5月以(yǐ)来，嘉实基(jī)金、博时基金、富国(guó)基金(jīn)、南方基金等多家头部公募基金(jīn)密集申(shēn)报了(le)跟踪海外(wài)半导体指数QDII产品，布局全球(qiú)半(bàn)导体市场，引发业内广(guǎng)泛关注(zhù)。

　　从国内半导(dǎo)体板块(kuài)表(biǎo)现来看(kàn)，在经(jīng)历一(yī)季度的持续回调后，半导体板块自4月中下(xià)旬以来又开始持续(xù)下(xià)跌。不过资金对主题ETF越跌越买，区(qū)间份(fèn)额增幅最高(gāo)达40％。拉(lā)长时(shí)间看，年内超半数半(bàn)导体主题ETF产品份额出现正增长，最高(gāo)份额增幅超1282％。

　　多位业内人士认为，资金(jīn)对(duì)半导(dǎo)体主题ETF的(de)越(yuè)跌(diē)越买，主要是基于对板块中长期投资(zī)价值的肯定(dìng)。尽管半(bàn)导体板块(kuài)年内表现震荡，但随(suí)着国产替代持续推进，以及近期(qī)AI行情的带动下，板块细(xì)分领域仍有较(jiào)多投资机会。

　　越(yuè)跌越买，最高份(fèn)额(é)涨(zhǎng)超1282％

　　从国(guó)内(nèi)半一里地等于多少米 一里地等于多少公里导(dǎo)体板块表(biǎo)现来看，在(zài)经历一季度的持(chí)续回(huí)调后，半导体板块自4月中下旬以来(lái)又开始持续下跌(diē)。以(yǐ)中(zhōng)证全指半导体指数(shù)表现为例(lì)，该(gāi)指(zhǐ)数在(zài)4月6日攀(pān)至(zhì)年(nián)内高位(wèi)后便开始不(bù)断下跌，4月10日至5月12日区间(jiān)跌幅(fú)近20％。

　　本周板块(kuài)表现上，半导(dǎo)体与半导(dǎo)体生产设备板块周跌幅为-3.25％，在24个Wind二级(jí)行业中跌幅居前(qián)。

　　值得注意的是，尽管板(bǎn)块持续下跌，但资金对主题ETF产(chǎn)品越跌(diē)越买。Wind数据(jù)显(xiǎn)示，截(jié)至5月12日，月内半导体芯片主题ETF收益均告负(fù)，平均收(shōu)益率为-7.18％；但份额却悉数上涨。其中(zhōng)，工银瑞信国证半导体(tǐ)芯片ETF、鹏华国证半(bàn)导体(tǐ)芯片ETF月内(nèi)份额增幅居前(qián)，分(fēn)别为40％、29％。

　　拉(lā)长时间(jiān)看(kàn)年(nián)内半导体芯片主题ETF产(chǎn)品份额变(biàn)化，截至5月12日，除汇添富中证芯片产(chǎn)业ETF、华泰柏(bǎi)瑞中证韩(hán)交所中韩半导体ETF等三(sān)只产(chǎn)品份额(é)出现下降外，其余产品份(fèn)额均(jūn)有(yǒu)大(dà)幅增长。其中，嘉(jiā)实上证科创(chuàng)板芯片ETF份额涨(zhǎng)幅位列第(dì)一(yī)，年内份额猛(měng)增1282.5％。

　　对于近期(qī)半(bàn)导体板块(kuài)持续下跌(diē)，嘉实上证科创板芯片ETF基金经理(lǐ)田光(guāng)远分析，当(dāng)前半导体行业复苏不及预期(qī)主(zhǔ)要(yào)原因，一是(shì)国(guó)产替代进程不及预期，国内半导体企业相比海外半(bàn)导(dǎo)体大厂起步较晚(wǎn)，在(zài)技术和人才(cái)等方(fāng)面存在(zài)差距(jù)，在国产替代(dài)过程中产品研发和客(kè)户(hù)导入进程(chéng)可能不及(jí)预期；二是下(xià)游需求不及(jí)预期，在边缘政治和全球经济疲(pí)软(ruǎn)背景下，全球电子产品等终端(duān)需求(qiú)可能不及预期(qī)，从而导(dǎo)致(zhì)对半(bàn)导体产品需求(qiú)量减少(shǎo)。

　　“2023年是(shì)全(quán)球半导(dǎo)体行(xíng)业正处(chù)于下行筑底的阶(jiē)段(duàn)，但我们(men)认为有(yǒu)望于今(jīn)年看到拐(guǎi)点的出(chū)现(xiàn)”田(tián)光远表示，在(zài)本(běn)轮周期(qī)中(zhōng)，率(lǜ)先回(huí)暖的种类要看芯片下游的景气度，有创新属(shǔ)性和份(fèn)额提升属性的环节会率先回暖(nuǎn)。一(yī)方面中国经(jīng)济体重要(yào)的构成(chéng)央(yāng)国企对资产回报(bào)提出要求，民营企业的竞争力(lì)提升也会更加依(yī)赖数(shù)字化，成本效率(lǜ)提升是数字化(huà)的长期关(guān)键驱动力，另一方面短周期维度数字经(jīng)济有(yǒu)顺周期属性，经济(jì)复苏(sū)会加大企业数字化投入力度(dù)。

　　九泰基金战略投资部副总监、九泰泰富灵活配置混(hùn)合（LOF）基金经理刘源表示，首先，回(huí)顾年初以(yǐ)来半导(dǎo)体板块上涨(zhǎng)的原因(yīn)，一方(fāng)面是(shì)2022年板块调整幅(fú)度较大，行业估(gū)值处于底(dǐ)部位置；另一方面市场预期基本面(miàn)即(jí)将见(jiàn)底，再加(jiā)上(shàng)有(yǒu)AI主(zhǔ)题的催(cuī)化，所(suǒ)以从年初(chū)到4月初(chū)半导体指数出现了一定的反弹。

　　“但事实上，其中许多个股的(de)股价其(qí)实(shí)是过(guò)度反应的，所以随(suí)着4月(yuè)中下旬半导(dǎo)体一(yī)季报披露(lù)，整体呈(chéng)现强预期(qī)、弱现(xiàn)实的表(biǎo)现(xiàn)，再加上AI主题的降温，综合因素引起行(xíng)一里地等于多少米 一里地等于多少公里业近期(qī)的持续回(huí)调。”刘源直言。

　　长期(qī)看(kàn)好半导体(tǐ)投资价(jià)值

　　尽(jǐn)管半导体板(bǎn)块年内表现震荡，但从资金对主题(tí)ETF产(chǎn)品越跌越买(mǎi)也能(néng)看出投资(zī)者对板块价值(zhí)的(de)肯定，多位业(yè)内人士也表示，长期看(kàn)好半导体板块投资价值。

　　“我们认为(wèi)当前无需过度悲观。”嘉实基金田光远表示(shì)，从基本(běn)面上(shàng)，人(rén)工智能给半导(dǎo)体(tǐ)带来(lái)了新的需求(qiú)增量(liàng)，从周期视角，预计(jì)未来1-2个季度虽(suī)然会有(yǒu)一定业绩的压(yā)力，但一方(fāng)面需求会重新复苏，另一方(fāng)面中(zhōng)国半导体企业有(yǒu)国产替代(dài)的(de)中期逻辑支撑；另外，估值方面，半导体板块估值波动较大，且子板块和细分线索(suǒ)较多，始终有估(gū)值合理甚至低估的机(jī)会出(chū)现。

　　田(tián)光远认为，当前该板块(kuài)很多(duō)优质的(de)公(gōng)司(sī)处于(yú)历(lì)史估值分位低位区间，随着需求回(huí)暖或者新(xīn)产品(pǐn)的突破，会有形(xíng)成很好的(de)投资机会。他进(jìn)一步表示，人类历史经历了三次工业革命，前两次(cì)都是以能源(yuán)为对象进行(xíng)创(chuàng)新，第三(sān)次是信息为对象进行创新，当前阶段(duàn)的人工智能从(cóng)感知智能走向认知智能后，将对人类生产力的提升(shēng)产(chǎn)生巨(jù)大(dà)的影(yǐng)响，也会开启新(xīn)一轮的(de)工业革命，它(tā)是信(xìn)息革命(mìng)经历(lì)了个人电脑、互联网革命(mìng)和移动(dòng)互联(lián)网革(gé)命后在(zài)万(wàn)物智联(lián)层面的延伸，将会在经济、社(shè)会(huì)、政治、军事等方(fāng)面全面影响人类(lèi)社(shè)会(huì)。当前(qián)仍处于新一轮产业革(gé)命爆发的早期(qī)的阶段，在人工智(zhì)能带来的(de)技术变革浪潮下(xià)，人(rén)工(gōng)智能对云(yún)管端各方面都产生了影响，云侧变(biàn)化最为显著，很多环(huán)节发生了(le)改变，产生了新的投资(zī)方(fāng)向，如(rú)算力(lì)芯片的GPU、存储芯片(piàn)的HBM等。

　　“随(suí)着(zhe)人工智(zhì)能应用的落(luò)地，端侧和(hé)网侧的新硬件也会产生新(xīn)的投资机会。因此(cǐ)我们长(zhǎng)期(qī)看好半导体(tǐ)的投资价值。”田光远建议投资者长期关注该(gāi)板块投资机会，他认为(wèi)可以(yǐ)重点配置的主线(xiàn)包括以AI为(wèi)代表(biǎo)的创新线、周期(qī)见底后的(de)复(fù)苏线、以(yǐ)及(jí)以半导体设(shè)备(bèi)材料国产化为(wèi)代表(biǎo)的制造线。

　　诺安基金科技组(zǔ)基(jī)金经理刘(liú)慧影也(yě)表(biǎo)示，2023年全面看好整(zhěng)个半(bàn)导体板块，其中，从半导体国产化(huà)为(wèi)主的(de)设(shè)备(bèi)材料EDA板块(kuài)，到(dào)下游需求为(wèi)主的芯片(piàn)设计都(dōu)会在今年都有非常好(hǎo)的机会(huì)。首(shǒu)先，基(jī)本(běn)面上，美(měi)国(guó)对中国的极限制裁将加速中国芯(xīn)片的国产替代，党的二十大(dà)对于科(kē)技安全的(de)强(qiáng)调为芯片的国产替(tì)代提供(gōng)了坚(jiān)实(shí)的(de)理论基础。其次，芯片(piàn)设计板块经过近一年(nián)的充(chōng)分(fēn)调整(zhěng)，股(gǔ)价已经充分反映(yìng)悲观(guān)预期。最后，伴随AI等新需求(qiú)拉动，整(zhěng)个芯(xīn)片设计板块有望正式迎来反转。

　　“站(zhàn)在当(dāng)前，我(wǒ)们将持续跟踪和调研半导(dǎo)体行(xíng)业(yè)库存(cún)、动销(xiāo)数据和(hé)重点(diǎn)公司的边际变(biàn)化，同时(shí)动态(tài)跟踪电子消(xiāo)费品的复苏情况，预判半导体(tǐ)景气(qì)的拐(guǎi)点。”九泰基(jī)金刘源(yuán)表示，展望未来，AI的基础模(mó)型训练需要(yào)大量算力，硬件(jiàn)基(jī)础设施成(chéng)为发展基石(shí)，算力芯片等(děng)核心环节预期将会受益，后续有望驱动半导(dǎo)体行业持续(xù)增长。此外，半导体(tǐ)设备公司的一季报(bào)业绩(jì)相对较强(qiáng)，国产化趋(qū)势仍(réng)在加速推(tuī)进，后续半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)设备、材料也是可以关(guān)注的(de)方(fāng)向。存储作为半导体中最大(dà)的周期品种，也可(kě)能在(zài)年内迎来边际变(biàn)化，需(xū)要(yào)持续动态跟踪。

　　“风险方面，我认为需要(yào)关(guān)注景(jǐng)气度修复(fù)速度和估值的匹配(pèi)程度，尽(jǐn)管基本面改(gǎi)善的趋势比较确定，但改(gǎi)善的过程中(zhōng)股价有可(kě)能波动(dòng)较大，要(yào)结(jié)合基本面(miàn)变化(huà)综合判(pàn)断配置价(jià)值，我们也会通过适当调(diào)仓(cāng)来平衡风险。”刘(liú)源(yuán)补充道。

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