huì)成为(wèi)引爆行情的催化剂，基(jī)本(běn)面、资金面、政策面都在向好(hǎo)，下半年，中特估有可能独领风骚。”万家基金章恒更是(shì)表(biǎo)示。

　　同样，博时(shí)基金指数与量化投资部基(jī)金(jīn)经理杨振(zhèn)建就表示，近期密集申报(bào)的国央(yāng)企主题(tí)基金主(zhǔ)要涉(shè)及“股东回报”、“科技引领”、“现代(dài)能源”几大主题(tí)，这样的布局可(kě)以更好支持央国企的估(gū)值重塑(sù)。

　　“央企(qǐ)ETF的(de)发行将成为行情进(jìn)一步上涨(zhǎng)的(de)催(cuī)化(huà)剂。去(qù)年(nián)以(yǐ)来(lái)公募基金发行整体平(píng)淡，近期多只(zhǐ)国央企主题基金申报和发行，行情火(huǒ)热下将为市场带(dài)来(lái)增量(liàng)资金(jīn)，有望推(tuī)动进(jìn)一步上涨。”杨振(zhèn)建进(jìn)一(yī)步表示(shì)。

　　此外(wài)，银(yín)华(huá)基(jī)金ETF业务总监王帅(shuài)认(rèn)为，公募(mù)基金(jīn)积极布(bù)局央国企主题基金(jīn)，一方面是(shì)因为新一(yī)轮深化国企(qǐ)改革的大幕将拉(lā)开，叠加(jiā)“中(zhōng)特估”概念(niàn)，央(yāng)国企上市公司的投资价值凸显，该主(zhǔ)题的基金将为投资者提(tí)供更(gèng)丰(fēng)富的工具以参与到央国(guó)企投资(zī)。另一方面是落(luò)实公募基金行业高质量(liàng)发展的要(yào)求(qiú)，引导(dǎo)更多资金参与央国企(qǐ)改革(gé)，更好(hǎo)发挥公募(mù)基金服务资本市场改革、服(fú)务(wù)实体经济和国家战略(lüè)的作用。

　　王帅表示(shì)，未来央企(qǐ)ETF的发行将为央企相关标的(de)和板块(kuài)带来增量资(zī)金，提升交易活跃度，有望成(chéng)为中特估行(xíng)情的催化剂。

　　存量市(shì)场(chǎng)中变赛道

　　积极调仓(cāng)换(huàn)股？

　　2023年以来，市场结构(gòu)性行情明显(xiǎn)，中特估和人工智能成为(wèi)两大明显的主线，而新能源等前(qián)期热门赛道(dào)股(gǔ)冷却，在(zài)此背景下，一些(xiē)基金经理开始调(diào)仓(cāng)换股“中特估概念(niàn)”。

　　万(wàn)家(jiā)基(jī)金基金经(jīng)理章(zhāng)恒直言，自己目前重(zhòng)点(diǎn)关注三(sān)大行业(yè)省属国企和央企有什么区别 所有央企都是国企吗，火(huǒ)电、券商、军工，这三大行业主要是央企或地方国(guó)资所在的(de)行业，民营企业占比较少。

　　“首先是基于行业(yè)本身基(jī)本(běn)面(miàn)在(zài)今年会有(yǒu)重大的向(xiàng)上变化的机会，比如火电，会受(shòu)益于煤炭价格(gé)的下(xià)跌(diē)，扭亏为盈；券商，会(huì)受益于今年市(shì)场(chǎng)成交量的放大，盈利(lì)大(dà)幅(fú)增长(zhǎng)等。同时，随(suí)着国有企业改革的推进，大概率这(zhè)些企业会进(jìn)入(rù)一个(gè)提质增效、释(shì)放业绩的过程。”章恒表示，中特(tè)估是过去(qù)5年10年改(gǎi)革的成(chéng)果，是(shì)非常(cháng)基(jī)本面的，和他过去1至2年研究投(tóu)资(zī)思路(lù)也(yě)非常吻合，为在(zài)下(xià)半年抓(zhuā)住这波中特估的(de)投资机会做好了准备(bèi)。

　　“去年年底已开始(shǐ)重视(shì)中特估(gū)的(de)投资机(jī)会，判断中特(tè)估(gū)的机会(huì)未来三年分(fēn)两个(gè)阶(jiē)段(duàn)。”融通红利机(jī)会基金(jīn)经理何龙(lóng)表(biǎo)示，第一(yī)阶段也(yě)就是今年(nián)以(yǐ)数字经济和(hé)“一(yī)带一路”的主题普涨性机会为主，包(bāo)括低(dī)于1倍PB、分(fēn)红收益率极(jí)高(gāo)的(de)品(pǐn)种，将会迎来(lái)普涨性的机会。第二阶段是未(wèi)来两(liǎng)年(nián)，在(zài)主题(tí)性机会消散以后，基于(yú)顶层设计对国央经营管(guǎn)理(lǐ)价(jià)值导(dǎo)向变化，我们判断经营成果随之改变是一(yī)个慢变量(liàng)，会(huì)在未来两年体现在每一个央国(guó)企(qǐ)的报表中。

　　何龙强调，目前在挖掘公(gōng)司经(jīng)营层面可能发生显著正向变化的个股提前进(jìn)行布局，比如医药(yào)和消费等行业。

　　其实一(yī)季(jì)报已经(jīng)显露出不少基金在行动。国金证(zhèng)券(quàn)研究所数据显示，偏股(gǔ)主(zhǔ)动型(xíng)基金(jīn)2022年年报前十大重仓股股票池中，“中特(tè)估(gū)”概念(niàn)占偏股主(zhǔ)动(dòng)型基金持有股票市值(zhí)比例仅有(yǒu)1.18％。而2023年一季报披露的(de)持仓中，“中特估”概念占(zhàn)偏股主(zhǔ)动型(xíng)基金持有股票市值比例提高到(dào)4.19％。

　　“中特估(gū)”概念股在偏股主动型基金的持(chí)仓中，占(zhàn)比明(míng)显(xiǎn)提高。上述数据显示，根据偏(piān)股主动型基金2022年报及2023年一季报(bào)十大重仓股的数据，剔除个(gè)股涨跌(diē)影响，估计了各基金主动(dòng)加仓“中特估”概念股的市值占2022年(nián)末(mò)股票(piào)总(zǒng)市值比例，一季度(dù)超过30％的偏股主动型基金主动加仓了(le)“中特估”概(gài)念(niàn)股(gǔ)，198只基金在(zài)2022年(nián)末(mò)不持有“中特估(gū)”概念股，但(dàn)在(zài)一(yī)季度(dù)买入(rù)。

　　不仅如此，中信证券数据统计也(yě)显(xiǎn)示，一季度主动偏股型公(gōng)募基(jī)金对港股(gǔ)央国企的持股市值比重(zhòng)达到2019年以来的新高(gāo)，港(gǎng)股央国企持股总(zǒng)市值占港股持股总市值的比重由2022年四季度的25.1％提升至(zhì)2023年一季度的32.9％，远高于2020年低点时(shí)的(de)7.5％。

　　投研上加大力量？

　　构(gòu)建国央(yāng)企专门的股票库

　　可(kě)以(yǐ)说中国特(tè)色估值(zhí)体系，正(zhèng)深刻影响基(jī)金公(gōng)司的投研，落实到日常的投研(yán)流程和实践之中(zhōng)，不少基金公司在加大投研力量，更有专(zhuān)门构建国(guó)央企(qǐ)股(gǔ)票库。

　　融通(tōng)红利机会基金(jīn)经理何龙就介绍，一方面，从顶层设计(jì)改变研究员过去对(duì)国(guó)央企的固(gù)定思维，需要实(shí)地考察国央企，并(bìng)且需要利用当前国央企(qǐ)愿意交流的(de)契(qì)机(jī)，多花精力(lì)去进行跟踪发现变化。

　　另一方面，融通基金在(zài)行动(dòng)上，要求研究员将自己所覆盖(gài)行业的(de)所有国央企构建(jiàn)专门的股票库，并进行(xíng)长期(qī)跟(gēn)踪(zōng)，包括(kuò)考察(chá)其实地调研(yán)的的成果，了解国央企经营(yíng)思(sī)路和(hé)财(cái)务导向的(de)变化(huà)，结合行业(yè)趋势和特征，寻找价(jià)值洼地，发现预期差。

　　同样的，银华(huá)基(jī)金ETF业务总(zǒng)监王帅也谈到“认识(shí)”上的重(zhòng)视(shì)。他表示，通过(guò)深入学习，对“中特估(gū)”有了更深刻的认(rèn)识(shí)：首先要认识市场体制机制、行业产业(yè)省属国企和央企有什么区别 所有央企都是国企吗结(jié)构(gòu)、主体持续发展能(néng)力(lì)等方面(miàn)所体现的(de)鲜明中(zhōng)国元素和发展阶(jiē)段特(tè)征，“中(zhōng)特估”应该是在(zài)此基础上构建的具有时代特征和(hé)中(zhōng)国特色(sè)、符合国家战(zhàn)略导向(xiàng)的估值体(tǐ)系，而不是(shì)简(jiǎn)单套用国外的传(chuán)统估值模(mó)型。

　　“中(zhōng)特估是一(yī)种新的提法，但(dàn)是这(zhè)个概念(niàn)所(suǒ)涉及到的行业和公(gōng)司(sī)，一直在发生的(de)变化。”万家(jiā)基(jī)金(jīn)经理章恒(héng)表示，万家基金一直非常关注传(chuán)统产业的(de)变化，诸(zhū)如煤炭、金融、建筑等多个领域，因(yīn)此也是一定能够抓住中特估这(zhè)波(bō)行(xíng)情(qíng)的机会的(de)。同时(shí)，随(suí)着时局的变(biàn)化，也在(zài)增(zēng)加相关行业的研究力量。

　　此外，创金合信基金首席经济学(xué)家魏凤(fèng)春表示，积极践(jiàn)行中国特色的估值(zhí)体(tǐ)系是资本市场使命，投资者需(xū)要学习领会并针对(duì)原有(yǒu)的估值体系进(jìn)行改(gǎi)造，以适(shì)应现实的需(xū)要。明确该体系(xì)的框(kuāng)架是第一位的工作，合(hé)理(lǐ)设置指标(biāo)也(yě)非常重要，投资者的认可和(hé)实施是最终该体系能否具(jù)备长期价值的基础(chǔ)。不过，他(tā)也提醒，人为(wèi)的拔(bá)估值(zhí)是很大(dà)的(de)认知误区，市场化认可(kě)是基本的常识(shí)，不可(kě)误判。

　　体(tǐ)现社会价值与国家战略价值

　　新估值方式？

　　央国企是国民(mín)经济的支柱(zhù)，国企央企(qǐ)发展(zhǎn)要(yào)符合(hé)国家战略发展发(fā)向，更需要承担社会公(gōng)共责(zé)任等。而这些都应该考虑进估(gū)值体系之中(zhōng)，也引发(fā)市场关注。

　　多数受访的(de)基(jī)金经理认(rèn)为，对于国(guó)央企的估(gū)值方式要(yào)充分(fēn)体(tǐ)现(xiàn)企(qǐ)业(yè)的(de)社会价值与国家战(zhàn)略价值，目(mù)前已经形成(chéng)了初步(bù)的企业社(shè)会(huì)价值评价体系。

　　“如何定价国有企业(yè)承担(dān)社(shè)会价值(zhí)、符(fú)合国家(jiā)战(zhàn)略发展的价值？首要(yào)任务就构建中国特色(sè)的(de)价值评价体系，改变从以私人股东权益(yì)出发，现金流折现为主要方法的(de)单(dān)一价值估(gū)值体系，转(zhuǎn)向社(shè)会整体价值观念、纳入中国特(tè)色的ESG评价(jià)体系，充分体现企(qǐ)业的社会(huì)价值(zhí)与国家战略价值。”博时基金指数与量化投资部基金经理(lǐ)杨(yáng)振建表示。

　　杨振建也直言，近年来国资(zī)委指导(dǎo)国内(nèi)团队(duì)对(duì)于中(zhōng)国特(tè)色ESG披露(lù)与(yǔ)评价(jià)体(tǐ)系不断探索，结(jié)合国际通用规则，目前已经形成了初步的(de)企业社(shè)会价(jià)值评价体系，其中包括《企业(yè)ESG披露指南》、《中央企业上市公司环(huán)境、社会及(jí)治理（ESG）蓝皮书（2022）》等。

　　银华基金ETF业务总监、基金经理王(wáng)帅也认为，“中特(tè)估”应该(gāi)是注重企业(yè)价(jià)值的可持(chí)续估值，要重视股东(dōng)、员工和社会(huì)责任(rèn)等要素对企(qǐ)业(yè)稳(wěn)健成长的重大意义，重(zhòng)视稳(wěn)定的(de)现(xiàn)金流、持(chí)续增长的盈利、科技创新(xīn)对(duì)提(tí)升企业(yè)内在价值的积(jī)极作(zuò)用，这样有利(lì)于(yú)提高估值定价模型(xíng)的科学性和(hé)有效(xiào)性。

　　“在(zài)指数编制、策略构(gòu)建等实务工作中(zhōng)，都有成(chéng)熟(shú)的(de)量化指标可以使(shǐ)用，包括净资产收益率、营业现金比率、资(zī)产负债(zhài)率、研发(fā)经费投(tóu)入强(qiáng)度等等。”王帅也表(biǎo)示。

　　嘉(jiā)实金融(róng)精选(xuǎn)基金经理李欣更细致分析(xī)在估值思维、估值(zhí)结论(lùn)、估值判断上有变化，尤其是估值的方法和指标上(shàng)，他(tā)认为其包括产业链上下游的衡量、全要(yào)素(sù)成(chéng)本等，以及在纵向和横(héng)向(xiàng)上(shàng)的研究，强调政策(cè)优惠、产(chǎn)业发(fā)展、市(shì)场竞争省属国企和央企有什么区别 所有央企都是国企吗力和(hé)可(kě)持(chí)续发展等各种因素(sù)与企业价(jià)值的关系(xì)。这些因素(sù)在(zài)对估值结(jié)论(lùn)和判断的影响上，也使得(dé)中国(guó)特(tè)色的估值体(tǐ)系与传(chuán)统的估值体系(xì)有(yǒu)所不同。

　　“所以(yǐ)估(gū)值(zhí)思(sī)维的变(biàn)化，还有估(gū)值结论和估值判断的变(biàn)化，都是为了更(gèng)好(hǎo)地适应(yīng)中国的市场和经(jīng)济特(tè)点，提供更(gèng)精准(zhǔn)、更合理的企业(yè)估值(zhí)信息。”李欣表示。

　　不过，创金合信基(jī)金首席(xí)经(jīng)济学家(jiā)魏凤春(chūn)直言，这需要(yào)在实践(jiàn)中进(jìn)行探索(suǒ)，目前尚没有公认的指标(biāo)可(kě)以(yǐ)使用。

未经允许不得转载：太仓网站建设,太仓网络公司,太仓网站制作,太仓网页设计,网站推广-昆山云度信息科技有限公司 省属国企和央企有什么区别 所有央企都是国企吗