金融(róng)界(jiè)5月(yuè)16日消息 国新办今(jīn)日上午举(jǔ)行(xíng)4月份(fèn)国(guó)民经济运行情况新闻发布会。现(xiàn)场有(yǒu)记者提问，4月(yuè)份CPI与PPI同比表现均弱于预期，尤其是PPI通(tōng)缩加(jiā)剧，请问(wèn)原因有哪些？国家统(tǒng)计(jì)局如何(hé)看待未来的走势(shì)？

　　国家统计局新闻发(fā)言人、国民(mín)经济(jì)综合统计(jì)司司长付凌(líng)晖回应称(chēng)，当前(qián)价格低位运(yùn)行(xíng)主要是(shì)阶段性的，当前(qián)中国(guó)经济不存在通缩，总的来看，下阶段也不会出现通缩。从CPI的情况来看，今(jīn)年以来(lái)，CPI同(tóng)比涨幅总体(tǐ)上是回落(luò)的，4月份同比上涨(zhǎng)0.1％，涨幅比上个月回(huí)落(luò)了(le)0.6个百分点，CPI走低主要是(shì)一些阶段(duàn)性因素影响。

　　一是食品价格的回落。随着气温的转暖，鲜菜、鲜果(guǒ)供应增加，市场价格有所回落。同时，生猪(zhū)市场(chǎng)供应总体是充足的。进入(rù)4月(yuè)份以后(hòu)，猪肉消费进入淡(dàn)季，猪(zhū)肉价格(gé)下行，也(yě)带动了食品价(jià)格的回落。4月份，食品价格同比上涨0.4％，涨幅比(bǐ)上(shàng)月回落2个百(bǎi)分点(diǎn)。

　　二是能源(yuán)价格(gé)降幅扩大。今年以来，受到世界经济复苏乏力、全球能源价(jià)格总体上趋于回落，对国(guó)内居(jū)民(mín)消(xiāo)费(fèi)汽柴油价格输出型影响(xiǎng)显现，4月份CPI中，能(néng)源价格同比下降5.4％，比上月降幅有(yǒu)所扩大。

　　三(sān)是国内部分耐用(yòng)消(xiāo)费品降价(jià)促销。今年以夜游鸟可以吃吗，夜游鸟吃了有什么好处来，受到汽(qì)车(chē)优惠补贴政策去年底到期影(yǐng)响(xiǎng)，国六B的排放标(biāo)准在今年7月(yuè)份切换，车企降价促(cù)销(xiāo)力度加大，带动了价(jià)格的下(xià)行(xíng)。我们看到，4月份燃油(yóu)小汽车价(jià)格环比还(hái)在下降。

　　四是上年同(tóng)期对比基数走(zǒu)高。上年同(tóng)期(qī)受到疫情(qíng)冲击(jī)，猪肉价(jià)格进(jìn)入到上涨周期等因素的影响(xiǎng)，食品价格涨幅扩大。同时(shí)，由于国际地缘政治冲突(tū)、全球(qiú)疫情影响，去年国际油价高涨，带动了CPI中能源价(jià)格上升。在这些因素共同影响(xiǎng)下(xià)，去年(nián)4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百(bǎi)分点。

　　付(fù)凌晖(huī)指出，在价(jià)格中食品和能源由(yóu)于受(shòu)到短期因(yīn)素影(yǐng)响，往(wǎng)往波动会比较大，看价(jià)格总(zǒng)体的状况，更重要的还要看核心CPI。从核心(xīn)CPI的状(zhuàng)况来看(kàn)，4月份同比(bǐ)上涨0.7％，涨幅和(hé)上月(yuè)相同，总(zǒng)体保持基(jī夜游鸟可以吃吗，夜游鸟吃了有什么好处)本稳定。从核心(xīn)CPI目前的(de)情况来看，目(mù)前0.7％的(de)涨幅和疫情前相比还是偏低的(de)，很(hěn)重要的原因是服务需求(qiú)仍在恢复中，相关价格涨幅跟过(guò)去相(xiāng)比偏低。

　　他(tā)表示，随着(zhe)经济社会恢复常态化运行(xíng)，服务需(xū)求夜游鸟可以吃吗，夜游鸟吃了有什么好处稳步扩大，旅游、交通、住宿、餐饮等价格涨幅回升(shēng)，带动服务(wù)价格(gé)涨幅有所扩大(dà)。4月份，服务价格同比上涨1％，涨(zhǎng)幅比上(shàng)月扩大0.2个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)，连续两个月回升(shēng)。未(wèi)来随着服务消(xiāo)费需求带(dài)动(dòng)增强，价格(gé)回升也会推动核心CPI涨幅回归到合理(lǐ)的水平(píng)。

　　付凌晖指出，从PPI情况来看(kàn)，今年以来受到国内外多重因素影响，PPI同比降幅连续扩大(dà)，4月份同比(bǐ)下降(jiàng)3.6％，主要影响因素有以下几个：

　　一是国际输入性因素影响(xiǎng)。我国部分大宗商品价格(gé)与国(guó)际市场联系比较(jiào)紧密，今(jīn)年以来受到世界经济(jì)恢(huī)复(fù)乏力影响(xiǎng)，国际大宗商品价格走低(dī)、国(guó)内石(shí)油、有色(sè)价格出现下降(jiàng)，4月份石油和天然气开采业(yè)价(jià)格下降16.3％，化学原料和化学制品业价格下降9.9％，有色(sè)金属冶炼和(hé)压延加工业价格下降8.6％。

　　二是部(bù)分(fēn)行业市(shì)场需求不(bù)足(zú)。经济恢复(fù)常态化(huà)运行以后，部(bù)分行业产能(néng)供(gōng)给(gěi)充(chōng)裕(yù)，但市场需求相对不足，价格有所下降。比如煤炭产能继续释(shì)放，进口持续增加(jiā)，而电(diàn)煤需求季节性(xìng)减少，市(shì)场进入淡季，价格降幅有所扩大(dà)，4月份煤炭开(kāi)采和洗选(xuǎn)业价格(gé)下降9.3％。我国钢材产能比较充足(zú)，而市场需求(qiú)还在恢复中，价(jià)格出(chū)现下降，4月份黑色金属冶炼和压(yā)延加工业价格(gé)下(xià)降13.6％。

　　三是上年价格变动翘尾(wěi)下拉影响加(jiā)大。4月(yuè)份(fèn)上年价格翘尾影响是负2.6个百分点(diǎn)，比3月份下(xià)拉影响扩大0.6个百分点(diǎn)。

　　从下阶段情(qíng)况来看，国际(jì)输入性影响(xiǎng)还会持续(xù)，国内市场需求仍在恢复中，部分工业品价格短期(qī)下行情况还会延(yán)续(xù)。但是(shì)随着国内经济(jì)恢复，市场(chǎng)需求回(huí)暖，总的判断，下半年PPI有望逐步回升。

　　央行报告(gào)：当前我(wǒ)国经济没有(yǒu)出现通缩

　　值得注意的是，昨天央行发布的(de)一季度货币(bì)政策(cè)报告也提(tí)及通缩(suō)。报(bào)告提到，我国(guó)通胀(zhàng)水平处于温和区间。过去一(yī)年(nián)、五年和(hé)十年，CPI年(nián)均涨(zhǎng)幅(fú)都在2％左右。

　　今(jīn)年以来物(wù)价涨幅阶段(duàn)性回落，主(zhǔ)要与供(gōng)需恢(huī)复时间(jiān)差和基(jī)数效应有关。我国(guó)经济运行开局良好，同时通(tōng)胀(zhàng)保持(chí)温和，CPI涨幅逐月下行，4月涨幅降(jiàng)至0.1％，PPI近几个月运(yùn)行在负值区间。

　　总的看，若经济保持正常增长态(tài)势(shì)，CPI阶段性回(huí)落的影响不(bù)宜夸(kuā)大。

　　本轮(lún)物价回落客观(guān)上有以(yǐ)下因(yīn)素：

　　一是供给能力较强。在稳(wěn)经济(jì)一揽子政策有(yǒu)力支持下，国内生产(chǎn)持续加快恢复(fù)，PMI生产分项(xiàng)保持在较高景气区间；农副产品生产稳定、物流渠道畅通，也保证(zhèng)了居民“菜(cài)篮子”“米袋子”供应充足(zú)。

　　二是需求复苏偏慢(màn)。实(shí)体经济(jì)生(shēng)产(chǎn)、分配、流(liú)通(tōng)、消费等(děng)环节本身有(yǒu)个过程，加之疫情的(de)“伤痕(hén)效应”尚未消退，居民超额储蓄向(xiàng)消费的转化受(shòu)收入分配分化、收(shōu)入预期不稳等制约，特别是(shì)汽车、家(jiā)装等大宗消(xiāo)费需求偏(piān)弱。近期居民出现提前(qián)还(hái)贷现象，也一定(dìng)程度(dù)影响当期消费(fèi)。

　　三是基数效(xiào)应(yīng)明显。去(qù)年(nián)国际油价一度逼近140美元大关，今年以来已回落至(zhì)80美元附近，带动CPI交(jiāo)通工具(jù)燃料和居住水电燃(rán)料的同比(bǐ)增速走低；疫(yì)情(qíng)扰(rǎo)动使得(dé)去(qù)年3月鲜菜价格反季节上涨，对(duì)今年也存在高基数影响(xiǎng)。GDP等宏观经济(jì)数据同样存在明显基数效应，去(qù)年二(èr)季度受疫情冲击GDP同比降(jiàng)至0.4％，低基数作用下今年二季度GDP增速(sù)可能明(míng)显回(huí)升。

　　未(wèi)来几个(gè)月受高(gāo)基数等影响，CPI将低(dī)位窄(zhǎi)幅波动。今年5-7月CPI还(hái)将阶段(duàn)性保持低位，主要(yào)受去年同期CPI涨(zhǎng)幅基本在2.5％左右的高(gāo)基数影响。但要看到(dào)，随(suí)着基数降低，特(tè)别(bié)是政策(cè)效应(yīng)将进一步显现(xiàn)，市(shì)场机制发(fā)挥充(chōng)分作用，经(jīng)济内生动力也在增强(qiáng)，供需缺口有(yǒu)望趋于(yú)弥合，预计下半年CPI中枢可(kě)能(néng)温和抬升，年末可能回(huí)升至(zhì)近年均值(zhí)水平附近。

　　报告(gào)表示，当前(qián)我国经济(jì)没有(yǒu)出现(xiàn)通(tōng)缩。通缩(suō)主要指价格(gé)持续负增长，货币供应量也具(jù)有下降趋势，且通常伴随经济衰退。我国物价仍在温和(hé)上涨，特别是核心(xīn)CPI同比稳定在0.7％左(zuǒ)右，M2和社融(róng)增长相对较快，经(jīng)济(jì)运行持续好转，不符合通缩的特征。

　　中(zhōng)长期看(kàn)，我国经济总(zǒng)供求基本平(píng)衡，货币条件合理适(shì)度，居民预(yù)期稳定(dìng)，不存(cún)在长期通缩或(huò)通胀的(de)基础。

　　国金宏观(guān)：通缩讨论，可以休矣

　　一问：通缩大讨(tǎo)论(lùn)？通缩(suō)是个伪命(mìng)题，担忧大可不必

　　物价是经济(jì)短(duǎn)周期波(bō)动(dòng)的滞后指(zhǐ)标(biāo)，不(bù)能仅以物(wù)价回落来评判经济进入“通缩”。过(guò)往经(jīng)验显示，经济(jì)的周期性波(bō)动主要由(yóu)需求驱动，物价跟随需求变化而(ér)变化(huà)，使得物价变化滞后经济1-2季度左右；经济复苏初期，需求才刚(gāng)刚开始修复，对价格的提振尚不明(míng)显(xiǎn)，使得物价指标低位徘徊(huái)，例如，2015年初、2017年初(chū)CPI同比均在1％以(yǐ)下。

　　领先指标持续修复，显示经济处于复苏初(chū)期。以企(qǐ)业中长期(qī)资金来源刻画的有(yǒu)效社(shè)融增速，去年9月以来持续(xù)回升，由去(qù)年8月(yuè)的8.7％回升2.8个(gè)百分点至今年4月的(de)11.5％；按照有效社融变(biàn)化领先经济2个季(jì)度左(zuǒ)右的经验(yàn)规律，本轮信用(yòng)扩(kuò)张会带动经济(jì)在(zài)2023年(nián)初见底回升，1季(jì)度经济指标已有所体现。

　　年初(chū)以来物价的回落，受基数、供给和外需等影响较大；伴随拖累减弱、需求修(xiū)复，CPI、 PPI或在年中前后开始抬(tái)升。除去年基数较高(gāo)外，猪(zhū)肉、鲜(xiān)菜(cài)等食(shí)品价格回落(luò)，及油、气(qì)价格回落(luò)等，对CPI、PPI的拖(tuō)累显(xiǎn)著，而线下活动(dòng)相(xiāng)关服务、衣着等价格逐步抬升(shēng)。伴随(suí)拖累减弱(ruò)、需求支撑增强(qiáng)，CPI即将底部回升、PPI在年中前后开始抬升。

　　二问：资金(jīn)空转加剧，政策(cè)托底无用？周期启动(dòng)，渐入(rù)佳境(jìng)

　　经济(jì)复苏初期，资金存在一定空转较为(wèi)常见。经验显(xiǎn)示，资金空转多发(fā)生(shēng)在(zài)经济回落、货币明显宽松阶段，部分(fēn)资金(jīn)滞(zhì)留在(zài)金融体系，使(shǐ)得M2-M1“剪(jiǎn)刀差”扩大(dà)，去年底以(yǐ)来(lái)也有类似特征；有所(suǒ)不(bù)同(tóng)的是，当(dāng)前资金多滞留(liú)在银行体系、而(ér)不(bù)是(shì)非银(yín)金融机构，与居民理财回表、购房偏弱带来的居民与企业之间信(xìn)用派(pài)生(shēng)偏少等(děng)紧密(mì)相关(guān)。

　　稳增长思(sī)路不同(tóng)，使得信用派生驱动和表征不同(tóng)过往(wǎng)，企业有效信用派(pài)生自去(qù)年9月以来(lái)持(chí)续改善，而(ér)房(fáng)地产相(xiāng)关(guān)融资拖(tuō)累总(zǒng)体(tǐ)信用派生(shēng)。传统周期下，信用扩张以房地产驱动(dòng)为主，使得居民贷款增(zēng)长明显(xiǎn)快(kuài)于企(qǐ)业(yè)；相较(jiào)之下，本轮信用修复(fù)主(zhǔ)要靠企业融资扩(kuò)张，有效社融从去年9月开始持续回升，而(ér)居民信贷一度(dù)拖累社融回(huí)落。

　　本轮信用派生带来的经(jīng)济效应不同过往，有(yǒu)效信用派生对企业(yè)行为的支持已开(kāi)始(shǐ)显现。去年3季度以来，资金加速(sù)流向制造业，而房地(dì)产相关融资显著弱于以往，使得(dé)制(zhì)造业(yè)投资表现(xiàn)显著强于房地(dì)产；伴(bàn)随融资的持续改善，企业资本开支在1季度有所扩大。但房地产“缺位”，压低(dī)了信(xìn)用派生和经济增长(zhǎng)的(de)弹性。

　　三问：中(zhōng)观数据已现“疲态”？疫(yì)情“后(hòu)遗症”或被过度渲染

　　高频指标报复性反弹后(hòu)走弱，主要缘于场景(jǐng)恢复的“脉冲(chōng)”；但(dàn)疫后(hòu)“疤痕效应”的存在(zài)，使得大家容(róng)易产生悲观情绪。疫(yì)情政策调(diào)整，放大(dà)了(le)“春节(jié)效(xiào)应”带(dài)来的经(jīng)济(jì)波动，部分(fēn)高频指标(biāo)报复性反弹后出现(xiàn)走弱的(de)迹象。其中，偏消费端的活(huó)动多在2月底之后走弱，偏生(shēng)产(chǎn)端略(lüè)晚(wǎn)一(yī)点，导(dǎo)致(zhì)宏观数据屡超(chāo)预(yù)期(qī)的同时，市场信心反(fǎn)其道而行(xíng)之。

　　内生动能的(de)修复已然开始(shǐ)，消费(fèi)动能(néng)或被低(dī)估(gū)，前半程靠居民(mín)出行(xíng)和(hé)企业消费，后半程靠居民消费(fèi)能力(lì)的恢复。出行意(yì)愿的持(chí)续改善、企业经营活(huó)动正常化等，皆(jiē)指向场景恢复(fù)带来(lái)的消(xiāo)费修复持续性和弹性不宜低估(gū)；批发零售、住宿餐饮等服务业(yè)，及稳增长相(xiāng)关行(xíng)业招(zhāo)工需求在(zài)逐步修复，有助于推动(dòng)收入与消(xiāo)费(fèi)的正循环。

　　地产链条的“积极”信号也在累积。地产大周期向下已是共识(shí)，地产链条(tiáo)修(xiū)复会弱于(yú)传统周期；但小(xiǎo)周期(qī)超调后的修复(fù)出现(xiàn)一些(xiē)“积(jī)极”信号(hào)。1）高能级城(chéng)市地产供给增多、质量改善，利于(yú)需求(qiú)释(shì)放、形成供(gōng)需“正向循环”；2）中西(xī)部地区(qū)棚改加码(mǎ)（可比口径增长近60％）、中西部地区收入修复等，有(yǒu)利于稳定低(dī)能级城市需(xū)求(qiú)。

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