财(cái)联社5月8日讯（记(jì)者 闫军(jūn)）铁(tiě)树开(kāi)花了(le)！不(bù)仅(jǐn)仅是中国平安(ān)在4月27日迎(yíng)来时隔8年的涨停，就在(zài)5月8日，中信(xìn)银行、中国银(yín)行也迎来涨停，而上一次涨停分别是13年前(qián)、7年前，邮储(chǔ)银行更是盘中刷新历史最高。

　　有市(shì)场观点将大涨归因为两份(fèn)会(huì)议通知。

　　一是，5月11日(rì)“发现央(yāng)企投资价值促进央(yāng)企估值回归”业务(wù)交流会暨(jì)国新央企股东回报(bào)ETF宣介会即(jí)将举(jǔ)办；另外一份则是沪市(shì)金融业主题(tí)座谈会，其中“在服务中国式(shì)现代化中促进金(jīn)融业估值提升和高(gāo)质量发展”成(chéng)为重要(yào)议题。

　　中特(tè)估(gū)成为了市场较(jiào)长一(yī)段时期的热(rè)门词(cí)，尽管(guǎn)披上了(le)主题、政策(cè)等色彩，底层逻辑是过(guò)去的A股市场对部(bù)分传统(tǒng)行业国央企的(de)严重低配(pèi)和低估。说(shuō)到A股的低估(gū)值、高分红，银行(xíng)为(wèi)首的大金融(róng)板块首(shǒu)当(dāng)其(qí)冲。上述(shù)5.11会议是为此前获批的央(yāng)企股东回报ETF发行预热(rè)，会议作用显(xiǎn)然被(bèi)放大。

　　事实上，不仅是(shì)两份会议通(tōng)知的推波助澜，“小作文”又来添油加(jiā)醋。一则(zé)无头(tóu)无尾的所谓指导(dǎo)意见，要(yào)求“国企要做到1倍PB以上”，捕风捉影，却获得极大的传(chuán)播(bō)。

　　低(dī)估值、高股息，在经(jīng)济温(wēn)和复苏预期(qī)之下(xià)，中(zhōng)特(tè)估银行概(gài)念获(huò)得(dé)资(zī)金的(de)青睐。有(yǒu)了多(duō)重消(xiāo)息的加持(chí)，暴涨顺理成章。

　　根据以往经验，大金融板块走强往往预示着行情的结束，这(zhè)一次(cì)历史是否会重(zhòng)演呢？多位受访人(rén)士指(zhǐ)出，这种单一衡量逻辑可能不再奏效，当前市(shì)场，银行板块是作(zuò)为“国资含量”比(bǐ)较高(gāo)的板块行(xíng)进，从去年底开(kāi)始监管开始提出中特估后有比较不(bù)错的表现(xiàn)，中特估有望持续(xù)为投资者带来除稳定股息收益一个避孕套可以用几次，一只避孕套能用几次外的收益。

　　银行(xíng)为首(shǒu)的(de)大(dà)金融(róng)爆发

　　5月8日，银行满屏大涨，中国银行、中信银行、西安银行涨停，农业银(yín)行、民生银行、工商银行、浙商银(yín)行(xíng)大涨超过6％，42只银行股(gǔ)超过(guò)9成涨幅超过2％。有(yǒu)网友(yǒu)感慨：“你以为的大牛市is back，其实大(dà)牛(niú)市(shì)is bank。”从指数(shù)维度来看，银行(xíng)板块大涨早已启动，银行指数（中信(xìn)）近5个交(jiāo)易日涨幅(fú)达到了9.42％。

　　此外，除了(le)银行板块，券商股也持(chí)续爆(bào)发，券商指数(shù)收盘(pán)涨幅(fú)超过2％。其中，中国银河领涨，盘(pán)中一度涨停，近5个工作(zuò)日涨(zhǎng)幅(fú)一个避孕套可以用几次，一只避孕套能用几次达(dá)到35.82％。

　　从银(yín)行板块ETF涨势来看，场内(nèi)10只中证银行ETF涨幅明显，比如，天(tiān)弘中(zhōng)证(zhèng)银(yín)行ETF、富国中证(zhèng)800银行(xíng)ETF、南(nán)方(fāng)中证(zhèng)ETF、华夏中证(zhèng)ETF、华(huá)宝中(zhōng)证ETF等多只基(jī)金涨幅超(chāo)过4％，从资金流动来看(kàn)，以规模最大的(de)华宝中证银行ETF为例，不仅当日收盘(pán)价创一年新高，全天成(chéng)交量飙升超过14亿元，刷(shuā)新近两年来(lái)的最高(gāo)。

　　对于银行股的大(dà)涨，市场早有预期(qī)。睿郡资产合伙人(rén)董承非在5月7日表(biǎo)示，在经济复(fù)苏不强劲(jìn)情况下(xià)，原来(lái)看不起的那些(xiē)低增速的企业(yè)，现(xiàn)在反(fǎn)而显得难能可贵(guì)，因此被忽略高分红、深(shēn)度(dù)价值的企(qǐ)业(yè)反而(ér)受到追捧。

　　博(bó)时基(jī)金权益投资一部基金(jīn)经理吴(wú)鹏(péng)也表示，银行股这波(bō)快速上涨，是其在估值极(jí)度低水平(píng)、股息率具备(bèi)一(yī)定吸(xī)引力、持仓极度低(dī)配、基本面预期极(jí)度悲观(guān)等背景下(xià)，配合当前经济弱复苏整体(tǐ)回报率预期(qī)下(xià)行、中特估政策(cè)背景下的估值修复(fù)。

　　涨幅与成交量(liàng)齐(qí)升，背后仍是中(zhōng)特估逻辑

　　经过漫长(zhǎng)的季节(jié)，银行(xíng)股等(děng)来了久违的上涨，截(jié)至5月8日，自今年4月以来全市场(chǎng)42家(jiā)上市银行中(zhōng)，有17家涨幅(fú)超过10％，其中(zhōng)，中信银行涨(zhǎng)幅近40％，中国(guó)银行涨幅超过32％，民(mín)生、邮储、农行、交行、西安等5家银行涨幅超过20％。

　　资金的流(liú)入量同样可观(guān)，5月8日，银行ETF涨幅(fú)4.22％，收(shōu)盘价创一年新(xīn)高(gāo)，全天成交(jiāo)量飙升超过14亿元，也刷新近两年来的(de)最高。中国银行龙(lóng)虎榜(bǎng)数据显示(shì)，近三日(rì)沪股通(tōng)累(lèi)计买入5.65亿(yì)元并(bìng)卖出10.74亿元，4家机(jī)构(gòu)累计买入11.37亿元。

　　银行股的大(dà)涨，正如吴鹏所言，估值极(jí)度低水平、股息(xī)率具备(bèi)一定吸引力、持(chí)仓极度低配、基本面(miàn)预期极度悲观都(dōu)是银行(xíng)股(gǔ)上(shàng)涨的逻(luó)辑所(suǒ)在。

　　具体而言，在估(gū)值上，截至目前，42家A股银(yín)行的平均市(shì)净率为0.6倍左右。除了宁波银行和招商银(yín)行，其(qí)余银行均处于“破净”状态。在这一轮估值修复中，有市场人(rén)士指出，中字(zì)头(tóu)银行目标(biāo)价估(gū)值(zhí)最保守(shǒu)看(kàn)到0.6，相(xiāng)当于2020年疫情前的估值位置，当前板块交(jiāo)易热度之下目标价抬升至0.7-0.8，明显(xiǎn)看到(dào)，资金对资产质(zhì)量、让利(lì)实体经济容忍度提(tí)升。

　　稳定的高分(fēn)红(hóng)和高股息是银行股相对(duì)于(yú)其他主题板块更强的优(yōu)势，据财通证券研(yán)报，国有大行(xíng)近五年分红率基本稳定在30％左(zuǒ)右，稳定(dìng)分红符合价值投资(zī)和长期(qī)投(tóu)资需(xū)要。近年(nián)来国有大行股息(xī)率也呈逐年提(tí)升趋(qū)势平(píng)均股息(xī)率从2019年的4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而公募(mù)持仓占比极低也为调仓提供(gōng)了空间(jiān)，公募“冷(lěng)”银行久矣，2023年一季(jì)度银行股占偏股型基金仓位为1.96％，为(wèi)2016年三季(jì)度(dù)以来新低，显(xiǎn)著低于2010年以来(lái)均值(zhí)。

　　华宝基金银行(xíng)ETF基(jī)金经(jīng)理胡洁就向财联社(shè)表示(shì)，高股息(xī)策略(lüè)以其确定的股息收入(rù)和(hé)较高(gāo)的(de)安全边际可以为投资者提(tí)供不错的收(shōu)益(yì)。而(ér)基本面(miàn)稳健(jiàn)、分红(hóng)率高(gāo)而稳定、估值处于(yú)历(lì)史低位的银行板块是高股息策略的(de)理想增配板(bǎn)块。与此同时，银行(xíng)板块在一季度是业(yè)绩(jì)低点。随着大行重定价的压(yā)力过去以(yǐ)及二三季度农商(shāng)行小微投放旺(wàng)季的到来，资产端收益率将(jiāng)会逐步(bù)企(qǐ)稳，后续业绩(jì)有(yǒu)望(wàng)改(gǎi)善。

　　鹏华基金量化及衍生品投资部基金经(jīng)理余展(zhǎn)昌也(yě)指(zhǐ)出，与海外银行对(duì)比，在中特估背(bèi)景(jǐng)下的国内银(yín)行(xíng)仍(réng)然具(jù)有较好的投资(zī)机会。以(yǐ)国有大行为(wèi)例，从PB角度而(ér)言，邮储银行(xíng)的PB最(zuì)高在0.75倍(bèi)左右，其他大行(xíng)在0.5-0.6倍之间(jiān)，而海(hǎi)外(wài)绝大部分的(de)银行估值(zhí)都在1倍PB以上。考虑(lǜ)到海外(wài)银行(xíng)还有大量的(de)商誉，国内(nèi)银行的估值(zhí)水平是(shì)偏低的，本身就有(yǒu)比较大的修复空间(jiān)。此外(wài)，他还指出，国企(qǐ)改(gǎi)革有望使得这(zhè)些问题(tí)得到(dào)改善，从而(ér)提高(gāo)银行的利润增(zēng)速，持续(xù)修复估(gū)值。

　　银行是否意味着行(xíng)情的结束？

　　随着(zhe)证券、银行等大金融板块的走(zǒu)强，有市场观点开始担忧市场行情告一段落(luò)。对(duì)此，市场人(rén)士(shì)认为，站在中特估背景下去(qù)看金融股的爆发，并不能简单做出市场行(xíng)情结束(shù)的结论。

　　吴鹏分析(xī)称，大金融板块过(guò)去被当成(chéng)行情结(jié)束的指(zhǐ)标，其背后通常潜(qián)意识映(yìng)射包括(kuò)不限于大金融爆发往往代表市(shì)场没(méi)有(yǒu)别(bié)的方向、市(shì)场进(jìn)入避险(xiǎn)状态、大金(jīn)融“吸(xī)血(xuè)”严(yán)重等。但从当前(qián)的金融股走强来看，市场表现并不存在上述问题。

　　首先，当前大金融“吸血”效应(yīng)并不强，比如(rú)银行板块(kuài)近期大幅(fú)放(fàng)量(liàng)，成交量约为600亿，作为大市(shì)值的板块，这一成交(jiāo)量与甚(shèn)至部分中(zhōng)小市值板块成(chéng)交量相(xiāng)差甚远。

　　其次，大金融板块(kuài)本次表现(xiàn)也不是单一的，放眼全市场，部分港口、铁路(lù)、建筑、电力、石化(huà)等板块也表现较好，因此不(bù)能单一地(dì)以过去(qù)大金融上涨作为(wèi)单(dān)一比较。

　　吴鹏坦言，当下较为(wèi)极(jí)端的交易(yì)结(jié)构容易(yì)被表征为市场(chǎng)波(bō)动(dòng)的前奏，但市(shì)场变量影响较多、今年行情(qíng)结(jié)构差(chà)异巨大，建议不(bù)要(yào)单一映射分析。

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